集團公司財務風險控制研究

［摘 要］ 財務風險控制是集團公司有效控制和防范財務風險的重要手段。鑒于集團公司特有的母子公司體制特點，風險管理內在要求集團公司建立實現風險管理資源整合的機制。集團公司財務風險控制是基于母公司主導下的集團層面、子公司層面和業務層面的三級控制體系的融合，可以實現集團公司籌資風險、投資風險、運營風險和分配風險的有效控制，保障集團公司的健康發展。

［關鍵詞］ 集團公司；財務風險；風險控制

［中圖分類號］F275［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2008）07-0051-05

集團公司在我國國民經濟中具有舉足輕重的地位和作用，關系到國計民生，黨中央提出的“抓大放小”戰略促進了集團公司的快速發展。集團公司是以產權關系和生產經營協作為紐帶組建而成的有機整體，集團公司內部各成員單位的行為受到產權關系力量的約束。由于社會政治、經濟的快速發展、經濟全球一體化以及科技日新月異的變化，集團公司面臨更加不確定的經營環境、更多的風險因素、更為激烈的競爭和生存發展的嚴峻挑戰，風險管理愈加重要，特別是財務風險管理問題尤為突出。財務風險控制是財務風險管理的重要內容，本文將就集團公司財務風險控制問題進行探討。

一、集團公司財務風險及財務風險控制的特征

我國對集團公司的研究時間短，目前關于集團公司形成了比較一致的看法，即集團公司是指以母子公司為主體，通過投資及生產經營協作等多種方式，與眾多企業單位共同組成的一種高級企業組織形式。

（一）集團公司財務風險特征

集團公司是一種母子公司體制，其成員企業單位具有獨立的法人資格和組織體系，在集團公司內部形成了多級法人治理結構，導致母公司難以實現集團公司資源的統一配置和整合，具有自身獨特的財務風險特征。

1. “金字塔”風險

母公司處于集團公司的塔尖，由于資本收益的杠桿作用，當控股的塔基企業的收益率較高時，其收益率也會更高；但當控股的塔基企業出現虧損時，其收益率也會銳減，并有可能形成巨額虧損。因此，處于集團公司核心地位的母公司的收益具有巨大的不確定性，將其稱為“金字塔”風險。由于相對比例多數股權控制子公司股本的倍數放大作用，自動形成了各級控股公司對下屬經營實體的全部資本控制，并以一定的負債權益比率發揮著資本控制資產的放大控制作用。

2. 多級產權主體擔保和過度負債形成的債務風險

集團公司由于產權鏈條過長，組織結構相當復雜，其可用的借款主體和擔保主體數量眾多，由于控制關系的關聯作用，各借款主體和擔保主體的風險獨立是相對的。集團公司有可能發生不恰當的擔保事項和貸款規模過度，導致集團公司財務風險高度膨脹，資金鏈條日益緊張，這種風險的不斷積聚很可能導致集團公司的全面崩潰。

3. 多級投資決策的財務風險

在多級法人治理結構下，集團公司由于存在縱向、橫向和相互交叉持股的法人單位，母公司難以實施有效的監督和掌握下屬各控股子公司的真實經營管理信息，導致集團公司投資、融資計劃存在一定的盲目性而形成大量的不良資產和公司價值毀損，加大了集團公司的財務風險。

4. 子公司內部人利益強化的財務風險

集團公司與子公司的利益取向可能在一定程度上不一致，子公司追求利益最大化的行為可能影響集團公司的整體利益，導致集團公司發展方向與各子公司具體經營運作的不一致。在多級法人治理結構下，不僅由于管理層次的重復設置導致高管理成本和低效率運營，而且由于子公司對資源的過度占用而形成了子公司管理層的“內部人利益”強化效應，從而加大了集團公司的財務風險。

5. 財務風險影響面大、破壞性強

母公司不但在微觀方面影響集團公司經營方向、發展戰略、產品和市場定位，而且在宏觀方面也影響國家或地區的經濟發展。集團公司一旦陷入財務危機，將帶來嚴重的社會影響和經濟影響，從無數的國內外集團公司破產案例中都得到了充分的印證。

