救市就是救中國(guó)經(jīng)濟(jì)

投資者信心盡失，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三險(xiǎn)齊發(fā)。為今之計(jì)，政府應(yīng)該立刻進(jìn)行實(shí)質(zhì)性救市行動(dòng)，把信用損失降到最低。拯救股市，是在拯救中國(guó)資本市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)、政府自身以及拯救中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

3月27日，滬綜指跌破3500點(diǎn)大關(guān)，最低見(jiàn)3407點(diǎn)，距離去年“530”調(diào)整行情的低點(diǎn)僅是一步之遙，市場(chǎng)信心瀕于潰散。一年的牛市成果付之東流。

不要以市場(chǎng)自然調(diào)整作掩飾，這是刻意打壓之下市場(chǎng)信心徹底崩潰的表現(xiàn)。一個(gè)世界最大的新興經(jīng)濟(jì)體，以遠(yuǎn)超過(guò)次貸危機(jī)誕生國(guó)美國(guó)的速度直線下挫，當(dāng)所有的股票無(wú)論市場(chǎng)表現(xiàn)如何，不管如何贏利都一起下挫，這絕不是擠泡沫三個(gè)字可以輕易了結(jié)的。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，以為對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行緊縮、對(duì)股市進(jìn)行打壓就能讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫通脹壓力順利轉(zhuǎn)軌的看法是大錯(cuò)。相反，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)高效配置的資本市場(chǎng)，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)順利度過(guò)目前轉(zhuǎn)型陣痛期。我國(guó)的需求拉動(dòng)型與輸入型通脹不是國(guó)內(nèi)緊縮貨幣能夠解決的，而必須通過(guò)市場(chǎng)化的資源配置體系解決結(jié)構(gòu)性難題。

目前，企業(yè)面臨沉重的融資、稅收等方面的壓力，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)體現(xiàn)在具體的數(shù)據(jù)中，3月27日當(dāng)天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大幅下滑，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于出現(xiàn)滯脹的憂慮。

一些主張擠泡沫人士動(dòng)輒以日本停滯的十年說(shuō)事兒，但那個(gè)時(shí)候，日本已經(jīng)有了世界一流的制造企業(yè)，日元已經(jīng)成為國(guó)際貨幣，正因?yàn)橛羞@些基礎(chǔ)，日本才能夠抵御貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的襲擊。

市場(chǎng)非理性狂泄的另一重大危險(xiǎn)，是使中國(guó)經(jīng)濟(jì)最具價(jià)值部分的定價(jià)權(quán)完成被外資所掌握。本輪下跌，權(quán)重股成為重災(zāi)區(qū)，3月26日，太保破發(fā)，3月27日，中國(guó)神華、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中煤能源等權(quán)重股均迭創(chuàng)上市以來(lái)的新低，而中海集運(yùn)、中煤能源則成為繼中國(guó)太保之后的“破發(fā)股”。這些大盤(pán)藍(lán)籌股的下挫，對(duì)內(nèi)地投資者而言，是不堪回首的價(jià)值欺騙之旅，既非價(jià)值投資的標(biāo)志，也無(wú)法成為股市的定海神針，而是吸納中小股民錢(qián)財(cái)、成為刺破普通投資者財(cái)富的工具。對(duì)于海外投資者而言，這些大盤(pán)藍(lán)籌股則成為湊手的調(diào)控中國(guó)市場(chǎng)的工具，成為賺取中國(guó)紅利的捷運(yùn)線，也成為掌握中國(guó)日后經(jīng)濟(jì)咽喉的要道。大盤(pán)藍(lán)籌股淪落至此，絕不僅是中國(guó)資本市場(chǎng)的危機(jī)，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。

合理的做法是，讓權(quán)重股適當(dāng)保持高溢價(jià)，通過(guò)大盤(pán)股調(diào)控國(guó)際資金進(jìn)出，并且在穩(wěn)定的股市價(jià)格的保護(hù)下，盡快實(shí)現(xiàn)大型國(guó)有上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)大型企業(yè)信托責(zé)任與市場(chǎng)化的管理機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)還利于民。

股市下挫至此，仍然有人輕描淡寫(xiě)，表示仍在承受范圍之內(nèi)，中國(guó)資本市場(chǎng)還未崩潰，請(qǐng)問(wèn)，股市跌到什么程度才算崩潰，實(shí)體經(jīng)濟(jì)破產(chǎn)多少才算抑制了通脹？

通過(guò)資本市場(chǎng)擠泡沫，在人為制造信用風(fēng)險(xiǎn)，這么做的結(jié)果，不僅股改的成果會(huì)毀于一旦，連中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)遭遇到大挫折。

首先，投資者信心遭到重創(chuàng)。他們相信的價(jià)值投資被無(wú)情地嘲弄，大盤(pán)藍(lán)籌股成為擠泡沫的重災(zāi)區(qū)，人們不再相信這個(gè)股市存在投資的價(jià)值，只相信這是一個(gè)圈錢(qián)與博傻的市場(chǎng)，股改通過(guò)對(duì)價(jià)與投票權(quán)好不容易建立的信用根基，被全盤(pán)摧毀。拯救股市，是在拯救中國(guó)資本市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)。

其次，投資者與管理層之間不存在互信基礎(chǔ)，給股市的發(fā)展憑添巨大阻礙。大盤(pán)股的下挫被認(rèn)為是發(fā)行機(jī)制扭曲，溢價(jià)過(guò)高的惡果，普通投資者成為接棒的傻瓜，人們有理由質(zhì)疑，每個(gè)新的市場(chǎng)、每個(gè)大型公司的上市都是一個(gè)陰謀。一旦這樣的懷疑扎根投資者心中，市場(chǎng)的根基何在？多層次資本市場(chǎng)成為無(wú)源之水。

絕大多數(shù)大盤(pán)藍(lán)籌股的國(guó)有控股性質(zhì)，與目前的新股發(fā)行機(jī)制，其實(shí)隱含了政府的信心，政府以市場(chǎng)化為名不為此背書(shū)，已經(jīng)是撕毀協(xié)議的第一步，現(xiàn)在以市場(chǎng)化為名，將所有的損失交由股民與基民承擔(dān)，信用之失莫此為甚。拯救股市，是在拯救政府自身的信用。

第三，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于改革深化與艱難的轉(zhuǎn)軌階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨下降風(fēng)險(xiǎn)，失業(yè)率可能攀升。在這樣的情況下，一個(gè)高效的、市場(chǎng)化的資源配置體系至關(guān)重要。

股市是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的穩(wěn)定器，而不可能也不應(yīng)該是貨幣政策的替代品、通貨膨脹的減壓器，如果股市崩潰，資本市場(chǎng)與金融市場(chǎng)失靈，定價(jià)權(quán)被國(guó)外投資者俘獲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可能獨(dú)善其身。

拯救股市，是在拯救中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。