華爾街的罪與罰

　　歐美政府近期的補救，尤其是美國政府頻頻出手接管瀕臨倒閉的金融企業，實際上是國有化的一種行為。
　　
　　投行“玩火自焚”
　　
　　從9月14日起的短短兩天之內，一起突如其來卻又在意料之中的金融海嘯在華爾街爆發。當晚，美國銀行與美國第三大投資銀行美林證券公司達成協議，以500億美元收購這家有著94年歷史的金融巨頭；次日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣布申請破產保護。至此，美國五大投資銀行中的三家：貝爾斯登、美林和雷曼兄弟相繼沉船。近日又傳出摩根士丹利在尋求收購合作的消息。
　　或許，在不久的將來，我們只能在華爾街看到高盛孤單的身影了。
　　9月初，在位于德國基爾市附近的普林古堡舉行的首屆世界經濟論壇上，包括2001年諾貝爾經濟學獎得主、美國斯坦福大學教授米歇爾·斯賓塞等在內的許多世界頂級經濟學家們給金融危機做出了許多診斷，但這場被格林斯潘形容為“百年一遇”的金融海嘯，其嚴峻性、復雜性和不確定性都前所未有，即使智如諾貝爾經濟學獎得主的斯賓塞們也是力有所不逮。
　　一般普遍認為，本次金融危機主要肇始于華爾街投資銀行家們錯誤的經營模式和經營策略。比如，他們熱衷于豪賭高風險的證券，而完全忽視了它可能造成的嚴重后果。他們追求營運杠桿比重過高但回報極大的業務，當杠桿過高，情勢又出現逆轉時，等于是在玩火自焚。其次，這些華爾街銀行的頂級管理者自負、傲慢，一方面盲目追求風險極大的交易；另一方面在風險已經顯現的時候又優柔寡斷，不及時將風險極大的產品果斷出手，最終將企業拖入滅頂的深淵。傳統的銀行家們，比如美林和雷曼兄弟的前輩經理人在經營中穩扎穩打，合作伙伴也相對固定、牢靠。但現在的銀行家們則熱衷于在風險極大的證券交易所搏擊風浪，推出了許多短期性、缺乏政府監管，風險極大但回報又極高的金融衍生產品，比如房貸抵押債券等。但鑒于投行購買債券的資金來源依賴的是一些短期的債務工具，一旦這些短期債務工具出現問題，其資金鏈勢必斷掉，從而導致崩盤。
　　如果再探討危機的更深層次的原因，則不免把美國政府揪了出來。布什政府在“9·11”之后相繼發動了阿富汗和伊拉克戰爭，軍費開支極大，與此同時，克林頓時期開創的經濟繁榮似乎露出了疲態。為保經濟增長，美聯儲必須保持低息，其結果便是資本的過度流動與松散的金融市場監管聯合制造了房地產市場的虛度繁榮和泡沫。去年，美國房地產市場的泡沫終于破裂，次貸危機爆發，美國房價的大幅下跌帶動了與房屋價值相關的貸款和其他資產價值的顯著縮水。大筆注資也未能阻止資產沖銷和巨額虧損，各金融公司已經無計可施，注定在劫難逃。
　　
　　新自由主義能否繼續?
　　
　　華爾街金融海嘯降臨。
　　這場金融海嘯不僅強烈震撼了華爾街，也在世界各地引發了連鎖反應。盡管日本、德國、法國等主要經濟體的經濟主管都聲稱華爾街的金融危機對本國影響有限或在可控范圍之內，但為防不測，各國政府和金融機構還是頻頻出手救市：
　　美聯儲在繼接管房利美和房地美之后，又以850億美元接掌了美國最大的保險公司美國國際集團近80％的股份；
　　美國銀行、巴克萊銀行、花旗集團、瑞士信貸集團、德意志銀行、高盛集團、摩根大通公司、美林公司、摩根士丹利以及瑞銀集團等世界十大銀行成立700億美元平準基金，用于緊急情況下為存在破產風險的金融機構提供資金保障；
　　美、日、歐盟、英、瑞士、俄等國家和地區的央行向市場緊急注入了近3000多億美元的巨額“資本”，為各自境內的銀行筑起了一道堅固的“防波堤”；
　　美政府擬成立一個官方信托機構，購買金融機構的按揭壞賬；
　　歐美政府聯手的強勢干預雖然暫時穩定了金融危機的進一步惡化，使遭受重挫的全球股市有了一定的反彈，但危機何時觸底仍是未知數。危機的根源，即美國樓市的價格繼續下滑，市場仍處低迷狀態。美國樓市得不到糾正，金融危機不可能根本好轉。其次是消費者對于金融市場信心的重塑仍需較長時間。更重要的是，美國金融體系內部的結構性問題并沒有從根本上解決。金融危機的兇猛令許多經濟學家和業界人士心有余悸，眾口一詞地呼吁加強對金融機構的監管。歐美政府近期的補救，尤其是美國政府頻頻出手接管瀕臨倒閉的金融企業，實際上是國有化的一種行為。這讓我對于主導了當代歐美市場的新自由主義能否繼續產生了懷疑。
