投資法門，股債平衡

首批獲得特定客戶資產(chǎn)管理資格的9家基金公司塵埃落定，隨著專戶理財?shù)拈_閘，這些基金公司將正式升級為資產(chǎn)管理公司。

其中之一的匯添富基金有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，基金公司專戶理財業(yè)務(wù)的推出實現(xiàn)了真正意義上的客戶細(xì)分、市場細(xì)分。滿足投資者的更多個性化需求，使得更多投資者從中受益。同時，匯添富基金也表示，公司已從業(yè)務(wù)架構(gòu)、投研人員、交易系統(tǒng)、風(fēng)險管理和客戶服務(wù)等幾方面做好了充分而精心的準(zhǔn)備工作。特別是在整個風(fēng)險管理架構(gòu)里。匯添富基金也針對不同的資產(chǎn)類別，充分汲取已有的風(fēng)險管理經(jīng)驗，為特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)構(gòu)建了一套非常有效的風(fēng)險管理體系。

很遺憾，專戶理財?shù)拈T檻高達(dá)五千萬。在沒有專門的資產(chǎn)管理公司根據(jù)我們的需要量身訂做投資計劃時，我們不妨DIY一個投資組合，而其中核心所在正是——股債平衡。

WIND統(tǒng)計顯示，近一個月來，所有基金的凈值增長排名前十名均是債券型基金，眾多債券基金在1月份都取得了正的回報。2007年四季度以來，股市大幅調(diào)整令偏股類基金凈值大幅縮水；但是，債券型基金尤其是參與新股申購的債券型基金顯示出很強的抗風(fēng)險能力，一些機構(gòu)也開始轉(zhuǎn)而配置債券基金。現(xiàn)有的多只債券基金申購情況也較為火爆，不少債券基金自今年以來一直是凈申購。把時點往前延伸，我們看到截至今年2月25日的前兩個月里，上證指數(shù)跌去了兩成多，而股票型基金(不含封閉式基金)平均下跌7.86％，但大部分債券型基金的投資者卻驚喜地發(fā)現(xiàn)，債券基金凈值平均上漲2.23％。于是有人總結(jié)出投資基金的道理：股市好的時候買股票型基金，股市不景氣的時候買債券基金。但越來越詭譎的行情卻無時無刻不在考驗這一簡單法則。近兩個月的市場動蕩尤其凸顯了更加復(fù)雜的投資環(huán)境，在繳完學(xué)費，付出慘痛代價之后，我們才知道真正的投資法門應(yīng)該是保持股債均衡配置。

股市?債市?

股債配置比例不同，報酬當(dāng)然有別，下表很清楚地顯示了股債配置不同的報酬率變化。

下表中，在股市上漲行情里，投資人把錢全部押在股市可以獲得近五成報酬；但遭遇股市空頭行情，如果資金全部投入股市，則賠了16％。最穩(wěn)妥的配置莫過于“股25％+債75％”，無論是上漲行情還是下跌市場，都是正回報——從小有獲利0.13％到穩(wěn)健收益15.42％，雖然沒有其他方法“暴利”，但勝在穩(wěn)健。

當(dāng)然，股債配置比例可以視投資目標(biāo)、人生階段來分配。最簡單的組合以積極型、保守型以及穩(wěn)健型三種來分，倘若是積極型投資者，股票型基金與債券基金比重可以為7:3。保守型則在2:8。穩(wěn)健型可以參考而各半。

在謹(jǐn)慎中尋找機會

結(jié)合市場預(yù)期來看，大的震蕩和波段將成為市場的一個基本特征。在這種情況下，如果能夠較好地把握市場變化的節(jié)奏，相應(yīng)地調(diào)整股票型基金和債券型基金之間的配置比例，可以收獲較好的投資效果。但是這對于一般投資者而言是個高難度的選擇，可行性低。筆者建議在趨勢不明朗的情況下，投資者應(yīng)該選擇更趨平衡的基金類型配置，也就是降低偏股基金的基準(zhǔn)配置比例。

