年報的另類用途

策劃 王雪吟

就像身材好的姑娘總是愿意最先換上春裝一樣，業績好的上市公司也頗樂于早一些把年報“秀”出來。因此如果根據公布年報的256家(截至2月底)上市公司的數據與去年同期做對比，或是根據三季報的數據和2007年年報預測數據進行疊加和分析，很可能會提前掌握上市公司的業績情況。

我們都知道，上市公司的業績是股市的基礎，在A股市場股指普遍偏高的認知之下，只有上市公司取得了好的業績或是保持一定的增長率才能支撐股市繼續走好。拿逛街買東西作比的話，相信大家也都會先看重質量其次才是價錢合不合適，如果大部分上市公司仍舊業績走好，相信股市的投資價值就不會消失。

因此，年報除了幫助投資者發掘有潛力個股外，還有一個作用就是用以說明股市的基礎是否穩固。值此迷茫時期，投資者實在有必要從上一輪的熱點和操作思路中抽身出來，冷眼看看目前股市的情況如何，是否值得加碼或是離場改投他處。

不妨拿2006年的數據說事 天 寧

數據上，目前公布年報的上市公司仍有很大成長，每股收益為負值的有八家公司，超過1元的有13家，相對于去年此時的數據均有所提高，顯示上市公司業績分化有所加大。

根據財政部公布的數據顯示，截至2008年2月21日，滬深兩市共有143家非金融類上市公司公布了年報，有以下幾個特點：

·143家公司合并凈利潤為307.22億元，比2006年增加了173.05億元，增幅為128.99％。

·增長主要是由營業毛利增長所致，占凈利潤增加額的87.79％，比2006年增加了151.93億元，增幅為104.87％。

·投資收益仍舊居高不下，143家公司投資收益合計為43.39億元，比2006年增加了20.02億元，增幅為85.68％，占合并凈利潤增加額的11.57％。

·營業外收支對凈利潤的貢獻也不小，主要是由債務重組、政府補助及出售長期資產等產生的營業外收入。

3月份，會有占總數近一半的上市公司(預約披露年報的有603家)披露信息，其中以大盤股和藍籌股居多，績優公司對股指的影響會大于2月；銀行、煤炭、有色、鋼鐵、石油板塊主要在3月中下旬披露年報，因此這部分行業很可能會成為上半月的行情主角。

也就是說，年報行情可能會先于3月底的年報披露密集期而來。根據西南證券研究所的數據，以2007年前三季度的業績看，3月份披露年報的上市公司中虧損的有36家，所占比例為5.97％，負面影響不大。

從業績上看，前10家去年業績優良的公司按最新攤薄后計算前三季度每股收益都在1.00元以上，凈利潤同比增長均在50％以上，其中90％預計全年業績增長超過200％，東北證券凈利潤預增更是達到7500％(2006年年報凈利潤為1455萬元)，中國船舶預計實現凈利潤增長950％～1050％(2006年年報凈利潤為26751.59萬元)。我們似乎可以看到，上市公司業績對股市的影響，還是以正面作用為主的，一般金融機構都形成了2007年上市公司加權平均每股收益增漲40％的判斷，現在看來實際可能會高于這一預期。天相顧投對此的模擬分析就認為2006年底已上市的公司2007全年業績同比增長幅度大約在66％-71％之間。

如何借助年報披露規律 王 瞬

目前，已經進入2007年度年報披露的高峰期，總結已經披露的公司年報，可以發現有以下幾種規律值得投資者重視。

1、業績增長趨勢明顯

截至2008年2月19日，總共有126家上市公司披露了2007年度報告，占滬深兩市全部公司總數的8.13％。我們以2007年底已上市的公司作為比較的樣本，以此為可比口徑來計算上市公司2007年全年業績同比增長的情況。126家上市公司共創造凈利潤248億元，較去年同期增長了156.01％。已披露年報公司加權每股收益為0.4795元，可比樣本同比增長102.67％，凈資產收益率為12.37％，可比樣本較去年同期上升了5.25個百分點。其中，93.65％的上市公司實現盈利，84.13％的上市公司凈利潤較去年同比實現增長。由此可以判斷出，2007年上市公司的盈利得到較大提高，而滬深股市總體業績水平的上升對股價有一定良好影響作用。

