“持基待漲”已過時

張　潔

今年，震蕩難測的市場行情讓廣大投資者屢屢受傷。一度被認為只要“長期持有”就能只賺不賠的基金，正逐步顯示出其作為高風險投資品的一面。眾多基民面對日漸縮水的資產，該如何應對?

面對目前冷暖難測的市場行情，曾經一度被認為只賺不賠的基金，正逐步顯示出其作為高風險投資品的一面。據2007年第四季度的數據顯示，58家基金公司旗下341只基金總體虧損721億元，且超過六成基金出現虧損。這是自2005年6月底以來，基金首次出現的季度整體虧損。

顯然，基金凈值下跌的日子還未完全終結。2008年以來，股票型基金凈值仍在持續縮水。一些“基民”在2007年只要持基不放便能獲利頗豐，但進入2007年10月份以后，以前的盈利開始不斷縮水，而在最近半個月的暴跌中淪落到蝕本的邊緣，這使得一些“基民”變得驚恐起來。簡單的持基待漲思維將難以在2008年的市場中盈利。因此，基民們無論從投資心態，還是從投資策略上都應該有所調整。

資產配置：

類型搭配+國內外雙投

2008年國內基金的投資組合中，要配置債券型基金。因為從政府審批新基金類型的角度看，債券型的發行數量較以前增長很大。一般來說，新基金的審批在一定程度上能夠體現政府對市場的態度。從這個角度看，2008年債券型基金需要被考慮配置到國內基金投資組合中。

建議在市場相對低點時，債券型基金配置比例為10%左右，以免市場回調時拖累組合收益；在市場處于相對高點時，可以將所持有的股票型基金或者積極型的品種轉換（如果能夠實現轉換）成同一公司下的債券型基金，從而在市場風險較大時，降低投資成本（轉換費用低于申購、贖回費用）并減少投資組合的振幅。

此外，2008年國內市場風險日益加大，投資者不得不考慮多元化配置其資金，不但投資的品種要多元化，投資的市場也應該多元化。因此，尤其是資金量較大的投資者不妨考慮投資海外市場，因為海外市場與國內A股市場的相關性仍然不高，能夠分散A股市場單一市場的風險，而且在近期國際市場經過大幅調整的情況下，國際市場的投資價值凸現。

從海外基金和國內A股基金今年以來的收益來看（見表1、表2），A股基金僅有2只收益為正，而海外基金收益在10%以上的基金有6只，收益為正的有111支。雖然最近1年的A股基金的收益高于海外基金的收益，但是考慮到2007年單邊上揚的行情和前期經歷多年熊市的特殊原因，這并不能作為有效的比較，而且A股市場的2007年行情難以再重演。同時，海外投資的范圍更廣，基金類型和品種更多，在2008年以震蕩為主的行情下，配置一部分海外基金是分散風險并同時能獲得超額收益的有效資產配置方式。

操作策略：

“核心+衛星”

2008年的股票市場難以出現2007年的單邊上揚行情，行情可能出現大幅振蕩。而且海外市場由于美國次級債危機的層層爆發，行情也將呈震蕩上升趨勢。此時，基民的投資策略應該是長期持有和波段操作兼有。

前兩年，部分基民對于基金的態度是“長期持有”，但是具體行情要采用具體的操作策略。2008年操作策略是“核心+衛星”：核心的部分“長期持有”，衛星的部分“波段操作”。

“長期持有”在今年可以定義為長期持有一家基金公司的產品，即選擇一家自己熟悉的基金公司，并且產品線比較齊全，這樣便于根據市場行情在不同類型基金間轉換。但進行股票型向債券型轉換的操作，并不是因為該股票型基金的基本面發生變化而不適合持有，僅僅是因為市場下調時，由于股票倉位重會導致跌幅較大而轉成債券型基金，目的在于降低組合波動幅度而進行的轉換。一旦市場恢復上升通道，再轉換回股票型基金，這樣就可以長期持有該只股票型基金。

“波段操作”應該是針對那些抓熱點板塊的基金了，也是常說的“黑馬”。這些基金在板塊輪動到其重倉的板塊時，漲幅就會脫穎而出。一旦板塊輪動過去，就會表現平平甚至出現跌幅較大的情況。這樣的基金必然不適合長期持有，只適合在恰當的時機加以配置，以帶動投資組合的收益。

面對變幻莫測的市場，基民們也要改變投資策略，轉變投資觀念。需要注意的是，“長期持有”也不能簡單的定義為“拿著不動”，而是要有策略的長期持有和波段操作。

投資方式：

波段操作+分批建倉

雖說今年投資策略要長期持有與波段操作兼有，但是波段操作也是一項很難的技術。因為無論是專業投資者還是個人投資者，都不可能準確預測股指的絕對漲跌，只能在一個區域內操作。那么，如何讓基金投資成本相對較低？其實，波段操作中再配合分批建倉，這是一個不錯的選擇，基民們應該重點采用這類投資方式。

持續上漲的行情能夠給重倉的投資者帶來豐厚的收益，而分批建倉會使投資者的成本提高，因為每次建倉都比前次的點位要高，成本也會增加。因此在單邊上揚的行情中，奉行的是“重倉為王”甚至要滿倉操作。但是今年的震蕩行情下，分批建倉則能切實有效的起到攤薄投資成本的作用。在市場進入下行通道的時候，因為把握不了最低點，就可以通過分批建倉使得投資成本降低；當市場反彈進入上升通道的時候，又可以分批出倉，使得收益落袋為安。下面舉一個簡化的例子（見表3）。

從上述例子可以看出，投資金額為8000元，若不分批建倉，收益率為-5%；采用分批建倉后收益為30%左右，最終獲得收益2694元。分批建倉在震蕩行情下能夠獲得較為理想的收益，雖然并沒有在最低點建重倉，但是只要看準趨勢建倉，最終就能扭虧為盈，比尋找最低點建倉的可行性要高。但是這個收益的前提是，能夠忍受前期市場下行的虧損。因此，在投資中沒有必要去尋求最低點來建倉，因為這幾乎是辦不到的，要看趨勢，在趨勢中把握分批建倉時機，最終才能夠獲得收益。

投資心態：

切忌“暴富”+耐得住寂寞

目前，股票市場行情的不確定性因素非常多，整個市場走勢顯然有別于前兩年的表現，投資者必須要改變自己的投資心態。

在指數處于相對低位時，能夠做到“持基不動”；在大盤回調處于相對高點時，贖回部分基金或者將積極的基金品種轉換到保守或低風險的基金品種，對于贖回的資金能夠做到“持幣不動”，等大盤再次調整時再分批建倉，切忌看到贖回后指數一度上揚，將資金追漲入市。

同時，投資者也應該對今后投資基金的收益有個合理的預期。在國外成熟市場，基金每年收益能達到15%就已經很不錯了。考慮到國內新興市場的因素，國內基金今后每年能達到15%～25%的收益就應堪稱優異。

由于周邊股市動蕩不安，國內緊縮的宏觀政策基調已定，要期待股價單邊大幅上漲，股指迅速創新高已經很困難了。因此，投資基金難以再出現翻番的收益，投資者應該降低自己的預期收益，才能平靜對待基金凈值的波動，不會受到“暴富”心理的驅使而追漲殺跌。

可以說，今后我國市場將越來越趨于成熟和理性，只有能夠耐得住寂寞的投資者，盈利的概率才會比較大。

（作者供職于北京展恒理財顧問有限公司）

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com