這樣做的邏輯是，在市場漲跌均有可能持續(xù)震蕩的情況下，一般投資者應(yīng)放棄主動的時機選擇，這樣發(fā)生投資方向錯誤的概率會大大降低。

2008年年初迄今兩個階段(上漲-下跌)中各類型基金的表現(xiàn)已經(jīng)清晰地提示各類型基金的風(fēng)險一收益特征。股票型基金在年初以來漲幅較小，而跌幅最為明顯，偏股混合基金和配置混合基金表現(xiàn)略好，上漲幅度較高，跌幅較小。轉(zhuǎn)債混合基金是值得關(guān)注的一個小類型品種，可以用作偏股基金配置的替代類型。而債券型基金低風(fēng)險-低收益的特點十分明顯，適合作為降低組合風(fēng)險的配置類型。

至于具體的類型配置比例，筆者建議積極型投資者目前偏股基金配置的基準(zhǔn)比例在60％左右，而穩(wěn)健型投資者偏股基金基準(zhǔn)配置比例在40％，保守型投資者偏股基金基準(zhǔn)配置比例在30％。其余配置比例應(yīng)主要放在投資靈活的貨幣式基金上。

債市機會不容小覷

匯添富增強收益?zhèn)鸾?jīng)理陸文磊介紹，由于處于高位的證券市場寬幅震蕩，在今年債市政策導(dǎo)向積極、債券市場積極創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，債券基金投資價值將顯現(xiàn)。債券型基金投資領(lǐng)域較為廣泛，可投資各類期限的各類債券，以及申購新股。陸文磊認(rèn)為，這類被債券基金鎖定的投資品種風(fēng)險水平較低，有效地避開了高風(fēng)險的產(chǎn)品。由于增加了“打新股”的投資方式，通過積極參與一級市場新股申購，債券基金的回報水平得以提升。根據(jù)天相投資分析系統(tǒng)的統(tǒng)計，在市場上5只打新歷史較長的純債型基金中，2006年上半年，新股投資收益占到基金總收入的36.5％，2006年下半年，這個數(shù)據(jù)上升到56.03％，而2007年全年，由于新股發(fā)行節(jié)奏的加快以及眾多海外大盤股的回歸，該數(shù)據(jù)繼續(xù)攀升，達(dá)到66.4％。對于債券基金的未來表現(xiàn)，陸文磊表示，經(jīng)過連續(xù)6次加息，利率水平已提升至一定高度，這將制約存款利率進一步上調(diào)的空間，債券資產(chǎn)吸引力在不斷增強，此時布局債券市場成為一個重要的時刻。加之，商業(yè)銀行和保險機構(gòu)對長期債券的配置需求開始釋放，未來債券市場的投資機會突出。

選擇平衡型基金

在震蕩市中，基民的另外一個選擇方式是選擇平衡型基金，把配置的權(quán)力交給基金經(jīng)理。平衡型基金多采用股債均衡投資的方式，其相對于純股票型基金具有資產(chǎn)配置靈活、有效規(guī)避股市風(fēng)險的優(yōu)點。數(shù)據(jù)顯示，進入2007年以來市場震蕩行情逐漸加劇。在震蕩行情中，拿2005年以前成立的30只平衡型基金和44只股票型基金作對比，比較兩種基金自2007年1月4日以來的各項風(fēng)險收益指標(biāo)，平衡型基金的幾何平均風(fēng)險收益率為2.1417％，股票型基金的幾何平均風(fēng)險收益率為1.6221％，這說明，在相同的風(fēng)險水平下，平衡型基金的收益回報要高過股票型基金(數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，2007年1月4日至2007年4月17日)。此外，單以2007年2月27日黑色星期二為例，上證指數(shù)當(dāng)日跌幅為8.84％，股票型基金平均下跌7.92％，而平衡型基金平均下跌7.28％，這也說明，平衡型基金受市場的影響要小于股票型基金和大盤指數(shù)。因此，在震蕩的市場中，平衡型基金相比于股票型基金更可以充分發(fā)揮“進可攻、退可守”的優(yōu)勢。

當(dāng)然，每個市場都會有不同的景氣循環(huán)，一個完整的景氣循環(huán)則要經(jīng)歷好幾年，因此如果看到基金凈值一直滑落就受不了而退場，通常都是傷痕累累。若將投資時間拉長到十年以上來看，不管有沒有股債配置，都會有不錯的成績。因此先不論報酬率高低，長期投資比短進殺出的成績好得多。

投資也如營養(yǎng)膳食，平衡才健康。