（二）集團公司財務風險控制特征

集團公司財務風險控制是指從集團公司利益出發，通過公司治理結構安排，完善激勵機制、監督機制和決策機制，對集團層面、子公司層面和業務層面的財務風險進行協同控制，以防范和降低財務風險，實現集團公司可持續發展的控制機制。它具有層次性、協同性、綜合性、系統性、動態性、目的性、前瞻性等特征。

層次性是指集團公司存在集團層面、子公司層面和業務層面的三重不同管理層級的風險控制體系；協同性是集團層面、子公司層面和業務層面在集團公司整體風險控制策略下，3個不同層面財務風險控制的管理協調，以控制和防范財務風險；綜合性是指在集團公司財務風險控制中，財務風險控制制度安排、業務執行安排、識別機制、分析機制、預警機制、對策機制和學習機制的有機融合；系統性是指對集團公司經營管理活動進行系統的、全方位的控制，從系統的角度對財務風險進行監控；動態性是由于集團公司的外部環境和內部環境的不確定性，以及財務風險發生、發展和惡化的漸進性，需要從動態角度進行財務風險控制；目的性是指集團公司財務風險控制在一定目標的前提下，通過一定控制措施來得以實現；前瞻性是指集團公司財務風險控制具有預見性，能夠對財務風險進行事前控制，防止財務風險的發生和惡化，將財務風險的損失控制在目標范圍之內。

二、集團公司財務風險管理層級結構及互動整合

集團公司財務風險管理的關鍵是建立和健全風險管理組織架構和風險管理制度，促進集團公司內外部一切風險管理資源適時、快速、有效的整合和協同，實現集團公司財務風險識別、評估和控制的制度、規范和技術工具的統一，以組織建設和制度建設來保障集團公司財務風險管理。

（一）集團公司財務風險管理層級結構

集團公司具有多級法人治理結構，母公司的職責是負責集團公司財務風險管理戰略規劃、管理和協調；母公司下屬子公司的職責是負責本級公司財務風險管理。從風險管理的層級結構來看，集團公司財務風險管理一般可以劃分為宏觀、中觀和微觀3個層級：集團層面財務風險管理、子公司層面財務風險管理和業務部門財務風險管理，形成與激勵相容的互動監督和動態控制的集團公司風險管理機制。

集團公司財務風險管理由3個層級構成，每個層級都建立并完善授權管理制度，明確集團董事會、子公司董事會和業務部門的風險管理職責，實現各層級風險管理組織權、責、利的協調。集團公司宏觀層面財務風險管理的職責一般包括負責制定集團財務風險管理目標、擬定財務風險戰略、制定財務風險管理技術標準和制度規范、規劃集團財務風險、子公司風險授權和監察、集團財務風險管理評價和整合集團財務風險管理資源；集團公司中觀層面財務風險管理的職責一般包括子公司履行集團層面風險管理職責、執行集團下達的財務風險管理任務、業務風險授權和監察、子公司財務風險日常管理職責、整合子公司財務風險管理資源和財務風險管理信息上下溝通；集團公司微觀層面財務風險管理的職責一般包括督促子公司業務部門正確實施財務風險管理策略和措施、記錄并及時向子公司風險管理部門匯報精確的各種風險信息。

（二）集團公司財務風險管理組織的內外互動整合

風險管理不僅是風險管理部門的職責，而且應當人人有責。財務風險管理內在要求集團公司不同層級的風險管理組織與其他部門之間互動，包括集團公司內部財務風險管理資源互動和外部財務風險管理互動，實現風險管理資源的整合，提高風險管理的效果和效率。

1. 集團公司內部風險管理資源互動整合

風險管理的前提是獲取風險決策的信息，集團公司內部存在數量眾多的、關系復雜的委托代理關系鏈，很可能導致集團公司的風險管理信息失真，影響集團公司的風險管理執行力。實施集團公司內部風險管理資源互動整合策略，能夠較好解決風險管理過程中內部信息不對稱的問題，充分整合與運用集團公司的一切風險管理資源，全面提升集團層面、子公司層面和業務層面的風險管理執行力。集團公司內部風險管理資源互動整合的范圍涉及財務風險管理部門與子公司、職能部門、業務部門、信息中心、高級管理人員及一般員工。

