中國宏觀經濟步入“暖冬”？

楊中旭

市場經濟的運行自有其內在規律，中國宏觀經濟在10年之后，是否會步入一個新的“暖冬”

通脹之后是通縮。盡管中央政府一年出臺一系列措施打壓高通脹，并盡力緩解通縮周期的來臨，但國家統計局在8月11日公布了7月份部分經濟運行數據之后，人們不得不疑慮，宏觀經濟是否已然拐入一個下行的通道？

8月11日這一天的標志性數據是PPI(工業品出廠價格)。在過去的7月，PPI創下12年來的新高，達到10.0%。在次貸危機引發的世界經濟不振、國內CPI高企一年有余的大背景下，PPI的高企，似乎印證了總需求已然開始不振。

而在PPI達到歷史高點的1996年，恰逢亞洲金融危機前夜。從那時起的數年間，其衰退跡象較之今日更為嚴重。在接受《中國新聞周刊》記者采訪時，光大證券首席宏觀分析師潘向東表示：“如果將亞洲金融危機時代的中國經濟比作寒冬，今日的宏觀經濟則是步入了暖冬。”

按下葫蘆起了瓢

3個月前，5月的CPI(物價指數)出現拐點，從4月的8.5%降為7.7%。進而，這一牽動著億萬國人神經的關鍵數據在其后兩個月一路走低，6月為7.1%,到了7月，再降為6.3%。

不可否認，此前一年政府通過抬高利率和存款準備金率、進行臨時價格管制、給予養豬農戶補貼等措施取得了相當效果。但銀行證券首席經濟學家左小蕾告訴《中國新聞周刊》，市場經濟有其自身的運行規律，政策層面固然有所作為，但周期更替“無可避免”。

國家統計局公布的今年上半年的一組經濟數據似乎對此做出了證明。2008年第一和第二季度，GDP同比增長為10.4%，低于2007年的11.9%和2006年的10.7%。GDP增速的下滑，已讓人們從總體上開始擔心宏觀經濟的走勢。

而經濟增長三駕馬車之一的出口，今年上半年也不容樂觀，同比只增長21.2%,而這一數據在過去的兩年分別為27.2%和25.7%。早在8個月前，商務部下屬中華美國學會常務理事周世儉告訴《中國新聞周刊》，人民幣匯率升值的兩年半時間里，已有大批廣東鞋廠倒閉。當時，他剛剛做完廣東出口企業的調研，發現出口乏力已是“相當普遍”的現象。

另一方面，部分工業企業的利潤出現大幅下降。今年1～5月，電力企業利潤下降74%，石油加工及煉焦業下降了226%。盡管國家今年以來對石化行業進行了大幅度的稅收返還，但在國際油價高企的背景下，其行業利潤仍然以令人難以置信的速度下滑。由于兩者堪稱國民經濟的支柱性行業，其利潤率的降低，使漲價的可能愈發現實，進一步加大了誘發宏觀經濟下一輪通脹的風險。

進入2008年，PPI連月上揚，在5月份CPI“被按住”之時，PPI開始加速起航，5月為8.2%,6月為8.8%，7月則最終突破了兩位數。在資源、勞工、土地等主要成本近年來全線上漲的前提下，工業品出廠價格(PPI)已然難以在短期內通過技術進步等手段消化成本壓力，漲價幾乎成為最后的“救命稻草”。

在參加《第一財經日報》百名經濟學家宏觀經濟形勢問卷調查時，央行反洗錢局局長唐旭表示，出口增長按實物計算減速，按金額計算減幅不大，這就是一個好現象，說明中國產業正在更新，價格正在上升。

但在硬幣的另一面，實物出口的減速，折射著出口需求的減少；同理，工業品出廠價格(PPI)的高企，折射著總需求的下滑。青島邦聯通達貿易有限公司業務部主管徐大志對《中國新聞周刊》說，在人民幣匯率升值之前，他每出口一個集裝箱的摩托車鏈條，只能收回1.5萬～2萬美元，“現在動輒就是3萬～4萬美元”，“我漲了單價，需求自然就少了”。

更為直接的數據是，7月份新開工項目計劃總投資同比下降2.9%，顯示投資增長后勁不足。其中，由于房地產市場不景氣，明年該領域投資可能進一步下滑。 中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所所長汪同三在接受《中國新聞周刊》采訪時表示，PPI的高企，對投資增長加速“拖后腿”。

在微觀層面和中下游層面，全國主要城市房價的下跌和隨之出現的“斷供潮”，已經從另一個側面提醒民眾，做好“好過緊日子”的心理準備。部分堅持“政策市”觀點的股民，還對政府在奧運期間的救市抱有一線希望。但市場經濟瞬息萬變的狀況表明，隨著PPI的高企，盡管正值奧運期間，股市仍然出現“五連陰”的局面。8月19日上午，上證綜指終于擊穿了2300點。

