全球通脹短期難消退

本輪全球通脹主要表現為糧食和能源價格的全面上漲，根植于能源短缺的這場涉及面廣泛的物價上漲已經開始在全球蔓延。

石油短缺推動油價上漲

作為全球消費量最大的基礎經濟資源，石油幾乎位于所有產業鏈的頂端。油價的動蕩會給相關產業帶來重大的影響，同時由于石油價格高位的示范效應，會導致基礎資源價格的整體性上升，從而對經濟產生重大影響。

進入21世紀，美歐等主要經濟體在經濟衰退的大環境下持續大幅降低利率，充裕的貨幣供應以及隨后經濟復蘇產生的巨大需求，推動石油價格不斷上升。從2002年到現在，國際原油價格上漲了四倍。與此同時，占全球一半以上人口的亞非拉地區人均石油消費量不足發達國家的25%，隨著這些新興市場的快速發展，對石油的消費量會迅速增加。

而石油輸出國組織掌控了占全球已探明儲量75%的石油資源，該組織多年來采取限產保價策略，這種高度壟斷加速了石油短缺。

在這種環境下，能源安全問題成為各國關注的焦點，推廣替代能源的行動紛紛展開。除了水電、風電、太陽能等，生物能源也成為各國發展的重點，對糧食價格的影響也由此開始。

生物能源促使糧價上漲

近年來，由于石油短缺威脅到了國家能源安全，以美國為代表的一些國家開始將糧食作為能源生產的原料，大幅增加了玉米、油脂等農產品的需求量，使供需矛盾變得愈發突出，全球糧食庫存出現大幅下降，引發了糧食價格暴漲。目前全球仍有8.54億人口處在饑餓狀態，隨著貧困地區狀況逐步改善，對糧食和飼料的需求量也在不斷增長。而全球農產品種植面積增長非常緩慢，很長時間以來，農產品產量的提高一直依賴于單位面積產量的上升，但總產量難以大幅度提高。

近幾年，美國出臺了《能源政策法案》，歐盟出臺利用生物燃料的相應規劃，巴西、加拿大、阿根廷、俄羅斯、馬來西亞以及中國等國家也都開始進行生物能源的生產推廣。

減少饑餓人口和生物能源推廣都是推動糧食價格上升的趨勢性因素，未來將會長期存在。根據世界糧農組織的估計，在下一個十年內，這些趨勢因素會把農業品價格從過去十年的平均水平向上推升20%至50%。

在石油和糧食價格不斷上漲的推動下，一輪全球性通脹正逐步展開。比通貨膨脹更可怕的是通脹預期，一旦預期形成，通脹便會開始自我放大。投資者在通脹預期下會大量購入大宗商品、房地產等具有保值功能的“硬資產”，從而進一步推動價格上漲。

以往針對通貨膨脹的有效政策是提高利率，縮小貨幣供應量，但本次通脹是成本推動型的，加息不但不能降低通脹水平，反而可能引發經濟增長放緩，甚至衰退。

在通脹高企的同時，次貸危機的沖擊使得美國貨幣短缺現象嚴重，美聯儲不得不在通脹高企的環境下多次大幅降息，進一步加大了全球通脹壓力。隨著糧食等大宗商品價格連創新高，很多恩格爾系數較高的發展中國家遭受了巨大的沖擊，因食品價格上漲或食品短缺引發了一系列抗議活動，甚至造成部分國家社會局勢動蕩。

綜合以上分析，我們認為，石油的供需矛盾正在逐步加劇，建立在能源利用基礎上的現代文明將面臨這一轉變帶來的沖擊。未來能源、糧食等大宗商品的供需緊張狀況很難緩解，而美國等主要經濟體的降息政策會在資金面上進一步推動價格上漲，全球通脹在短期內不會消退。（摘自2008年3月10日《中國證券報》）□