股市的財(cái)富到哪里去了？等

股市的財(cái)富到哪里去了? 郭成林

前兩天在馬來西亞參加Public Bank股東大會(huì)，有一位大馬的投資者朋友詢問我：為什么你們國家的股票能那么輕易地從10元跌到2元?跌掉的錢到哪里去了呢?

我當(dāng)時(shí)很隨意地回復(fù)了他一句媒體常喜歡使用的專業(yè)術(shù)語：股市市值蒸發(fā)了，財(cái)富也蒸發(fā)了。可隨后自滿得意的我在回中國的飛機(jī)上才深刻思考了這個(gè)問題，并開始覺得自己的回答有多愚蠢。 股票的價(jià)格從10元跌到2元，那少掉的8元真的是人 間蒸發(fā)了嗎?其實(shí)不然，假如我們簡(jiǎn)化股市到只有兩個(gè)參與者，甲和乙，今天當(dāng)甲把所有的股票以2元的價(jià)格賣給乙，那么毫無疑問今天股票的價(jià)格就是2元。但是昨天，乙曾把所有的股票以10元賣給了甲，所以股價(jià)在今天一早才會(huì)顯示是10元，其實(shí)股價(jià)的變動(dòng)是這樣的：2元(在乙手中)——10元(賣給甲)——2元(賣還給乙)，看清楚這個(gè)變動(dòng)了嗎?乙在這場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)中實(shí)際賺了8元，而甲虧損了8元。

很清楚了，股市的財(cái)富不是蒸發(fā)了，而是轉(zhuǎn)移了，并且大規(guī)模轉(zhuǎn)移了。弄清這個(gè)問題的意義是巨大的。誰有資格一開始就把股票以非常高的高價(jià)賣給別人，最后又會(huì)在股價(jià)跌回的時(shí)候以低價(jià)買回來?因此，在我們國家，股市的動(dòng)蕩實(shí)際是一場(chǎng)財(cái)富的再分配，動(dòng)蕩越劇烈被轉(zhuǎn)移的財(cái)富也就越多。為什么在新興國家的市場(chǎng)，在法制不成熟的資本市場(chǎng)都不出意外地出現(xiàn)股市的巨大波動(dòng)?中國如此，泰國如此，曾經(jīng)的日本如此，七十年前的美國也如此，當(dāng)今只效其表卻不效其里的馬來西亞，越南皆是如此。希望普通的小散戶，投資要萬分謹(jǐn)慎小心。

潘石屹何時(shí)閉嘴? 桑 上

最近房地產(chǎn)市場(chǎng)上“一漲一降”的新聞引起了廣泛關(guān)注。一邊是深圳某些樓盤價(jià)跌引發(fā)的業(yè)主斷供話題；另一邊則是專營商業(yè)地產(chǎn)的SOHO中國逆勢(shì)而動(dòng)，試圖以漲價(jià)促銷售，宣布從9月1日起旗下樓盤漲價(jià)5％。

不久前，中國房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)董事長孟曉蘇曾引用董建華的話表示，什么價(jià)格都可以降，只有房?jī)r(jià)萬萬降不得。孟曉蘇以香港為例，香港發(fā)生過房?jī)r(jià)下跌，當(dāng)時(shí)人們也是盼望房?jī)r(jià)下跌給大家?guī)砀Ｒ?，結(jié)果17萬人成了“負(fù)翁”，2萬多套房子積壓，香港經(jīng)濟(jì)為此受到損失，香港社會(huì)為此不斷發(fā)生動(dòng)蕩。

房?jī)r(jià)真的降不得嗎?

房?jī)r(jià)肯定應(yīng)該下降，這是毫無疑問的。1998年，我國住房市場(chǎng)開始進(jìn)入真正的市場(chǎng)化時(shí)代。房地產(chǎn)市場(chǎng)在北京、上海等大城市率先激活。從2003年以來，中國各地房?jī)r(jià)一直處于快速上漲態(tài)勢(shì)，雖然2005年實(shí)行的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，使房?jī)r(jià)上漲速度暫時(shí)停頓了一下。然而進(jìn)入2007年，房?jī)r(jià)一路沖高，全國商品住宅銷售價(jià)格漲幅高達(dá)10％以上。北京、深圳、上海的房?jī)r(jià)漲幅盡管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也在10％左右，然而房?jī)r(jià)的實(shí)際漲幅數(shù)倍于10％，實(shí)際上是處在最后的瘋狂階段。由此看到，房?jī)r(jià)今日之跌是建立在曾經(jīng)的瘋狂泡沫之中的，是正常的價(jià)值回歸而非經(jīng)濟(jì)蕭條的表現(xiàn)，拋開這個(gè)前提妄談房?jī)r(jià)下跌對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的傷害是可笑的。

