年度基金門派大揭秘

獨(dú)門招數(shù)精妙何在? 股市王者有何軟肋? 鼠年霸業(yè)能否守成?

“天下風(fēng)云出我輩”，東方不敗如此詮釋江湖與英雄，在風(fēng)起云涌的中國(guó)股市中，這些翻云覆雨的人物也讓人印象深刻，讓記者們?nèi)滩蛔“素砸环７_(kāi)去年開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)榜單，赫然名列前五的基金各有自己的一套武功門路，而各大掌門人的功績(jī)經(jīng)歷也都與武俠卷籍中的英雄豪俠有著驚人的相似之處。

在他們優(yōu)異回報(bào)的背后隱藏著哪些故事呢?王牌基金經(jīng)理為何能在去年成就如此業(yè)績(jī)，投資中有哪些獨(dú)到之處，又有哪些短板呢?在數(shù)年中，這些王牌基金已經(jīng)有些變數(shù)，它們又面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)呢?

筆者不妨借用金庸筆下的人物一一道來(lái)。值得一提的是，本文武俠對(duì)號(hào)入座僅供娛樂(lè)，博讀者一樂(lè)。

華夏大盤精選

2007年年度總回報(bào)：226.28％

掌門人：任我行 王亞偉

任我行，頂厲害人物的典型，武功高，手段狠，眼光獨(dú)到，深謀遠(yuǎn)慮。

王亞偉，出身歷史猛莊——華夏證券，在選股上似乎仍然帶有當(dāng)年券商操盤的印記。

任我行，不只武功超然，個(gè)性更是特立獨(dú)行。

王亞偉，不走尋常路，不買同行重倉(cāng)股。

2007年三季度報(bào)告顯示，王亞偉重倉(cāng)持有長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)這類具有資產(chǎn)注入、生物疫苗等夢(mèng)幻題材的股票，而在可查明細(xì)的二季度報(bào)告中，王亞偉更是持有^*ST廣廈、^*ST春蘭、^*ST方興、ST仁和、^*ST南控五只一向被同行業(yè)普遍避之不及的虧損股，而廣廈更是作為第二重倉(cāng)股出現(xiàn)，這類股票的暴利機(jī)會(huì)，來(lái)自重組的信息不對(duì)稱。

在操盤上，王亞偉更是堪稱兇悍。比如去年四季度新的10大重倉(cāng)股中，一下冒出四個(gè)新面孔。又比如*ST廣廈去年一季度末前10大流通股股東，還沒(méi)有看到王亞偉身影，去年二季度即位列第一大流動(dòng)股股東，其間該股曾出現(xiàn)五次漲停。

不過(guò)，去年末王亞偉也經(jīng)歷了長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)地產(chǎn)注入利好落空，出現(xiàn)連續(xù)暴跌的窘境，一度成為媒體爭(zhēng)相報(bào)道的話題。

“他是國(guó)內(nèi)頂尖波段高手”，華泰證券LOF投資經(jīng)理這樣評(píng)價(jià)他。“他本身就負(fù)責(zé)華夏的股票投資，通常是先買了股票然后讓手下研究員寫報(bào)告，好通過(guò)投資委員會(huì)的審議。”公募基金同行這樣說(shuō)。

華夏同門普遍表現(xiàn)出一點(diǎn)兒追逐題材股的意思。比如在2007年三季度，華夏紅利重倉(cāng)大秦鐵路、中國(guó)國(guó)航、唐鋼股份；華夏回報(bào)重倉(cāng)大秦鐵路、南方航空；華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)重倉(cāng)中國(guó)遠(yuǎn)洋、南方航空；華夏穩(wěn)增重倉(cāng)吉林敖東、遼寧成大，以上股票都具有產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)注入等預(yù)期。

武林評(píng)價(jià)：借用一句廣告語(yǔ)——王亞偉的成功來(lái)自不走尋常路，回避了金融、地產(chǎn)這類基金普遍重倉(cāng)的品種，而是在題材挖掘和波段操作上下苦功。自成一派的武功，自然傲視中規(guī)中矩的中原武林。不過(guò)，長(zhǎng)期暫停申購(gòu)以保持8個(gè)億小規(guī)模，以及ST廣廈這類流通盤不到10億股品種的入選，似乎在大盤精選盛名之下，留了些許耐人回味的東西。

