次貸危機不會改變中國金融開放

　　美國摩根大通公司4月14日發布分析報告說，次貸危機對金融市場結構及定價的影響將持續至少10年，并將使中央銀行擁有更大的監管權力。
　　
　　中國正在陷入危機?
　　
　　2008年4月，在廣州舉行的第103屆廣交會上，一家中國最大規模的紡織類上市企業負責人說，今年一季度向美國出口的服裝訂單大大減少了……
　　2007年8月，中國銀行、工商銀行卷入美國次貸危機。
　　2007年8月23日，亞太地區多數主要股市上漲。工行、中行陸續發布半年報，前者持有次級信貸相關債券12.29億美元，后者持有該類資產90多億美元。
　　2007年8月27日，中國建設銀行稱，持有10.6億美元美國次級房貸支持證券，并已提取1.39億元人民幣的房貸支持證券投資的損失撥備……
　　這場遍及全球的次貸危機，已經并還將在多大程度上影響中國?
　　4月13日的博鰲亞洲論壇2008年年會上，北京國民經濟研究所所長樊鋼演講中說，次貸危機對經濟的影響才剛剛開始，我們必須正視美國信貸危機，以及美國經濟因此產生的下滑會對中國產生的影響，但也要看到全球經濟發展中的光明面。目前中國對美出口占比有限，亞歐金融監管體系相對穩健，新興市場對國際游資的吸引力增強，危機對中國以及全球經濟的影響并不像有些人想象的那么大。
　　樊鋼以數字佐證了這一觀點。中國目前的出口總額中，美國約占20％。時政性數據已經表現出來，美國經濟增長率放慢一百分點，會造成中國對美出口下滑5％，這是直接影響。美國經濟衰退會影響到亞歐經濟體，會減少它們對來自中國進口商品的需求，這種間接影響的大小取決于這些經濟體的增長態勢。只要這些經濟體還在增長，對中國商品的進口需求就會增加。2008年一季度的數據表明，中國從美國、歐洲的進口增長較快，出口保持穩定。
　　中國人民銀行行長周小川也在4月12日的華盛頓國際會議上表示，美國次貸危機對中國經濟的負面影響比原來預期的要小，中國一些金融機構因擁有相關金融產品而有所損失，但這些損失有限且都在可消化范圍內。目前中國金融企業比亞洲金融風暴時更為健康，較小的損失并不會影響它們的盈利能力和股價。但是，中國經濟面臨的不確定性在增加，這增加了政策制定的難度。
　　與“光明論”和“輕微論”相似，世界銀行副行長林毅夫對次貸危機也持樂觀態度，他說，美國次貸危機的影響何時見底，要視美國的挽救措施是否到位。但相信不會出現類似1929年經濟大蕭條的情況。由于中國市場投資次貸屬于少數，相信對中國經濟的影響也比較輕微。內地全年通脹會維持在5％上下，經濟增長則會介乎9％至10％之間。
　　與他們同，香港中文大學教授郎咸平旗幟鮮明地指出中國也是次貸危機的輸家。在他看來，雖然國內銀行買的次級債不多、影響不大，可是次級債風波會引發下一步的經濟萎縮，任何一個經濟變數的大幅變動，都很有可能引起經濟的蕭條。歐洲經濟成長率由百分之二點幾下跌一個百分點，就是因為次級債風波。
　　在他的詞典里，盡管美國許多財團都遭受了敗績，然而，分散風險的多方位投資戰略卻讓他們把損失降到了最低。除了少數幾家像高盛一樣的公司幸免于難之外，美國很多銀行都遭受到重大的損失。美國商業銀行也未能例外，但他們卻公開宣稱，“我們承認在次級債風波方面投資錯誤，遭受了巨大的損失，可是我們從建行上市賺取了1300億。”1300億，相當于每一中國百姓都為它付出了100塊錢。
　　那么，次貸危機之下的中國銀行又何去何從，中國銀監會主席劉明康以“次貸危機不會改變中國金融開放目標”給出了答案。美國次級債危機使中國認識到，金融行業的對外開放必須循序漸進，才有能力應對和解決金融開放帶來的風險和問題。制定好規則是中國金融業對外開放的前提和基礎，相比它來說，利率自由化、匯率自由化、人民幣可兌換等屬于操作層面上的問題。他認為，各國銀行監管機構不僅要加強國內監管，還要根據金融全球化、自由化新情況，制定共同的監管標準、共同的監管框架和共同的風險處置方法，通過國際合作，來防范一國出現的金融問題或者危機擴散到其他的國家。
　　
　　危機來自何方?
