論新疆上市公司的ＥＶＡ業績評價

［摘 要］ 本文以EVA理論和業績評價理論為起點，分析了新疆上市公司業績評價模式的現狀和不足，并對新疆上市公司建立一套以EVA為基礎的業績評價體系提出了自己的設想。

［關鍵詞］ EVA理論；上市公司；業績評價

［中圖分類號］F275［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2008）07-0056-03

一、相關的基本概念

（一）EVA的基本概念

EVA（Economic Value Added）即經濟增加值，是美國思騰思特咨詢公司提出的，它是經濟學中“機會成本”概念的一種財務體現。EVA是一定時期企業稅后凈營業利潤(NOPAT)減去總資本成本的差額，通過度量剩余收益來對企業的經濟狀況進行全面綜合性的衡量，是一種與經濟價值掛鉤的指標，其核算公式為：

EVA =稅后凈營業利潤-總資本成本（1.1）

=稅后凈營業利潤-加權平均資本成本×資本總額

當EVA＞ 0時，說明企業為股東創造了財富，企業價值會增加；

當EVA= 0時，說明維持股東原有的財富，企業價值保持不變；

當EVA＜ 0時，說明股東的財富被蠶食，企業價值將減少。

（二）業績評價的基本概念

業績評價（Performance Evaluation）是指運用科學、規范的評價方法，對企業一定經營期間的資產運營、財務效益、發展能力指標等經營成果，進行定量以及定性的分析，并做出真實、客觀、公正的綜合評判。廣義的業績評價主要包括政府、投資者、經營者和所有者等各利益相關者的評價；狹義的業績評價僅是以所有者為中心，從委托人的角度對企業經營業績進行評價，主要通過其投入企業的資源的保值增值情況來對企業經營者的貢獻進行評價。本文研究的業績評價是狹義的。

EVA業績評價是運用EVA的思想和方法對企業的業績進行評價，因為EVA考慮了權益資本的成本，可以避免企業高估利潤，真實地反映企業價值的增加。相對于其他財務指標，它避免了其他財務指標決策和考評不一致的問題，提供了一種從決策到執行到評價前后高度一致的唯一的指標，從根本上解決了經營者的“次優化”選擇問題。

二、新疆上市公司EVA業績評價的必要性

（一）新疆上市公司業績評價的現狀及缺陷

新疆上市公司起步較晚，第一家上市公司宏源證券于1994年2月在深圳證券交易所上市，至今已有27家。新疆上市公司大多是疆內的龍頭企業，而且與新疆特色資源相關聯，如石油、煤炭等，這些公司可謂自治區經濟發展的支柱。由于目前新疆大部分上市公司的業績評價基本上仍在沿用傳統的指標體系，選用凈資產收益率、每股收益、凈利潤和營業收入等幾項指標，再根據不同的標準將每項指標賦值，得出綜合得分，總分越高，業績越好。由于這些指標都是來源于企業的賬面價值，只是單一地、被動地反映過去的業績，而無法衡量經營者到底為股東創造了多少經濟價值，主要體現在以下幾個方面：

第一，上述的業績評價指標只考慮了債務籌資的成本，除了權益的發行費用外，幾乎忽視了其余的權益成本。盡管新疆上市公司近3年的資產負債率平均高達60%，債務籌資比重較大，但是其余40%權益資本的使用也是要付出代價的，最合理的解釋就是經濟學上的“機會成本”，但在上述業績評價指標中并沒有加以考慮，因而使新疆上市公司低估了當期成本，高估了當期利潤，最終使得業績評價失真。

第二，上述業績評價指標中只考慮了財務指標，并沒有把非財務指標納入評價體系，容易導致企業過分重視短期財務結果，輕視未來價值創造，助長經營者的短期行為，從而使公司的長期利益受到侵蝕。例如新疆天業和八一鋼鐵等高污染的上市公司，如果僅用財務指標衡量，經營者很可能只追求眼前的利益，降低企業總成本，放棄環境污染的治理，使社會整體利益受損。