眾人所期望的政府救市不可能出現(xiàn)，根本上講我國高房?jī)r(jià)是普通百姓所無法忍受的，高房?jī)r(jià)下的社會(huì)問題將引來民心向背的改變，現(xiàn)在以全國均價(jià)來看相比2007年中期的高點(diǎn)只是下跌了不到20％，又怎么可能因?yàn)橐恍〔糠滞稒C(jī)客的損失而讓房?jī)r(jià)重回萬民的罵聲之中呢?

那么房?jī)r(jià)何時(shí)能觸底?

房地產(chǎn)業(yè)的觸底時(shí)間可以用其周期來推算。房地產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)周期分為四個(gè)階段：第一，繁榮階段(膨脹)，特征是交易量急劇上升，市場(chǎng)中投機(jī)者活躍，房?jī)r(jià)越來越高，逐漸達(dá)到頂點(diǎn)；房地產(chǎn)經(jīng)營利潤非常高，投資量急劇增加，樓花交易大。整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)欣欣向榮的景象。第二，衰退階段(收縮)，特征是交易量急劇減少，房?jī)r(jià)雖仍在上升但漲幅減緩，并出現(xiàn)下跌跡象；市場(chǎng)推出樓盤逐漸減少，實(shí)力差的發(fā)展商難以維持。第三，蕭條階段(停滯)，特征是交易量銳減，樓花交易量降幅更大，樓花價(jià)繼續(xù)下降，甚至大大低于現(xiàn)樓價(jià)。第四，復(fù)蘇與增長階段(調(diào)整與恢復(fù))，特征是交易量回升，房?jī)r(jià)上升并呈持續(xù)增長趨勢(shì)；房地產(chǎn)投資逐漸增加，房地產(chǎn)市場(chǎng)又進(jìn)入繁榮階段。

文章開頭提到：一漲一降，房產(chǎn)開發(fā)商各自為政。由此可看出，房?jī)r(jià)的下跌還遠(yuǎn)未觸底。因?yàn)殚_發(fā)商們對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知度還未統(tǒng)一，如若哪天房產(chǎn)商們對(duì)房?jī)r(jià)都悲觀了，那才是房?jī)r(jià)真正觸底的時(shí)刻。 經(jīng)濟(jì)學(xué)中的市場(chǎng)規(guī)律只有一條：供 給與需求決定價(jià)格。在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，供給由房地產(chǎn)商們創(chuàng)造。正是因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)的對(duì)房?jī)r(jià)的認(rèn)識(shí)并不統(tǒng)一，仍然有人看好房?jī)r(jià)的原因。一旦當(dāng)眾人皆墨，則房地產(chǎn)投資才會(huì)降到最低，供給才有可能小于需求導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格的觸底回升，從這點(diǎn)看，房?jī)r(jià)究竟何時(shí)能觸底，只要看潘石屹何時(shí)閉嘴了。

中國金市游離在灰色地帶 張 夢(mèng)

又見地下炒金“爆倉”事件。8月29日，市場(chǎng)曝出黃金投資知名人士張衛(wèi)星執(zhí)掌的北京高德黃金頤合金銀制品有限公司(下稱高德黃金)出現(xiàn)巨額虧損。張衛(wèi)星坦承，在7月15日至8月下旬國際金價(jià)暴跌期間遭受重創(chuàng)，名下所有公司一共虧損1.8個(gè)億，其中高德?lián)p失3500萬。

從去年的“上海聯(lián)泰炒金案”，到前幾個(gè)月的“華夏交易所案”，再到最近曝出的高德黃金巨虧，業(yè)內(nèi)對(duì)于此類事件法律界定的爭(zhēng)議聲再度泛起。市場(chǎng)上開始出現(xiàn)種種聲音：進(jìn)行這種黃金期貨交易以及“爆倉”僅是高德黃金個(gè)案嗎?全國范圍內(nèi)這種非法交易規(guī)模到底有多大?

