人民幣適度貶值在情理之中

　　從2005年7月的匯率改革后，人民幣兌美元迄今已經(jīng)升值了20％，但是近期人民幣對(duì)美元的匯率連續(xù)4日跌停，引發(fā)了人們對(duì)于人民幣匯率走向的種種思考。筆者認(rèn)為，人民幣連續(xù)大幅升值后，在新的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人民幣適當(dāng)貶值是正常反映，應(yīng)正確理解人民幣適度貶值。
　　
　　一、人民幣貶值是對(duì)美元升值的技術(shù)上回應(yīng)
　　
　　在全球金融危機(jī)逐步蔓延、流動(dòng)性緊缺的情形下，最近一個(gè)時(shí)期，一度孱弱的美元戲劇性地成為了各個(gè)經(jīng)濟(jì)體追逐的對(duì)象，美元匯率近期一直飆升。最近幾個(gè)月美元對(duì)其他主要貨幣一直在升值。在金磚四國(guó)中，印度盧比與巴西雷亞爾對(duì)美元貶值近20％左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過(guò)8％，此外韓國(guó)、阿根廷以及東歐、東南亞地區(qū)的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣均對(duì)美元貶值。在美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率適當(dāng)下跌，是必要的，人民幣貶值是對(duì)美元升值的技術(shù)上回應(yīng)。
　　
　　二、人民幣適度貶值將給決策層提供進(jìn)一步改革的空間和時(shí)間
　　
　　人民幣匯改3年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍存在許多亟待解決的問(wèn)題，目前人民幣適度貶值給決策層提供進(jìn)一步改革的空間和時(shí)間。近期的匯率貶值使長(zhǎng)期以來(lái)的升值預(yù)期出現(xiàn)螺旋式走勢(shì)，符合當(dāng)初匯率機(jī)制改革的初衷。中國(guó)政府可借此良機(jī)進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，擴(kuò)大人民幣匯率雙向波動(dòng)的區(qū)間，使人民幣匯率形成的市場(chǎng)化機(jī)制日趨完善，在某種意義上，機(jī)制的完善要比匯率水平更加重要。政府還可以利用人民幣貶值這個(gè)難得的時(shí)間之窗，配合擴(kuò)大內(nèi)需的基本國(guó)策，推進(jìn)金融、教育、交通、環(huán)境等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門的市場(chǎng)化改革，通過(guò)增加有效供給來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需。在服務(wù)業(yè)得到充分發(fā)展后，積極吸納制造業(yè)部門過(guò)剩的生產(chǎn)能力，并且由于打通了貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的障礙，使人民幣真實(shí)匯率能準(zhǔn)確反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的變化，從而合理地調(diào)配資源，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革和可持續(xù)增長(zhǎng)。
　　
　　三、人民幣適度貶值對(duì)穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要意義
　　
　　10年前，亞洲金融危機(jī)摧枯拉朽般席卷鄰國(guó)之時(shí)，中國(guó)鄭重承諾人民幣不貶值，展示了負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象，也成為當(dāng)時(shí)穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)的重要力量。而今天的情形與10年前有所不同，在上次那場(chǎng)區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國(guó)、歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體受到影響有限，這次不同，世界主要經(jīng)濟(jì)體均遭重創(chuàng)，包括中國(guó)自己。新形勢(shì)下人民幣的適度貶值是由經(jīng)濟(jì)基本面決定，這與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的相機(jī)調(diào)整也是一致的。匯率貶值在短時(shí)間內(nèi)可以緩解就業(yè)壓力以及復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在“保增長(zhǎng)”成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重時(shí)，對(duì)匯率管理的正確運(yùn)用是促進(jìn)這一政策目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的重要手段。
　　
　　四、人民幣貶值信號(hào)可能加快熱錢流出
　　
　　過(guò)去幾年我們已經(jīng)看到了人民幣匯率單邊上漲造成的后果，其實(shí)就是熱錢流入、資本市場(chǎng)泡沫、宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)、通脹，等等。現(xiàn)在要改變這種局面，讓匯率雙向波動(dòng)，讓投機(jī)者難以得到很明確利益。這有利于減少熱錢流入，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也有利于貨幣政策操作。
　　也許有人擔(dān)心，資本外逃會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)嚴(yán)重打擊，但此次人民幣貶值是在流動(dòng)性趨緊，世界各國(guó)都開始注資拯救流動(dòng)性的過(guò)程之后發(fā)生的，在這之前我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了人民幣資產(chǎn)、股票和房產(chǎn)的下跌，現(xiàn)在刺激金融方案也同時(shí)推出，市場(chǎng)上的流動(dòng)性開始恢復(fù)，在這個(gè)時(shí)候人民幣貶值，是比較恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，并不會(huì)再次引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的大幅縮水。
　　
　　五、匯率升貶是一國(guó)的自主主權(quán)
　　
　　在第5次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話開幕的背景下，人民幣兌美元連續(xù)大幅走低一度引發(fā)各種猜想。但種種跡象表明，這并不標(biāo)志著官方匯率政策的調(diào)整，也不意味著人民幣由此將進(jìn)入持續(xù)下行軌道，只是傳遞了一個(gè)信號(hào)：中國(guó)今后在匯率問(wèn)題上將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)主導(dǎo)的原則，其他任何國(guó)家都不能一味施壓中國(guó)讓人民幣升值。
　　可以預(yù)期，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑或者是央行再度大幅降息，人民幣貶值的幅度仍然可能加深。從國(guó)際公法的層面看，理論上通常認(rèn)為主權(quán)國(guó)家能自由地定義其貨幣，決定貨幣的升值與貶值。國(guó)際法并沒有禁止國(guó)內(nèi)立法者處理這些事務(wù)的自由決定權(quán)，也沒有將國(guó)家采取或?qū)嵤┻@些措施作為國(guó)際違法行為對(duì)待。
　　
　　六、支持人民幣升值的主要因素未發(fā)生變化
　　
　　長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣升值是必然趨勢(shì)。目前的貶值只是短期的調(diào)整。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持較快的增長(zhǎng)，中央政府近期拋出的4萬(wàn)億元人民幣的投資計(jì)劃奠定了持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，在世界上主要的經(jīng)濟(jì)體中，人民幣利率仍然處于高水平，中國(guó)的高投資回報(bào)率等支持人民幣升值的幾個(gè)決定性因素并沒有發(fā)生根本性的改變。人民幣貶值將控制在一定的限度之內(nèi)，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然向好，人民幣將重拾升勢(shì)。
　　
　　(作者單位：國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)