當前我國外貿形勢與匯率風險防范

　　一、2008年1－9月我國對外貿易的形勢與特點
　　
　　根據海關統計，2008年前9個月我國進出口貿易總額累計達到19671.3億美元，比去年同期增長25.2％，其中出口10740.6億美元，同比增長22.2％；進口8930.7億美元，同比增長29.0％，累計貿易順差1809.9億美元，同比下降11.3％，凈減少204.8億美元。前9個月對外貿易形勢的主要特點是：
　　第一，一般貿易增長迅速，加工貿易增長速度相對回落。加工貿易增長平緩的原因，從進口看，主要說明加工貿易方式所需的進口商品受國際市場價格上漲因素的影響較小，而從出口看，其商品結構受國際需求和國內政策調整因素的影響則較大。
　　第二，進(出)口貿易快速增長主要表現為進(出)口金額增幅大大超過進(出)口貿易量的增長。如前9個月我國進口初級產品達到2942億美元，增長69.5％；但貿易金額與貿易量增長反差很大。如進口鐵礦砂3.5億噸，增長22％，但進口均價達141.3美元／噸，上漲高達77％。百億美元以上出口產品中，自動數據處理設備的零件出口246億美元，出口量增長-0，4％，而出口金額增長5.8％。
　　第三，受國際市場價格誘導，一些資源性產品的出口量仍然較大。如前9個月煤炭累計出口3572萬噸，同比下降6.1％，而金額增長了65.1％，扣除進口煤炭3237萬噸，仍然凈出口335萬噸。這說明，資源性產品的出口結構如果僅靠關稅調節措施，而國內價格如不能調整到位，優化出口結構是難以圓滿做到的。
　　第四，對美國與香港的出口增長速度明顯下降，但對其他主要貿易伙伴的出口增長仍然保持較高增幅。
　　第五，廣東省出口增速明顯下滑，一些西部省區出口增速提高。前9個月，廣東省出口增長速度只為13.5％，其中深圳市出口增速為10.2％，對比2007年該兩省市的出口增速22.3％和24.0％呈現明顯下滑。西部一些省區的出口增長速度相當強勁，如廣西出口增速達到52.8％，四川增速44.1％。這說明出口導向型加工企業加速向中西部地區轉移已初現成效。根據上述特點，可以對2008年前9個月的進出口貿易形勢作出如下分析和解釋：
　　
　　(一)2008年在國內外通貨膨脹的影響下，進出口貿易增長受價格虛高的影響成分較大
　　由于受通貨膨脹的影響，國際市場上大量資源性產品價格持續上漲，對我國進口貿易造成明顯的成本上升，盡管進口的商品數量有所增長，但價格上升幅度遠遠大于進口量的增長。這種情形也發生在中國對其他貿易伙伴的出口中。但是，與從其他地方進口商品價格的上漲相比，從中國進口價格的上漲速度其實慢得多。特別是出口美國的產品價格的上漲反映的其實是人民幣對美元的貶值。這就是說，上半年中國對外出口也有明顯的價格因素，也存在商品量增長低于商品價格增長的現象，但中國商品價格上漲幅度對比其他國家要小，因此中國出口商品仍然有競爭力，出口增長勢頭雖然減弱，但仍然保持增長，特別對經濟景氣狀況較好的歐盟和日本市場，出口增長速度依然較大。
　　
　　(二)價格虛高的景氣假象掩蓋了大量中小企業困難的真實情況
　　由于價格虛高，按美元價值量來計算的進出口貿易增長速度貌似景氣，名義增長率不低，但實際上大部分企業、尤其是中小企業生產經營已經出現嚴重困難。根據有關部門統計，2008年上半年有6萬多家規模以上企業歇業，長江、珠江三角洲相當一部分中小企業面臨破產倒閉，其中又以節能燈、五金工具、紡織服裝等勞動密集型、出口加工型企業最為嚴重。近期看來，情況沒有出現根本好轉，中小企業的生產經營困境已經直接威脅到地方經濟發展和群眾就業。
