中國股市為什么存在“泡沫”

　　我國股票市場的價格一直高于國際成熟市場的平均水平，換言之，按照國際資本市場的標準，我國股票市場一直存在泡沫。如何解釋這種現象?股市泡沫還會一直存在嗎?
　　
　　基金制造股價“泡沫”
　　
　　縱觀各國的金融發展歷史，發現一個有意思的現象：當一個國家在推行金融自由化的過程中一般會出現資產價格泡沫。
　　2005年以來，我國金融市場發生了急劇變化。首先是銀行改革迅速推進，不僅股份制商業銀行發展迅速，而且國有商業銀行大部分完成了改制、重組與上市，銀行的資本充足率大大提高，商業銀行的業務創新層出不窮；資本市場的發展也是一日千里，2006年底，股票總市值是8萬億元人民幣，到2007年10月底，總市值就超過了35萬億元；同時，金融開放迅速推進，不僅推出了QFII制度，而且推出了QDII制度，國內金融機構的外資持股比例不斷提高。
　　我國金融市場正處在放松管制的階段，在此階段，我們看到了金融業的蓬勃興起，同時也看到了資產價格的大幅度上漲。
　　導致股市價格上漲的最直接原因是基金的超常規增長。有關統計顯示，今年4月以來，僅僅6個月的時間里，國內基金業的成長邁過了3個臺階——基金資產規模從突破1萬億元，到超過2萬億元直至10月底的3萬多億元。而我國基金業資產規模從0到1萬億元的跨越整整花了9年的時間。可見，2007年基金業的發展之快!
　　基金資產快速膨脹的直接結果是藍籌股的股價飆升，于是，我國股市誕生了世界上市值最大的地產公司(萬科)、最大的銀行(工商銀行)和最大的石油公司(中石油)。我們可以直觀地看出，是基金制造了中國的股價泡沫。
　　在基金制造股價泡沫的過程中，有兩個前提條件缺一不可。一是老百姓對基金的信任(更準確地說是迷信)，二是監管者對基金投機行為的默許或縱容。
　　老百姓對基金的迷信源于對風險的不了解。大多數人認為基金是收益高而沒有風險的，他們大多是抱著發財的夢想來投資的，這可能是金融自由化過程中的特有現象。
　　在股市上漲過程中基金市值迅速上漲，極大地刺激了投資者的神經，他們義無反顧地將自己的儲蓄甚至養老金拿出來買基金。在這個過程中，如果監管者及時根據市場狀況提示風險，并要求基金關閉申購窗口的話，就不會出現老百姓瘋狂買基金，而基金經理瘋狂買股票的情形。去年10月之后，監管當局關閉了部分基金的申購窗口，市場的投機氣氛頓時消失，可惜這些手段的出臺時間稍晚了些。
　　
　　基金的危機
　　
　　從這個過程我們可以看出，最大的風險來自于投資者的無風險意識。他們可以因為預期高收益而瘋狂購買基金，也可能因為害怕投資損失而瘋狂贖回基金，如果出現大規模贖回現象，投資基金將面臨極大的流動性風險的考驗，股價泡沫將破裂，會給我國的金融市場產生沖擊。如果說熊市導致了很多證券公司出現經營危機的話，那么這輪股市下跌可能會導致部分基金管理公司出現經營危機。
　　第一個風險是經濟風險。目前，我國有1億多基金投資者和1億多股票投資帳戶因為大多數投資者都同時開深圳、上海兩個股票交易賬戶，因此，折換成家庭戶數約為8000萬戶左右，占城市總戶數的比例超過30％。也就是說，當前投資股票和基金的家庭占城鎮家庭總數的比例超過了三成，這些家庭本是我國消費能力最強的群體，如果股市長期走熊，他們的財富縮水，將嚴重影響消費。
　　第二個需要面對的問題是，這些投資者本沒有承擔風險的心理準備，許多人也沒有承擔風險的能力，如果股市走熊，政府會面臨一定的政治壓力，從中石油高開低走后網上流傳的很多歌謠就可以看出，一旦投資者大面積、長期虧損，社會輿論壓力將會十分沉重。
　　第三是金融危機的風險。當老百姓將錢都放在銀行時，風險是可控的，至少新中國成立近60年來銀行被擠兌的事件還很少發生。但如果老百姓的錢很多到了基金公司手里，風險就難以控制了，當股市發生大的波動將容易引起基金的贖回風潮，而基金的贖回必將對股市產生重大打