換一個角度看通貨膨脹和宏觀調(diào)控政策

林義相

全世界都面臨著通貨膨脹，這一輪通貨膨脹不是我國所特有的，是一個世界性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此，通貨膨脹的對策也就必須在全世界的范圍內(nèi)尋找，在國際市場上尋找，而不能在經(jīng)濟(jì)如此國際化的環(huán)境中，關(guān)起門來考慮問題和解決問題。

通貨膨脹是2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的最重要特征，反通貨膨脹也就順理成章地成為關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，我們叫宏觀調(diào)控政策。

所有的中國人都希望宏觀調(diào)控政策能夠成功，能夠取得預(yù)期的效果。但是，在大多數(shù)人順著宏觀調(diào)控政策觀察和分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，主流觀點都在維護(hù)和支持現(xiàn)行宏觀調(diào)控政策的同時，我們有必要提前思考中國經(jīng)濟(jì)運行矛盾的演變，思考矛盾主要方面的轉(zhuǎn)化，換一個角度來看看宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控政策，多設(shè)想幾種可能性，多一些可以參考的想法和方案。

這不是為了批評，更不是為了標(biāo)新立異，而只是提供一種在很多人看來合理性低一些，適用概率小一些的分析，供大家參考，目的是為了有助于認(rèn)真領(lǐng)會、分析和落實宏觀調(diào)控政策。

關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品價格

農(nóng)產(chǎn)品、食品價格上漲是我國通貨膨脹的最主要成份。

國際農(nóng)產(chǎn)品市場的供求關(guān)系主要的決定因素絕不是我們的國內(nèi)需求，僅憑我們一個國家控制糧食需求是無法改變世界糧食市場供求關(guān)系的；從人為的角度來說，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的主要推動力不是來自我國，而是來自那些從糧價上漲中獲得經(jīng)濟(jì)和政治利益的國家，僅憑我們一個國家控制糧食價格也是不可能遏制世界糧食價格上漲的。

另一方面，我們還應(yīng)當(dāng)有長遠(yuǎn)的思想準(zhǔn)備，國際糧價的上漲恐十白不是短期的過渡性現(xiàn)象，因此也不是我們咬咬牙挺一挺就能夠過去的。即使糧食價格的回落，也很可能只是短期的現(xiàn)象。不要寄希望于強(qiáng)制性的糧食限價政策躲過糧食價格上漲的高峰期，等過了一段時間以后，糧食價格上漲的壓力會自然消失，那時候就可以回歸正常的糧食價格政策。

我們應(yīng)該順勢而為，乘機(jī)推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價格改革，縮小城鄉(xiāng)和工農(nóng)業(yè)的收入剪刀差，在農(nóng)產(chǎn)品食品價格上漲的同時，較大幅度地提高對于低收入階層的補(bǔ)貼。這樣更符合我國支持三農(nóng)及和諧社會建設(shè)的政策，更符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步的長期歷史趨勢。

關(guān)于原材料和能源價格

原材料能源的價格上漲，主要是因為國際市場的需求拉動，來自中國的直接需求中，有相當(dāng)大一部分只是國際最終需求的中間需求。如果一味壓制中國的國內(nèi)需求，對于抑制國際性的通貨膨脹的效果是有限的，不僅如此，還將給我們的國際競爭對手讓出更多的空間，嚴(yán)重?fù)p害中國企業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力，損害中國的經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

從國際市場進(jìn)口的原材料和能源的漲價，對于我國的企業(yè)來說，無疑是成本推動的產(chǎn)品價格的漲價壓力。因此，從最為直接的層面上來說，由此引起的通貨膨脹是成本推進(jìn)的。要是我們更進(jìn)一步地分析來自中國的需求，我們可以發(fā)現(xiàn)除了因為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平提高所增加的對于原材料和能源的需求之外，還有相當(dāng)一部分的需求只是中間需求，最終的需求不是在中國而是在國際市場。比如，據(jù)有關(guān)估計數(shù)據(jù)，我國出口的鋼材，加上機(jī)電、家電等產(chǎn)品的鋼鐵含量，一共達(dá)到八千萬至一億噸。換句話說，雖然我們進(jìn)口大量的鐵礦石，但用來煉成八千萬至一億噸鋼鐵的鐵礦石的真正需求來自國際市場。可以這樣說，正是中國加工后出口的相對價格較低的產(chǎn)品緩解了全世界的通脹壓力。但與此同時，國內(nèi)的企業(yè)和人民卻承擔(dān)了成本上升的巨大壓力。