2. 集團公司外部風險管理資源互動整合

集團公司風險管理不僅需要與集團內部經營管理各層面進行整合與協調，而且也需要與集團外部相關的監管機構、中介組織、客戶和其他利益相關者實現互動整合。實施外部風險管理資源互動整合策略，能夠較好解決風險管理過程中內外部信息不對稱的問題，充分整合內外部風險管理資源，全面提升集團公司風險管理水平，樹立集團公司良好的社會形象。集團公司外部風險管理資源互動整合的范圍涉及風險管理部門與政府監管機構、政府職能部門、外部審計機構、資信評級機構、外部客戶和其他利益相關者。

三、集團公司財務風險控制

集團公司財務風險控制是在一定目標導向下實現的，這個目標就是集團公司的發展戰略目標和財務管理目標。集團公司追求財務管理目標實現的過程就是進行財務活動的過程，這個過程由籌資活動、投資活動、經營活動和分配活動等4個方面共同構成。從財務活動的角度看，集團公司財務風險控制的內容是籌資風險控制、投資風險控制、運營風險控制和分配風險控制。

（一）集團公司籌資風險控制

籌資風險控制是通過組織和制度的有效安排，對籌資活動可能產生的無法到期償還債務或無法實現預期報酬的風險進行控制，防范于未然的風險控制機制。它包括籌資風險的事前控制、事中控制和事后控制。

1. 籌資風險事前控制

籌資風險事前控制是對集團公司籌資風險進行的事前系統規劃，以降低籌資風險的防御性策略。集團公司事前籌資風險控制一般包括集團公司融資戰略選擇和規范集團公司融資制度。

（1）集團公司籌資戰略

籌資戰略是基于集團公司不同發展階段的特征，選擇與集團公司發展階段相適應的籌資方式和籌資規模，降低集團公司資金成本和財務風險。集團公司籌資的方式一般劃分為股權籌資和負債籌資，籌資方式的選擇需要考慮風險與收益相匹配、不同發展階段與融資戰略相匹配。集團公司一般經歷初創期、發展期、成熟期和調整期，與之相匹配的融資戰略是股權型籌資戰略、相對穩健型籌資戰略、激進型籌資戰略和高負債籌資戰略。

籌資規模是根據集團公司籌資戰略以及最優資本結構的要求，規劃集團公司成員適度的籌資數量，實現以“需”定“籌”，避免過度籌資，降低籌資成本和風險。在規劃集團公司籌集規模時，遵循項目資金管理原則，控制籌資總額，避免過度籌集資金對集團公司未來的投資活動和經營活動帶來不利影響。

（2）規范集團融資管理制度

融資管理制度是基于戰略發展結構與集團公司利益最大化，規范集團公司各成員融資業務的具體操作制度及規范。健全融資管理制度規范，從制度上規范集團公司各成員融資行為，控制籌資風險，避免盲目和過度融資行為。集團公司融資管理制度一般由集團層面和子公司層面的融資決策制度、融資執行制度、融資風險分析制度、融資監控制度、融資風險危機處理制度所構成。通過建立健全融資制度體系和完善公司治理結構，形成各自獨立、權責分明、相互制衡的融資運作規范和風險控制機制，保證集團公司發展所需資金的籌集和風險的有效控制。

2. 籌資風險事中控制

籌資風險事中控制是對集團公司具體籌資業務所實施的控制措施，實現籌資風險控制目標。它一般包括具體籌資方式分析、籌資期限選擇、籌資規?？刂?、籌資方案實施控制和籌資成本分析?；I資方式分析是根據集團公司的發展階段、融資戰略和風險偏好，選擇適合的籌資方式或組合；籌資期限選擇是根據集團公司資金需求情況，在一定風險水平下選擇不同資金來源、構成的籌資期限結構；籌資規模控制是根據集團公司生產經營和投資項目資金需求量，考慮資產結構、行業特點、集團公司規模和利率等情況確定的籌資總額；籌資方案實施控制是對集團公司各子公司籌資活動進行跟蹤控制，保證籌資活動符合融資制度執行規范；籌資成本分析是對不同籌資方式、不同籌資期限和不同籌資對象的成本進行分析，在滿足資金需求的前提下，選擇資金成本最低的籌資方式、不同籌資期限、不同籌資對象的組合。

