重慶中小企業香港創業板上市研究

摘 要：介紹了國際創業板市場的發展和中國香港創業板市場上市的要求，說明了重慶中小企業赴中國香港創業板上市的可能性、優勢以及注意問題。

關鍵詞：香港創業板；中小企業；融資；上市

中圖分類號：F72文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0096-01

1 企業創業板發展概況

第二板市場是與市場板市場或稱第一板市場相對應的概念，是指主板市場之外專門為中小企業和新興公司提供籌資途徑的一個新市場，其宗旨是服務于中小企業和新興公司，主要為其提供新的融資渠道，并為風險資本提供出口。

國際上的二板市場發展是從20世紀70年代開始的，進入90年代，隨著信息產業、生物技術等高科技產業的快速發展，二板市場在一些發達國家和新興工業地區迅速發展起來，其中最成功的是聞名世界的美國全面證券交易商自動報價市場，即NASDAQ市場。

2 中國香港創業板市場

中國香港創業板市場正是在上述背景之下產生的，上市規劃于1999年8月，由中國香港聯交所正式公布，隨著規模不斷擴大和地位不斷提升，正在逐漸發展成為一個集中從事工業及科技的年青增長型公司的市場，為眾多中小型企業提供了融資和擴大規模的渠道。它的主要上市要求是：公司須在中國內地、中國香港、百慕大及開曼群島等其中一個地方注冊成立；公司在上市前二年必須在基本相同的擁有權及管理層管理下運作；公司必須委任保薦人，以協助它的上市申請，審閱所有有關文件以確保公司作出適當的披露；首次招股的最低公眾持股比例要達到3000萬港幣并占總股本的25%；管理層股東必須接受為期2年的售股限制期；高持股量的股東則有半年的售股限制期；對申請上市的企業沒有最低利潤要求，只需提供一份《良好業績聲明》，其中要詳細說明前二年中公司的發展情況；提供一份《經營目標聲明》，其中要詳細說明在上市后的兩年中公司的發展規劃；提供無須審計的經營季度報告；提供與《經營目標聲明》進行對比的公司業績中期報告和年度報告。

3 重慶中小企業發展概況

從1997年開始，我國中小企業無論在企業數量、吸納就業人數、出口額，還是在創造的產值和利稅等方面均超過了大型企業，截止2007年，重慶市中小企業13.9萬戶，比上年增加2273戶；從業人員351.65萬人，比上年增加16.54萬；累計實現增加值1230.7億元，同比增長19.45%，占GDP的比重由上年33.6%提高到36%；實現利潤總額222.8億元，同比增長20.95%；實交稅金223.1億元，同比增長23.7%；實現出口21.77億元，比上年增長26.8%，發展十分迅速；然而，還存在著不少困難和問題。從自身發展看，主要是經濟總量偏小，技術和管理水平落后，整體素質不高。從外部環境看，信貸緊縮，影響中小企業融資難度加大，國家連續調息，中小企業融資成本增加；銀行準備金率上調，融資難度加大；加之重慶中小企業自身存在的財務風險、管理風險和市場風險使之它很難像大企業那樣從普通融資渠道獲得資金；另一方面，重慶中小企業絕大部分是民營企業，長期以來受到一些部門的歧視性政策，融資貸款條件十分嚴格，香港創業板的建立，為重慶中小企業融資提供了一條方便的渠道，給重慶中小企業的發展壯大帶來了希望。

4 重慶中小企業在香港創業板上市的優勢

4.1 香港創業板給重慶中小企業帶來了融資機會

低門檻是中小企業選擇在香港創業板上市的主要優勢之一，更加方便的帶來重慶中小企業融資，重慶中小企業在香港創業板上市，在直接融資方面，可以通過新股上市和后續配股籌集資金；在經營管理上，由于香港聯交所嚴格的上市條例和監管措施，尤其是財務監管上的措施，對重慶中小企業學習國際先進的經營方略、提高經營管理水平，提高企業管理人員的整體素質，增強企業實力大有好處。同時也可以增強國外投資者對企業的信心，提高重慶中小企業的國際、國內信譽；在財務方面，由于上市后企業的規模和知名度的提高，向金融機構申請貸款也將相對容易，且籌資成本也降低。

