創業板就在眼前

張憶東　李彥霖

3月21日，中國證監會正式發布創業板規則征求意見稿和征求意見稿起草說明。籌劃近十年之久的創業板可能很快登陸深圳證券交易所。

3月23日，深圳證券交易所召開《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》中介機構座談會，聽取部分證券公司、證券投資基金、會計師事務所、律師事務所的意見。

伴隨著創業板規則征求意見稿的發布，中國創業板推出在即。在此，我們將對創業板相關熱點進行探討，并推薦創業板相關機會。

創業板上市標準

《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》顯示，與香港、美國納斯達克創業板上市標準相比，中國創業板上市標準與納斯達克有更多相似之處。

第一，中國創業板有兩套上市標準，美國納斯達克也有兩套標準。均對盈利能力稍欠的企業凈資產、營業收入有更高的標準要求。

第二，中國創業板上市標準對企業的盈利要求與納斯達克相當，均高于香港創業板上市標準。

第三，中國創業板上市標準對企業的凈資產要求低于納斯達克，但均高于香港創業板上市標準。

第四，在營業活動記錄方面，無論是中國創業板，還是香港、美國，都要求一到兩年。(見表1)

創業板上市公司行業和初期上市數量

官方將創業板功能主要定位在四個方面，即：發展先進制造業、促進城鄉協調發展、能源環保以及交通疏導，由此，我們認為中國創業板公司可能集中在TMT（Telecom Media & Technology，即電信、媒體、科技/互聯網，包括信息技術）、生物醫藥、能源環保、大農業等行業。 ?

一方面，從供給上看，地方儲備項目和創業投資市場的行業分布，一定程度上反映了可上市資源的分布。地方儲備項目主要分布在醫藥、TMT、大農業、能源環保和交通運輸行業；創業投資市場主要分布在醫藥、TMT、能源環保行業。國家給予財政支持的行業主要是醫藥業和大農業。2007年中國創投市場行業投資集中分布在TMT、傳統行業和服務業（見圖1、圖2）。

另一方面，從需求上看，創業板必然要為國家經濟轉型產業升級提供服務，這很大程度上將影響對上市公司的篩選。

尚福林表示，創業板市場要圍繞提高自主創新能力，突出加快轉變經濟發展方式、統籌城鄉與區域協調發展、加強能源資源節約和生態環境保護三個重點。

對于首批登陸創業板的上市公司數量，深圳證券交易所理事長陳東征表示，首批上市企業“肯定會多”，“起步要求有量”，30～50家將是比較合適的選擇之一。

據悉，在向社會公開征求意見稿后，接下來的兩周內將廣泛聽取社會意見。兩周后，證監會將根據反饋意見修改《管理辦法》并最終頒布正式的《管理辦法》。之后，相關部門將陸續受理并審查各企業上報的材料，審查周期大約是兩個月時間。

如此推算，最快5月底前，將有第一家符合條件的公司登陸創業板。有券商預測，創業板首批上市企業或達80家。

風險提示與投資策略

自1月份創業板推出日漸明朗以來，部分創投概念股被市場大幅炒作，比如復旦復華、龍頭股份等，股價幾乎翻了一倍。而這些公司自身主營業務欠佳，旗下創投公司從公開資料看也沒有成功運作項目上市的經歷或者有上市計劃的儲備項目，股價已經脫離基本面。投資者擇股時須注意風險。

那么，投資者該如何選擇創投概念股？業內資深分析師認為：一是要關注持有主要創投公司大比例股權的上市公司。因為主要創投公司有著眾多的項目儲備，創業板的推出將大幅增加其上市項目的數量，帶來直接的經濟效益。二是要選擇上市公司投入創投公司股本與自身股本總市值比例高的公司，因為該比例越高，公司從創投公司獲得的利潤對公司的每股收益影響越大。

相對于純粹的創投概念炒作，我們更看好創投實力強、創投含量高、主業增長快的創投概念股，以及創業板高估值外溢到主板所帶來的行業聯動效應。

創投實力：創業投資公司經驗越豐富、歷史投資業績越好、儲備項目越多，其投資標的在創業板上市的可能性就越大，對上市公司的業績增厚也越大。

創投含量：每千股所含創投金額/股價。每千股所含創投金額表示每股所包含的投資于創投公司的資本。而每千股所含創投金額/股價越高，則表示每單位資金能買到更多的創投資本，投資價值也就越大。