鋼鐵如此，能源也如此。中國進(jìn)口的石油中，也有相當(dāng)大一部分用于出口產(chǎn)品的消耗。這部分的需求最終并不是中國人民和中國經(jīng)濟(jì)的消耗。

至于中國國內(nèi)的最終需求，一方面要從生產(chǎn)的角度來看，適當(dāng)?shù)膶Σ邞?yīng)該是幫助和推動企業(yè)提高效率，減少能源和原材料消耗。這是需要投入和投資的，需要降低企業(yè)的負(fù)擔(dān)，需要營造有助于企業(yè)獲得更好的經(jīng)濟(jì)效益的機(jī)制、政策和環(huán)境；另一方面從生活消耗來看，不能責(zé)怪中國老百姓生活消耗太高，我們的生活能耗與發(fā)達(dá)國家相比，還是低得可憐的，只是人家的幾分之一，甚至幾十分之一。

如果以犧牲經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)競爭力以及老百姓生活質(zhì)量為代價降低我國的能源和原材料需求，是損害國家利益的。

從這個意義上來說，應(yīng)對通貨膨脹的正確措施應(yīng)當(dāng)是從稅收甚至直接的財政支出方面幫助企業(yè)更新技術(shù)提高效率，降低成本，而不是增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，迫使企業(yè)不得不減少投入和投資。

綜上所述，農(nóng)產(chǎn)品、原材料和能源的價格上漲，對于我國企業(yè)來說，這些價格的上漲就是成本的提高，成本的提高迫使他們的產(chǎn)品價格上漲。因此，應(yīng)對目前通貨膨脹的正確政策應(yīng)該是一方面幫助企業(yè)降低成本，提高效率，盡量消化輸入性的成本膨脹，在此基礎(chǔ)上，實在需要通過產(chǎn)品價格上漲化解成本提高的壓力，產(chǎn)品價格該漲的也得漲；另一方面，要真正關(guān)注民生，加大對城鎮(zhèn)中低收入居民以及農(nóng)民工的補(bǔ)貼力度，盡量避免在經(jīng)濟(jì)增長過程中人民生活水平反而下降的現(xiàn)象發(fā)生；落實支持三農(nóng)的政策，提高農(nóng)產(chǎn)品的價格，使留在農(nóng)村的農(nóng)民也能夠分享經(jīng)濟(jì)增長和社會進(jìn)步的成果。

社會政策和環(huán)境政策

社會政策和環(huán)境政策是文明進(jìn)步的表現(xiàn)，也是人民利益的體現(xiàn)。但是，這方面的進(jìn)步不是一蹴而就的，政策措施的具體內(nèi)容和推出時機(jī)應(yīng)當(dāng)綜合考慮和認(rèn)真權(quán)衡。

當(dāng)前通貨膨脹成本推動的特點，從如下兩個方面得到了明顯的強(qiáng)化。首先是勞動力成本的上升。勞動力成本應(yīng)當(dāng)提高，勞動者應(yīng)當(dāng)更多地分享經(jīng)濟(jì)增長的成果，甚至說勞動者應(yīng)當(dāng)?shù)玫剿摰玫降慕?jīng)濟(jì)增長成果。尤其是在大城市和東部地區(qū)，企業(yè)對于勞動力成本提高的承受能力大一些，但是，應(yīng)該允許中西部地區(qū)循序漸進(jìn)，并以此推動產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，帶動整個國家的發(fā)展。然而，我們看到的是，我國勞動力成本的提高運用的是“一刀切”，在使東部企業(yè)的成本大大提高的同時，沒有促使產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移。另外一類的成本上升對于企業(yè)狀況和通貨膨脹的負(fù)面效應(yīng)也是不可忽視的。企業(yè)的社會負(fù)擔(dān)增加了，企業(yè)在節(jié)能減排方面的成本大大提高，企業(yè)的稅負(fù)實際上重了很多。隨著社會的進(jìn)步，這些可能都是應(yīng)該的，但是在目前各個方面的成本都大大提高的時候，在天災(zāi)人禍不斷的時候，能不能換一個時機(jī)給企業(yè)緩一緩的機(jī)會呢?