中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選

年度總回報(bào)191.51％

掌門人：獨(dú)孤求敗 彭旭

又是一個(gè)老牌券商出身、公募基金猛將的代表。

彭旭先生，圈內(nèi)人稱“猛人”，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，10年證券投資經(jīng)驗(yàn)。曾任港澳證券投資銀行部、投資部總經(jīng)理，華夏證券委托理財(cái)部總經(jīng)理、投資總監(jiān)。曾任中郵核心優(yōu)選經(jīng)理，現(xiàn)任中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司投資總監(jiān)兼中郵核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理。

與王亞偉相似的是，彭旭的高業(yè)績(jī)一直話題不斷。作為公司的招牌，中郵核心優(yōu)選是典型的“雙高”——高業(yè)績(jī)高換手。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，自建倉(cāng)完畢到2007年3月30日，中郵核心優(yōu)選累計(jì)交易量與基金資產(chǎn)凈值平均值達(dá)到606％，折合年周轉(zhuǎn)率為1450％。從2007年初至2007年6月底，其換手率也高達(dá)358.02％，折合年周轉(zhuǎn)率超過(guò)600％，這一水平也大大超過(guò)同期206只偏股基金的平均股票換手率。

2007年很多一貫以長(zhǎng)期持股著稱的價(jià)值型基金風(fēng)光不在，其中一個(gè)很大的原因就是換手率較低，沒(méi)有通過(guò)積極波段操作提高收益，但是熱點(diǎn)紛呈的市場(chǎng)為擅長(zhǎng)積極投資的基金提供了有利的條件，高頻率的換股和波段操作，成為提高業(yè)績(jī)的有力武器。

市場(chǎng)一度盛傳，因?yàn)橥顿Y風(fēng)格過(guò)于激進(jìn)，彭旭被證監(jiān)會(huì)“打招呼”，甚至一度有其辭職消息傳出。盡管最終彭旭留在中郵，并勝任投資總監(jiān)，但是中郵公司負(fù)責(zé)投資和銷售的副總王文博和茅云江卻先后離職。

中郵基金成立之初，王文博曾表明了自己的投資理念——在股票投資方面，將堅(jiān)持以價(jià)值、趨勢(shì)和策略為核心精選個(gè)股，嚴(yán)格控制組合風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)動(dòng)態(tài)的組合調(diào)整實(shí)現(xiàn)收益最大化。

在實(shí)際操作中，中郵系基金確實(shí)顯示出獨(dú)到的選股能力，比如唐鋼股份、雙鶴藥業(yè)，都是在價(jià)值投資大框架下的黑馬股。不過(guò)，記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，其2007年三季度、二季度前10大重倉(cāng)股僅有兩只重疊，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大比例調(diào)整。

統(tǒng)計(jì)顯示，從2006年9月29日到2007年3月6日，中郵核心優(yōu)選基金投資的股票中市值與凈值比超過(guò)5％的股票有17只，其中交易頻繁的超過(guò)一半。在個(gè)別股票操作上甚至出現(xiàn)了第一天買入第二天賣出的現(xiàn)象。這顯然談不上價(jià)值投資和穩(wěn)健投資。

武林評(píng)價(jià)：王文博最初在證監(jiān)會(huì)廣州監(jiān)管局任上市部副部長(zhǎng)。彭旭是老華夏證券委托理財(cái)部總經(jīng)理和投資總監(jiān)。他們的沖突是必然的，而中郵基金持有人的呼聲則是：如果彭旭辭職，我們就贖回。目前，彭旭已經(jīng)改任核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理，似乎低調(diào)了很多，但正如金庸筆下的獨(dú)孤求敗，寥寥數(shù)筆已經(jīng)寫就傳奇。但在巨量申購(gòu)增肥成150億規(guī)模的大胖子之后，擅長(zhǎng)頻繁操作的中郵核心優(yōu)選，今年還能重復(fù)當(dāng)初30億規(guī)模時(shí)的神話嗎?獨(dú)孤九劍的特點(diǎn)是只進(jìn)攻不防守，敵越強(qiáng)則越強(qiáng)，敵有一招我有一招，敵有千招我有千招。但相應(yīng)的，敵弱則我弱。在2008年初的市場(chǎng)暴跌中，中郵系基金一度成為下跌的領(lǐng)頭羊，而在同類型基金中的排名也出現(xiàn)了明顯下滑。

博時(shí)主題行業(yè)

年度總回報(bào)189.93％

掌門人：令狐沖 詹凌蔚(已轉(zhuǎn)投長(zhǎng)盛基金)

算是一種巧合。

《笑傲江湖》中的令狐沖身在華山名門，且位列大師兄，不過(guò)功夫卻一直差強(qiáng)人意，直到機(jī)緣巧合學(xué)會(huì)獨(dú)孤九劍，成為江湖一等高手。

