證監(jiān)會(huì)叫停股票增發(fā)案海信平板項(xiàng)目成鏡花水月

李默風(fēng)

海信要變。實(shí)現(xiàn)液晶模組的自給成了第一步。表面上看，海信平板電視在國(guó)內(nèi)的發(fā)展順風(fēng)順?biāo)珜?shí)際上，它也擺脫不了本土彩電企業(yè)對(duì)上游資源控制無(wú)力的不幸。

隨著證監(jiān)會(huì)的一紙否決令，海信電器(600060.SH，下稱“海信”)要做大做強(qiáng)平板電視的夢(mèng)想只能繼續(xù)夢(mèng)下去。

日前，海信發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)已駁回了其去年12月提交的非公開發(fā)行股票申請(qǐng)。然而，對(duì)于為何被否決，該公司高層也表示迷惑，并強(qiáng)調(diào)正在研究補(bǔ)救措施。

按照去年12月的增發(fā)計(jì)劃，海信將以不低于10.88元的發(fā)行價(jià)向不超過(guò)10名特定對(duì)象非公開發(fā)行7000萬(wàn)股至1億股A股股票，并擬將所募集的10.0227億元資金投入以下項(xiàng)目：8368萬(wàn)元增資青島海信信芯科技公司；1.5059億元投資數(shù)字多媒體技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室；7億元支持液晶模組加工項(xiàng)目的建設(shè)；其余6800萬(wàn)元作為流動(dòng)資金。

另?yè)?jù)《IT時(shí)代周刊》了解，早在去年9月19日，海信第一條液晶模組生產(chǎn)線就已經(jīng)投產(chǎn)，而規(guī)劃也顯示這7億元將幫助海信分3步完成5條模組生產(chǎn)線的建設(shè)：2007年9月19日投產(chǎn)的生產(chǎn)線是第一步，它計(jì)劃在2008年完成第二條和第三條生產(chǎn)線的建設(shè)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量為150萬(wàn)片。2009年，當(dāng)?shù)谒摹⒌谖鍡l生產(chǎn)線完成后，海信電視液晶模組的年產(chǎn)能力可達(dá)到300萬(wàn)片。

眼下，盡管海信方面拒絕對(duì)此事做任何評(píng)論，但諸多行業(yè)分析人士一致認(rèn)為，海信液晶模組“三步走計(jì)劃”或?qū)⒁驗(yàn)橘Y金不足而流產(chǎn)。而即便它找到了解決方案，項(xiàng)目的投建規(guī)模和進(jìn)度也難免受到影響。

危機(jī)潛伏

在眾多本土電視廠商中，海信是較早進(jìn)入平板電視領(lǐng)域，并把此確定為未來(lái)主要發(fā)展方向的廠商之一。經(jīng)過(guò)近幾年的不斷努力，它在平板市場(chǎng)取得了不錯(cuò)戰(zhàn)績(jī)——根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)中怡康日前發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年，海信平板電視銷量的市場(chǎng)占有率為11.83％，這是自2004年以來(lái)，它連續(xù)第四年占據(jù)國(guó)內(nèi)平板市場(chǎng)銷量的榜首位置!

“以上成績(jī)與海信對(duì)產(chǎn)業(yè)布局的看重分不開。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所副主任陸刃波指出，為了提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，2007年4月，海信在荷蘭埃因霍溫成立了第五個(gè)研發(fā)中心——?dú)W洲研發(fā)中心；同年7月，建成國(guó)內(nèi)唯一依靠企業(yè)設(shè)立的數(shù)字多媒體技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室；兩個(gè)月后，它再次建成國(guó)內(nèi)彩電行業(yè)第一條液晶模組生產(chǎn)線及廣東多媒體產(chǎn)品生產(chǎn)基地。

雖然如此，海信集團(tuán)董事長(zhǎng)周厚健表示，海信還將以更大力度推動(dòng)自身平板業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是，在這一長(zhǎng)串的成績(jī)面前，海信的平板道路卻危機(jī)潛伏。