社會政策和環(huán)境政策的主體，除了企業(yè)之外，還有政府。甚至可以說，政府在擁有如此大量的國有資產(chǎn)、財政收入增長如此之快的時候，應(yīng)該承擔(dān)更主要的責(zé)任。不能把就業(yè)和社會保障的責(zé)任全部推給企業(yè)，最近的一些社會政策和環(huán)保政策所要求的財務(wù)負(fù)擔(dān)是非常沉重的，我們需要認(rèn)真權(quán)衡在企業(yè)和政

府之間的合理分擔(dān)。

運用財政政策調(diào)整需求結(jié)構(gòu)

從需求的角度來看，與其強(qiáng)制壓制需求，還不如在調(diào)整需求結(jié)構(gòu)方面下些功夫。如果不能有效地調(diào)整收入和支出的分配和結(jié)構(gòu)，那才是我國經(jīng)濟(jì)的最大隱患。

從投資角度看，我們沒有整個國民經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，但可以用上市公司的數(shù)據(jù)。(見圖1)

數(shù)據(jù)表明，國有控股企業(yè)的資本性支出的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非國有控股企業(yè)的資本性支出。結(jié)論是資本性支出的增長速度與國有股份的比例成正相關(guān)。如果我們考慮到如下幾個因素：

第一，國有持股50％以下的上市公司中，國有股東為相對控股(第一大股東)的上市公司的資本性支出超過非國有上市公司的資本性支出；

第二，政府支出中給予非上市國有企業(yè)的大量投資沒有統(tǒng)計在國有控股上市公司的資本性支出中；

第三，非上市國有企業(yè)獲得銀行貸款的相對便利；

第四，非國有的非上市公司的投資資金來源極其困難因而投資金額相對很小。

那么，中國經(jīng)濟(jì)中投資需求的主要增長因素就來自于國有企業(yè)。要控制投資需求的增長，關(guān)鍵絕對不在控制中小企業(yè)的投資需求。如果一項旨在控制投資需求的政策沒有控制住國有企業(yè)的投資，而只是控制了中小企業(yè)的投資，那么這項政策不僅收不到預(yù)期的效果，還會害死很多中小企業(yè)。

我們再來看看不同類型經(jīng)濟(jì)主體的支出增長速度：(見圖2)

花錢增長最快的是財政，順理成章，我們就知道了控制需求首先應(yīng)該控制誰的需求。至少，我們應(yīng)該有一種觀念，財政除了維持行政機(jī)構(gòu)的運轉(zhuǎn)之外，最應(yīng)該花錢的地方是民生和國防。我們知道，支出增長在很大程度上依賴于收入的增長，這種支出增長格局背后是什么樣的收入增長狀況呢?

面對這些圖，已經(jīng)什么也不用說了。(見圖3、圖4)

發(fā)展是硬道理

中國絕大部分新的就業(yè)機(jī)會來自于中小企業(yè)，中小企業(yè)對于老百姓的日常生活最為接近，它們也是創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)活力的主力軍。但是，從緊的貨幣政策大大提高了企業(yè)的成本，而中小企業(yè)首當(dāng)其沖，受害最甚。中小企業(yè)絕大部分是民營企業(yè)，是中國企業(yè)中的邊緣企業(yè)。

任何一個緊縮的政策，首先就緊縮到他們頭上。縮減銀行信貸規(guī)模，如果縮減5000億元，我相信至少4000億元縮減在中小企業(yè)頭上，而這4000億元的就業(yè)密集程度是最高的。現(xiàn)在，很多中小企業(yè)連生產(chǎn)經(jīng)營所必需的流動資金貸款都得不到，他們掙扎于破產(chǎn)的邊緣。運氣好一些的，借到月息高達(dá)、甚至超過5％的民間融資，這顯然也是飲鴆止渴!

