信用違約互換在我國商業銀行信用風險管理中的可行性探析

[摘要] 信用風險一直是商業銀行最重要的風險種類之一，伴隨著國內宏觀調控和國際經濟形勢變化的雙重演進，我國商業銀行面臨的信用風險環境日益復雜，需要尋求積極的信用風險管理方法調整風險頭寸。信用違約互換通過對信用風險進行剝離、重構、定價和轉移，從而為現代信用風險管理提供了有效途徑。本文通過論證，探析信用違約互換在我國應用與發展的必要性與可行性，并提出適合我國國情的政策與建議。

[關鍵詞] 商業銀行 信用違約互換 信用風險管理

一、基于信用違約互換的商業銀行信用風險管理理論

1.商業銀行信用風險管理內涵與演進邏輯。商業銀行信用風險管理是商業銀行為防止和減少信用風險損失及經濟影響，采取有效的防范、化解和控制措施，保障信貸資產的安全和獲利能力的活動過程。商業銀行傳統的“發放——持有”的信用風險管理模式是對信息不對稱的一種初級矯正，卻容易造成信用風險集中，需要通過信貸資產組合管理進行分散，但商業銀行專業化要求與風險管理分散化要求存在悖論，應構建以市場分銷為主的積極信用風險管理體系，信用衍生產品是國際上風險分銷的發展趨勢。

2.信用違約互換運作機理。信用違約互換（CDS）作為一種重要的信用衍生產品，是指信用保護買方向信用保護賣方支付一定費用，如雙方約定的“參考實體”在規定的時間內發生特定“信用事件”，信用保護賣方須向信用保護賣方支付相應款項的互換交易結構。

3.信用違約互換實踐與發展。信用違約互換最初形成于20世紀90年代初，在1997年-1998年的金融危機時期得到快速發展；1998年，信用衍生產品證實正式進入場內交易；1999年，ISDA公布了信用衍生產品的標準化協議，市場流動性逐步增強；2004年，巴塞爾新資本協議對信用違約互換對銀行資本金的影響給出計量方法，并肯定其對信用風險緩釋的積極作用。根據英國銀行家協會《工商管理信用衍生工具2003至2004年度報告》顯示，信用違約互換占據信用衍生產品市場的比例達到51%。

4.信用違約互換的風險管理優勢與金融市場功能。(1)風險管理優勢。通過信用違約互換，商業銀行可以對信用風險進行單獨處置，通過購買信用風險保護進行風險對沖，從而在實行信貸集中政策的情況下，依然能夠實現對信用風險的有效控制，從而調整優化信貸資產組合，促進解決“信貸悖論”。(2)金融市場功能。信用違約互換將信用風險分離交易，可以激勵市場定價機制的形成。金融機構甚至非金融機構通過出售信用保護，在創新投資渠道，提升投資杠桿，創造理想的風險-收益結構的同時，也有助于打破銀行業在信貸領域的壟斷，使得原本集中于銀行業的信用風險在整個金融系統內得到分散和優化配置。

二、我國商業銀行發展信用違約互換用于信用風險管理的必要性分析

1.改善我國商業銀行信用風險狀況的必然選擇。《2007年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，我國國內非金融企業貸款融資比重高達80%。此外，由于中國經濟結構和融資結構的不平衡，經濟高速增長與銀行信貸規?？焖贁U張，金融脫媒過程中優質企業流失等問題，造成中國銀行業信用風險不可忽視，急需高效率、低成本的信用風險轉移工具，把由銀行獨自承擔的風險分散到不同地區、不同部門，維護金融體系的穩定。目前我國商業銀行信用風險主要表現為：(1)不良貸款總體規模及比率仍然較高。截至2007年底，全部商業銀行不良貸款率高達6.17%，不良貸款額為1.27萬億元，不良率的降低很大程度是依賴貸款增長的稀釋作用。(2)資產負債期限錯配風險。我國商業銀行資金來源短期化，資金運用長期化趨勢突出。由于中長期貸款資金占用時間更長，導致借款人未來經營的不確定因素更多，違約概率更高。(3)貸款過度集中風險。我國商業銀行傳統“壘大戶”慣性思維嚴重，截至2007年末，19家全國性銀行5000萬元以上大客戶貸款余額占比達到60%以上，信貸結構失調，風險高度集中。(4)資本充足率仍然較低。我國《商業銀行資本充足率管理辦法》規定，商業銀行資本充足率不得低于8%，至2007年末，我國未達標銀行數依然有40余家，占21%，風險的資本保障程度不高。

2.提高我國商業銀行信用風險管理水平的必然選擇。目前，我國商業銀行信用風險分銷方法主要為貸款交易和資產證券化交易，但由于其自身存在難以克服的缺陷，無法對信用風險進行單獨處理，缺乏靈活性，受法律限制較多，交易過程繁瑣，對維系客戶關系存在沖突，難以做到對信用風險進行真正有效的積極管理。相比之下，信用違約互換具有獨立性、保密性、非融資性、靈活性以及合成性等比較優勢。