目前，已披露年報公司投資收益合計52.28億元，占利潤總額的比例為14.21％，非金融類公司實現投資收益共計35.05億元，占利潤總額的比例達到10.48％。業績增長最快的前三個行業分別是：建材、金融、汽車及配件。

從流通市值最大的10家個股的實際業績表現來看，雖然在前期的上漲行情當中，投資者對A股公司的盈利表現，普遍有了充分預期，但諸如中信證券、招商銀行等公司的業績表現，仍然超出了此前市場的樂觀預期，反映出A股公司的業績增長潛力和動力依然出色。良好的業績表現，將成為未來A股市場行情好轉的基礎，有望給未來A股市場構筑一個合理價值投資的區間。隨著越來越多的A股公司，尤其是績優藍籌公司紛紛公布亮麗的年報數據，市場行情和投資者的信心都將有望得到提升。

2、分配方案更加優厚

從分配方案方面進行分析，與上年相比，上市公司2007年分配方案中包含送轉股的上市公司比例明顯提升，而且送轉股的數量更多，如華發股份、保定天鵝、捷利股份和東百集團都為每10股轉增10股。截至2008年2月19日，兩市已披露年報的126家上市公司中，提出送轉預案的有32家，其中有24家提出了10送轉5以上的分配預案，也就是說，上市公司要么不送股，要送就送大禮，這在一定程度上體現出今年上市公司高分配的熱情。

上市公司高送轉，一方面顯示出上市公司的管理層對于公司未來成長的信心，讓投資者對公司未來發展有一個明確的預期，這在一定程度上能夠推動上市公司二級市場股價的上漲。另一方面，10送轉10股也是市場中的重要炒作題材，除權之后股價的低廉也為將來的行情提供了一定的上漲空間。這些因素使得高送轉題材成為市場關注的熱點，例如：金風科技就受到了市場的熱烈追捧。但值得注意的是，上市公司實施高送轉的分配方案與企業的融資需求是緊密掛鉤的。在24家高送轉的公司中，有14家之前實施過再融資，還有一些公司在高送轉同時提出了再融資預案，如國脈科技、美的電器等。

此外，還有的公司在送轉方案出臺前后或在方案實施前后，伴隨有大小非解禁消息的出臺，這也是值得投資者特別注意的。對于部分推出高送轉方案的公司，其股價在年報披露前經過了市場的爆炒，或在分配方案出臺前大幅上揚，或在今年以來的暴跌行情中逆勢強勁上揚的個股，建議投資者不要貿然追漲。

除了高送轉，今年上市公司的派現更加豐厚，到目前為止2007年報預計實施現金分紅的公司有59家，預派現公司比重為46.83％，加權派現率為26.82％，加權股息率為0.63％。以目前情況來看，2007年年報中決定派現的上市公司出手比去年整體情況更加大方，這也將為市場帶來一定的投資機會。

3、中小板公司業績優異

截至2月19日，已經有21家中小板企業披露了2007年年報，總體看，中小板企業的盈利狀況良好、送轉分紅相對更加慷慨大方。

已披露年報的21家中小板企業中，除江蘇瓊花和飛亞股份凈利虧損外，其余19家均實現盈利。其中，鑫富藥業和中泰化學凈利分別為2.39億元、2.24億元，而金風科技凈利更是高達6.13億元。

21家公司中，凈利潤同比出現增長的高達16家。其中，鑫富藥業以2634.51％的增長率高占榜首，其他15家公司增長率則從3.11％～91.9％不等。而凈利潤同比出現下降的僅有5家。

若從主營業務收入的對比來看，同比出現減少的只有飛亞股份1家，同比增長比較明顯的有大族激光、鑫富藥業、東方海洋、金風科技等，且增長幅度都超過了70％。

21家公司中，有14家提出了2007年送轉或分紅方案。其中，有4家公司達到了10送轉10股的水平，分別是：蘇州固锝、中泰化學、國脈科技、金風科技。其余10家或送轉，或分紅，或兩者兼有。與2006年相比，2007年的送轉和分紅方案充分顯示出中小板企業的強大股本擴張潛力和良好盈利狀況。

