對當前全球通貨膨脹形勢的分析與思考

　　一、全球開始步入高通脹時代
　　
　　伴隨著油價、金價和食品價格的不斷上揚以及美國次貸危機的后續影響的持續擴大，美國經濟開始露出滯脹的苗頭，歐元區經濟和新興國家也開始面臨著通脹高企的巨大壓力，市場普遍預期美國經濟及全球經濟增長將顯著放緩，并預期全球通脹壓力也將進一步上升。國際分析評論認為，上世紀70年代“通貨膨脹的噩夢”死灰復燃，世界經濟面臨著不斷增長的通貨膨脹壓力，始于21世紀初的“低物價時代”將落下帷幕，“通貨膨脹時代”即將到來。究其原因，一方面，隨著中國、印度和巴西等新興國家經濟迅速增長，各種原材料需求猛增，使石油等原材料價格居高不下。另一方面，面臨著經濟增長放緩與通脹壓力上升的困境，美國奉行的旨在刺激經濟的弱勢美元政策，導致了國際大宗商品的價格上漲與高位運行，并且加速了全球性通脹壓力的繼續增長。
　　在當前美元匯價持續疲弱、通脹升溫之際，資金源源不斷流向商品市場，導致原油和黃金等價格節節飆升。目前，全球金價突破了1000美元的心理關口，而油價則在站穩100美元，并且仍有繼續上升的空間。最早預言100美元油價的高盛已經把下一目標直指200美元。高漲的油價將抑制消費者支出，同時推升通脹，對當前嚴峻的經濟形勢無疑是雪上加霜。在這個意義上，由美國經濟增長放緩可能會引發全球性經濟增長放緩的同時，全球性通脹壓力依然面臨繼續上升的潛在風險，暗示了全球經濟存在著滯脹風險。
　　統計數據顯示，2007年美國消費價格上漲4.1％，創下自1990年以來的最大漲幅。其中，不包括能源和食品的核心消費價格上漲2.4％，雖然略低于2006年，但仍超出了美聯儲認為可接受的2％的上限。此外，2007年美國批發物價也創下了1981年以來最大漲幅的紀錄。而2007年美國通脹壓力加大主要是能源價格上漲和美元貶值的結果，預計美國消費價格和核心消費價格今明兩年都將可望保持在溫和的水平上，能源價格在未來一年里將有所下降。分析人士普遍認為，盡管目前通脹壓力在進一步加大，但美國目前最主要的危險是經濟減速。因此，通脹上升難以阻止美聯儲為防止經濟出現衰退而采取進一步的減息行動。3月16日，美聯儲宣布再次降低聯邦貼現率(Federal Discount Rate)0.25個百分點，降低后的聯邦貼現率水平由原先的3.5％下調至3.25％。
　　值得一提的是，盡管新興經濟體國家經濟仍能維持快速增長的趨勢，但普遍都面臨較高的通貨膨脹壓力。統計數據顯示，2007年全球新興經濟體平均通脹率在6％左右，各國政府與央行都紛紛將控制通貨膨脹作為今年的首要任務。
　　
　　二、當前歐元區與德國的通貨膨脹率均已達到創紀錄的高水平
　　
　　(一)歐元區通貨膨脹已超過歐洲央行2％的調控目標
　　從歐元區通貨膨脹情況來看，當前歐元區通貨膨脹率已達到創紀錄的高水平。據歐盟統計局統計，受到能源和食品價格上漲的影響，今年1、2月歐元區的通脹率由2007年12月份的3.1％上升至3.2％，創下自2002年歐元流通以來的最高紀錄，大大超過歐洲中央銀行為控制物價穩定所設定2％的警戒線。在CPI指數不斷上揚的同時，歐元tqfD/JO7UN+1S/RhgHd9fV0bO9bCGVKnQK47k3eaHLY=區PPI指數也在上漲，其中今年1月份PPI指數較2007年12月上漲O.8％，遠高于2007年同期的0.1％的漲幅。據歐盟委員會估計，歐元區通脹率在今后幾個季度內仍會保持高位。
　　基于目前不斷上漲的歐元區食品與能源價格趨勢，歐洲中央銀行上調了對今年歐元區通貨膨脹率的預測值，即由2-3％上調為2.6-3.2％。而2009年的預測值則將略有下降，為1.5-2.7％。與此同時，受國際原油和食品價格上漲影響，通貨膨脹壓力加劇以及歐元升值等因素進一步拖累了歐元區經濟增長。2007年第四季度歐元區國內生產總值(GDP)增長率僅有0.4％，占歐元區經濟60％的消費者支出也呈六年來的首度下降，顯示出經濟增長速度正在放緩。
　　
　　(二)通貨膨脹壓力使得歐央行難以通過減息刺激經濟發展