看看長三角的民營經(jīng)濟(jì)，看看珠三角的合資企業(yè)，看看全中國的中小企業(yè)。相反地，大部分的優(yōu)惠政策，首先不會優(yōu)惠到他們頭上，只有優(yōu)惠的范圍和程度足夠大，他們才能夠享受到那么一點點，因為他們是邊緣的企業(yè)。要創(chuàng)造足夠的就業(yè)，要改善民生，就必須要有足夠力度的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策。除非，我們能夠做到在金融信貸和其他政策的實施過程中真正把中小企業(yè)的發(fā)展擺在戰(zhàn)略優(yōu)先的地位。

我們相信，發(fā)展是硬道理，發(fā)展的政策一定是支持供給的政策，一定是有利于企業(yè)發(fā)展、鼓勵就業(yè)的政策，一定是有利于老百姓生活水平提高的政策。

貨幣政策的作用是有限的

作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的普遍說法，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象。因此，從貨幣政策入手反通貨膨脹好像是名正言順的事情。其實，我們要充分認(rèn)識到在經(jīng)濟(jì)全球化、國際金融和資本市場相互聯(lián)系和影響不斷加強(qiáng)的今天，如果說通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，那也是國際上主導(dǎo)貨幣的現(xiàn)象，就是美元的現(xiàn)象，而不是人民幣的現(xiàn)象。中國的通貨膨脹，主要責(zé)任不在于我們的貨幣政策不夠緊，主要責(zé)任也決不在于中國的中央銀行。如果說貨幣管理上有問題，也不在傳統(tǒng)的貨幣政策和貨幣政策手段上，而在相當(dāng)于十多萬億元人民幣的外匯儲備上，其中有不可忽視的一部分屬于投機(jī)資本，掌握在資本玩家的手里。如果我們不區(qū)分由此引起的所謂的流動性過剩與企業(yè)經(jīng)營必需的資本供給，沒有運用可以區(qū)別對待的政策手段，那么消除流動性過剩的政策必然導(dǎo)致正常資本供給的嚴(yán)重不足，導(dǎo)致生產(chǎn)系統(tǒng)的癱瘓。我認(rèn)為，在我國企業(yè)目前面對的主要問題，不是流動性過剩，而是資本供給的嚴(yán)重不足。外匯儲備問題還不僅限于此，在實物市場上，前面分析過的國際市場上的旺盛需求，有一部分是靠我們的外匯儲備支撐的；在投資市場上，一部分的外來投資事實上是靠我們的外匯儲備實現(xiàn)的。

如果這次世界性的通貨膨脹繼續(xù)惡化，那么會有越來越多的國家出現(xiàn)危機(jī)。危機(jī)首先出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)力量最薄弱的國家或地區(qū)，然后會是一些一定程度發(fā)達(dá)的地區(qū)，最后甚至?xí)侠垡恍┌l(fā)達(dá)的地區(qū)——美國的傳統(tǒng)盟友。到時候會有一股強(qiáng)大的國際性的求變力量出現(xiàn)，這是一個看誰能夠熬到最后的較量。我們有這么多的外匯儲備，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不高，但是有能力堅持到最后的。既然如此，我們就沒有必要在現(xiàn)在這個時候挺身而出，去承擔(dān)我們承擔(dān)不了的責(zé)任。我們用不著擔(dān)心越南的危機(jī)會在中國重復(fù)，但我們要認(rèn)真審視金融的對外開放。

如果這一輪通貨膨脹的成因是世界性的，我們就不能把消除通貨膨脹的壓力，減少需求的努力都由我們一個國家來扛，硬扛是扛不起的，硬扛只會把自己壓垮；如果這一輪通貨膨脹的壓力是較長時期積累起來的，并且會持續(xù)一段時間，我們就不能希望咬咬牙挺過這一陣就好了，僥幸心理只是把問題往后推，并且很可能會使問題更加惡化；如果較高的通貨膨脹是不可避免的，我們就應(yīng)當(dāng)有勇氣面對和接受通貨膨脹的事實，不要強(qiáng)為不可為之事，不要一味地限制國內(nèi)需求，壓制經(jīng)濟(jì)活動，甚至在改革上倒退；如果通貨膨脹對老百姓、對企業(yè)、對經(jīng)濟(jì)造成傷害，我們就應(yīng)當(dāng)努力將這些傷害降到盡可能低的程度，主要精力放在幫助老百姓維持和提高生活水平，幫助企業(yè)降低成本，幫助經(jīng)濟(jì)度過通貨膨脹的困難時期上。

我們相信，以這么多年積累的國家財力和經(jīng)濟(jì)實力(還有這么多需要好好利用的外匯儲備)，財政、企業(yè)和老百姓一起努力，運用好財政政策，調(diào)整國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的成本，提高百姓的收入，共度通貨膨脹的難關(guān)是一定能夠?qū)崿F(xiàn)的。