2007年，中外品牌在出貨量上平分國(guó)內(nèi)平板市場(chǎng)份額，但國(guó)內(nèi)電視廠商在與外資品牌的競(jìng)爭(zhēng)中卻劣勢(shì)漸顯。這一年，銷售渠道開始親近外資品牌，接連有市場(chǎng)研究報(bào)告反映“國(guó)產(chǎn)平板電視在一級(jí)市場(chǎng)的銷售份額已經(jīng)突破70％”。下半年，業(yè)界再次陷入“順電、沃爾瑪山姆店封殺國(guó)產(chǎn)平板”的輿論危機(jī)。有人士擔(dān)心，大型賣場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)平板電視廠商的主動(dòng)疏遠(yuǎn)，將使它們重蹈2003年國(guó)產(chǎn)手機(jī)潰敗的悲劇(據(jù)調(diào)查，國(guó)產(chǎn)平板的份額下降也是從渠道開始的)。而尤為不幸的是，過(guò)去讓本土廠商屢試不爽的“價(jià)格戰(zhàn)”也開始失去效用，學(xué)會(huì)了“以彼之道，還施彼身”的外資品牌，居然反過(guò)來(lái)牢牢掌控了市場(chǎng)價(jià)格。甚至，本土電視廠商曾認(rèn)為牢不可破的三四級(jí)城市也有了外資品牌的身影。

究竟是什么原因，導(dǎo)致了這一普遍性危機(jī)的產(chǎn)生?

海信一位高層認(rèn)為，本土平板電視廠商最大的不足是缺乏上游資源。他指出，國(guó)內(nèi)廠商的面板資源幾乎全部依靠進(jìn)口，但面板卻占據(jù)了整機(jī)成本的60％-70％。國(guó)外廠商可以憑借自己對(duì)上游資源的控制優(yōu)勢(shì)，更大幅度地降低整機(jī)價(jià)格，他們同樣可以通過(guò)提高面板價(jià)格遏制國(guó)內(nèi)廠商的降價(jià)。

“如果海信不力爭(zhēng)上游，也必然會(huì)和其他國(guó)內(nèi)廠商一樣，在即將到來(lái)的平板時(shí)代喪失話語(yǔ)權(quán)，淪為不堪一擊的‘裝配工廠。”海信的高層說(shuō)。

為何受阻

海信自然要爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。

知情人士透露，海信在2004年就開始秘密籌備模組項(xiàng)目建設(shè)，并在2007年9月建成中國(guó)彩電業(yè)第一條液晶模組生產(chǎn)線。而海信方面在談及這一戰(zhàn)略舉動(dòng)的時(shí)候也指出，公司完全具備進(jìn)入模組領(lǐng)域的條件：一是海信液晶電視的銷量在此前三年已經(jīng)是國(guó)內(nèi)第一；二是海信“低成本動(dòng)態(tài)LED光源系統(tǒng)開發(fā)”項(xiàng)目在2006年底獲得國(guó)家863計(jì)劃支持；三是2007年7月，海信自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)第一臺(tái)大尺寸LED背光源液晶電視已經(jīng)推出。加上公司在視頻處理芯片上的優(yōu)勢(shì)，可以保證液晶模組60％以上的組件能夠自主開發(fā)。

液晶模組項(xiàng)目承載了海信做大做強(qiáng)平板電視業(yè)務(wù)的夢(mèng)想，但它真正威力的發(fā)揮卻要在2009年，也就是增發(fā)方案完全實(shí)施之后。海信內(nèi)部一份分析資料顯示，倘若增發(fā)方案順利實(shí)現(xiàn)，將使公司在模組、芯片和整機(jī)的生產(chǎn)上勝人一籌，從而進(jìn)一步提升產(chǎn)品差異化的能力和整機(jī)的毛利率。該分析資料還上調(diào)了未來(lái)三年(2007年、2008年和2009年)的盈利預(yù)測(cè)，把每股收益分別從0.31元、0.43元、0.55元調(diào)高至0.40元、0.49元和0.64元。

作為本土彩電業(yè)第一條液晶模組生產(chǎn)線，“海信液晶模組生產(chǎn)線投產(chǎn)”的新聞在去年12月當(dāng)選為“2007中國(guó)平板電視行業(yè)年度關(guān)注度最高的事件”。然而，這并沒有為它的增發(fā)帶來(lái)好運(yùn)。日前，證監(jiān)會(huì)在沒有給出任何明確理由的情況下，否決了海信的融資申請(qǐng)。受此影響，海信4月1日的股價(jià)較此前一周最后收盤時(shí)下跌了7.14％，報(bào)收于9.89元。

有分析者猜測(cè)，海信增發(fā)受挫可能是因?yàn)槟技Y金所投項(xiàng)目過(guò)于分散，而且在兩年內(nèi)難于出現(xiàn)明顯效益。但也有一部分人士懷疑，它可能是受到近期證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)再融資收緊政策的影響。