　　本次金融危機的強度、廣度和深度都不由得讓人們把它與上世紀30年代的那場經濟大危機相比。而那場危機正是由于自由放任市場經濟導致的，它不僅全面、徹底否定了古典自由主義的經濟理論基礎——薩伊定律(“供給會自動地創造自己的需求”)，實際上也宣告了自由競爭資本主義時代的結束。之后，反映國家壟斷資本主義要求的、主張通過政府干預推動經濟增長的凱恩斯主義便應運而生。“羅斯福新政”使凱恩斯主義上升為資本主義世界的主流經濟學，主導國家壟斷資本主義的宏觀經濟運行長達40年之久。
　　上世紀70年代初期爆發的兩次石油危機，導致整個歐美經濟陷入了“滯脹”的困境。面對“滯脹”，凱恩斯主義束手無策，在這種情況下，受冷落多年、以反對國家干預為重要特征的新自由主義，伴隨美國總統里根和英國首相撒切爾夫人的上臺，占據了美英等國主流經濟學的地位。
　　我不敢、也不能將歐美在此次金融危機中的幾次政府干預行為簡單地解釋為對新自由主義的反動，實際上回顧和梳理一下美國的經濟史，美國經濟的這種周期性自我調節也是一種規律。我也希望這種自我調節不會帶來對于現行主流經濟學的顛覆。
　　
　　中國：金融大鱷伺機而動
　　
　　在美國金融市場四面楚歌的時候，中國的金融大鱷們在干什么呢?這不由得引起人們的關注。
　　一直主導著世界金融格局的歐美金融業似乎難以重塑往日的輝煌，以新興國家以及一些阿拉伯石油大國為代表的新的金融力量也不可能任歐美金融巨頭長久把持國際金融的話語權。隨著歐美金融機構市值大蒸發，全球金融業排名重新洗牌，來自中國的銀行成了大贏家。中國工商銀行、中國建設銀行和中國銀行一度占據了世界銀行業的頭三把交椅(最近，隨著中國股市的低迷，頭把交椅又被英國匯豐銀行搶走)，將過去長期穩居市值全球第一的美國花旗集團遠遠甩在身后。倫敦證券交易所已有三分之一以上的股份掌握在兩家中東投資者的手中。
　　當前世界金融危機的一個顯著特征是市場的流動性嚴重不足，因此導致歐美各國政府聯手向市場注資。而來自新興國家和中東國家的流動性和資本供應卻非常充裕。金融海嘯帶來的全方位沖擊以及對資金的渴求正在迅速重塑全球銀行業格局，上述投資機構則試圖抓住這個千載難逢的機會。今年，中國國家開發銀行參與收購德國第三大商業銀行德累斯頓銀行的收購競爭，雖然未果，但多少讓人看到了中國銀行業的實力和雄心。除此之外，瑞銀、花旗、巴克萊和匯豐等昔日不可一世的歐美金融業巨擘也紛紛通過各種渠道向這些新興投資機構融資，亞洲和中東的國家主權財富基金和銀行也借機參股西方金融企業。
　　這是世界金融格局結構性轉變的一個信號。
　　我們卻不妨按捺住沖動，冷靜觀察金融危機的進一步發展。客觀地說，中國的金融業近年發展迅猛，但這只是針對其規模而言。與西方成熟的金融業相比，我們的金融業還存在很大的差距。盡管對方如今面臨困境，有些企業甚至可能因抵御不住金融海嘯的沖擊成為下一張多米諾骨牌，但如果我們的銀行家們要在國際金融業正式亮相，必須學會人家的游戲規則，首先是經營理念、經營模式，其次是培養和儲備大量國際化的金融人才。德意志銀行首席經濟學家瓦爾特教授跟我說，中國的銀行家可以先從收購歐美的中小型銀行著手，積累了豐富的經驗之后，自己的內功也練得差不多了，再大手筆出擊，不要急于撈底。
　　歐美國家雖然目前忙于救火，但他們對于我們的戒備心理從來都沒有失去。以德國為例，雖然德國經濟下滑，前景暗淡，但德國政府仍出臺了《對外經濟法》的修訂草案，其出發點就是限制歐盟之外的國家，說白了就是限制中國控股德國的核心企業。因此，雖然目前世界金融業面臨重組，中國銀行家面臨著難得的歷史機遇，但如果貿然出擊，很可能還是會像國開行那樣鎩羽而歸。
　　中國的崛起是個漸進的過程，中國金融業的國際化也是個漸進的過程。當前的世界性經濟危機和金融危機雖然給我們提供了罕見的歷史機遇，但從目前來看，危機的風險和不確定性恐怕要遠遠大于帶給我們的機會。從危機潛在的發展趨勢來看，下一步很可能會影響到世界的實體經濟，這種跡象已經開始顯現，包括金融業在內的世界經濟恐將進入新一輪的衰退。中國的金融大鱷們在這機遇與風險并存的歷史時刻，須有足夠的膽略，更要有足夠的智慧來應對。
　　伺機而動，謀定而后發，才能從容而