中國資本市場論壇：中國股海中一座明亮的導(dǎo)航燈塔

宋逢明清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系主任教授博士生導(dǎo)師

自1997年開始，中國人民大學(xué)金融與證券研究所每年舉辦“中國資本市場論壇”，匯集了金融學(xué)界和業(yè)界的精英對中國資本市場的發(fā)展戰(zhàn)略和熱點問題開展熱烈的討論，產(chǎn)生了巨大的社會影響。這一論壇，已經(jīng)成為國內(nèi)高校在經(jīng)濟金融領(lǐng)域舉辦得最有影響力的講壇。

1997年至2000年，中國資本市場，尤其是股票市場正處在她的發(fā)育成長期，其間經(jīng)歷了種種喜怒哀樂，興奮激昂和迷茫困擾。

作為一個最大的發(fā)展中國家的新興市場，中國資本市場正帶著她的不成熟的銳氣和創(chuàng)新勇氣，磕磕絆絆然而勇往直前地向前邁進。缺乏經(jīng)驗的投資者(尤其是廣大的中小散戶)和同樣是缺乏經(jīng)驗的監(jiān)管管理層，在一個不太成熟和不太規(guī)范的市場中，面臨隨時可能出現(xiàn)的驚濤駭浪，他們非常需要先知先覺者，尤其是學(xué)界老師和業(yè)界先驅(qū)們加以指點。“中國資本市場論壇”正是在這樣的時間點和空間位置應(yīng)運而生。而且，實踐已經(jīng)證明，可以并不夸張地說，她已經(jīng)成為中國“股海”中一座明亮的導(dǎo)航燈塔。

從第一屆(1997年)到第三屆(1999年)的前三屆資本市場論壇，在總結(jié)將近十年的中國股市發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)的同時，已經(jīng)開始探索對市場發(fā)展至關(guān)重要的問題。論及了中國資本市場深化發(fā)展的方向，以及建立公正的市場秩序和保護投資者利益的問題。

而在第四屆(2000年)資本市場論壇上，對于在進入新世紀的第一個十年中，中國人民大學(xué)金融與證券研究所對中國資本市場的發(fā)展方向做出了大膽的戰(zhàn)略性的預(yù)測。現(xiàn)在，七年的時間過去了，吳曉求教授在主報告中所作的預(yù)測，在中國股市經(jīng)歷了驚心動魄的跌宕起伏后，很多預(yù)測在歷史的今天都得到了驗證。回首看來，我們不能不贊嘆中國金融學(xué)家驚人的洞察力和預(yù)見性。正是在這樣的預(yù)見的指導(dǎo)下，才從理論上支持了后來的股權(quán)分置改革和回歸A股的成功實踐。

今天，中國股市在又一輪蓬勃發(fā)展后再一次向理性回歸。在今后的十年、二十年間，中國資本市場將為廣大投資者持續(xù)地，當然不可避免會有起伏地，創(chuàng)造出越來越多的收益和財富。我們可以期待，一屆又一屆的“中國資本市場論壇”，一定會以其理性和科學(xué)的光芒，照亮中國資本市場發(fā)展的正確方向。

賀強中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長教授

第一屆(1997年)中國資本市場論壇給國內(nèi)業(yè)界對資本市場的研究開辟了先河。盡管當時在中國也存在一些證券市場領(lǐng)域的研討會，但都不像資本市場論壇這樣系統(tǒng)，對資本市場發(fā)展和展望的概括和總結(jié)也不像資本市場論壇這樣深入，這樣影響深遠。因此，可以說，第一屆資本市場論壇開了一個好頭，使得該論壇能延續(xù)至今，且發(fā)展越來越好。

發(fā)揮中國證券市場多層次功能

1997年6月，一場亞洲有史以來規(guī)模空前的金融危機爆發(fā)了，并迅速向亞洲和世界其他國家蔓延，在此背景下召開了第二屆(1998年)中國資本市場論壇。當年中國面臨的最根本問題是為什么要建立證券市場，對這一問題的理解，國內(nèi)普遍很模糊。因為當時的中國金融市場主要是為國企服務(wù)，其功能偏重于融資功能，即為國企融資，為國企“圈錢”。事實上，金融市場的功能應(yīng)該有很多，決不僅限于融資，這只是在當時歷史條件(國企虧損，條件差)下為扶貧國企而出現(xiàn)的偏差。因此，第二屆論壇提出，中國資本市場的深化需要對中國證券市場進行合理定位，除了要認識到其原始的籌集資金的淺層次功能外，還要深入理解其深層次功能，即有效配置資源，改善金融結(jié)構(gòu)，降低金融風險，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化。

相比而言，今天的證券市場除了繼續(xù)發(fā)揮其融資功能外，還發(fā)揮了很多其他方面的作用。其中，對支持國企改革發(fā)揮的作用也越來越重要，特別是支持國企整體上市。可以說，沒有證券市場的發(fā)展，國企就不能通過大規(guī)模的發(fā)行，上市來發(fā)展壯大，進而增長效應(yīng)。此外，證券市場的發(fā)展還提高了老百姓的金融意識和投資意識，越來越多的人參與到炒股、炒基的行列中來。

加強監(jiān)管保護投資者利益

在說到1999年中國證券市場面臨的問題時，當年論壇報告用了三個“最”字強調(diào)其關(guān)注的程度：即“最重要、最迫切、最需要解決”的問題是建立公正的市場秩序，創(chuàng)造透明的市場環(huán)境，加強證券市場的法制建設(shè)，從制度和市場環(huán)境的角度保護投資者的利益。這樣的關(guān)注程度，在今天看來，依然很正確，也很重要。

在97、98年后，中國證券市場的投資理念出現(xiàn)了偏差，“越窮越革命”，市場上出現(xiàn)了大量爆炒ST.PT的現(xiàn)象：越虧損的股票越炒，而業(yè)績好的股票反而不漲；在二級市場上，存在一大批不法分子惡意操縱市場，牟取暴利，坑害廣大投資者。在這種背景下，99年資本市場論壇提出“加強監(jiān)管，保護投資者利益”是非常有意義的。在此之前，國內(nèi)對這一問題則重視不夠。事實上，各國的證券市場法規(guī)和監(jiān)管體制，都是以保護投資者利益為核心的。

2006年1月1日起施行的《中華人民共和國證券法》，其主要精神就是從法律上對中國的證券市場加以規(guī)范，以保護投資者的利益不受損害。

焦瑾璞中國人民銀行研究局副局長研究員

第一屆資本市場論壇樹立了導(dǎo)向

我有幸參加第一屆中國資本市場論壇，并作為吳曉求老師的助手參與論壇的籌備工作，現(xiàn)在仍然是記憶猶新，感觸諸多。從1996年1月開始，中國股票市場出現(xiàn)了大幅度上漲，直至1996年12月《人民日報》發(fā)表評論員文章。但股票市場在短暫下跌后又出現(xiàn)了報復(fù)性上漲。正是在此背景下，吳曉求教授牽頭開始籌備第一屆中國資本市場論壇。回顧過去，當時的籌備工作很艱難，可以說是白手起家，同時盡管當時中國資本市場有所發(fā)展，但尚處于萌芽狀態(tài)，大家對中國資本市場發(fā)展的理解和認識都很膚淺，如何樹立正確的資本市場發(fā)展理念，就成為當時的重要課題。

因此，我認為第一屆資本市場論壇最重要的價值就是首先樹立了一個導(dǎo)向，最早提出崇尚績優(yōu)股的市場主流投資理念，開始系統(tǒng)和全面，歷史和客觀地對中國資本市場，特別是股票市場進行探討。