挑戰機遇各占一半

次貸危機的確是發達國家金融市場二戰以來最嚴重的金融危機，然而即使最嚴重的危機也有結束之時。明智的投資者在看問題方面通常具有前瞻性，即先市場一步落子布局。毫無疑問，次貸危機已經造成全球范圍內的資產價格重估，發達國家資產價格泡沫被充分擠壓，從而提供了難得的投資機遇。與此同時，與次貸危機如影隨形的市場不確定性并未消弭，市場底部很難看清楚。因此，次貸危機的爆發，為那些在危機中沒有傷筋動骨的新興市場國家機構投資者提供了嶄新的機遇和風險。

次貸危機以及由此引發的世界經濟環境的變化，已經把中國徹底地推置到經濟發展方式必須轉變的十字路口。而且世界經濟環境的變化給我國宏觀經濟的穩定與發展增加了不確定性，也給我國政府的宏觀調控增加了新的困難。我國經濟面臨著重大的挑戰。

第一、次貸危機可能會通過收入效應以及價格效應來沖擊我國的出口行業。所謂收入效應是指，次貸危機造成美國房地產價格和股票價格大幅下跌，導致美國家庭財富縮水，這將改變近年來美國消費的財富驅動型格局，削弱美國居民對中國出口商品的消費需求。所謂價格效應是指，次貸危機導致的美元貶值提高了我國出口商品相對于美國國內替代品的價格，從而造成美國居民對我國出口商品的需求相對下降。此外，次貸危機還可能造成發達國家貿易保護主義傾向抬頭。

第二、美元貶值損害了中國外匯儲備的購買力，并加劇了中國國內通脹壓力。美聯儲采取連續調低聯邦基金利率的措施來應對次債危機，導致美元相對于其他主要貨幣大幅貶值。美元相對于人民幣快速貶值，造成中國外匯儲備國際購買力的顯著縮水。

第三、次貸危機改變了投資者的風險偏好，加劇了短期國際資本流動的波動性，從而可能放大或者刺破中國的資產價格泡沫。從2007年10月到2008年4月，中國A股市場指數已經下跌了40%，這在很大程度上與次貸危機爆發后熱錢撤出A股市場有關。

第四、美聯儲步入降息周期，對中國利用貨幣政策對抗通貨膨脹的宏觀調控形成掣肘。如果中國人民銀行大幅調高人民幣存貸款利率，這將加劇中美息差，引致更大規模熱錢流入，從而可能加劇流動性過剩和通貨膨脹的格局。

與此同時，次貸危機也給中國經濟帶來了難得的機遇。

第一、在次貸危機下，美元大幅度貶值，美元資產的吸引力也不斷下降，這為人民幣及中國資本市場的國際化提供了難得的契機。在全球流動性匱乏而中國流動性充裕的背景下，允許外國金融機構和著名企業到中國資本市場上發行以人民幣計價的股票和債券，也是擴大中國資本市場廣度、深度和國際影響力的明智之舉。

第二、全球資本市場在次貸危機下不得不進行價值重估，使得眾多跨國金融機構大幅虧損，從而為中國機構投資者提供了開展海外投資與兼并收購的良機。在危機沖擊下，發達國政府也改變了過去對新興市場國家股權投資一貫持有的懷疑與抵制態度。

第三、在次貸危機中，歐洲金融部門的次貸損失雖然比美國要小，但是法國等金融機構卻在金融市場其他領域遭遇重大損失，日子并不比美國好過多少。在歐美金融機構面臨的這種形勢下，從一定程度上緩解了歐美市場的緊張，主權基金一度被寄予厚望。由于我國主權財富基金此前較少涉足次級抵押貸款支持金融產品，因此次貸危機對主權財富基金的負面沖擊有限，卻為我國主權財富基金提供了難得的投資機會。這也就是我國機遇的另一個層面。

第四、次貸危機為我國經濟提供了實施結構性調整的外部機遇，有助于促進我國政府改變出口導向發展戰略，以及緩解目前的國際收支失衡。各方面因素表明，出口導向發展戰略已經不可持續，然而，向內外平衡發展戰略的轉型意味著既得利益的重新分配，必然遭遇利益集團的強烈抵制。次貸危機的爆發則使得調整變得緊迫而必然，促進資源更加合理地分配。