　　
　　(三)通貨膨脹和國內政策調整對加工貿易增長更不利
　　自2007年以來，除了CPI指數不斷攀升以外，國家對出口貿易的政策也不斷進行收縮性調整，降低了出口退稅率、收緊了對加工貿易企業的政策，人民幣匯率不斷升值，對企業出口貿易都產生了抑制作用。從我國兩種主要的貿易方式來看，加工貿易出口受到生產成本上升和人民幣匯率升值的雙重夾擊下，對比一般貿易處于更不利的境地。
　　
　　(四)美元匯率下跌導致了我國出口增速在不同貿易伙伴之間的變化
　　自2002年以來，美元匯率不斷下跌，到2008年7月中旬達到最低谷，美元對歐元匯率低到1.6:1美元對日元為0.0095:1；從7月中旬以后，美元匯率開始反彈。人民幣匯率匯改至今已歷時3年，截止2008年7月，名義匯率升值幅度接近18％。盡管人民幣對美元升值幅度較大，但美元對歐元的大幅度貶值導致人民幣對歐元不升反貶，截止2008年6月，人民幣對歐元累計貶值8.4％，有力地增強了中國企業和商品在歐洲市場的競爭力，導致我國對歐洲出口貿易的穩定快速增長。在東盟各國中，除泰國外，匯改前后人民幣對東盟各主要成員國貨幣的匯率沒有發生較大變化，因此我對東盟出口基本不受匯率影響。日元、韓元和新臺幣對美元的升值，抵消或部分抵消了人民幣對美元升值在這三個出口市場的負面影響，因此2008年前9個月，我國對該三個經濟體的出口增速仍然保持；其中對韓出口呈現高速增長，其原因是韓國在華投資企業產品返銷韓國發揮了重要作用。
　　
　　(五)維持初級產品、特別是能源產品的國內低價格難以為繼
　　前9個月，我國資源性產品出口量的增長速度仍然很快，這些能源產品的國內價格若不能理順，出口商品結構的優化就難以實現。特別是繼續維持國內能源產品的低價格將產生許多負面影響。
　　一是促使國際產業界繼續向中國轉移高耗能的生產項目，對實現我國的節能減排不利；二是在開放經濟條件下將造成對世界的消費補貼。既有高耗能產品出口的消費者補貼，還有外輪在中國港口加油的價格補貼，根據計算，外國萬噸輪船在我國港口加油一次可節省油料成本50萬美元。長此以往，將大大損害中國自身的利益，因此，能源產品的低價格是不可持續的。糧食產品由于采取了禁止出口的政策，因此出口量和出口金額都出現絕對下降，并由此割斷了國內外市場糧食價格的影響關系。但這種出口歧視政策只能是短期和臨時性措施，不可能持久。因為這種政策不符合我們自己高舉的貿易自由化的旗幟，易于受人以柄；而且也不符合糧食主產區農民的利益。在國際糧價高漲的外部條件下，以禁止出口的方式保護全國糧食消費者的利益是以糧食主產區農民的利益損失為代價。短期內的代價容易被接受的，但要持續很久也是不容易的，而且也不合理。
　　
　　二、各主要貨幣及人民幣的匯率變化趨勢及對我國外貿影響
　　
　　歐元匯率的變化。從2008年下半年開始，歐元對美元的匯率持續走軟，歐元對美元的匯率從1.59的高位開始下跌，從8月1日到10月24日歐元對美元匯率下跌18.4％，同期英鎊下跌19％；到2008年11月初歐元已跌至1.27，2009年還可能繼續下跌。其原因主要有：一是歐元區經濟衰退的風險不斷增加，通貨膨脹壓力逐步減少，歐洲央行為刺激經濟已經在減息，歐元供給增加；二是美國市場需求下降，歐元區對美國出口放緩，歐元區國家對美國貿易順差減少，加上美國金融機構因危機陷入流動性困難，美元供應減少，歐洲資本回流美國，導致對美元需求上升，美元對歐元匯率走強；三是西方學者普遍認為，相對于長期均衡水平而言，7月之前的歐元匯率水平已被大大高估，均衡匯率水平應是1.20，因此歐元走軟乃是理性回歸。
