當前中國經濟面臨的風險與對策

魏加寧

2008年可以說是中國改革開放30年以來，宏觀經濟走勢不確定性最強、意見分歧最大、預測難度最高、政策選擇最困難的一年

與1998年相比，現在中國的經濟形勢更為復雜。眾所周知，1992年中國經濟出現了過熱局面，1993年及時進行了宏觀調控，1994年又出臺了宏觀配套改革措施，到1996年時中國經濟已經基本上實現了“軟著陸”。

所以，當1997年亞洲金融危機爆發的時候，當時中國經濟所面臨的風險是單方向的，因而，政策的選擇也是單方向的——就是實行積極的財政政策，把經濟向上推就行了。

可如今我們面臨的風險則是雙方向的：一方面是國內的通貨膨脹，另一方面就是美國的次貸危機。

內熱外冷，從而使中國經濟政策的選擇處于一種“兩難”的境地，方向和力度都比較難以把握。

過去幾年里錯過了一些最佳時機

造成這種“兩難”局面的原因既有國外因素，也有國內因素；既有客觀原因，也有主觀原因。

其中原因之一就在于我們過去幾年里錯過了一些最佳時機。

一是錯過了推出創業板的最佳時機。

如果能夠趁著前兩年A股市場比較好的時候及時推出創業板的話，不僅能夠給中小企業開辟一條新的融資渠道，而且還能夠分流一部分A股市場的資金，減輕A股市場的泡沫。而如今，A股市場價格大幅下跌，市場如此脆弱，如果再推出創業板的話，對于A股市場來說無異于雪上加霜。但是，不推出創業板的話，就無法為中小企業提供新的融資渠道，中小企業融資難的問題就難以得到解決。

二是錯過了建立存款保險制度的最佳時機。

如果趁著前兩年經濟形勢比較好，銀行不良資產迅速下降，國家財政收入快速增加的時候，能夠及時推出存款保險制度的話，就會比較容易一些。而一旦經濟出現拐點，增長速度開始趨緩，銀行不良資產重新上升，國家財政收支狀況發生逆轉以后，再推出存款保險制度，難度就會大得多。

三是錯過了理順資源價格的最佳時機。

如果趁著前兩年一般商品價格水平比較低的時候理順資源價格的話，阻力會比較小一些。但如今，物價水平已經較高的背景下，理順資源價格就要冒較大的風險。但是，不理順資源價格，資源短缺現象就會加劇。

總之，由于種種原因，導致對當前經濟形勢的判斷出現了很大的分歧，決策處于“兩難”境地。

當前經濟形勢：增長下滑還是仍舊過熱？

對于目前的形勢，學術界現在存在著非常大的分歧。

首先，關于經濟增長走勢存在著兩種截然不同的看法。

一種觀點是，擔心當前的經濟增長下滑。理由似乎足夠多，包括世界經濟增長速度放緩，自然災害對經濟增長的負面影響，還包括房地產、證券市場波動對經濟增長的影響；另外是企業的生產成本上升、中小企業融資困難以及資源性產品價格扭曲導致的供給不足等等。

此外，在外需方面，由于國內調整出口退稅率、人民幣升值幅度加快也會影響到中國的出口：在投資方面，有專家認為，隨著科學發展觀的落實，地方政府的投資沖動正在減弱；在消費方面，有專家認為，物價上漲會抑制消費的增長。總體而言，持這種觀點的人主要是擔心緊縮過度，擔心出現過調的局面，并主張放松銀根，實行擴張性貨幣政策以刺激經濟——隨著經濟增長速度逐步放緩，這種聲音目前正在逐步加強。

另外一種截然不同的觀點是，仍然擔心經濟增長出現過熱的局面。主要理由是：從投資的角度看，每逢政府換屆，政府都有投資沖動增強的趨勢，另外還有一些專家在地方(主要是中西部地區)調研后發現，今年以來，由于一些突發事件壓抑了一些地方政府的投資沖動，比如說1月份的冰雪災害、3月份的“藏獨事件”、5月份的地震災害等，奧運會過后，地方的投資沖動仍然有可能爆發出來。