詹凌蔚在博時(shí)基金一直做主題行業(yè)的基金經(jīng)理，博時(shí)是名門，業(yè)內(nèi)率先倡導(dǎo)價(jià)值投資，口號(hào)是“價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)者”，且在2003年價(jià)值投資第一次崛起的五朵金花行情中，因?yàn)槌笆袌?chǎng)重倉(cāng)上海汽車而成名。

不過(guò)，此后博時(shí)備受質(zhì)疑，因?yàn)橥顿Y總監(jiān)肖華一直堅(jiān)定(也有人質(zhì)疑是固執(zhí))持有老金花，而遭受宏觀調(diào)控和市場(chǎng)下跌的雙重打擊。博時(shí)主題的表現(xiàn)也一直不溫不火。

博時(shí)主題行業(yè)是國(guó)內(nèi)第一只主題投資基金，以消費(fèi)品、基礎(chǔ)設(shè)施和原材料行業(yè)的細(xì)分行業(yè)為主要對(duì)象。城市化、工業(yè)化及消費(fèi)升級(jí)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革的重要方向，其內(nèi)在邏輯是城市化必須借助工業(yè)化，工業(yè)化反過(guò)來(lái)促進(jìn)城市化，而城市化和工業(yè)化所帶來(lái)的財(cái)富積累必將促使消費(fèi)升級(jí)。博時(shí)主題行業(yè)的這個(gè)內(nèi)在投資邏輯架構(gòu)，從今天來(lái)看依然是極富大局觀和前瞻性。

博時(shí)主題行業(yè)基金2005年1月6日成立，截至今年4月5日，運(yùn)作兩年多的時(shí)間，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為189.80％，業(yè)績(jī)表現(xiàn)在同類型基金中只是位居中游。不過(guò)，自從肖華離開(kāi)博時(shí)轉(zhuǎn)投私募，博時(shí)基金重新設(shè)計(jì)了投資研究架構(gòu)，使得公司業(yè)績(jī)重新崛起，而主題行業(yè)更是表現(xiàn)搶眼。

從該基金歷來(lái)的報(bào)表看，其重倉(cāng)股一直非常符合基金合同的規(guī)定，鋼鐵、石化、運(yùn)輸、金融這些都是典型的白馬股，詹凌蔚更強(qiáng)調(diào)的，應(yīng)該是行業(yè)景氣度的深刻把握，以及大類資產(chǎn)配置的超前性。

從最近一年的表現(xiàn)看，博時(shí)主題的絕對(duì)收益在同類基金中排名逐步快速上升趨勢(shì)，最近一年的考慮分紅再投資的回報(bào)率無(wú)論各時(shí)段都高于市場(chǎng)平均水平。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益——Jensen指標(biāo)(單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的收益)排名全部進(jìn)入同類基金同期表現(xiàn)排名的前15％。

武林評(píng)價(jià)：巧合。汽車、石化、鋼鐵2003年達(dá)到頂峰，在2007年又再度崛起。博時(shí)基金的業(yè)績(jī)?cè)谒哪曛幸餐瓿闪溯喕亍＿€是巧合。令狐沖成名后傳任衡山派掌門，而詹凌蔚北飛長(zhǎng)盛基金擔(dān)任投資總監(jiān)。還會(huì)巧合?令狐沖最終浪跡江湖，而詹凌蔚呢?另一個(gè)懸念是，接任的基金經(jīng)理鄭曉峰盡管擔(dān)任過(guò)博時(shí)社保組合股票基金經(jīng)理，但他能延續(xù)詹的風(fēng)光嗎?

易方達(dá)深證100ETF

年度總回報(bào)185.33％

掌門人：張三豐 馬駿

天下武學(xué)首推少林武當(dāng)，不過(guò)，金庸筆下的武當(dāng)并不是功夫最高的，《倚天屠龍記》中張三豐就曾被小人物捅過(guò)一刀。但是武當(dāng)派太極功夫講究的借力打力、以柔克剛，確是武術(shù)的至高境界。

在指數(shù)暴漲、大盤股瘋狂的2007年，被動(dòng)型投資的指數(shù)基金優(yōu)于絕大多數(shù)主動(dòng)型基金，而在包括ETF在內(nèi)的眾多指數(shù)基金中，追蹤深證100指數(shù)的易方達(dá)基金表現(xiàn)更優(yōu)。

