中國(guó)加入拯救行列？

孫春艷

攘外與安內(nèi)，是中國(guó)在金融危機(jī)陰影下的雙重難題

繼北京時(shí)間10月4日美國(guó)眾議院通過7000億美元《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》后，中國(guó)的救市也開始升級(jí)：10月5日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)，將于近期發(fā)布試點(diǎn)通知。同時(shí)，央行推出了“優(yōu)先接受大型權(quán)重股上市公司發(fā)行中期票據(jù)”的政策。

“這是中國(guó)政府給出的十分明確的信號(hào)，就是要保持市場(chǎng)穩(wěn)定，重建股市信心。” 社科院金融研究所研究員易憲容對(duì)《中國(guó)新聞周刊》記者說。

他同時(shí)認(rèn)為，這是繼9月18日中國(guó)決策層出臺(tái)股市單邊征收印花稅等三項(xiàng)重大利好后，中國(guó)參與全球救市政策的一種延續(xù)。

攘外必先安內(nèi)

攘外必先安內(nèi)。在美國(guó)金融風(fēng)暴蔓延、全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，多種跡象表明，中國(guó)政府力促股市穩(wěn)定，并通過一系列行動(dòng)繪制了較清晰的中國(guó)股市救市路線圖。

9月18日，國(guó)資委支持央企增持或回購(gòu)上市公司股份，意在穩(wěn)定市場(chǎng)股價(jià)；同日，匯金宣布將購(gòu)入工中建的股票，意在穩(wěn)定金融股價(jià)；9月19日起，證券交易印花稅改單邊征收，意在維穩(wěn)證券市場(chǎng)。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)A股基礎(chǔ)的確不扎實(shí)，仍需政策延續(xù)。而從9月18日到10月5日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)的中間的10余天，監(jiān)管層確實(shí)沒有放緩救市的步伐。

9月21 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定(征求意見稿)》。對(duì)于上市公司采用證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易方式的回購(gòu)行為取消了行政審核許可，推行完全市場(chǎng)化的操作。

此舉是想通過程序上更加靈活的方式，為上市公司回購(gòu)提供更多便利，以達(dá)到刺激央企回購(gòu)的作用。

政策一出，落地有聲。9月22日，中石油拿出了7.254億元人民幣增持該公司6000萬股A股股票，正式掀開了央企回購(gòu)或增持控股上市公司的大幕。

隨后的9月25日，滬深交易所又為大股東增持開了“綠燈”——滬深證券交易所發(fā)布新修改的《上市公司股東及其一致行動(dòng)人增持股份行為指引》第七條有關(guān)內(nèi)容，將禁止控股股東增持股份“窗口期”縮短為10天。這既便于控股股東進(jìn)行增持股份的操作，也是對(duì)市場(chǎng)呼聲作出的及時(shí)反應(yīng)。

10月5日，央行出臺(tái)“優(yōu)先接受大型權(quán)重股上市公司發(fā)行中期票據(jù)”政策，這被理解為是對(duì)“鼓勵(lì)增持與回購(gòu)”政策的進(jìn)一步鞏固。它對(duì)解決大型權(quán)重股上市公司流動(dòng)性問題有很大幫助：如果大型權(quán)重股上市公司回購(gòu)自己的股票得心應(yīng)手了，股票價(jià)值得以恢復(fù)，市場(chǎng)信心自然也就建立起來了。

雖然有了多種鼓勵(lì)權(quán)重股回購(gòu)自己股票的政策，但用于回購(gòu)的資金還是一個(gè)問題。據(jù)接近證監(jiān)會(huì)的人士透露，自9月18日后，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)抽調(diào)專人成立小組與央行緊急磋商，就是否允許央企和上市公司發(fā)債進(jìn)行商討，融資將用于增持或回購(gòu)上市公司股份。

很快得到印證的是，被A股市場(chǎng)視為重大利好的內(nèi)地融資融券“千呼萬喚始出來”。10月5日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)，試點(diǎn)取得成效后，融資融券業(yè)務(wù)將會(huì)成為中國(guó)證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。

融資融券在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并非新生事物。早在1993年，券商就開始為客戶提供“透支”服務(wù)，即客戶向營(yíng)業(yè)部借錢買股票或借股票來賣。

“融資融券業(yè)務(wù)，即投資者透過借入資金買股票，或借入股票沽空獲取收益。本來在成熟的股市中，這種證券業(yè)務(wù)是很平常的交易。但是，由于中國(guó)股市交易制度、監(jiān)管制度及投資者心態(tài)等方面的不成熟，從而使得該項(xiàng)業(yè)務(wù)遲遲沒有推出。”易憲容對(duì)《中國(guó)新聞周刊》解釋說。

他認(rèn)為，現(xiàn)在采取試點(diǎn)是可行的，也希望就此找到一條適應(yīng)中國(guó)股市的融資融券業(yè)務(wù)的制度安排。

而這一旨在活躍市場(chǎng)的允許賣空政策，與英美近期嚴(yán)格限制賣空交易形成了強(qiáng)烈對(duì)比。

“如果美國(guó)和歐洲不允許賣空，道瓊斯指數(shù)早就跌到10000點(diǎn)以下了。一旦美國(guó)金融風(fēng)暴更為肆虐，A股跌到1500點(diǎn)以下。就只有停掉股市。融資融券非治本之策，目前還是要緊急避險(xiǎn)。”北京大軍經(jīng)濟(jì)觀察研究中心主任仲大軍對(duì)《中國(guó)新聞周刊》記者表示。

