防御利器之斧—交通運輸板塊

“開山之斧”——舞動起來粗獷、豪壯的大斧，盡顯劈山開嶺的威武雄姿。而現代社會劈山開嶺的則是交通運輸。一直被市場視為典型的防御性品種的交通運輸板塊，將其成長性與估值安全邊際結合起來看，則仍不失為震蕩市中較好的選擇。因為在估值并未明顯過高的情況下，行業內不少股票具備比較明確的成長性，這無疑能減少未來股價的波動性。

交通運輸整體情況良好

2007年，我國交通運輸行業貨物周轉量、旅客周轉量絕對量保持持續增長，而增長速度趨于穩定，并且波動幅度趨于下降。交通運輸行業固定資產投資增速已經趨于放緩，民航和鐵路運輸依然保持比較快的增速，根據國家和相關部分的規劃來看，未來五年將是鐵路和民航大規模建設的階段。其中2008年是我國鐵路大規模建設的一年，全年計劃完成基本建設投資3000億元，新線鋪軌4415公里，復線鋪軌3405公里。而基礎設施的投入運營將會大幅度提高鐵路和民航的運力，完善其運營網絡。發對于航空運輸而言，與北京奧運會相關的籌備以及旅游等活動將逐步密集，航空客貨業務都有望快速增長，考慮到，運力并沒有出現大幅增長，客座率和票價水平將會呈現進一步的提高。綜合考慮人民幣升值和燃油價格上漲兩方面因素，航空公司應當受益居多。在對航空業務快速增長，機場收費標準下調，匯兌損益大幅增長，燃油支出小幅上升等因素的綜合考慮之下，航空行業在2季度值得關注。

同時，公路投資體制的改革使“貸款修路、收費還貸”政策得到強力執行，導致高速公路超常規發展——短短20年的時間內，我國高速公路通車里程由零基點增加到排行世界第二。由于受南方雪災影響，一季度各公路上市公司業績增速放緩，但是多數上市公司每股收益仍創新高。這是因為計重收費、穩健的財務政策和成本控制承諾均有利于行業收益的提升。

對于水路運輸而言，中國海洋運輸需求是國際干散貨運輸的重要因素，2008年干散貨市場運力供應緊張的狀況將會有所緩解，運力供給和需求仍會保持大體平衡狀況。“國貨國運”政策使中國各大海洋運輸公司與中國鋼鐵、煤炭、電力、有色等公司建立了長期的運輸合作關系，將保證中國海洋運輸公司收入和業績的中長期穩定增長。

尋找不確定環境下的避風港

對于二季度選股，投資者不僅要考慮公司的實際投資價值，也要考慮規避市場上比較敏感的風險因素。由于交通運輸行業基本面比較穩定，防御特征明顯。交通運輸板塊在市場疲軟或下跌過程中，往往能夠表現出相對較好的抗跌性。

在中國的經濟增長不出現大幅波動的前提下，城鎮化率和汽車化率的逐步提升，以及更多的上市公司不斷完善經營成本的控制，將使得中短期內交通運輸行業的盈利增長前景持續良好。因此，交通基建類板塊往往在市場疲軟或者下跌過程中具有相對良好的抗跌性，也就是通常所說的防御性。如果市場還會有進一步的調整，交通運輸行業的防御性將愈發得以顯現。

如果將成長性與估值安全邊際結合起來看，則交通運輸板塊仍不失為震蕩市中較好的選擇。因為在估值并未明顯過高的情況下，行業內不少股票具備比較明確的成長性，這無疑能減少未來股價的波動性。

從內生性增長的角度看，宏觀經濟的高速增長，使得交通運輸行業內不少子行業目前基本面出現持續改善。以航空業為例，在國內行業優化重組前景隱現、供求關系樂觀、人民幣持續升值以及國際原油價格企穩的影響下，航空公司正在步入新一輪盈利周期。

此外，隨著2008年奧運會的臨近，部分交通運輸股也將因為奧運物流而顯著受益。而相對于穩定的內生性增長而言，資產注入等引發的外生性增長可能更值得期待。事實上，交通運輸企業幾乎全部是重資產型公司，其業績對資產注入或整體上市十分敏感。

不過在交通運輸行業中，值得注意的是，水運行業作為典型的周期性行業，雖然成長性好，但是其業績和世界經濟發展形勢密切相關。在世界經濟增速放緩、風險增大的情況下，水運行業的投資受到的主要影響有兩點：一方面，導致運力需求增速放緩，運價下滑，相關公司業績下降；另一方面，經濟增長的風險加大，導致水運行業經營風險增大，對于未來預期難以明確，投資者注意相關風險。

子行業各有千秋

1、水運成長性好

在交通運輸行業中，最值得關注的子行業是水運行業，它不僅具有良好的業績，還具有理想的成長性。2007年，水運行業上市公司的主營業務收入、凈利潤分別增長了82.79%、131.81%，高于行業及A股市場的平均水平。2008年第一季度，水運行業上市公司的主營業務收入、凈利潤分別增長了121.74%、86.52%，仍然高于行業及A股市場的平均水平。

長航油運（600087.SH）：2007年公司完成貨運量2122萬噸、周轉量795.25億噸千米，實現營業收入20.56億元，利潤總額4.88億元，凈利潤3.47億元，凈利同比增長46%。2008年第一季度，長航油運業績又出現大幅度提高，每股收益達到0.34元，同比增長292.91%；凈利潤同比增長558.88%。同時，公司已經預告2008年中期業績將有大幅度提高。同時，在“國油國運”政策的支持下，公司運量有充分保障，運力擴張的風險很小。2008-2010年，與中國石化簽訂的COA合同為長航油運提供的協議運量占公司實際運力的100%、88.61%和88.2%。

2、鐵路公路業務快速發展

鐵路上市公司的盈利水平相對穩定，2006年鐵路上市公司的平均凈資產收益率為11.56%，2008年第一季度為2.24%，折合為年度收益比2007年略有降低，但差異很小，行業的盈利水平相對穩定。此外，2007年公路類上市公司的平均每股收益為0.23元，2008年第一季度為0.08元，在交通運輸行業及A股市場處在中下等水平，但部分高速公路上市公司業績相當理想。

寧滬高速（600377.SH）：公司2007年實現營業收入53.1億元，凈利潤16億元，分別同比增長29.5%和40.5%。寧滬高速2007年的業績增速與贛粵高速、現代投資一起位居行業前列。公司主要收費路段滬寧高速江蘇段2006年完成4改8擴建工程，未來相關維修支出較少，有利于公司穩定經營；限售股流通的時間為2011年5月，對二級市場的壓力很小；持續受益于“長三角一體化”。

3、航空盈利大幅提高

雖然航空類上市公司的收入增長幅度不大，但這些上市公司的盈利卻提高很快。2007年航空類上市公司的凈利潤平均增長了560%，2008年第一季度增長了1432%，增長幅度非常大，這主要是人民幣升值較快，匯兌收益大量增加造成的，當然也與航空公司的經營能力提高有一定關系。

中國國航（601111.SH）：作為國內的龍頭航空公司，中國國航是唯一載國旗航空公司和航空運輸類北京奧運會合作伙伴。近兩年，公司主營業務保持快速上升，與此同時，公司和國泰航空戰略交叉持股獲得較高的投資收益，人民幣升值帶來高額匯兌損益，公司的利潤呈現快速上升的趨勢。2008年，通過以北京為樞紐的三大樞紐的進一步鞏固和開拓，對服務差異化和銷售策略的不斷改善，公司的國內和國際業務都有望獲得快速的增長，而匯兌損益和投資收益將繼續為公司良好業績錦上添花。