4、QFII投資策略穩定

截至2月19日，在126家已經披露年報的上市公司中，QFII進入前十大流通股股東的有16家公司。與去年第三季度相比，QFII持股變化不大，QFII對大部分個股都進行了長期持有。在QFII持有的16只股票中，剔除增持和減持股票，去年第四季度QFII持股不變的有12只股票，占比75％。僅從目前已經公布年報的上市公司情況看，QFII投資策略穩定，在去年第四季度市場大跌中基本持股不動。

去年第四季度，滬綜指調整了5.24％，其中11月調整幅度最大，下跌了18.19％，創出自1994年7月以來的單月最大跌幅。按照以往，QFII在每次A股調整中總能占得先機。實際早在去年5月份之時，包括瑞銀、高盛以及里昂證券在內的諸多QFII就開始大聲唱空并做空，而當時的大盤點位只有4000點上下。而此次6100點以后的深幅調整，QFII卻基本持股不動，一方面顯示QFII對這部分個股的強烈看好，另一方面與倉位較輕也有一定關系，16只個股總計持有的市值才只有28.26億元。

從重倉的行業分類來看，房地產業最被QFII所看好，持倉市值合計9億元，占到QFII總持倉的32％，主要集中在重倉世茂股份上；其次是機械、設備、儀表，持倉市值是5.06億元；第三位的是批發和零售貿易，持倉市值是2.9億元。

5、三大行業值得重點關注

對于上市公司業績的大幅增長，投資者需要仔細研判其規律和增長的實質原因。

在已經披露年報的上市公司中，房地產公司獨領風騷，累計實現凈利潤51.07億元，同比平均增長105.64％，遠遠超過84.78％的利潤平均增速，尤其是萬通地產，2007年實現凈利潤1.65億元，同比增長461.14％，萬業企業以227.97％的增幅緊隨其后。已經披露年報的15家房地產公司中僅有上海新梅和世茂股份凈利潤出現下降。房地產公司的優異業績主要受益于全國性房價上漲，這與去年來出現的資產價格泡沫存在同樣的背景。分析年報可知，房地產公司的預收賬款項目已經將2008年業績鎖定，全行業維持25％-50％的增長并不困難。但在宏觀調控步步緊逼，土地閘門收緊的大背景下，其長期可持續性著實令人擔憂。這從房地產公司年報中急迫的再融資計劃可見一斑。

目前，機械設備業有13家公司披露年報，這13家公司合計實現營業收入418.38億元，同比增長37.4％；實現凈利潤19.03億元，同比增長78.78％。其中的汽車相關行業和風電行業正成為增長的熱門行業。在國內風電市場整體快速增長的背景下，金風科技和長征電氣獲益良多。風電行業的增長符合市場預期，預計其他未披露年報的風電行業公司或將延續高增長的軌跡，如：華儀電氣、天威保變、銀星能源、臥龍電氣等。在汽車行業中，ST中鼎(000887)和福田汽車(600166)的年報顯示出業績增長較快，盈利能力較強?？傮w來看，2007年機械行業銷售收入和利潤總額增長較快。由于機械行業屬于高成長、高盈利、競爭格局穩定的行業。在國家的大力扶持下，從長遠來看，機械行業將是中國真正具有國際競爭力的行業。

上市公司業績增長的另一重要板塊是化工行業，其行業景氣的提升主要得益于毛利率的提高。例如：兩家輪胎生產企業風神股份和S佳通毛利率分別較上年提高1.75個百分點和4.08個百分點，凈利潤同比分別增長510.92％和832.97％。在免征子午胎10％消費稅、取消輪胎項目行政審批等優惠政策的支持下，中國輪胎市場全球增長最快，市場規模約為80億美元，特別是子午胎的需求依然強勁，行業景氣仍將持續看好。