3. 籌資風險事后控制

籌資風險事后控制是對集團公司籌集資金運用過程監控、資金運用效率及效果分析、籌資風險動態監控?；I集資金運用過程監控是對集團公司各子公司資金運用情況進行監控，及時掌握資金運用情況，保證籌集資金?？顚Ｓ?，避免擅自改變籌資用途；資金運用效率及效果分析是對集團公司項目籌資運用情況進行分析和改進，提升資金使用效率和效果，控制融資風險；籌資風險動態監控是綜合考慮集團公司財務狀況、資本結構變化、經濟及市場變化，對融資風險進行動態監督，并采取相應的控制措施，保障集團公司的長遠發展。

（二）集團公司投資風險控制

投資風險控制是指通過集團公司組織和制度的有效安排，對投資活動可能產生的無法實現預期報酬的風險進行控制，防范于未然的風險控制機制。它包括投資風險的事前控制、事中控制和事后控制。

1. 投資風險事前控制

投資風險事前控制是對集團公司投資風險進行的事前系統規劃，制定集團投資戰略和制度規范。

（1）集團公司投資戰略

投資戰略是基于集團公司不同發展階段的特征，選擇與集團發展階段相適應的投資方向、投資項目和投資規模，提高投資效益，控制投資風險。集團公司投資包括直接投資和間接投資。直接投資是指生產性資產的投資，主要是固定資產投資。間接投資是指金融資產的投資，主要是證券投資。

投資是集團公司財務管理的重要內容，它關系集團公司的經營內容、發展方向和可持續發展。制定適合集團公司發展戰略和發展階段的投資戰略，關系到集團公司投資的成敗。集團公司的投資戰略一般有一體化集權投資戰略、適度分權投資戰略和一元核心下的多元化投資戰略。

（2）規范集團投資管理制度

投資管理制度是基于集團公司戰略發展結構與集團公司利益最大化，規范集團公司各成員投資業務的具體操作制度及規范。健全投資管理制度規范，從制度上規范集團公司各成員投資行為，控制投資風險，避免盲目和過度投資行為。集團公司投資管理制度一般由集團層面和子公司層面的投資決策制度、投資執行制度、投資風險分析制度、投資監控制度、投資風險應急處理制度所構成。通過建立健全投資管理制度體系和完善公司治理結構，形成各自獨立、權責分明、相互制衡的投資運作規范和風險控制機制，在控制投資風險的基礎上，保證集團公司投資戰略目標的實現。

2. 投資風險事中控制

投資風險事中控制是對集團公司具體投資業務所實施的控制措施，實現投資風險控制目標。投資包括直接投資和間接投資，由于它們的特點不盡相同，需要對集團公司兩種不同類型投資實施有差異的風險控制。在進行集團公司直接投資事中風險控制時，需要考慮投資方向選擇、投資方案分析、投資規?？刂啤⑼顿Y風險分析、投資組織控制、投資方案實施控制和投資風險應急預案。在進行集團公司間接投資風險事中控制時，需要考慮投資環境、分析所選擇投資證券的趨勢、證券投資風險控制、證券投資交易授權控制、證券投資額度控制、衍生金融工具投資盯市控制、證券投資組合和證券投資組織控制。

3. 投資風險事后控制

投資風險事后控制是對集團公司各子公司投資過程監控、投資效率及效果分析和投資風險動態監控。投資過程監控是對集團公司各子公司投資情況進行監控，及時掌握投資項目情況，保證投資規范化；投資效率及效果分析是對集團公司投資項目情況進行分析和改進，提高投資的效率和效果，控制投資風險；投資風險動態監控是對集團公司直接投資和間接投資的風險進行實時動態的跟蹤分析，將風險控制在一定范圍內，避免投資失敗給集團公司帶來致命的危機。

