興業(yè)銀行：低市盈率的成長之星

在浦發(fā)銀行受到巨額融資打擊之時，高成長的小盤銀行股逆勢上漲，興業(yè)銀行就是當中的佼佼者。在過去一年中，興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的飛速擴張，利潤的大幅增長，顯示了其處于高速的成長期，該行的創(chuàng)新能力長期為機構看好，大跌之后，尤其值得關注。

興業(yè)銀行（601166）是全國性的商業(yè)銀行中的后起之秀，機制靈活、風格進取，在公司實行積極的業(yè)務轉(zhuǎn)型和擴張下，各項業(yè)務取得了快速發(fā)展，凈利潤增速不斷提高，成長性良好。從數(shù)據(jù)上看，該行資產(chǎn)規(guī)模飛速擴張，盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量都在逐步提高，顯示其正處于一個高速成長的時期。

興業(yè)銀行的總股本為50億股，其中A 股流通股本7.01億股，總資產(chǎn)8513.4億元，雖然該行規(guī)模在同類中小銀行中低于行業(yè)平均水平，但資產(chǎn)規(guī)模增速飛快。截至2007年末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)為8513.35億元，同比增長37.82％；存款余額為5053.71億元，同比增長19.42％。據(jù)去年7月英國《銀行家》雜志發(fā)布的中國銀行百強排名中，興業(yè)銀行平均資本利潤率繼續(xù)領先于各家全國性銀行，以及資本和資產(chǎn)總額繼續(xù)保持全國第10位。

目前，興業(yè)銀行的市盈率在20倍左右，是兩市市盈率最低的銀行股。去年的凈利潤增長率也在同類銀行中排名第一。2007年年報顯示，該行去年主營收入220.55億元，凈利潤增長率126.04%，比第二名的招商銀行多出1.7%。利潤的快速增長主要來源于利息收入、手續(xù)費及傭金收入的高速增長等方面。其中，凈利息收入208.46億元，同比增長了57.32％，其中利息收入401.98億元，同比增長了61％。手續(xù)費及傭金凈收入15.18億元，同比增長250.74％。

同時，興業(yè)銀行的不良貸款也在逐年下降。截至2007年末，各項貸款余額4001.43億元，比年初增長23.36%，不良貸款余額為45.83億元，比年初減少3.96億元，不良貸款率為1.15%，比年初下降0.38個百分點，撥備覆蓋率達155.21%，比年初上升29.18個百分點。

良好業(yè)績來源于興業(yè)銀行的創(chuàng)新性和靈活的經(jīng)營手段。該行是國內(nèi)首家通過收購異地城商行來進行業(yè)務擴張的商業(yè)銀行，相繼收購了佛山商業(yè)銀行、義烏、哈爾濱等地銀行，通過這種方式既滿足了公司的快速擴張也使得公司能以較低的成本快速進入當?shù)厥袌霾㈤_展業(yè)務，為利潤的進一步釋放提供了空間。

此外，興業(yè)銀行在與世界銀行集團成員之一的國際金融公司（IFC）的融資一期合作取得了顯著成效后，近期又簽署節(jié)能減排項目融資二期合作協(xié)議，創(chuàng)新的推出了“節(jié)能減排項目貸款”品種，取得了良好的經(jīng)濟效益和社會效益，樹立了在節(jié)能減排金融服務領域的競爭優(yōu)勢。

2008年，面對美國次債風波擴大以及國內(nèi)通貨膨脹的加劇、從緊的貨幣政策使得商業(yè)銀行的嚴峻環(huán)境，興業(yè)銀行制定了較為穩(wěn)健的發(fā)展策略。提出2008年的經(jīng)營目標是總資產(chǎn)增長20%，貸款增加19%，存款增加20%，利潤增長20%，不良貸款率控制在1.11%。機構認為，實現(xiàn)這些目標的可能性非常大，利潤增速在計劃之上還有不小的提升空間。

興業(yè)銀行的自主創(chuàng)新和靈活的經(jīng)營能力長期為機構所看好。

國泰君安維持對興業(yè)銀行的增持評級，將目標價定位65元。預測興業(yè)銀行08年全年凈利潤為123億元，同比增長43.21%，攤薄每股凈收益為2.46元；每股凈資產(chǎn)為10元。

浙商證券認為，從基本面來看，公司具有經(jīng)營業(yè)績的高成長性和較強的抗風險能力。隨著公司延續(xù)在利息收入、渠道建設以及資金運作上的優(yōu)勢，有望持續(xù)高速成長，而靈活的調(diào)度資源能力也使公司在宏觀調(diào)控的背景下仍然能夠做到主動經(jīng)營，保持公司持續(xù)發(fā)展。

當然，我們也不能忽視興業(yè)銀行來自房貸方面的風險。目前，該行房地產(chǎn)貸款比重仍較高，此外，吸存款能力不強也一直是該行的軟肋。但拋開這些，該股在二級市場上的表現(xiàn)還是十分搶眼的。近期表現(xiàn)明顯強于大盤，經(jīng)過累計超過55%的下跌后，目前股價已企穩(wěn)，盤中資金逢低介入跡象比較明顯，尤其是在3月28日成為兩市唯一漲停的銀行股，該股有望率先拉起反攻大旗。4月25日，興業(yè)銀行一季報即將披露，投資者可以給予積極關注。