中國黃金協(xié)會(huì)秘書長鄭潤祥表示，目前只有上海黃金交易所和上海期貨交易所的會(huì)員單位可以提供合法黃金現(xiàn)貨、期貨交易服務(wù)，而現(xiàn)在全國約有七千家公司非法從事黃金期貨交易。在黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)以及國家加強(qiáng)外匯管制的情況下，這些公司的倒閉是必然的，而且“爆倉”現(xiàn)象亦會(huì)在近期成批量陸續(xù)出現(xiàn)。

當(dāng)前，中國黃金市場(chǎng)處于多頭管理之下，現(xiàn)貨市場(chǎng)歸央行監(jiān)管，而期貨市場(chǎng)歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，但二者現(xiàn)在沒有形成合力。在監(jiān)管不到位的情況下，很多非法從事黃金期貨交易的公司趁虛而入。高德黃金正是利用了監(jiān)管漏洞，打著“現(xiàn)貨延遲交易”、非期貨業(yè)務(wù)的旗號(hào)，規(guī)避了央行、商務(wù)部和自證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。而實(shí)際上卻是坐莊利用客戶和自有資金投機(jī)境外黃金期貨。

目前規(guī)范黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的法規(guī)只有1983年版《中國黃金管理?xiàng)l例》，新的《黃金管理?xiàng)l例》一直沒有正式出臺(tái)，管理層即便發(fā)現(xiàn)問題，也苦于沒有依據(jù)而陷入尷尬之境。原本黃金市場(chǎng)就有很大的風(fēng)險(xiǎn)，再加上缺乏監(jiān)管導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)，出事的概率必然很大。

有關(guān)專家指出，一個(gè)成熟的黃金市場(chǎng)，需要有健全的機(jī)制，強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)和規(guī)范的管理作支撐。對(duì)中國黃金市場(chǎng)而言，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作顯得尤為重要。中國金融監(jiān)管層應(yīng)借助高德黃金事件進(jìn)行徹底反思，及時(shí)清理和廢止與黃金市場(chǎng)運(yùn)行不相適應(yīng)的法律、法規(guī)，建立和完善市場(chǎng)機(jī)制下的黃金流通法律法規(guī)。同時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)形成合力，加強(qiáng)聯(lián)合監(jiān)管，盡快結(jié)束現(xiàn)貨、期貨交易灰色地帶無人管、無法管的現(xiàn)實(shí)。

黃金市場(chǎng)開放以來短短幾年的實(shí)踐表明，只要監(jiān)管得當(dāng)，黃金市場(chǎng)完全有理由也有實(shí)力在國際市場(chǎng)的話語權(quán)方面占有一席之地。我們也相信，如果能突破現(xiàn)有監(jiān)管方面的阻礙，黃金市場(chǎng)甚至金融市場(chǎng)都會(huì)迎來一個(gè)生機(jī)盎然的春天。

掘金商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng) 謝代國 蘇 華

商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)建立在自愿的基礎(chǔ)之上，在國家強(qiáng)制實(shí)施的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)之外，通過合同形式確立的一種較高水平的生活保障。其最主要的特點(diǎn)是較高的保障水平和靈活的保障程度。如果想在退休后保持原有的生活水平，只靠社會(huì)保險(xiǎn)并不夠，還需要商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的支持。

中國目前已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度跟不上人口老齡化的速度，國民收入分配已經(jīng)向個(gè)人傾斜，企事業(yè)單位還要負(fù)擔(dān)日趨繁重的養(yǎng)老費(fèi)用，其弊病越來越明顯。中國目前正在發(fā)展和完善多層次的養(yǎng)老保障體系，可以預(yù)見，隨著退休制度改革的深入，由國家和企業(yè)單位負(fù)擔(dān)個(gè)人全部養(yǎng)老費(fèi)用的方式將不復(fù)存在。而隨著多層次的養(yǎng)老保障體系初步建立，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在多支柱養(yǎng)老保障體系中的作用越來越重要。

無論是年輕人為了緩解未來壓力，還是老年人為了減輕子女負(fù)擔(dān)，同時(shí)自己過一個(gè)安逸的晚年，都會(huì)使購買養(yǎng)老保險(xiǎn)成為時(shí)尚。最近，中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心與中央電視臺(tái)“中國財(cái)經(jīng)報(bào)道”欄目，就城市居民購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的有關(guān)問題，對(duì)北京、上海、廣州三市的城市戶口居民進(jìn)行了一次專項(xiàng)調(diào)查，結(jié)果63.0％的居民認(rèn)為有必要在國家統(tǒng)籌保障之外再行購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

中國商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)的蛋糕究竟有多大?