（二）新疆上市公司EVA業績評價的必要性

隨著我國資本市場的發展，新疆上市公司的數目將不斷增加，處于新疆國民經濟的主導地位，因此，對新疆上市公司的業績進行科學、客觀、正確的評價顯得至關重要。從以上分析可知，EVA業績評價能夠全面真實地反映企業的業績，所以，新疆上市公司引進EVA業績評價是合理和必要的。主要原因如下：

首先，EVA業績評價能夠客觀地評價新疆上市公司的真實績效。相對于凈資產收益率、每股收益、凈利潤和營業收入等傳統會計指標而言，EVA反映企業為創造價值所投入的債務資本和權益資本的全部成本，此時的經營利潤才是扣除了所有成本（包括權益成本）之后的凈利潤，是所有者的凈財富。

其次，EVA業績評價使新疆上市公司的經營者的決策和股東財富緊密相連。由于EVA除了考慮債務資本成本之外，也將股東的資本成本納入核算范圍，使經營者在做相關經營決策時，就要把該項目的投資報酬率與企業的加權平均資本成本（總資本成本）進行比較，只有投資報酬率超過了加權平均資本成本，才說明該項目可以為給企業帶來凈收益，為股東創造財富。

第三，EVA業績評價使新疆上市公司的業績評價同公司的管理和激勵很好地聯系起來，起著溝通公司上下、左右的文化語言作用。因此，準確地說，EVA是公司管理業績的重要評價指標，是公司的管理制度和激勵機制的重要內容，是公司的文化語言。

三、新疆上市公司EVA業績評價的設想

要對新疆上市公司的業績進行科學合理的評價，關鍵是要建立一套與新疆上市公司行業特點相吻合的評價體系，使之不僅能體現新疆上市公司的競爭優勢，更重要的是使各個企業認識到自身的不足并加以改進。新疆共有27家上市公司，其中農、林、牧、漁業共計6家，采掘業1家，制造業12家，電力1家，建筑業2家，批發零售業4家，金融保險業1家，建議新疆上市公司在用EVA進行業績評價時，應該參考各企業所處行業的有關指標，因地制宜地構建具有行業特點的評價體系，以達到適用、客觀、公正、有效的目的。本文的觀點是建立一種財務指標與非財務指標相結合的EVA業績評價體系，對企業的業績進行多層次、多方面的評價，進而全面反映其業績狀況，為不同利益相關者提供所需信息并引導和規范新疆上市公司的經營管理。據此，新疆上市公司用EVA進行業績評價的設想如下：

（一）新疆上市公司EVA業績評價的財務指標

正如公式（1.1）所示，EVA是公司經過調整或的稅后營業凈利潤(NOPAT)減去總資本成本的余額，在計算EVA時用到的3個要素為稅后凈營業利潤、投入資本和加權平均資本成本。

其中：

1. 加權平均資本成本=債務資本成本×（債務資本/總資本）×（1-稅率）+權益資本成本×（權益資本/總資本）

2. 稅后營業凈利潤(NOPAT)表示經過會計調整以及稅收調整之后的營業凈利潤①，根據新疆上市公司的特點，并且在盡可能符合成本效益原則下，本文認為在用EVA計算新疆上市公司業績時需要調整的項目主要有：

第一，研發費用中費用化的部分資本化，由于研發費用是企業持續發展和獲取長期超額利潤的保障，性質上屬于長期資產。所以，新疆上市公司應將其作為一項長期投資并入到總資產中，并在其合理的攤銷期內攤銷，鼓勵經營者不斷增加投資力度，使企業增強獲取長期超額利潤的能力。

第二，遞延所得稅。新會計準則要求上市公司的所得稅采用資產負債表債務法，由此產生的應納稅時間性差異在計算EVA時，調增稅后凈營業利潤，若為可抵扣實踐性差異，則調減稅后凈營業利潤。即企業應該從當前利潤中扣除的是當前實際繳納的稅款，而不是將來應繳納的稅款。