　　
　　2008年4月16日，美聯儲發表全國經濟形勢調查報告，從今年2月下旬到4月上旬，受物價上漲、個人消費開支減少等因素影響，美國經濟狀況繼續惡化……
　　像次貸危機席卷了全球每個角落一樣，2007年4月至今，次貸危機、次貸風暴、次級債、次按等詞語，布滿眾人可及之處。但是，在這些看似高深莫測的經濟術語背后，并不都是我們難以讀懂的玄機。
　　次貸、次按都是次級按揭貸款的簡稱，它是為信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的個人提供的住房按揭貸款。按照風險大收益也大的原理，次貸相比于給信用好的人放出的最優利率按揭貸款，利率更高。而放出這些貸款的機構為了資金盡早回籠，會把這些貸款打包發行債券，相應地，次貸的債券利率自然比優貸的債券利率要高。于是，這些債券的高回報通常會得到很多投資機構，包括投資銀行，對沖基金，還有其他基金的青睞。
　　然而高回報的實現需要一個很大的前提，就是美國房價不斷上漲。在此情況下，放貸機構即使收不回貸款，也可以把抵押的房子收回來再賣出去賺錢。但2006年開始，美國樓市開始掉頭，房價開始跌，放貸的機構錢收不回來，把抵押的房子收了也彌補不了放貸出去的損失。由此，發行的債券也不值錢了。很多投資銀行、對沖基金都買了這些債券或者是由這些債券組成的投資組合，虧了很多。次貸由此演變為一場轟轟烈烈的危機：
　　2007年2月13日美國新世紀金融公司發出2006年第四季度盈利預警，之后這家美國第二大次級抵押貸款公司面對來自華爾街174億美元逼債，4月2日宣布申請破產保護、裁減54％的員工。
　　匯豐控股因在美次級房貸業務而增加18億美元壞賬撥備。
　　8月2日，德國工業銀行宣布盈利預警，后來更估計出現了82億歐元的虧損，因為旗下的一個規模為127億歐元的“萊茵蘭基金”以及銀行本身少量地參與了美國房地產次級抵押貸款市場業務，德國央行召集全國銀行同業商討拯救德國工業銀行的籃子計劃。
　　8月6日，美國第十大抵押貸款機構美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產保護，成為又一家申請破產的大型抵押貸款機構。
　　8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣由于次貸風暴。
　　8月9日，因為投資了美國次貸債券，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結旗下三支基金。此舉導致歐洲股市重挫。
　　8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸相關損失為6億日元。據瑞銀證券日本公司的估計，日本九大銀行持有美國次級房貸擔保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內的五家韓國銀行總計投資5.65億美元的擔保債權憑證。投資者擔心美國次貸問題會對全球金融市場帶來強大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔保債權憑證絕大多數為最高信用評等，次貸危機影響有限。
　　其后花旗集團宣布，7月份由次貸引起的損失達7億美元，不過對于一個年盈利200億元的金融集團，這個也只是小數目。
　　至此，次貸風暴引起的危機，已經嚴重影響各國資金流動性。在次貸問題前景不明的情況下，各銀行自然收緊信貸，避免放貸，導致銀行間短期同業拆解利率大漲，因為誰也搞不清楚其他銀行因為次貸的損失會多大，財務狀況如何，所以資金的流動性大大降低，對本國各行各業發展所需要的資金籌集都有很大影響。美聯儲、歐洲央行、日本央行等向市場緊急注入巨額資金。各國央行在數日內向市場注入超過三千億美元，宣布向各大銀行提供比市場上同業拆借利率要低的無限額拆借，以此把同業拆借利率壓下來。但這樣的舉措又會進一步向金融市場表明次貸危機的嚴重性。例如美聯儲和歐洲央行向市場注入巨資保持流動性，是自9·11恐怖襲擊以來的首次。
　　2007年9月，世界銀行首席經濟學家弗朗索瓦·布吉尼翁發表評論說，美國次貸危機將在幾個月后結束，它對美國整體經濟的影響不會太大。然而這場危機持續到了現在。
　　2008年3月24日，有媒體報道，次貸危機給全球經濟帶來了高達1882億美元的損失，其中，資產減記占總額的86％，金額高達1624億美元。全球45家大型金融機構深陷其中，美林銀行以2245億美元的資產減記額居首，全球信貸損失居首的是英國匯豐銀行，高達94億美元。
　　2008年4月14日，美國摩根大通公司發布分析報告說，次貸危機對金融市場結構及定價的影響將持續至少10年，并將使中央銀行擁有更大的監管權力。美國財政部提出的金融監管體制改革方案印證了這一看法。根據改革方案，美聯儲權力將顯著擴大，除監管商業銀行外，還將有權監管投資銀行、對沖基金等其他金融機構。其目的是要整合強化金融監管，防范可能的金融風險。這份報告預言，隨著次貸危機發生后市場行為的改變，未來銀行將向“更大、更安全和一定程度上盈利能力降低”的方向發展，金融產品證券化進程也將受到抑制。
　　沒有人知道這場危機還將影響美國乃至世界經濟多