其實(shí)，評(píng)價(jià)指數(shù)基金的根本準(zhǔn)則并不是回報(bào)率，而是看追蹤指數(shù)的偏離度，誤差越小的越好，并不十分體現(xiàn)基金經(jīng)理的個(gè)人意志。不過(guò)，由于大盤股業(yè)績(jī)優(yōu)異、流動(dòng)性好，是大部分基金必須配置的品種，而指數(shù)基金始終處于滿倉(cāng)狀態(tài)，所以形成了人人抬轎我來(lái)坐轎的局面，最終借(大盤)力打力，無(wú)招勝有招。

易基深證100ETF在2007年的驕人業(yè)績(jī)，從根本上反映了去年市場(chǎng)的上漲結(jié)構(gòu)。

深證100主要以萬(wàn)科A、華僑城A等地產(chǎn)股和中金嶺南等有色金屬股為主要成份股，這同以金融股居多的上證50指數(shù)有顯著區(qū)別。在2007年，深證100指數(shù)跑贏其他指數(shù)基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，正是表明了地產(chǎn)和有色金屬股的漲勢(shì)最兇。

武林評(píng)價(jià)：有色金屬是典型的周期性股票，而房地產(chǎn)股票目前的成長(zhǎng)趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者分歧也比較大。在宏觀調(diào)控累計(jì)效應(yīng)逐步釋放的2008年，深證100還是最好的指數(shù)標(biāo)的嗎?二三線成長(zhǎng)股和各種投資主題躍躍欲試的今年，被動(dòng)型投資還會(huì)顯著超越主動(dòng)型基金嗎?

光大保德信紅利

年度總回報(bào)175.52％

掌門人：郭靖 許春茂

第二次華山論劍時(shí)，郭靖作為新生代對(duì)陣洪七公。后者絕學(xué)是降龍十八掌，乃武學(xué)中至剛至堅(jiān)的拳術(shù)。柔能克剛，但也須視柔的功力是否勝剛而定，以洪七公的修為，縱然周伯通以至柔之術(shù)對(duì)敵，卻也未必能勝。但郭靖學(xué)習(xí)了左右互搏的方法，右手出空明拳，左手出降龍掌，剛?cè)嵯酀?jì)，洪七公的拳招雖然剛猛無(wú)雙，竟也奈何他不得。

在具體選股上，許春茂似乎就體現(xiàn)出了這樣一種剛?cè)岵?jì)、合二為一的特點(diǎn)。觀察其2007年三季度報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，在前10大重倉(cāng)股的行業(yè)選擇上，其并沒(méi)有超出金融化工汽車這些大概念，但是在具體品種選擇上，云天化、蘇州高新、山東海化、江鈴汽車等股票，卻明顯區(qū)別于同行業(yè)的共同選擇，他的同行們大都選擇了上海汽車等白馬股。

光大紅利從操作上表現(xiàn)出很強(qiáng)的前瞻性。其在2007年三季度報(bào)告中提出，四季度將從著眼08年行業(yè)配置的角度，加大對(duì)食品飲料、醫(yī)藥、通訊設(shè)備、零售等行業(yè)的配置比重，理由是這些行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀公司盈利增長(zhǎng)確定、對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性較弱、在估值壓力經(jīng)過(guò)時(shí)間的消化以后，在四季度或跨年度行情中，將會(huì)有較好表現(xiàn)。

以上判斷，在2007年年末的兩個(gè)月市場(chǎng)下跌調(diào)整中，得到了充分體現(xiàn)。

這種選擇，可以說(shuō)是許春茂的獨(dú)到之處，因?yàn)槠渲貍}(cāng)的股票普遍屬于中小流通盤，對(duì)于一個(gè)12億規(guī)模的基金來(lái)說(shuō)，這樣做可以造就黑馬股，而且資產(chǎn)運(yùn)作效率高，但是對(duì)于一個(gè)120億的基金來(lái)說(shuō)，就無(wú)法復(fù)制這種模式，因?yàn)闀?huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

武林評(píng)價(jià)：光大保德信在去年是新生代的典型。該公司成立后一直業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，業(yè)內(nèi)推測(cè)是因?yàn)橥夥焦蓶|過(guò)于執(zhí)著于成熟市場(chǎng)的選股模型，而不顧及中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際。去年光大保德信橫空出世，業(yè)績(jī)大幅度提升正是發(fā)生在公司投研系統(tǒng)重新改造之后，這一點(diǎn)同郭靖在二次華山論劍的表現(xiàn)頗為相似，只是時(shí)日尚短，功力尚未達(dá)到頂峰，還需要更多時(shí)間的磨礪。