熱錢“烤”驗中國經(jīng)濟

熱錢又稱“逃避資本”，它是指為追求高收益及低風(fēng)險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。以追求匯率變動利益的投機行為為例，本幣匯率預(yù)期改善、利率高于外幣，從而形成匯差，是國際熱錢流入增多的主要原因。同時，外匯管理體制中出現(xiàn)的一些監(jiān)管漏洞，也會為國際熱錢的進出提供便利條件。

中國國際金融學(xué)會副秘書長王元龍認(rèn)為，熱錢對經(jīng)濟造成的影響，一方面會對進入地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展起到刺激投資的正面作用，同時，太多的熱錢將會給該國帶來通貨膨脹、匯率劇烈波動、泡沫迅速擴張等負(fù)面影響。當(dāng)熱錢套利機會變小，如本幣幣值上升時，熱錢就會迅速撤出，從而引起本國金融市場的劇烈動蕩。

2008年以來，國際上的熱錢更多地涌向中國。據(jù)統(tǒng)計，1至4月份的流入額超過1300億美元，僅4月份就高達(dá)500億美元，處于異常狀態(tài)。

同時，4月份中國的外匯儲備達(dá)到1.7567萬億美元，超過了7個發(fā)達(dá)國家的總和。專家認(rèn)為，造成外匯儲備異常膨脹的罪魁禍?zhǔn)资菬徨X的流入。

不斷涌入的熱錢極大地增加了市場貨幣供應(yīng)量，從這一點來看，因為人民幣供給增加而增進的通貨膨脹變得更加不可控制。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張明研究認(rèn)為，熱錢對中國A股市場的滲透已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了普通投資者的想象，出入中國A股市場的熱錢規(guī)模遠(yuǎn)高于目前批準(zhǔn)的QFII總額。和熱錢的大量涌入相比，熱錢的流出也需要我們提高警惕。

張明認(rèn)為，大規(guī)模的熱錢逃離中國市場，受到影響的不僅僅是我國的外匯儲備。他說，熱錢操縱中國股市最常用的手段就是通過A、H股的聯(lián)動來賺取利差。對于那些既在A股又在H股上市的股票，熱錢可以一面做多A股同時又在H股市場上大量做空該藍(lán)籌股，隨后，熱錢在A股市場上大量拋售該股票，這首先會引發(fā)該藍(lán)籌A股股價下跌，其次很可能導(dǎo)致該藍(lán)籌H股股價下跌(H股下跌幅度一般低于A股)。最后的結(jié)果就是熱錢可以在H股市場上充分利用財務(wù)杠桿，保證熱錢的H股盈利遠(yuǎn)高于A股虧損，從而牟取暴利。

熱錢不僅對中國的股市產(chǎn)生了影響，也對中國的房產(chǎn)產(chǎn)生了影響。分析人士認(rèn)為，熱錢對樓市的興風(fēng)作浪遠(yuǎn)比股市來的兇猛。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，熱錢可能更多地流入實體經(jīng)濟，特別是房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域。他說“房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈開始吃緊，但投資增速仍然很快，這是一個值得研究的現(xiàn)象。另外，自2007年年末開始，信貸收緊，加之國內(nèi)利率水平不斷提高，企業(yè)從銀行貸款難度加大。對于這些企業(yè)來說，可能會考慮從其他途徑來借錢，而與此同時，國際上利率水平持續(xù)下降，流動性增多，因此也存在借款的意愿?！?/p>

熱錢大規(guī)模地進入中國市場，對中國經(jīng)濟體系來說是一個不好的信號。2007年底以前熱錢的流入量已達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模，有的專家推測在5000億美元，有的甚至認(rèn)為高達(dá)8200億美元。

專家指出，人民幣貶值與熱錢流出的風(fēng)險正變得越來越大。從歷史經(jīng)驗看，熱錢加速流入會造成宏觀經(jīng)濟失衡，形成資產(chǎn)泡沫。而熱錢的迅速出逃，也將會是一瞬間的事，屆時將會造成經(jīng)濟震蕩，甚至引發(fā)嚴(yán)重的貨幣危機。正如亞洲金融危機演繹的那樣：危機爆發(fā)前的1996年底，注入東亞的熱錢約5600億美元，到1998年底危機爆發(fā)后流出的熱錢達(dá)8000億美元，諸多亞洲國家深陷危機之中。

專家認(rèn)為，大量熱錢將會使資本流動急劇波動，不僅導(dǎo)致匯率和利率更大幅度波動，造成資產(chǎn)價格中的泡沫效應(yīng)使得國際收支狀況和結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，進而影響到一國的經(jīng)濟和金融穩(wěn)定，甚至造成社會和政治的動蕩不安。

因此，要改變或者說有序化熱錢的流動，最關(guān)鍵的措施就是增加匯率機制的靈活性，加快匯率改革步伐，實施合理的外匯管理制度。

2008年6月8日，外管局出臺政策，自7月1日開始，企業(yè)境外投資不再受額度限制，外匯需求可以得到充分滿足。這是增強人民幣匯率機制靈活性的重要步驟，防止外匯資金大量結(jié)匯后進行投機性活動。