10月7日，受金融危機(jī)等外部因素刺激，A股市場(chǎng)對(duì)“融資融券”并不領(lǐng)情，繼續(xù)下行。

要有壯士斷腕的準(zhǔn)備

美國(guó)通過新版救市方案后，美國(guó)的融資來源問題成為關(guān)注的焦點(diǎn)。有香港媒體披露，作為近年來美國(guó)國(guó)債最大買家的中國(guó)，可能認(rèn)購(gòu)多達(dá)2000億美元的美國(guó)國(guó)債，協(xié)助美國(guó)渡過難關(guān)。

“美國(guó)救市，中國(guó)埋單”？一時(shí)間，“中國(guó)認(rèn)購(gòu)2000億美國(guó)國(guó)債”的消息迅速蔓延，央行、銀監(jiān)會(huì)在第一時(shí)間緊急辟謠。

央行新聞處發(fā)言人白力表示，中國(guó)參與穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)的工作，應(yīng)當(dāng)不會(huì)是僅僅購(gòu)買美國(guó)國(guó)債這么簡(jiǎn)單。

但公眾對(duì)中國(guó)政府將采取何種方式直接參與美國(guó)救市的擔(dān)憂，卻并不因此削減。事實(shí)上，中國(guó)政府一再傳遞出要出手積極挽救美國(guó)金融危機(jī)的信號(hào)。

9月24日，溫家寶在第63屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上表示，面對(duì)當(dāng)前的危機(jī)，各國(guó)要加強(qiáng)合作，有關(guān)國(guó)家都要采取積極的應(yīng)對(duì)措施，只有合力才能有力地應(yīng)對(duì)危機(jī)。央行則表示，將繼續(xù)與各國(guó)中央銀行和國(guó)際金融組織密切溝通與合作，共同抵御金融危機(jī)。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康則在9月27日明確了救市的想法。在出席2008天津夏季達(dá)沃斯論壇時(shí)劉明康表示，“目前，美聯(lián)儲(chǔ)與中國(guó)央行確實(shí)在進(jìn)行談判，中國(guó)可能考慮通過向美國(guó)注入流動(dòng)性的方式幫助美國(guó)‘救市。”

據(jù)《中國(guó)新聞周刊》記者了解，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備為1.8萬億，其中中國(guó)海外投資大約90%投到了美國(guó)，中國(guó)已經(jīng)投到美國(guó)的大約1.2萬億美元，其中包括美國(guó)政府的國(guó)債和“兩房”的企業(yè)債幾乎各占一半。

“美國(guó)政府的大窟窿絕非幾千億能補(bǔ)救的，中國(guó)政府此時(shí)要有一眼看透危機(jī)嚴(yán)重程度的能力，要有‘壯士斷臂的思想準(zhǔn)備，實(shí)在不行1.2萬億美元打水漂，也不要再往無底洞里扔錢。”仲大軍表示。

國(guó)際金融專家丁大衛(wèi)也對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，目前美國(guó)期待擁有全球最龐大外匯儲(chǔ)備的中國(guó)成為拯救金融海嘯的“白武士”，但在這么嚴(yán)重的危機(jī)面前，中國(guó)不具備這個(gè)實(shí)力和能力。

仲大軍認(rèn)為，目前中國(guó)的做法不應(yīng)該是再向美國(guó)貼錢，而是要出售債券，換回美國(guó)在華企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。這樣做，既是在拯救美國(guó)，也是在拯救中國(guó)本身。據(jù)了解，目前美國(guó)在華投資共有大約2000億美元。

仲大軍建議，中國(guó)避免損失的第二項(xiàng)辦法是迅速回購(gòu)中國(guó)企業(yè)在海外上市出售的股權(quán)，如中石油、中石化、工商銀行、建設(shè)銀行等大型國(guó)有企業(yè)在海外的股權(quán)等。

尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)？

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行，中國(guó)的出口銳減趨勢(shì)明顯。從內(nèi)部來看，受國(guó)內(nèi)成品油、電力及初級(jí)能源價(jià)格的價(jià)格扭曲、工資上漲、高位運(yùn)行的PPI和CPI等多重因素的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在壓力。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，如何啟動(dòng)內(nèi)需，才是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

“9月15日央行決定下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，此舉表明央行從緊的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。”易憲容說。

多位專家稱，央行有望繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金及利率，實(shí)行更寬松的貨幣政策，并增加基礎(chǔ)設(shè)施的直接投資力度。

與此同時(shí)，面向全民和企業(yè)的減稅計(jì)劃也將增強(qiáng)內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)能力。呼聲頻頻的減稅計(jì)劃包含了個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高、出口退稅、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個(gè)方面。接近決策層的人士說，這些計(jì)劃有望在明年元旦后啟動(dòng)。而取消利息所得稅、降息等措施的預(yù)期也逐漸升溫。

仲大軍提醒，需求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)應(yīng)該是后話，只能等到危機(jī)過后視情況而動(dòng)。如果金融危機(jī)最終演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的話，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)境遇也絕不樂觀。