　　自從2007年夏季美國爆發次貸危機并引發金融市場劇烈動蕩之后，歐洲中央銀行陷入了進退維谷的境地。特別是由于面臨過高的通貨膨脹壓力，使得歐洲央行難以效仿美聯儲通過減息刺激經濟發展。如果提高利率，則有可能加速經濟衰退的幾率。但如果降息，則將有可能助長通貨膨脹壓力。今年1-2月，歐元區的通貨膨脹率達到3.2％，創歷史新高。為此，歐洲中央銀行至今未跟隨美聯儲與英格蘭銀行采取降息措施。盡管有跡象表明，未來數月歐元區經濟增長可能進一步減緩，但基于通脹形勢進一步加劇，自2007年6月以來歐洲央行一直將利率維持在4％水平。2008年3月6日，歐洲央行行長特里謝表示，高通脹持續的時間可能較幾個月前的預期更長，并暗示近期仍然不會減息。特里謝同時還指出，短期內歐元區面臨著通貨膨脹的壓力，目前處于低水平的歐元區通貨膨脹率可能在今年年底前走高。中期內基于歐元區15國信貸與貨幣供應增長強勁的因素，還將繼續面臨著物價上行的風險。
　　
　　(三)德國零售物價指數上漲幅度創近14年來新高
　　目前德國汽油、面包和黃油價格不斷上漲，零售物價指數上漲幅度達到了近14年來的新高。據聯邦統計局修正后的數據，2007年第四季度德國通貨膨脹率達到了3.1％。進入2008年以后，1-2月份的通貨膨脹率依舊維持在2.8％的較高水平。
　　據分析，促使價格上漲的主要推動因素是食品與能源價格的上漲。如果不考慮能源產品價格上漲因素，今年1月份德國的通貨膨脹水平為2.2％。同時，食品價格也較2007年同期上漲了7.7％，也是拉動通貨膨脹上揚的重要的助推力。據德國食品工業聯合會的分析，短期內德國食品價格上漲的趨勢不會改變，預計年內豬肉價格將上漲5％以上，甜食與面食行業價格也將會出現新的一輪上漲，今年底食品價格的漲幅將達到4-5％。
　　此外，導致近來德國物價不斷上漲的其它因素還有增值稅征收比例提高、實行大學學費收費制度、勞資雙方工資協議談判等因素。2007年，德國政府將增值稅征收比例由16％提高到19％，而商家則通過漲價或轉嫁的方式減輕稅收負擔。據德國聯邦銀行的測算，增值稅收因素帶動德國消費價格指數上漲1.2個百分點。2007年4月在德國部分聯邦州開始實行大學學費的收費制度，直接導致了今年1月份德國大學學費上漲了34.2％。此外，目前通貨膨脹水平還與正在進行的勞資協議談判有關。有分析評論指出，如果今年在勞動生產率水平較低的公共服務與商業零售行業中大幅提高協議工資的話，則必將對今年德國物價的上漲起到推波助瀾的作用。
　　從批發價格指數的上漲情況來看，2007年德國批發價格指數平均上漲了3.5％，今年1月同比又繼續上漲了6.6％，這也是近26年來從未有過的。2月份仍維持在6％的較高水平。
　　從生產資料價格(PPI)指數來看，在2007年全年PPI指數上漲2％的基礎上，今年2月同比又進一步上漲了3.8％，這也是2006年12月以來的最高增幅。如果剔除能源價格上漲因素，今年2月的PPI指數同比僅上漲2.7％。
　　在2007年秋季《世界經濟展望》報告中曾預測2008年德國經濟將增長2.0％，而最新報告中下調至1.4％。國際貨幣基金組織認為，全球性的經濟衰退將影響到今年德國經濟的增長。近期德國經濟面臨的主要問題是增長的趨緩以及通貨膨脹壓力的加大。
　　當然，目前德國的通貨膨脹率總體上低于歐元區3.2％的平均水平，同時也明顯低于歐元區的西班牙(4.4％)、盧森堡(4.2％)、希臘(3.9％)、芬蘭(3.5％)、比利時(3.5％)等國家。
　　
　　三、對目前中國通貨膨脹形勢的判斷與建議
　　
　　從2007年下半年以來，在經濟繼續保持高增長的同時，中國的通貨膨脹率明顯上升，出現了從“高增長低通脹”到“高增長高通脹”的轉變。我們認為，當前居民消費價格總水平上漲具有明顯的結構性特征，食品價格是造成物價加速上漲的主要動力。同時，還應該看到2007年以來的非食品類價格沒有出現明顯加速增長的跡象，因此目前還不能夠得出全面通貨膨脹已經出現的判斷。但通貨膨脹的壓力越來越大，必須引起高度重視。特別是2007年物價上漲翹尾影響給今年的e99dc4b67ffc6f3642bc0328eee5511f物價調控帶來較大的壓力，而國際糧價、油價的剛性上揚，更是成為推動今年CPI上漲中重要的結構性因素，其給中國帶來了“輸入型”價格上漲將遠遠超過了中國“輸出型”價格上漲的影響。