從消費的角度看，隨著近年來公務員工資的提高，國有企業職工收入的增長以及農民工最低工資標準的提高，還有減免農業稅等，城鄉居民收入的提高會使消費出現快速增長。

再有是奧運經濟從投資期轉入了消費期，也會促進消費的增長。因此，這種觀點主張堅持實行從緊的貨幣政策和穩健的財政政策。

其次，關于物價走勢，目前也存在著兩種不同看法。一種觀點認為，今年的物價走勢是前高后低，物價將持續回落；另一種觀點則認為，通貨膨脹將居高不下，甚至有可能繼續走高。

而認為通貨膨脹將居高不下的觀點里面又可分為兩派：一派觀點主要從供給的角度出發(被稱為“供給派”)，認為當前的物價上漲屬于結構性、輸入型的，因此貨幣政策不僅無用而且有害，會損害經濟增長，因此只有提高人們的承受能力和容忍程度。

另一派觀點從需求出發(因此被稱為需求派或貨幣派)，認為通貨膨脹就是通貨膨脹，無所謂結構性與非結構性之分；認為當前的通貨膨脹歸根結底還是貨幣供給過多造成的。

還有人認為，當前的物價上漲是由于中國國內需求過熱“觸發”了國際油價、糧價和資源價格的暴漲，反過來影響到中國國內，因此屬于“出口轉內銷型”通貨膨脹。

因此這一派觀點主張繼續緊縮銀根，把控制通貨膨脹作為首要位置。

“滯”“脹”的可能有多大？

此外，關于經濟總體走勢也就是經濟增長和通貨膨脹的組合，目前也存在著一些不同的看法。

一方面，樂觀派有這樣幾種觀點：一種觀點認為中國經濟整體并不過熱，熱的只是出口，因此美國的次貸危機使得中國的出口下調，這樣的話溫度正好；另外一種觀點是現在只是通脹高一點，通脹壓下來以后，經濟增長下來一點也是求之不得的；再有一種觀點就是認為基本面是好的，經濟增長較快，調控效果顯現，也就是現在的經濟增長速度下降實際上就是宏觀調控所追求的目標。

另一方面，悲觀派的觀點主要存在著三種擔心或曰三種風險。

一種是“滯”的風險。主要擔心外需趨冷、內需緊縮過度，以及其疊加效應有可能會令中國經濟增長速度下滑，加上中國股市下跌，房地產市場降溫，會不會出現類似日本當年泡沫經濟破滅以后的經濟停滯局面。

第二種是脹的風險。即擔心通貨膨脹，但不擔心經濟增長，這種觀點主要是擔心對經濟增長下滑做出過度反應，重蹈2003年因SARS的沖擊而中斷緊縮調控，導致2004年過熱的覆轍。

第三種是“滯脹”的風險，即一方面擔心物價攀升，另一方面擔心經濟增長下滑，失業人員增多。持這種觀點的人士認為，目前引起脹的因素有：從國內來講，就是人口增長、耕地減少，推高食品價格上漲；從國際來講，游資從股市流向大宗商品市場，推高了糧食、油價的上漲，導致輸入型通脹。而引起“滯”的因素主要是有：從國內來看，這一輪投資浪潮到2007年下半年接近尾聲，到2008年中期會明顯回落，產能的集中釋放，從國際來看，美國的次貸危機、經濟衰退阻礙了中國的出口。

但是在關于如何防止滯脹問題上，又存在著兩種不同的觀點：一種意見認為，當前中國的滯脹風險與美國當年的情況不同，中國當前的物價上漲屬于成本推動型，貨幣政策失靈，因此，只能是保增長、保就業；而另外一種觀點則認為，美國上世紀70年代出現滯脹的原因之一，正是由于實行凱恩斯主義政策，不斷地通過增加貨幣供給來保增長、保就業，最終導致了滯脹的形成。