4.2 重慶和香港良好的投資政策支持

重慶市政府相當重視中小企業的發展，要求加快在重慶地區建立融資體系，解決重慶中小企業融資的問題，進一步拓展重慶中小企業融資渠道， 鼓勵符合條件的中小企業到香港上市，逐步建立中小企業上市育成體系，繼續與境外券商、銀行、投資金融機構加強聯系與合作，為中小企業融資開辟新的通道。內地主管部門為鼓勵內地企業到香港創業板上市，已頒布了《境內企業申請到香港創業板上市審批和監管指引》，從政策上提供及時、必要的支持。同時香港政府不斷積極采取措施提高競爭力，通過立法加強證券市場的監管力度，不斷提高市場透明度，加強金融基礎設施建設，為中小企業上市提供支持。

4.3 推動重慶經濟迅速發展

隨著重慶中小企業在重慶經濟發展中發揮著越來越重要的地位，香港創業板為重慶中小企業融資提供了一條嶄新的道路，使其有能力擴大企業規模，提高企業競爭力，從而進一步推動重慶經濟的發展，形成重慶經濟的新增長點；重慶中小企業在香港創業板上市可望加深渝港經濟的合作，從而打開重慶乃至西部對外開放的窗口；通過渝港經濟的合作，可望建立促進重慶和西部中小企業可持續成長的長效機制，使西部中小企業健康、合理、規范地發展，切實提高競爭力。

5 重慶中小企業在香港創業板應注意的問題

5.1 建立現代企業制度，完成重慶中小企業的改制和資產重組

這是重慶中小企業在香港上市的關鍵所在，因為中小企業在香港創業板上市的必備條件是：一是應有明晰的產權關系；二是應有符合市場經濟要求的、規范化的法人治理結構。而重慶中小企業絕大多數是有限責任公司，產權不明晰一直是困繞它們的難題，而且這些企業中很多一部分是家族式企業，股權相對集中，結構不合理，不僅不符合上市的要求，而且最終會影響企業自身的發展。因此重慶中小企業首要任務是完成股份制改造，明晰產權關系，按照現代企業制度要求完善公司法人治理結構，促使其經營管理水平的提高，再進行公司的資產重組，集中公司的優良資產，體現企業的資產優勢，提高上市后的每股凈資產收益率，剝離不良資產，低成本擴張收購相關產業的優良資產，從而使其符合公司上市要求。

5.2 嚴格的信息批露制度對重慶中小企業提出挑戰

在香港創業板上市對企業信息的批露有著較高的要求，上市公司的信息批露必須遵循完整性、真實性、準確性和及時性的原則，不僅要批露年報、中報、還需批露季度報告；公司發生的任何重大事件必須及時、準確的給予公開，不得故意隱瞞，主要表現在：（1）要有兩年的業務記錄聲明；（2）要有業務目標陳述；（3）上市后持續申報等；之所以有較高的批露要求是因為創業板市場的低上市條件可能導致“魚龍混雜”的局面，同時對高科技企業評價更為困難，因此充分批露發行人的信息，一反面有利于投資者對企業作為客觀的判斷，有效化解風險；另一方面增強了市場的透明度，營造出良好的投資環境，但是這給重慶中小企業提出了巨大的挑戰，使其競爭對手有所準備，采取針對性的措施。

5.3 重慶中小企業在香港創業板上市應主營業務突出

在香港證券市場上市，要求擬上市的企業的主營業務要突出，而創業板對此要求更為嚴格，但是重慶的許多中小企業往往主營業務不夠明確，常常有多個主營業務，從而導致企業目標的混亂，因此重慶中小企業應綜合考慮企業現有的業務和資產，準確劃分企業的主營業務，重點考慮主營業務的市場占有率、技術含量、附加值的高低以及可持續發展的能力，割離不良資產和衰退的業務，這也要求重慶中小企業進一步優化組織結構，完善資產重組和明確自己的戰略目標和方向。