在分析了各項經濟指標之后，光大證券首席宏觀分析師潘向東表示，從去年第三季度算起，“緊日子”的周期約在2～3年。對此，東莞邦達貿易公司副總經理韓哲早已做好心理準備。他告訴《中國新聞周刊》，從去年下半年開始，出口皮包的生意開始受到越來越大的銷售壓力。

調控延綿不絕

進入8月，壓在徐大志肩上的擔子開始有所減輕。就在股市“五連陰”的同時，人民幣匯率升值的步伐也開始連續5天減緩。

8月11日之前，人民幣兌換美元中間價為6.80。徐大志的一個月遠期心理價位則是6.70。按照最近3年來人民幣匯率升值的規律，一個月后交貨之時，人民幣匯率總會下降“10個基點”。“這個星期就好多了，我的心理價位變成了6.85。”徐大志說。

每出口一個單位的商品，多出一毛五分錢的利潤，徐大志自然喘了一口氣。業界普遍認為，這一政策的調整，與6月以來中央高層在東南沿海省份密集調研有關。畢竟，半年前廣東鞋廠大范圍倒閉的現象已非一省所獨有。

7月底，稅務總局在官網上悄然掛出一個鏈接。人們看到，自8月1日起，部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%；將部分竹制品的出口退稅率提高到11%。

在出口企業眾多的浙江寧波，迅速有人做出了推算。今年下半年，該市2200多家受益于此項政策的企業總計可以減少出口成本4.5億元。

而在7月召開的宏觀經濟座談會上，國務院總理溫家寶明確提出：貨幣信貸政策“有保有壓”，對中小企業加大扶持力度。對于決策層而言，吸納全國九成城鎮勞動力的中小企業如果在這一輪經濟下行周期中受到猛烈沖擊，無疑將對社會穩定構成挑戰。盡管通脹仍在高位運行，但無論是中小企業，還是四川災后重建，適度放開信貸規模已是勢在必行。據統計，得益于“有保”政策，信貸規模因此多出了可以容納2000億人民幣的空間。

除了讓利，中央政府還試圖在信貸政策上做出重大調整。8月15日，央行發布第二季度《貨幣政策執行報告》，辟出專欄探討“民間借貸”。“應加快我國有關非吸收存款類放貸人的立法進程，適時推出《放貸人條例》，給民間借貸合法定位，引導其陽光化、規范化發展。”央行的上述表態釋放了重大政策信號。

據央行調查，2006年末至2008年3月末，樣本企業民間借貸戶均余額增長36%，樣本自然人民間借貸戶均余額增長45%。私募基金、合會或抬會、“地下錢莊”外，小額貸款公司等機構大量參與民間借貸，組織化程度有所提高。

報告中，央行對民間借貸的評價非常積極：“民間借貸在一定程度上緩解了中小企業和‘三農的資金困難，有利于打破我國長期以來由商業銀行等正規金融機構壟斷市場的格局，促進多層次信貸市場的形成和發展。”

在業界和學界呼吁了多年之后，得益于本輪困難的經濟形勢，民間金融終于有望合法化，進而有效緩解中小企業的融資瓶頸。

改革尚在路上

早在今年年初，負責中央經濟工作的國務院總理溫家寶即感嘆：2008年是近些年來經濟形勢最為復雜、困難的一年。而《第一財經日報》對百名經濟學家的問卷亦反映出，面對如此復雜的局面，經濟學家的意見亦出現嚴重分歧。例如，有53%的經濟學家依然認為應該實行從緊的貨幣政策，另外47%的經濟學家認為不應該繼續從緊。

即使在出口退稅調整和人民幣匯率暫緩升值這些微調上，經濟學界亦有不同意見。一位不肯透露姓名的經濟學家告訴《中國新聞周刊》：如今的調控，難免有舍長期目標而將就短期目標之嫌疑。

無論是發端于2005年7月21日的人民幣匯率升值，還是發端于2007年7月1日出口退稅改革，都有著一個共同的目標，促進產業升級換代。在這位經濟學家看來，在這個長期目標的背景下，短期的陣痛——或者我們應該予以忍受。

但是，一位參加了國務院宏觀經濟形勢務虛會的權威學者對《中國新聞周刊》表示，政治家所要考慮的問題，顯然不僅僅是經濟理論那么簡單，一個迫在眉睫的問題是，出口企業的倒閉將危及就業，進而觸及社會穩定。

進入8月，國際經濟形勢的變化似乎讓緊張的國內經濟暫時喘了一口氣。國際原油價格7月以來持續回落，已經跌至112美元/桶，而此前數年間一路走低的美元也開始回升。“這無疑為改革提供了時間和空間”。光大證券首席宏觀分析師潘向東說。

此前，國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧指出，在CPI指數偏低之時，從純粹的理論角度出發，我們錯失了推出創業板、理順上游產品價格機制等改革時機。

就在宏觀經濟形勢最為緊張的7月，決策層先后做出了煤、電、油價格調整的決定，長期收到扭曲的上游產品價格機制已經處在理順的過程中。對此，潘向東表示：相對于出口退稅等政策的微調，上述改革才是治本之道。