3.實現商業銀行對外開放與國際化進程的必然選擇。我國金融業從2007年開始全面對外開放，只有盡快發展信用衍生產品，才能跟上國際金融市場發展步伐。此外，《新巴塞爾資本協議》在很大程度上更注重對信用風險的管理，對商業銀行信用風險的評估與控制提出了更嚴格的要求。

三、我國商業銀行開展信用違約互換交易面臨的現實障礙

1.金融衍生基礎市場方面。信用違約互換作為一種特殊的互換金融衍生工具，完善的金融衍生市場是其發展的基石。目前我國金融衍市場基礎十分薄弱，主要表現為利率市場化程度落后與債券市場發展不完善，由此制約了高質量的市場價格信號的形成。

2.外部環境方面。良好的外部環境將為信用違約互換的發展提供有力的保障與支持，然而我國信用評級體系尚不規范，信用風險的量化分析方法和手段落后；法律制度體系尚不健全，存在諸多法律缺失及銜接問題；監督管理體系尚不完善，監管主體及監管職能定義不清。

3.微觀主體方面。積極活躍的微觀主體，是信用衍生交易最基本的細胞。一方面，我國商業銀行信用風險管理需求強烈，但管理手段及金融創新比較薄弱；另一方面，機構投資者尚無足夠的壓力和動力去提供信用違約保護，造成信用保護供給不足，單邊特征明顯。

四、政策與建議

1.改革利率管理體系、推進利率市場化進程。以上海銀行間同業拆放利率（Shibor）為核心，推進利率市場化，最終建立起中央銀行運用貨幣政策工具間接調控市場利率，市場利率引導金融機構的利率定價，金融機構利率引導企業居民的投資、消費行為的利率傳導機制。

2.統一債券市場，構建完整債券收益率曲線。通過加大國債發行規模、增強交易及流動性，提升其估值定價水平，將國債培育為我國中長期金融市場的基準利率，并加快資本市場創新，完善企業債券市場，將債券利率水平與風險進行掛鉤。

3.加強征信體系建設。一是進一步明確對社會信用體系建設的責任分工，形成以人民銀行信貸登記咨詢系統為中心，以各商業銀行信貸登記庫為補充的數據系統。二是加快征信立法建設，盡快出臺《征信管理條例》，規范信用信息采集與使用。三是擴大信息采集面，加快企業和個人信用信息基礎數據庫的建設步伐。

4.推進信用評級發展。首先健全信用評級組織體系，進一步履行人民銀行征信管理局對信用評級業的管理職責，逐步完善信用評級機構法規體系、信用評級行業協會管理體系。其次是培育信用評級市場，嘗試建立對信用評級的強制性和硬約束，培育我國專業性的信用評估機構。再則是建立健全科學的內部信用評級體系。最后是提高信息披露的質量標準，在制度上保證企業財務數據資料的真實性。

5.健全法律制度體系。一是制訂《金融衍生產品市場監管法》作為金融衍生產品總體框架與監管法規。二是制訂《金融監管合作法》，以制約與規范國內、國際金融監管合作。三是建立金融衍生產品經營許可證制度。四是修訂完善《合同法》、《擔保法》等法律條款，實現與《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》相關條款的順利銜接。

6.完善監督管理體系。建立以政府監管、行業自律和交易所監管組成的三級共同監督管理體制。一是重構政府監督管理體系，由人民銀行負責對各監管機構的監管與協調，實行“牽頭監管”，銀監會、保監會及證監會負責對信用衍生產品的“功能監管”。二是強化行業自律監管作用，充分發揮《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》的規范化、標準化文本作用。三是積極設立信用違約互換交易場所，在已有的金融衍生品交易所之上，充實與完善交易所監管職能。

7.加強商業銀行機制創新。商業銀行應樹立積極的風險管理意識，并重視對《巴塞爾新資本協議》以及內部評級法體系的跟蹤、研究、宣傳和推廣，調整現行管理構架，建立統一的信用評級、貸款評估組織框架。

8.積極培育機構投資者。積極培育機構投資者，從法律、制度、環境和激勵措施等方面加以扶持，積極引導保險公司轉變投資理念，通過介入信用衍生產品市場，實現資產重新配置提高投資回報率；引導券商等投資銀行機構實行產品差別化策略，向創新型和引申型業務拓展，從而為商業銀行提供更多的信用保護。

參考文獻：

[1]尹灼:信用衍生工具與風險管理，北京：社會科學文獻出版社，2005.3：263～290

[2]鄭振龍:衍生產品，湖北：武漢大學出版社，2005.2:373～385

[3]曾梓梁吳鳴:國際信用衍生品市場的新動態與新進展，銀行家，2008（4）：81～83

[4]李蕓許曉青粱元:美國信用衍生市場的發展借鑒，金融經濟，2008（6）：18～19

[5]Leung，S.YKwok，Y.K. Credit Default Swap Valuation with Counterparty Risk[J]. Kyoto Economic Reuiew，2005，74(1):25～45