企業(yè)再融資緊縮政策的施行，最早由中國(guó)平安保險(xiǎn)公司引起。本刊記者了解到，平安保險(xiǎn)2月公布了規(guī)模達(dá)1600億元的巨額再融資計(jì)劃，并引來(lái)44家上市公司的追隨。但證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，這44家企業(yè)提出的2599億元再融資數(shù)額，讓資金面本來(lái)就有點(diǎn)捉襟見肘的資本市場(chǎng)難以承受。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在2月25日表示，上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能，是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，但絕不應(yīng)是惡意“圈錢”行為。對(duì)上市公司的再融資，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在正式受理發(fā)行人融資申請(qǐng)后，也將視市場(chǎng)情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)要求對(duì)發(fā)行人的融資申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格審核。

據(jù)悉，近期被喊停的增發(fā)方案還有TCL總額為23億元的A股定向募資(其中14億元也是被計(jì)劃用來(lái)在廣東南海建立兩條液晶模組生產(chǎn)線，詳見本刊第148期《增發(fā)失敗致南海項(xiàng)目擱淺TCL液晶模組惠州投石問路》一文)，以及夏新電子為改善公司財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)盈利

能力而提出的增發(fā)計(jì)劃。此外，海信旗下的ST科龍日前也公告，其擬以每股6.98元的價(jià)格向海信空調(diào)定向增發(fā)約3.64億股A股的申請(qǐng)也被駁回，這也使海信白色家電資產(chǎn)整體上市的計(jì)劃暫時(shí)擱淺。

如箭在弦

根據(jù)日本電子和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(JEITA)最新發(fā)表的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2012年全球彩色電視機(jī)的銷售量將從2007年的1.85324L臺(tái)增長(zhǎng)到2012年的2.3612億臺(tái)。這當(dāng)中，2008年平板電視所占比率將超過(guò)50％!在中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的地位越來(lái)越突出的大背景下，增發(fā)受阻后的海信是否還會(huì)推進(jìn)自己的液晶模組項(xiàng)目，又將如何推進(jìn)，值得關(guān)注。

周厚健已經(jīng)不止一次公開表示“進(jìn)軍模組是海信穩(wěn)健做大、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇”，而諸多行業(yè)分析人士也認(rèn)為，海信的液晶模組業(yè)務(wù)已是如箭在弦，不得不發(fā)。他們指出。這種壓力不僅僅來(lái)自外資品牌，積極搶位的國(guó)內(nèi)同業(yè)者也是一大因素。

據(jù)悉，TCL液晶模組項(xiàng)目雖然因?yàn)樵霭l(fā)不順而擱淺南海，但它已經(jīng)改址惠州，通過(guò)惠州市政府提供的優(yōu)惠政策搬開了障礙。而已經(jīng)籌備了一年之久的創(chuàng)維集團(tuán)在參股LG Dismay廣州液晶模組工廠后，創(chuàng)維還將在該工廠對(duì)面建一座大型的液晶電視生產(chǎn)工廠。

“誰(shuí)先占領(lǐng)上游，誰(shuí)就擁有更多的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。”一位不愿具名的分析人士指出，盡管海信為模組找到了索尼、松下、飛利浦、三星等屏資源廠商合作，但其平板業(yè)務(wù)還隱藏著另一層威脅：自給不足。他說(shuō)，平板電視每年的增長(zhǎng)率都保持在100％，而海信日前提出的2010年彩電年產(chǎn)量1100萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)，保守估計(jì)，不少于400萬(wàn)臺(tái)是液晶電視。在這種情況下，即便它5條液晶模組線順利投產(chǎn)，到2009年底，液晶模組依舊存在100萬(wàn)片左右的缺口。“盡早建成這5條生產(chǎn)線可以讓今后擴(kuò)大產(chǎn)能成為可能”。

2008年4月10日，海信資深科學(xué)家、模組事業(yè)部總經(jīng)理劉衛(wèi)東透露，雖然增發(fā)方案暫時(shí)受阻，但海信液晶模組二期工程還是如期啟動(dòng)，今年7月的產(chǎn)能將達(dá)到150萬(wàn)片。這正應(yīng)了此前業(yè)界的猜測(cè)：海信可能依靠自有資金推動(dòng)模組項(xiàng)目。

但與此同時(shí)，鑒于海信內(nèi)部流傳的“定向增發(fā)未獲通過(guò)不是因?yàn)轫?xiàng)目問題，而是因?yàn)楹Ｐ艃?nèi)部復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系所導(dǎo)致”說(shuō)法，業(yè)界有觀點(diǎn)認(rèn)為，單純地修改增發(fā)方案難以改變證監(jiān)會(huì)的決定。而今后兩年內(nèi)，海信液晶模組項(xiàng)目仍會(huì)困難重重。