（三）集團公司運營風險控制

運營風險控制是根據集團公司運營戰略和發展階段的重點，規范采購活動、生產活動和資金回收活動實施的專項和綜合風險控制機制。它包括運營風險的事前控制、事中控制和事后控制。

1. 運營風險事前控制

運營風險事前控制是對集團公司運營風險進行的事前系統規劃，制定集團公司運營戰略和制度規范。

（1）集團公司運營戰略

集團公司運營戰略是基于集團公司不同發展階段的特征，選擇與集團公司發展階段相適應的政策和計劃。它涉及集團公司的采購、生產和資金回收等3個環節。在制定集團公司采購戰略時，需要考慮供應商選擇、市場環境和企業生產規模；在制定集團公司生產戰略時，需要考慮工藝設計和支持該工藝的基礎結構設計；在制定集團公司資金回收戰略時，需要考慮市場結構、市場競爭、產品市場占有率和客戶信用。

（2）規范集團運營管理制度

運營管理制度是基于集團公司戰略發展結構與集團公司利益最大化，規范集團公司各成員運營管理的具體操作制度及規范。健全運營管理制度規范，從制度上規范集團公司各成員運營活動，控制運營風險。集團公司運營管理制度一般由集團層面和子公司層面的運營決策制度、運營執行制度、運營風險分析制度、運營監控制度、運營風險應急處理制度所構成。通過建立健全運營管理制度體系，形成各自獨立、權責分明、相互制衡的公司運營規范和風險控制機制，提升公司運營管理核心競爭能力。

2. 運營風險事中控制

運營風險事中控制是對集團公司各成員具體運營活動所實施的控制措施，實現運營風險控制目標。運營活動一般由采購活動、生產活動和資金回收活動所構成。因此，運營風險事中控制包括采購風險控制、生產風險控制和資金回收風險控制。

（1）采購風險事中控制

在進行集團公司采購風險事中控制時，需要考慮物資管理制度，控制采購成本、質量和數量，選擇合理貨款支付方式。綜合考慮經濟采購批量和預測原材料的價格趨勢，選擇信譽良好的供應商，建立長期的戰略合作伙伴關系，防范因供應商原因而發生的缺貨損失、采購材料質量的損失。

（2）生產風險事中控制

在進行集團公司生產風險事中控制時，需要考慮生產管理制度、目標成本控制制度、生產安全管理制度、質量控制制度和研發能力。通過嚴格的目標成本控制、質量控制制度和提高企業產品研發能力，控制產品生產成本和提高產品質量，增強產品的市場競爭力，為資金回收奠定基礎。同時，執行嚴格的生產安全管理制度，防范重大生產事故發生給企業造成重大損失。

（3）資金回收風險控制

在進行集團公司資金回收風險事中控制時，需要考慮資金回收管理制度，選擇合適的銷售渠道、銷售方式或建立銷售網點，制定合理的銷售價格和客戶信用管理。通過控制產品銷售環節，提高集團公司產品市場競爭力和市場占有率，為生產資金回收提供可能。通過客戶信用管理，制定合理的信用政策，為銷售資金回收提供可能。

3. 運營風險事后控制

運營風險事后控制是對集團公司運營過程監控、運營效率及效果分析和運營風險動態監控。運營過程監控是對集團公司各子公司運營情況進行監控，及時掌握其運營情況，實現運營規范化管理。運營效率及效果分析是對集團公司各子公司運營情況進行綜合分析，提高運營效率和效果，控制運營風險。運營風險動態監控是對集團公司各成員運營進行動態跟蹤分析，將運營風險控制在一定范圍內，避免運營失敗給集團公司帶來生存危機。

（四）集團公司分配風險控制

分配風險控制是在保障集團公司相關利益者的前提下，制定合理的收益分配政策，為實現股東現實分配和未來分配利益的最大化而建立有效的激勵和監督機制，協調員工與投資者之間、投資者現實利潤分配與未來利潤分配之間的關系。它包括分配風險的事前控制、事中控制和事后控制。