能源價格管制是本輪股

市大跌的最直接原因

2007年11月初以來，兩個市場的市值一共跌去了12.5萬億元，其中石油石化和電力行業(yè)的市值跌掉了5.6萬億元，占到兩市全部市值損失的45％。中國石油一家跌了4.3萬億元，占兩市全部市值損失的35％。考慮到中石油在中國股市上的標(biāo)志性意義，它的下跌帶動了整個市場的下跌，因此，中石油的股價下跌對于本輪股市下跌的拉動作用比上述數(shù)字顯示的會更大。

能源類股票價格的大跌是因為它們的經(jīng)營業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上市公司整體業(yè)績。在能源緊缺、油價屢創(chuàng)新高的時候，能源類上市公司業(yè)績比其他公司都差，顯然是違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，是不正常的。

能源價格管制是一種反市場化的措施。當(dāng)然，我們不能僅僅因為這種措施是反市場化的就予以排斥，尤其是在非常的時期，在非常的情況下，就需要采取一些非常的措施。非常措施很可能是反市場化的措施，并可能是最好的措施。但是，這一輪能源價格上漲不是突發(fā)性事件，也不是臨時的過渡性事件，因此不能作為非常時期的非常事件來處理，而必須采取符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革大方向的、可以長久持續(xù)的對策。能源價格管制、政府補(bǔ)貼和征收特別收益金，一整套的措施看起來就像是政府完全控制了影響石油石化企業(yè)的收入、成本和利潤的最關(guān)鍵要素，再往前推一步，還不如把這些企業(yè)全納入政府預(yù)算算了。顯然，這種做法違反了能源市場和能源企業(yè)運行的基本規(guī)律，是行政干預(yù)的回歸，是改革的倒退。這樣的措施導(dǎo)致了能源的浪費、市場的混亂、消費者的排隊、權(quán)力的腐敗、生產(chǎn)者的損失并進(jìn)而加劇了供給的不足和通貨膨脹。從社會影響來看，限制能源價格是對相對富裕階層的傾斜政策，對弱勢群體和社會和諧是不利的。

在國際能源價格大幅度上漲和通貨膨脹壓力很大的背景下，當(dāng)然不能放任壟斷性的能源行業(yè)自由定價，而是應(yīng)該在價格浮動上有一定空間，使得這些行業(yè)能夠得到不低于其他行業(yè)的利潤水平。從目前的情況來看，石油石化和電力行業(yè)都可以選擇對通貨膨脹直接影響相對小的措施開始。在電力行業(yè)，可以先從提高上網(wǎng)電價開始，解決發(fā)電企業(yè)的困境，以后擇機(jī)提高面對電力消費者的銷售電價。在石油石化行業(yè)，可以在成品油價格放松上謹(jǐn)慎一些，在降低甚至取消特別收益金上面步子大一些。2007年，政府給予中石油和中石化的補(bǔ)貼是49億元，收取的特別收益金是558億元；如果2008年政策不做調(diào)整，預(yù)計收取的特別收益金為1400億元，政府補(bǔ)貼770億元。降低甚至取消特別收益金，不影響價格和通貨膨脹，只是減少一點點財政的爆發(fā)收入而已。大家知道，減少點財政收入是為政府作好事，為整個經(jīng)濟(jì)作好事。

大家一定不會忽視能源行業(yè)的壟斷情況，我們也完全理解在行業(yè)壟斷的情況下提高其產(chǎn)品售價帶來的巨大的長期的負(fù)面影響。但我們認(rèn)為，一個全行業(yè)虧損的局面只會加強(qiáng)不在乎經(jīng)營業(yè)績企業(yè)的壟斷地位，因為追求利潤的企業(yè)不會進(jìn)入，只會退出這樣的行業(yè)。只有當(dāng)行業(yè)經(jīng)營狀況相對改善，經(jīng)營環(huán)境較為寬松的時候，才有利于推出改革的措施，才有可能逐步改變行業(yè)壟斷的狀況。那種置之死地而后生，絕境中求改革的思路，對目前中國的能源行業(yè)肯定是行不通的。

(作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經(jīng)理)

編輯李成軍