按照聯(lián)合國國際人口學(xué)會(huì)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，中國在2000年進(jìn)入老齡化社會(huì)，目前60歲以上的老年人口1.43億人，占總?cè)丝诘?1％，預(yù)計(jì)2020年將占17.2％，與此相對(duì)，初步的多層次養(yǎng)老保障體系，總體覆蓋面很小?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)僅覆蓋1.88億城鎮(zhèn)人口，5，374萬農(nóng)村人口。保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，2006年中國商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保費(fèi)收入為626億元，占GDP比重不足0，5％，人均保費(fèi)不到50元。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)蛋糕巨大，其作用遠(yuǎn)未充分發(fā)揮出來。

中國的現(xiàn)實(shí)國情和國際實(shí)踐，決定了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在多支柱養(yǎng)老保障體系中的重要作用。在國家財(cái)力有限的條件下，由政府主導(dǎo)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是低保障、廣覆蓋，主要用于滿足人們的基本保障需求，受城鎮(zhèn)化水平低、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不平衡等因素制約，企業(yè)年金制度還難以惠及廣大的社會(huì)群體。從世界養(yǎng)老保障體系的發(fā)展趨勢(shì)看，政府、企業(yè)和個(gè)人三者之間的養(yǎng)老責(zé)任逐漸趨于平衡，市場(chǎng)化的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的地位和作用越來越突出。

目前中國大量的老百姓商業(yè)保險(xiǎn)意識(shí)淡泊，保險(xiǎn)公司運(yùn)作商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)不豐富，這些都是制約商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的瓶頸。對(duì)此，首先國家應(yīng)積極創(chuàng)造一個(gè)有利的宏觀環(huán)境，同時(shí)商業(yè)保險(xiǎn)公司也應(yīng)該加強(qiáng)險(xiǎn)種開發(fā)工作，制定完備的養(yǎng)老保險(xiǎn)條款，而整個(gè)行業(yè)也要加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，推行“顧客滿意”經(jīng)營戰(zhàn)略，這樣才能在養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。

應(yīng)是一種雅樂投資 郭成林

目前全國秋季古玩博覽會(huì)正在天津古文化街舉辦，一時(shí)間古玩城內(nèi)外攤點(diǎn)密密匝匝，愛好者比肩接踵。其實(shí)，收藏更是一種雅樂投資。

收藏愛好者不像股民整天泡在數(shù)字里，收藏是金錢的物化，物化的后面是文化，其文化的背景墻書寫的是藝術(shù)或歷史。收藏愛好者必須要努力去讀懂，不讀懂你所收藏的專項(xiàng)里面的知識(shí)，你收藏的越多，贗品越多，所以收藏是積物但更需積學(xué)。

所謂積學(xué)，是說積蓄學(xué)識(shí)學(xué)養(yǎng)，由學(xué)識(shí)學(xué)養(yǎng)而產(chǎn)生的樂趣，必然是雅樂，因此收藏之投資必然是一種雅樂投資。當(dāng)然了，對(duì)于大多數(shù)收藏者來說，“亂世黃金，盛世古玩”，雖說收藏為了投資為了升值，但有更多的人是在其中尋找樂趣，由此學(xué)到一些知識(shí)，這樣的收藏必然藏著高雅、清雅、典雅，同時(shí)，收藏者的學(xué)養(yǎng)素質(zhì)也隨之提高。

隨著人們生活水平的提高，各式各類益于身心、豐富生活的愛好多了起來，“條條大路通羅馬”嘛。這很像收藏，不論你的藏品是國家級(jí)的，還是“卡拉玩”(破爛貨)，高者不必自矜，低者無須自卑，收藏旗旌上都寫著“雅玩”兩字，由這兩字派生出“雅樂”。收藏藏學(xué)識(shí)，雅樂樂趣多。