　　但歐元匯率的未來趨勢不可能持續跌落。美國次貸危機爆發后，歐美各國都采取了救市政策。美國與歐元區各國相比較，其財政政策和注資、降息措施的力度更大一些，因此，美元匯率的長期趨勢不可能走強。如果美國救市政策有效，刺激市場回升，也將帶動歐洲出口回暖，預計歐元匯率不可能跌破1:1。
　　日元對美元匯率。由于日本長期陷入通貨緊縮狀態，日元一直保持很低的利率水平，日元對美元的匯率變動主要取決于美國的利率變動。由于布什政府采取的低利率政策，到2004年已使日元對美元匯率升值了24％；從2004年開始，由于美元利率開始回調，日元對美元匯率才開始減緩升值的幅度。從2005年以后至2007年底日元對美元匯率從1:130左右升值到1:110。2008年上半年，日元小幅度升值到1:107左右，到10月中旬，日元匯率已經升值到1:95；從8月1日到10月24日，日元對美元升值了8.8％。日元升值的原因主要是由于日本長期實行低利率，美國和歐洲的金融機構從日本借了大量的日元資金從事套利交易。2008年9月，美國金融危機明顯暴露以后，由于從事短期套利交易的風險加大，加上日本的金融機構資金開始緊張，大量資金從美元等形式的資產要換成日元資產回流日本，從而抬高了日元匯率。未來影響日元匯率升值的短期、長期因素都將存在：一是資本回流，日元需求上升；二是金融救市，美元供給增加；三是日元利率沒有下調的空間。日元貶值的唯一壓力來自日本出口貿易因日元升值而導致順差縮小，美元收入減少。綜合以上因素，至少在2009年上半年，日元對美元匯率仍將繼續小幅度升值，可能在1:95和1:85之間徘徊。如果日元匯率突破1:80的歷史最高點，可能導致日本出口貿易嚴重困難，貿易順差發生逆轉，迫使日元匯率轉向下行。
　　人民幣匯率的變化及對我國外貿影響。自2005年7月人民幣匯率改革至2008年6月，人民幣對主要貿易伙伴的匯率變化：對美元升值16.1％；對日元升值12.2％；對新臺幣升值11.9％；對歐元貶值8.4％；對韓元升值15.7％。而伴隨人民幣對主要貿易伙伴的匯率變化所產生的貿易效應表現為：對美國、香港的出口貿易增長速度放緩；對日本出口增速也放緩；對臺出口增速下滑；但對歐盟出口貿易增長速度上升；對東盟出口增長穩定。唯一例外的是對韓國出口沒有因為人民幣升值而使出口增速下降，反而有所提高。2008年以來，日元、韓元和新臺幣對美元的升值，抵消或部分抵消了人民幣對美元升值在這三個出口市場的負面影響。因此，2008年前9個月，我國對該三個經濟體的出口增速仍然保持；其中對韓出口呈現高速增長，其原因是韓國在華投資企業產品返銷韓國發揮了重要作用。由于匯率伴隨世界經濟形勢惡化短期內不可能發生逆轉，從歐元匯率走勢分析看，2009上半年歐元仍有較大貶值空間，如果人民幣繼續盯住美元，人民幣對歐洲主要貨幣匯率從貶值轉為升值，那么我國將對主要貿易國家(除日本外)的貨幣無一例外全部升值，在當前國外環境不利形勢下對2009年我國對外貿易無疑是雪上加霜。因此，人民幣匯率水平既取決于人民幣匯率政策，又取決于對出口增長形勢的預期和判斷。如果要采取刺激出口的匯率政策，由于貿易結算和支付絕大多數是美元，因此首先應停止人民幣對美元升值，盡可能下行并較大幅度貶值，才能抵消歐元對美元貶值對我國出口的不利影響。另外，日元對美元升值，也對人民幣升值，這對我國是有利的。
