對經營者分享剩余索取權的理論分析

摘 要：經營者分享剩余索取權有利于激勵其更好地為公司股東利益最大化而努力。從剩余索取權與控制權相對應的邏輯、委托——代理理論以及經營者人力資本的特殊性等方面分析了經營者分享剩余索取權的理由，并認為經理股票期權是一種可行的實現方式。

關鍵詞：剩余索取權；剩余控制權；委托——代理

中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）09-0320-02

1 剩余索取權、控制權

企業契約的不完備性是剩余索取權和剩余控制權產生的原因。現代企業理論中講的企業所有權，就是剩余索取權和控制權，它與產品的所有權和財產的所有權有著不同含義。這里的“剩余”二字就是指“合同未明確規定的”：剩余索取權指的是對合同未明確規定的收益的索取權，剩余控制權指合同未明確規定的對企業的控制權。剩余索取權是相對合同收益權而言的，由于企業面對的是不確定的世界，企業的收入也是不確定的，企業收入在扣除所有固定的合同支付后的余額的要求權就是剩余索取權，顯然它也意味著對風險的承擔。剩余控制權是相對企業的決策權而言的，由于企業將要面臨的市場競爭、政治環境等不明確，當實際狀態出現時，就需要有人來對此做出決策，這種權力就是剩余控制權。

2 經營者分享剩余索取權的理論依據

2.1 符合剩余索取權與控制權相對應的邏輯

企業剩余索取權和控制權的分配，即誰擁有這兩種權益，被稱為企業的所有權安排。很明顯，剩余索取權所指向的剩余收益量的大小，取決于剩余控制權的實施情況。經濟學原理告訴我們，如果一個人的選擇只影響他自己的利益，個人的最優選擇就是社會的最優選擇。這是用來減少外部性的方法。以一個企業作為整體，那么這里的“選擇”對應的是剩余控制權，“利益”對應的是剩余索取權。因此，為了減少契約不完備性所帶來的外部性，就要使剩余索取權與剩余控制權相對應，即風險承擔者與風險控制者的對應。張維迎教授指出，公司治理結構背后的邏輯是:控制權跟著剩余索取權(風險)走，或剩余索取權跟著控制權走，有效的公司治理應使二者達到最大可能的對應，這也是上市公司治理結構中企業所有權配置。

因此，保證剩余索取權與控制權盡可能對應的最理想的狀態是，出資者即股東自己又是企業經理。然而，這種對應一般只存在于無限公司和有限責任公司。而在股份有限公司中，所有權與經營權是相分離的：其所有權屬于股東，控制權由股東和經營者分享。這種現代公司制的產生是由于，物質資本的擁有者即股東不一定擁有企業家才能，而擁有企業家才能的人不一定擁有物質資本。

2.2 經營者分享剩余索取權符合委托——代理理論

委托——代理理論認為，在現代公司制度中，常常出現代理成本問題。首先，由于利潤屬于股東，而為獲取利潤作出努力的成本是代理人的，因此只要可能，經理更多追逐的是企業的規模、收入和在職消費等，而忽視股東的利益。其次，經理對自己的知識和才能，對掌握的機遇和做出的努力擁有自己的私人信息，這些是委托人不花成本無法知道的。信息不對稱和監督成本的存在，使得經理人的機會主義行為成為可能，這將大大損害股東的利益。

因此，委托——代理理論認為降低代理成本的方法是：在任何滿足約束及激勵相容的條件下，在委托人預期效用最大化的激勵契約中，代理人必須承擔部分風險;如果代理人是一個風險中性者，可通過使代理人承受完全風險的方法達到最優激勵結果。可見，給予經營者剩余索取權是解決公司經營者激勵問題的關鍵所在。

2.3 經營者的人力資本的特殊性要求經營者分享剩余索取權

對人力資本所有者的激勵是至關重要的，對人力資本所有者的激勵直接影響著其工作的努力程度。企業的人力資本所有者包括負責經營決策的人力資本所有者，即經理；及負責執行決策的人力資本所有者，即工人。

