美國次貸危機新動向

　　一、美國次貸危機新動向
　　
　　6月下旬以來，美國金融領域發生了幾件大事，第二大房屋貸款銀行破產，最大的兩家住房抵押貸款融資機構面臨困境，金融市場大幅動蕩，次貸危機有進一步深化跡象。
　　第一，第二大房屋貸款銀行宣告破產。因巨額虧損及儲戶擠兌，7月11日美國第一大儲蓄、第二大房屋貸款銀行宣告破產，由聯邦政府接管。這是美國歷史上第二大倒閉的金融機構。
　　第二，資產減記預期上升引發股市大幅下挫。由于市場擔心一些公司隱藏了部分虧損，造成已公布的次貸損失被低估，在二季度財務報表公布之前，紛紛下調盈利預期，引發美國股市振蕩。6月份金融股整體下跌17%。
　　第三，最大的抵押貸款公司面臨困境。房利美與房地美是美國政府支持成立的抵押貸款公司，住房抵押貸款額約5萬億美元，幾乎占全國住房抵押貸款總額的一半。由于市場擔心兩大公司可能面臨嚴重的資金短缺問題，引發股市振蕩。7月11日，兩公司的股價比去年8月份下跌超過80%。三大股指與去年10月份的高點相比，跌幅均超過20%。另外，美元也受到打擊。7月15日，美元一度創下1歐元對1.6038美元的歷史新低；對澳元跌至25年來低點，對日元也振蕩下跌。
　　
　　二、美國政府的應對政策
　　
　　第一，制定救助兩大房貸公司方案。7月13日美國政府宣布了緊急救助計劃，財政部提高兩家公司的信用額度，必要時將收購公司股權；兩公司可通過央行貼現窗口借款。還擬制定下一步救助方案，包括注資和提供短期應急資金等。
　　第二，研究穩定和規范金融市場措施。今年3月美聯儲曾為華爾街投行開辟了兩種緊急貸款工具，一是允許它們將不流動資產和美國國債進行互換；二是以類似于向銀行提供貼現窗口的方式提供現金。兩項工具原定于今年9月中旬到期，但由于金融市場持續動蕩使緊急貸款的需求依然迫切，美聯儲擬將期限延長至2009年。為防止喪失抵押品贖回權案例增加，美聯儲通過了抵押借貸新規定，內容包括禁止貸款業者核發借款者無法償還的貸款、貸款業者應核發借款者的收入與資產、限制貸款業者收取提前付清罰款、對高風險貸款戶要求設立不動產稅與房屋意外保險的托管賬戶。
　　第三，參議院批準拯救樓市計劃。7月11日參議院批準了一項計劃，內容包括：（1）由聯邦住房管理局負責，房利美和房地美公司出面成立基金，為3000億美元住房抵押貸款債務人提供抵押貸款保險，使其獲得再融資能力；通過一系列金融制度安排，與其他所涉及的機構一起，把其債務重組為30年固定利率還貸計劃，避免因還不起貸款而無家可歸。同時，新設立聯邦住房金融局，負責監管基金運作。（2）聯邦政府出資39億美元，用于購買和恢復已經喪失抵押贖回權的房產。（3）140億美元減免稅措施，首次購房者最高可獲得8000美元免息貸款；允許州政府發行110億美元免稅債券，鼓勵發展當地房地產市場。該計劃還需獲得美國總統批準，如果能順利實施，對挽救房地產信心可起正面作用。
　　第四，加強金融監管。次貸危機爆發以后，美國政府就醞釀著改革金融監管制度，欲賦予美聯儲更大的監管權力。7月7日美聯儲（FED）與美國證券交易委員會（SEC）正式簽署諒解備忘錄，在加強雙方合作與信息共享方面達成協議。SEC將通過FED獲得短期融資信息；FED也會獲得有關投資銀行的交易頭寸、杠桿比例、資本要求以及其他信息，對金融體系的監管范圍由此前的商業銀行與銀行控股公司擴大至包括投資銀行在內的全部金融體系。
　　
　　三、幾點看法
　　
　　第一，次貸危機出現深化的跡象使美國貨幣政策取向難做抉擇。美聯儲從4月份之后停止了降息。6月份IMF還上調了今明兩年美國經濟增長預測，經濟的下行風險使美聯儲難做加息抉擇，而通脹的壓力也阻止了繼續降息的可能，下半年很可能保持現有利率不變。
　　第二，進一步向市場注資增加流動性的難度較大。高盛預測，次貸危機要到2009年才會觸頂，美國的銀行需再籌資650億美元才能應對不斷增加的損失。但進一步融資的渠道已經收窄，6個月前向華爾街注入大量資金的主權財富基金現在已更加謹慎，全球股市的持續下跌也使銀行和證券公司的再融資能力減弱。
　　第三，歐洲經濟追隨美國下滑的風險增加。受美國金融市場動蕩影響，歐洲股市大幅下挫，7月11日金融時報100指數下跌2.7%，收盤5216.6點，比去年下跌超過20%。歐元對美元持續升值，7月15日匯率創歷史新高。保爾森認為，目前歐洲金融機構所籌資金只覆蓋了65％的次貸虧損。加上通脹率已超過調控目標一倍，消費者信心指數下降，投資者對歐洲經濟將走入低谷的擔憂加劇，甚至有專家認為可能會陷入衰退。
　　自從次貸危機爆發以來，雖然美國已采取了央行注入流動性、7次降息、1500億美元減稅等一系列政策，但目前看，市場的悲觀情緒仍然很嚴重，次貸危機可能還沒有見底，不排除進一步惡化的可能性，對經濟的負面影響不可忽視，還需密切關注。
　　（作者單位：國家發展改革委綜合司）