《錢經》基金組合

本月基金投資指南：

采取“核心—衛星”操作策略打造基金組合；

隨著時間推移下業績增長的明朗化，逐步加大衛星基金組合比例提高進攻性：

組合調整分析

“低回報”特征將延續

長期看A股市場估值水平相對安全，但在通貨膨脹以及經濟增長對企業業績影響尚未明晰情況下，積極因素還很難快速出現，預期股指階段性依然會搖擺在業績增長與政策及期待之間，“低回報”特征將延續。

筆者建議下階段在偏股票型開放式基金的投資上仍把控制風險放在重要位置，采取“核心—衛星”操作策略打造基金組合，其中核心組合以穩健防御為主、衛星組合以積極進取為主。而隨著時間推移下業績增長的明朗化，逐步加大衛星基金組合比例提高進攻性。

核心+衛星

振蕩仍是下階段股指運行主基調，同時上半年行業及板塊間輪動明顯的特征也有望得到延續。因此，對于擔當進攻性的衛星組合，一方面建議選擇具有“靈活”優勢的中小型基金。我們看到過去四年來不同規模偏基金業績比較中，在震蕩或下跌市場中，中小型基金“靈活”的優勢在其業績比較上得到較為明顯的體現。另一方面，對市場階段性機會及結構性機會的把握是決定下階段基金間相對收益的重要因素，通過比較分析，工銀價值、華寶增長、上投阿爾法、長城久恒、富國天瑞等基金管理人擇時能力相對較強，華寶增長、合豐成長、華夏成長、銀河穩健等管理人操作風格相對靈活、策略把握市場階段機會較好，筆者建議作為衛星組合的重要組成部分。

選擇安全角落的封基

對于封閉式基金，筆者認為屬于二級市場相對安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全邊際更為突出。對于長剩余期限封基，綜合考慮分紅和時間等因素，筆者認為其合理折價率中樞在25%（±5%），折價30%以上相對價值明顯。在當前折價水平中性情況下，建議穩健配置投資管理能力穩定的長剩余期限封基，并適當根據折價波動把握交易性機會。融資融券、股指期貨等金融創新推出將給處于折價狀態的封基帶來投資機會，其中融資融券帶來機會更大。投資者可以根據創新進展情況擇機投資封基，而穩健型投資者則可把相對安全的短剩余期限封基或投資管理能力穩定的長剩余期限封基作為戰略資產配置，靜候創新帶給封基的機會。

組合調整分析：

超額組合維持。

青年組合將廣發穩健、景順鼎益替換為合豐成長、華夏成長，比例仍為各20％。

中年組合將博時主題替換為華寶增長，比例仍為15％。

老年組合維持。

答疑解惑

Ly213：

你好，我想咨詢一下，你在文章中提到的內需性服務行業的基金都有哪些?像我這樣的普通投資者怎么判斷應該選擇什么類型的基金？如果下半年繼續通貨膨脹、CPI繼續走高，你覺得買什么基金合適呢?期待你的回應，謝謝！

張劍輝：盡管消費需求在近期股市和樓市的調整中居民財富縮水及城鎮居民可支配收入增速快速下滑的影響下整體出現了疲態，但一方面在經濟增速下滑、業績增長尚待進一步明確的情況下，消費服務行業相對穩定的增長可以說是眾多變數中少有的“亮點”，另一方面，雖然城鎮居民可支配收入增速快速下滑，但農村家庭人均現金收入同比增速卻仍在上升，這種結構性收入增速的變化對主要消費的促進有利，因此重點投資消費服務行業尤其是主要消費品行業板塊的基金是業績增長、通脹壓力下值得重點關注的穩健型品種，對應產品如富國天益價值、嘉實增長、華寶興業寶康消費品、招商安泰、長城久恒、國海富蘭克林收益等。

從中期來看高企的能源價格將侵蝕中下游企業的盈利能力。在高油價背景下，可選替代資源且價格調整空間較為靈活以及相關設備制造類的行業板塊（如煤炭，煤化工、新能源、能源開采設備、節能環保設備等）將在能源價格高企下獲益，另外具備一定自主定價能力、轉移成本能力較強的行業板塊（如鋼鐵、化工等）受到的影響沖擊也相對較小、甚至受益。重點關注這些板塊的基金也值得留心。

山東 陳希悅

請問什么是場內交易場外交易，請問我原來通過工行網銀申購的興業趨勢，能否能轉到股票帳戶在場內賣出？

張劍輝：場內交易是指用交易所系統在證券市場進行基金交易，包括直接買賣（如LOF、ETF、封閉式基金等）和場內申購贖回（如上證基金通）；場外交易是指在銷售渠道做的開放式基金申購/贖回交易。

興業趨勢是LOF基金，可以轉托管到場內進行直接買賣交易。