第三，計提的各種資產減值損失應調增稅后凈營業利潤。因為資產減值損失僅是會計上的謹慎性，實際并沒有導致當期資產減少，調整后反映了企業實際投入經營的資本金額和盈利能力。

第四，利息費用中的利息收入、匯兌損益和利息支出應區分開來。因為在計算凈利潤的時候扣除的是利潤表中的全部財務費用，但是只有利息支出是企業負債籌資的資本成本，所以，在計算EVA時，要將財務費用中非利息支出的部分予以調整。

（二）新疆上市公司EVA業績評價的非財務指標

將非財務指標納入新疆上市公司EVA業績評價系統，不僅可以形成更多的、反映公司價值的指標，而且可以在經營過程中發現驅動價值創造的因素，以彌補財務業績評價指標的局限性。因此，本文在選擇新疆上市公司EVA業績評價的非財務指標時借鑒平衡計分卡的思想及其評價體系中的客戶、內部營運、學習和成長、財務4方面中的非財務指標并結合新疆地區的區情加以修正和補充。

首先，客戶方面。企業在激烈的市場競爭中能否生存與發展，關鍵看能否滿足客戶的需要，因此這是新疆上市公司EVA業績評價不可或缺的指標。顧客看待新疆上市公司往往是從產品和服務的提供時間、質量、成本以及售后服務等4個方面來判斷，具體的指標可以表現為顧客滿意度、顧客保持率、市場份額等。

其次，內部營運方面。世界管理大師彼德·德魯克說過：“不創新，就死亡”，因此，新疆上市公司EVA業績評價決不能忽視這一方面，如周轉時間、產品質量、員工的技能、生產率等，具體指標可以選擇周轉率、產品退貨的比率、次品廢品率、員工培訓數、單位產品成本、單位產品生產時間等。

再次，學習和成長方面。新疆上市公司要想在市場競爭中發展壯大，就需要具備先進的技術和較強的學習能力。具體的指標有推出的新產品占全部產品的比率、從新產品中獲得的收益比率、員工培訓的時間及效果指數、研發投入占銷售額的比率等。

最后，環境方面。這方面的指標是本文根據新疆上市公司的特殊情況補充的。眾所周知，新疆的環境污染非常嚴重，資源利用率持續低下，生態環境日益惡化，這說明新疆地區的經濟增長是以生態環境惡化為代價的。因此，新疆上市公司EVA業績評價中應將環境污染方面的因素給予充分的考慮，具體的量化指標主要包括廢棄物排放量、資源利用率、可循環利用率、難降解材料使用率等。

平衡計分卡中的財務方面的指標，在新疆上市公司EVA業績評價中體現為核心指標，由EVA及其相關指標組成。

毋庸質疑，EVA是一種新的公司業績評價理念，它給上市公司注入了新鮮血液，給予公司一種新的思維方式。當今的企業業績評價已經進入以財務指標和非財務指標相結合的時代，無論是采用杜邦財務分析體系來評價企業業績，還是采用平衡計分卡來評價企業業績，都有失偏頗。而根據國際經驗，本文認為EVA業績評價體系在企業業績評價方面有重要的貢獻，如果使用恰當，EVA可以幫助企業正確認識自我并得到客觀公正的評價。因此，正確構建EVA的業績評價體系對新疆上市公司發展大有裨益。

主要參考文獻

［1］ 王巧義，張振，陳香蘭. 上市公司EVA業績評價體系實例研究［J］. 商業時代，2007，（8）.

［2］ 馬娟. 我國上市公司業績評價體系研究［D］. 武漢：武漢科技大學，2005.

［3］ 劉麗. 芻議EVA企業績效評價方法［J］. 科技成果縱橫，2007，（3）.

［4］ 夏淑宜. EVA評價指標的研究［D］. 武漢：華中科技大學，2004.

［5］ 王文. 基于EVA的企業業績評價探析［D］. 武漢：武漢理工大學，2006.