公司主業：要求公司主業年均復合增長率在30%以上。這樣，即使創投收益出現大幅波動，主業增長也為投資提供了安全邊界。比如IT行業的南天信息、華工科技等。

（作者為興業證券研發中心分析師）

編輯：許倩xu.qian.1982@gmail.com

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國務院總理溫家寶：

建立創業板市場 加快發展債券市場

2008年3月5日，第十一屆全國人民代表大會第一次會議在人民大會堂開幕，溫家寶總理作政府工作報告，提出：優化資本市場結構，促進股票市場穩定健康發展，著力提高上市公司質量，維護公開、公平、公正的市場秩序，建立創業板市場，加快發展債券市場，穩步發展期貨市場，深化保險業改革，積極擴大農業保險的范圍，做好政策性農業保險試點工作。

中國證監會主席尚福林：

創業板將單設發審委

由于擬在創業板上市的公司的商業模式和主板上市公司的商業模式不同，其審核的重點和標準也會有所區別，因此有必要單設發審委審核創業板上市公司。而創業板發審委的設立地點，監管部門仍沒有最后確定。

對于創業板上市公司的審核將采取什么原則，尚福林說，首先，創業板的發行審核肯定要設“門檻”，目前的市場還不夠成熟，上市公司也不夠成熟，不設門檻對投資者是不負責任的。其次，出于市場安全性方面的考慮，創業板上市公司在產業上會注重多元化，不會傾向于某類公司。再有，創業板推出后，監管部門會對其加強監管，而在創業板監管措施上則會同主板市場有所區別。

摘自《上海證券報》

中國證監會副主席范福春：

創業板將以創新型企業為核心

“推動多層次資本市場的建設，支持我國高科技產業的發展和自主創新經濟體系的構建，資本市場責無旁貸。”在范福春看來，我國應構建以創新型企業為核心的創業板市場。“要根據不同類型、不同成長階段的科技型、創新型企業的不同特點，適當降低規模和盈利指標方面的門檻，制定相應的便于這些企業發行上市的條件，以滿足企業多樣化的融資需求。”

摘自《北京商報》

深圳市市長許宗衡：

創業板的推出是深圳的機會

深圳市政府目前已經做好各方面的準備，隨時迎接“或將年內推出的創業板”。深圳推出創業板對于高新技術中小企業將是一個大利好。創業板的推出將大大加強高新技術中小企業融資能力，同時也為高風險、高科技投入的資本解決退出問題，最后能夠形成良性的資本市場循環。“這不僅是深圳的機會，也是境外投資者的機會。深圳創業板的推出將加速香港與深圳資本市場的融合，境外合格的投資者也將能夠通過合法的渠道進入國內的資本市場。”

摘自《羊城晚報》

深交所理事長陳東征：

創業板上市企業資源豐富

創業板首批上市企業數量“肯定會多，起步既要求有量，但也不能太多”。“現在不要擔心創業板資源不夠，因為我國中小科技企業數量相當大，符合條件的企業非常多。現在的主要問題是，市場發展遠遠不能適應企業發展的需要，不能適應高科技企業發展的需要。”在多層次的資本市場中，“全國統一監管下的場外交易市場是一套標準，創業板是一套標準”，因此，企業由三板向創業板的轉板，不管是否有“綠色通道”的安排，“只要符合標準就可以進”。

摘自《中國證券網-上海證券報》

德力西集團董事局主席胡成中：

謹防創業板股票“帶病上市”

“百密一疏，即使采取專家建議，將發審權下放交易所，‘帶病上市的股票仍有可能在高密度審核中溜出來。中國股市曾混入通過業績造假騙取上市資格的企業，如紅光、藍田等，它們上市第一天就是有問題的，暴露后，給投資者帶來損失、給市場健康發展帶來困擾，教訓深刻。”胡成中建議，創業板推出時，在批量上市的同時應當適當延長上市公司發行審核后的公告時段，“批量上市背景下，公眾、輿論監督的作用更是發審工作的有效補充。”

摘自《東方早報》

中國一航航宇救生裝備有限公司董事長羅群輝：

創業板要敢于設定低門檻

國外的門檻較低，能給真正在創業階段的企業提供一個市場環境，企業披露各方面信息后，由投資者選擇是否愿意冒一定風險投資。據目前所知，國內設定的門檻是前兩年盈利，且盈利不能少于1000萬元，同時還有規模要求。還有一種是至少一年盈利，但如真滿足這兩個條件，那么肯定要創業若干年才能達到，但已不處于創業階段。如果說企業已是成熟階段不是創業階段，那應去中小板。我希望創業板的門檻盡可能低，不然就不叫創業板，不要只是中小板的“縮小”版本而已。

摘自《21世紀經濟報道》