關于如何判斷當前的經濟走勢問題，究竟是“滯”？是“脹”？還是“滯脹”？目前存在著不同的看法。究竟應當如何加以判斷？

治理“滯脹”是最困難的

關于“風險”的定義，要從兩個方面來看，一是看它的可能性，二是看它一旦發生可能帶來的損失。

關于可能性，目前各種觀點都存在，眾說紛紜，值得注意的是，宏觀經濟走勢與宏觀經濟政策還存在著密切的互動關系。

首先，如果我們對經濟增長下滑過度擔心，并進而在貨幣政策上重新開閘放水的話，就有可能重蹈上世紀80年代中后期的覆轍。1984年中國經濟開始出現過熱，1985年加大了宏觀調控力度，1986年經濟增長出現下滑，于是，一些企業和地方政府就開始叫，包括一些青年的經濟學家也開始高呼經濟滑坡了(見薛暮橋先生回憶錄)，于是中央高層對通貨膨脹的態度開始發生動搖，貨幣政策重新開閘放水，1988年物價迅速上升，1989年出現了“硬著陸”。

其次，如果我們過度堅持數量控制、甚至是行政控制的話，又有可能重新出現上世紀90年代中后期的情形——1996年就開始討論需求不足的問題；1997年爆發了亞洲金融危機，到1998年不得不全國一起努力來“保8”。

再次，如果我們的政策搖擺不定，貨幣政策松一下、緊一下的話，就有可能出現滯脹的情形。因為美國當年就是貨幣政策不斷地松一下、緊一下，對市場機制沖擊過大，才導致了滯脹局面的形成。

另一方面，從損失的角度來看，宏觀經濟的損失不好量化，那么可以從“克服的難度”來加以觀察。

首先，如果出現“滯”的情形的話，根據中國經濟發展的階段和特征來看，一般克服起來相對容易些，并且我們有1998年、1999年實行積極財政政策的成功經驗。

其次，如果出現“脹”的情形，治理起來要比出現“滯”的情形困難得多。但是過去30年我們有正反兩方面的經驗和一整套治理的方法，也還是可以應對的。

再次，如果出現“滯脹”的情形的話，我認為恐怕是最難治理的，一是我們沒有經歷過，沒有這方面的經驗；二是美國的經驗告訴我們，治理“滯脹”是最困難的，比單純治理“滯”和單純治理“脹”都要困難；三是目前中國出現“滯脹”的可能性的確正在上升，因為我們存在著一些與美國當年相類似的情形。

只能用改革的辦法來促進經濟轉型

在如此復雜的形勢之下，當前的宏觀經濟政策取向應當如何抉擇？筆者以為，在當前的形勢下，理想的政策應當是：緊貨幣、松財政，放價格、調結構，抓改革、促轉型。

所謂“緊貨幣”，主要是為了抑制通脹。總量政策應當繼續從緊，不能開閘放水；但是應當注意更多的發揮價格機制的作用，也就是利率的調控作用，消除負利率。

所謂“松財政”，主要是為了應對經濟增長放緩。財政在總量上能不能適當增加財政支出和政府投入，且重點放在調整結構上，例如增加社保、救災方面的投入；補助窮人以增加抗通脹能力。另外就是降低稅負，降低所得稅和取消利息稅；還有可以探討的是，能不能允許地方政府發債。

所謂“放價格、調結構”，現在一說調結構，總是政府去調結構，政府去“有保有壓”，但筆者以為，正確的調結構方式應當是理順價格，把價格理順了，由價格機制去調整結構——但是一定要注意，只有管住貨幣才能放開價格，否則就會導致通貨膨脹。

所謂“抓改革、促轉型”。舉例而言，近來呼吁較多的就是中小企業融資難的問題，但是這個問題并不是由于貨幣緊縮造成的，貨幣放松的時候，中小企業融資一樣困難，所以，這個問題一定要通過體制改革來解決。比如設立專門為中小企業服務的政策性銀行和擔保公司，又比如成立民營銀行或小額貸款公司，等等。

總之，要用改革辦法來促進經濟轉型。 ★

(作者申明：文中觀點僅代表個人看法)