　　
　　三、防范匯率風險的領域與措施
　　
　　外匯儲備資產。從長期趨勢看，美元是走軟的貨幣，因此必然有匯率縮水的風險。從外匯儲備幣種看，應減少美元資產的比重8vbclr6oGA1yzseDXQFEnjUKJnv76EoWGYQu0m/McgI=，主要是通過增量來調整，而不一定要通過減持來調整。從資產形態上，應減少金融資產比重，增加不動產、黃金和實物儲備比重。
　　進出口貿易。第一，出口企業應充分應用出口信用保險政策性金融工具。減少企業的收匯風險，原先依靠海外投保、或依賴國際金融機構擔保的業務，也隨著美國次貸危機的影響發生了疑問。而中國出口信用保險公司是我國財政部全資所屬公司，有著國外金融機構無法相比的信用，未受金融危機影響，是國內企業投保的首選。
　　第二，出口市場多元化。在我國七大貿易伙伴中，應適當減少對美國、香港市場的依賴，防止美元匯率貶值和人民幣匯率升值對企業的不利影響，應盡量開拓日本、韓國、東盟市場。在七大貿易伙伴之外，盡量開拓俄、中亞市場和巴西、印度這些新興經濟體的市場，在市場多元化基礎上努力爭取結算、支付貨幣多樣化。
　　第三，結算、支付貨幣多樣化。在國際貨幣體系中，美元霸權地位經金融危機重創會有所削弱，但還沒有別的貨幣可以取代，未來其他西方貨幣地位也會略有上升，適應這種國際貨幣體制，我國的對外貿易結算、支付應盡可能增加其他貨幣作為支付工具，并在結算之前根據各種匯率變化的風險，收進硬貨幣，支付軟貨幣，并努力在外匯管理中鼓勵企業實現結算與支付貨幣多樣化。
　　第四，進口貿易方式多樣化。在進口貿易中，我國只采用現貨貿易方式，必然受商品價格、匯率變動風險的不利影響，應當學習和采用期貨和現貨兩種方式開展進口貿易，當期貨價格下跌時，應根據價格趨勢作出交易決策，以防止價格上升造成損失，同時也可以把期貨交易應用到防范匯率風險中來。
　　第五，開展外匯交易業務避險。在外匯交易業務中，外匯掉期業務、遠期外匯交易、外匯期貨交易等都是規避匯率風險的重要業務，也是教科書和外匯業務操作中重點介紹的方法，但我國出口企業大量是中小企業，要熟練應用這些業務方法存在客觀困難，需要有專門的中介服務機構為其提供匯率風險防范服務，這種金融服務業的發展需要引起各方面的重視與支持。
　　第六，增加人民幣結算支付。世界金融危機在很大程度上是美元危機，這為人民幣國際地位的提高提供了新機遇。要在對外貿易中爭取多使用人民幣進行結算和支付，擴大人民幣的流通。為此，應適時加入國際清算業務，為人民幣擴大流通創造條件。使用人民幣結算和支付，我國企業的匯率風險才能降到最低。
　　企業海外投資。我國企業在對外投資中也要防止匯率風險的損失。由于人民幣對美元升值，過去我國企業在美國或以美元來計算的資產都不同程度遭受到美元匯率貶值的損失。因此，在選擇投資地點或選擇某種貨幣作為資產計量時要考慮該國和該貨幣的匯率變動趨勢，避免因匯率變動造成投資的損失。另外，未來歐元走軟，歐洲經濟又陷入低迷，因此，對于中國生產性企業而言，收購歐洲生產制造能力是不錯的機會
　　利用外資：外債和證券融資。在利用外資中，除了外商直接投資，我國不少企業或政府部門，也吸引國外的債務融資，在有選擇的條件下，也要考慮不同貨幣的匯率變動趨勢，美元外債比重太高對我是不利的。我國企業的海外上市融資，也要考慮證券市場的貨幣種類，要避開匯率風險大的市場，開發匯率風險小的市場。
　　
　　(本欄目策劃、編輯：蘇小