斬棘前行（一）

全球金融市場的動蕩為中資銀行海外收購制造了絕佳的時機且慢歡呼。

中國的銀行業增長勢頭良好。在過去幾年中，數家中資銀行通過上市步入了全球銀行業巨頭的行列。在2007年，全球最大的四家上市銀行中，有三家來自中國，同時中國銀行業的市值增長了79％。銀行的市值高漲使其擁有了更大的國際雄心和實現這些雄心所需的資金。規模龐大的國際收購似乎唾手可得。但中資銀行在制定其海外愿景時，需要認真權衡對外并購的益處和風險，并制定明確的國際戰略以及獲取相應的能力來抓住這些海外機遇。

雖然中資銀行在1990年代初就開始進行海外收購，但是1993年至2005年的收購數量平均僅為一年一樁，并且全部都是在大中華區范圍之內(主要在香港)進行。從2006年開始，海外并購活動大幅增加，而且11樁收購中有6樁發生在大中華區以外的地方。

最新一波的收購規模更大。2006年之前，大部分交易都在2000萬美元以下，只有兩樁超過了1億美元。而之后，有5樁交易總額至少達到了10億美元，其中最大的交易——工行與南非標準銀行(st＆ndard Bank)之間的交易額達到了55億美元。

中資銀行利用外國并購實現增長的趨勢才剛剛開始，并將繼續發展和深化。中資銀行擁有價值2730億美元的海外資產，不過就占有銀行業總資產的比例來說相對較低。要想達到發達市場銀行所持有的海外資產比例，中資銀行的海外資產需要增長三倍，約為9000億美元。

除利用海外并購以實現增長之外，中資銀行的戰略目的還包括配置過剩資金、走向全球化、獲取能力和實現業務多元化。美國住房市場衰退所帶來的混亂也使得資本充裕的中資銀行顯得愈加富足，并使得外資銀行更能接受海外投資者。

雖然支持海外交易的理由有很多，但是有一些因素卻告誡銀行需要三思。

并購的內在挑戰

在波士頓咨詢2003年就并購對股東價值影響的研究中，樣本中64％的交易在宣布之時就出現了價值損失，而56％的樣本在完成交易的兩年內仍繼續損害其價值。此外，中資銀行的經理們一般在并購交易和海外市場方面比較缺乏經驗，這可能會引起股東和交易伙伴的質疑。另外還牽涉到更加復雜的文化差異問題。

對中資銀行海外愿景的擔憂

市場對于收購的最初反應通常是令人沮喪的、但這并非沒有根據。有太多的變數影響買家實現成功交易的能力。

偏離主業，代價昂貴

考慮到國內市場的高度吸引力和日益激烈的競爭，一些投資者認為海外并購偏離了主業并將使銀行付出昂貴的代價。除此之外，中國消費者對銀行業的許多需求仍未得到滿足，這些需求也將產生大量新的收入流。全球來看，銀行業收入預計將在2006年到2015年之間增長1.1萬億美元。中國銀行業的收入預計占這一增長的比例為18％，約為2000億美元。許多股東認為中資銀行沒有必要為了獲得成功而進行海外投資，他們更愿意讓銀行在高增長的國內市場提升業務，而非將資本和頂尖人才轉移到國際投資上，

從海外交易中獲取價值的挑戰

許多投資者擔心中資銀行不能從海外交易中獲取價值。這些交易會為銀行的整體利潤率、增長和股東回報做出貢獻嗎?銀行是否擁有足夠多的股權以獲得所需的能力或施加影響?投資者對于銀行執行并購交易的能力也有所擔心。他們是否有足夠的技術和經驗來評估這些交易的潛在價值和風險?他們是否能夠識別并解決復雜的整合與文化問題，為實現協同效應和技術轉移鋪平道路?

缺乏明確的理據

由于中資銀行可以在不進行海外投資的情況下抓住巨大的增長機遇，因此股東們需要看到海外并購的明確戰略理據。股東們需要確信的是，銀行進行海外并購并不是因為其能夠這么做(如銀行擁有過剩的資金或西方銀行的貶值)，而是因為其應該這么做。

中資銀行的海外愿景與投資者、分析師的懷疑態度之間的矛盾引發了重要問題。雄心勃勃的狩獵者應該如何做?我們將在下期專欄中討論。