然而，通過激勵讓每個人力資本所有者都選擇帕累托最優的努力水平是不可能的，因此，企業所有權安排應該在不同的成員的積極性中做出取舍或者有所偏重。

（1）對相對重要性的考察。經營者對企業的作用可以概括為以下幾點:①經營者以自己獨有的人力資本對物質資本、勞動力、土地等生產要素起乘數作用；②經營者利用其聰明才智，通過管理組織的創新，在不增加投入的情況下，使企業的資源獲得一種更為高效的配置，從而使企業能獲得更大的剩余收益；③經營者對市場有一種職業化的判斷和敏感，從而使企業能更好地適應市場；④經營者通過自己的特殊才能，實現財務、技術、企業組織、企業制度、人力資源、企業文化等方面的創新，使企業不斷跳躍式前進。因此，經營者人力資本相比一般工人的人力資本來說是一種更為稀缺的資源。公司的經營成果——剩余收益有經營者很大的貢獻。這意味著經營者在生產過程中也應當成為與物質資本所有者平等的投資者，進而在企業收益分配環節應與物質資本的所有者一樣分享剩余索取權，即享有企業利潤的分享權。經營者剩余索取權可以被認為是經營者人力資本的回報，現代人力資本理論為此提供了理論支持。

（2）對監督難易程度的考察。公司實質上是一種“團隊生產”方式，即一種產品或服務是由若干集體成員生產或提供出來的，而且任何一個成員的行為都會影響其他成員的生產率。由于企業最終的產出是大家共同努力的結果，而每個成員的貢獻不可能精確地進行分解和測度。因此，難以按照每個成員的真實貢獻支付報酬，這便在團隊成員之間存在偷懶問題和“搭便車”的機會主義動機。即在“預算平衡”的團隊中，“個人理性”和“集體理性”是相互矛盾的。但是，經營者本身也有偷懶動機，因此又需要對經營者進行監督。然而，由于經營者的工作是非程序化的腦力工作，其行為是難于監督的，監督成本很高。為了避免經營者的偷懶行為，提高監督者從事監督活動的積極性，可以建立監督者的收益與團隊收入掛鉤的機制，使偷懶對己無利。現代企業理論認為，賦予經營者以剩余索取權，經營者為自身利益著想，必然會對其他成員實施有效監督。因此，賦予經營者一定的剩余索取權，使其努力程度與收益成正比，便可以達到監督經營者工作的目的，節省監督成本。

3 賦予經營者剩余索取權的實際操作

考慮到經營者的人力資本對企業長期發展的關鍵作用，經營者參與分配企業剩余索取權的方式必須是一種長期且有效的分配方式。目前普遍采用的人力資本參與剩余索取權分配的方式概括起來主要有員工持股計劃、勞力股、權益股、股票期權等。

經理股票期權作為一種把經理收入與股東收益相掛鉤的工具被越來越多的公司采用。經理股票期權是指企業授予其高層管理人員在某一規定的期限內，按約定的價格購買本企業一定數量股票的權利，持有這種權利的經理人可以在規定的時間內行權或棄權。

經理股票期權經過國外企業的實踐，已證明是一種有效果的激勵機制，特別是當前我國正處在國企改革的關鍵時期，迫切需要改進和完善現有的經理人激勵機制。我國也有一些公司嘗試運用股票期權，并達到了一定的激勵經營者的效果。

參考文獻

［1］崔之元.內過二十九個州公司法變革的理論背景［J］.經濟研究，1996，（４）.

［2］張維迎.所有制、治理結構、及委托——代理關系［J］.經濟研究，1996，（９）.

［3］周其仁.市場里的企業：一個人力資本與非人力資本的特別和約［J］.經濟研究，1996，（6）.