　　盡管當前中國價格漲幅偏高有低溫雨雪冰凍災害突發沖擊的特殊因素，但今年以來國際原油與農產品價格的大幅度上漲，無疑為控制全年價格漲幅增加新的難度。特別是由于美元的持續貶值，價格與美元掛鉤的石油，鋼鐵，銅，礦石，糧食等大宗商品價格出現了持續大幅上漲或高位運行，致使輸入型通貨膨脹的風險進一步上升。另外，雖然食品構成當前推動通貨膨脹上升的主要動力，但能源、原料等上游產品價格的上漲則是造成PPI價格上漲的新動力。可以預見的是，PPI指數攀高將會推高CPI指數，農產品價格上漲向食品價格傳導的趨勢將會持續下去，由上游原材料產品價格上漲引發的PPI指數漲勢加速的傳導效應亦將會進一步加劇通脹的壓力。基于上述判斷，今后一段時期內中國的通貨膨脹形勢仍將有可能高于預期。
　　需要指出的是，美聯儲為重新恢復金融市場的信心并刺激疲軟經濟，3月18日再度降息0.75個百分點，使得聯邦基金利率由3％降至2.25％，為2004年底以來的最低點。我們分析認為，美聯儲重手減息可能會進一步助長全球通貨膨脹加劇的勢頭。特別是在外部環境不明朗與美國經濟低迷，以及通貨膨脹威逼、人民幣升值、加息或提高存款準備金空間有限的情況下，央行的利率政策面臨著兩難困境：一方面，無論是補償實際負利率，還是防止總需求擴張造成經濟過熱與全面通脹，都需要進一步提高利率；另一方面，鑒于中美利差已經倒掛，繼續加息則可能使得熱錢與流動性過剩問題再次成為眾矢之的，引發海外熱錢更多涌入和加劇國內流動性過剩的局面，進而給正在應對近十幾年來最高通貨膨脹壓力的從緊貨幣政策的實施帶來新的變數。
　　基于上述分析，我們提出以下的四個方面的建議：
　　
　　(一)多管齊下治理結構性的物價過快增長
　　基于本輪物價上漲主要是由農副產品價格的全面上漲、食品價格的劇烈變動及農副產品求大于供所致，所以治理結構性的物價上漲必須多管齊下，包括增加短缺農產品的供給，重點落實扶持糧食、生豬、油料、奶業生產發展的政策措施。適當提高主要糧食品種的最低收購價水平，建立主要農產品原料收購價格機制，形成穩定的原料供應關系。此外，要進一步加強國家對重要農產品儲備的調節作用，加強壟斷行業的價格監測和成本監審，強化干預商品的價格監測、價格巡查和專項檢查制度，抑制教育、醫療等公共服務品以及壟斷經營商品的“跟風”漲價，提高政府對價格波動的應急處理能力。
　　
　　(二)充分發揮宏觀政策對穩定物價的調控作用，穩定公眾通脹預期
　　鑒于存款負利率的情況仍未得到有效扭轉以及一年期存款利率存在繼續上調空間的情況，應繼續通過小幅的加息辦法，逐步改變目前實際負利率的狀況。同時，在我國財稅收入連續多年增收的前提下，要適時地減免個人存款利息稅。此外，要進一步落實對低收入群體的生活保障措施，增加對城鎮和農村中低收入家庭的食品補貼，提高城鎮最低生活標準，適時調高個人所得稅起征點。應該注意到，當前低收入階層收入的提高是推動食品等基本商品價格居高不下的一個重要原因，因此不能為控制通脹而壓制消費。
　　
　　(三)更多地關注對中長期通貨膨脹走勢具有前瞻意義的漲價因素
　　短期來看，因食品價格上漲帶來的結構性漲價因素占據主導，但中期來看，各種因素共同影響導致未來物價繼續保持較高上漲的壓力也不容忽視，尤其是全球經濟減速、流動性過剩加劇、海外熱錢流入、中美利差倒掛、國內勞動力成本上升，以及全球化背景下原油、糧食等國際大宗商品價格上漲的輸入性影響等因素要予以關注，對上述的成因及其影響趨勢要加以認真研判。
　　
　　(四)在實施緊縮的貨幣政策同時，深化穩健的財政政策內涵
　　按照“區別對待、有保有壓”的要求，適時地調整公共財政的支出結構與國債項目資金的投向結構，優先支持新農村建設、科教文衛、社會保障、資源節約、生態建設、環境保護和西部大開發，以及通過調整與規范收入分配促進消費增長，更好地發揮消費對經濟增長的拉動作用，進而在抑制經濟過熱與物價上漲壓力的同時，有效保證經濟增長的軟著陸。
　　
　　(國家發展改革委外事司供稿)
　　(本欄目策劃、編輯：蘇小