1. 分配風險事前控制

分配風險事前控制是對集團公司分配風險進行的事前系統規劃，制定分配政策和制度規范。

（1）集團公司收益分配政策

合理分配集團公司內部收益是增強集團公司凝聚力的核心，也是處理集團公司與國家經濟利益及各成員之間經濟利益的焦點。一般來說，公司收益分配政策取決于實際盈利情況和未來投資需要。公司可選擇的利潤分配政策一般有剩余股利政策、固定或持續增長的股利政策、固定支付率政策和低正常股利加額外股利政策。在制定集團公司收益分配政策時，需要考慮集團公司發展階段、法律限制、經濟限制、財務限制、投資機會和社會形象。

（2）規范集團公司分配管理制度

分配管理制度是基于集團公司戰略發展結構與集團公司利益最大化，規范集團公司各成員分配管理的具體操作制度及規范，包括職工薪酬制度和股利分配制度。健全分配管理制度規范，從制度上規范集團公司各成員分配活動，激勵職工和各成員企業，控制分配風險，實現集團公司長遠發展。集團公司分配管理制度一般由集團層面和子公司層面的分配決策制度、分配執行制度、分配風險分析制度、分配監控制度和分配風險應急處理制度所構成。

2. 分配風險事中控制

分配風險事中控制是對集團公司各成員具體分配活動所實施的控制措施，實現分配風險控制目標。分配活動一般包括職工薪酬分配和股利分配。在進行集團公司職工薪酬分配風險事中控制時，需要考慮薪酬的執行、職工績效考核、職工滿意度、薪酬激勵度和員工辭職率，通過富有激勵性的員工薪酬制度，協調人力資本與實物資本分配之間的矛盾，防范經營管理人員的道德風險和核心員工流失風險，實現集團公司投資者可持續盈利的最大化。在進行集團公司股利分配風險事中控制時，需要考慮股利分配政策的執行、股利分配對未來盈余的影響、投資者對股利分配的滿意度和股利分配風險分析。通過股利分配風險事中控制，協調現實利益分配與未來利益分配之間的關系，避免股利分配政策不當或者收益分配政策頻繁變動而可能對集團公司造成不利影響。如母子公司的盈余不穩定而采取的固定或持續增長的股利政策，可能導致其財務風險和未來可持續增長盈余的無法實現風險，從而影響集團公司的可持續發展。

3. 分配風險事后控制

分配風險事后控制是對集團公司分配過程監控、分配滿意度分析和分配風險動態監控。分配過程監控是對集團公司各子公司的薪酬制度和股利分配制度執行情況進行監控，及時掌握其執行情況，實現分配規范化管理。分配滿意度分析是對集團公司各子公司職工薪酬分配和股利分配進行綜合分析，并對其未來分配政策進行調整，控制分配風險。分配風險動態監控是對集團公司各成員分配政策執行進行動態跟蹤分析，將分配風險控制在一定范圍內，避免分配政策不當給集團公司帶來不利影響。

四、結束語

集團公司財務風險控制是防范和化解財務風險的有效手段，同時也是財務風險管理的重要內容。它是基于集團母公司主導的三級層次財務風險控制體系，這種財務風險控制體系由集團層面、子公司層面和業務層面的財務風險控制的理論、方法、工具所構成，有助于實現集團公司風險管理資源的協同整合效應。

主要參考文獻

［1］ 王月欣. 現代企業集團財務控制研究［M］. 北京：經濟科學出版社，2004.

［2］ 王素榮. 集團公司財務風險防范及控制［J］. 中央財經大學學報，2004，（10）：76-80.

［3］ 傅俊元，吳立成，吳文往. 企業集團公司財務風險預警方法的構建研究［J］. 中央財經大學學報，2004，（12）：67-71.

［4］ 馬慧敏. 跨國企業集團的財務風險及其預警原理［J］. 武漢理工大學學報：社會科學版，2005，（6）：351-354.

［5］ 張鳴，程濤. 企業財務風險預警系統架構研究［J］. 2004，（5）：122-125.

［6］ 趙定濤，李蓓. 企業危機動態管理模式［J］. 管理科學，2005，（3）：8-15.

［7］ 張星文，陳慶保. 企業財務風險集成控制的探討［J］. 中國管理信息化：綜合版，2006，（6）：40-43.