三問央企大拯救

2008年以來，由于深受成本與需求的夾擊，國內(nèi)航空企業(yè)困境重重、舉步維艱。而就在日前，三大航空公司中的東航集團和南航集團獲得來自于政府的注資各30億元，從而掀起了了政府對央企拯救的序幕。580億緣何而來?

如果說政府注資東航集團與南航集團還屬于拯救央企的個案的話，那么隨之而來的巨額拯救方案，則可以稱為是國家在金融危機中扶持央企的整體行動。近日，國資委公布了一份總額高達547.8億元的央企注資方案，對于深陷困境的部分央企而言，確是一個利好。

據(jù)悉，國資委在2008年中央企業(yè)國有資本經(jīng)營預(yù)算中明確規(guī)定：用于關(guān)系國計民生和國家經(jīng)濟安全的重點中央企業(yè)新設(shè)出資和補充國有資本的預(yù)算支出270億元，約占49％；用于支持特大自然災(zāi)害中損失較重的中央企業(yè)災(zāi)后恢復(fù)重建的預(yù)算支出196.3億元，約占36％；用于推進中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的預(yù)算支出81.5億元，約占15％。

那么，國家為何在此時此刻出臺這樣的一個方案呢?人們的第一反應(yīng)自然是當前愈演愈烈的金融危機。事實上，國家出臺將近600億元的央企注資方案，更是由于當前央企所面臨的困境與現(xiàn)實。

2008年1－8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤18685億元，同比增長19.4％。而在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤6770億元，同比增長僅0.7％。金融危機持續(xù)惡化和蔓延，全球經(jīng)濟情勢轉(zhuǎn)差，國內(nèi)大型央企也無法獨善其身。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，央企前三個季度營業(yè)利潤同比下降了14.5％。且連續(xù)三個月利潤呈負增長，電力、鋼鐵國企的利潤進一步下滑。

與此同時，在39個工業(yè)大類中，電力行業(yè)利潤下降81.6％，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)下降7.4％，化纖行業(yè)利潤下降47.1％，石油加工及煉焦業(yè)由去年同期盈利323億元轉(zhuǎn)為凈虧損961億元。

在接下來的兩個月直至目前，央企利潤的下滑以及發(fā)展的艱難狀況仍在延續(xù)，這直接催生了國家注資央企、輔助其度過難關(guān)的決心。

哪類企業(yè)將獲救助?

在東航、南航兩大航空集團公司相繼獲國資委30億元的注資后，各界人士不斷猜測，哪些行業(yè)的央企將獲得國資委的注資“大禮單”。據(jù)一位不愿具名的央企高層人士透露，兩大航空集團能率先獲國資委注資，主要是它們的資產(chǎn)負債率高企，達到了90％以上。航空公司對現(xiàn)金流的要求很高，而且兩家央企的規(guī)模很大，國資委不得不重視。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國企資產(chǎn)負債率連續(xù)十個月出現(xiàn)上升，截至10月底，國有企業(yè)資產(chǎn)總額為32.56萬億元，同比增長17.4％，資產(chǎn)負債率為57.7％，同比上升了1.9個百分點，部分央企負債率上升幅度達10個百分點以上。

存貨增長過快是導(dǎo)致資產(chǎn)負債率持續(xù)上升的重要因素。前十個月，國企存貨同比增長三成五，增幅比上年同期提高了15.9個百分點。據(jù)上述人士透露，最近，國資委對管轄下的所有中央企業(yè)進行了全面排查，包括企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)狀以及投資和負債情況。

他表示，負債率在90％以上、影響面較大的央企將最有可能獲得國資委的注資，電力行業(yè)和鋼鐵領(lǐng)域的大型央企有望獲得巨額補貼，這兩個領(lǐng)域的央企在自然災(zāi)害和原材料大幅漲價的沖擊下，其損失最大，資產(chǎn)負債率普遍很高。

除了高負債率的考慮因素，電力央企被認為也有望獲注資。業(yè)內(nèi)一致認為，由于在雪災(zāi)和地震災(zāi)害中，電力企業(yè)受損失占了“大頭”，兩大電網(wǎng)和五大電力集團都可能獲得巨額補貼。

根據(jù)國家電網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示。兩場自然災(zāi)害總計給國家電網(wǎng)帶來經(jīng)濟損失224.6億元。南方電網(wǎng)董事長袁懋振在今年的兩會上就曾表示，今年年初南方部分地區(qū)遭受的雪災(zāi)給公司帶來了總計200億元人民幣的損失。另外，兩大電網(wǎng)的災(zāi)后重建也需要支付龐大成本。國家電網(wǎng)相關(guān)負責人表示，初步預(yù)計震后重建需投入資金346億元，再加上雪災(zāi)受損重建預(yù)計投入達390億元，今年花在災(zāi)后重建上的資金將達到736億元。

華能、大唐、國電、華電和中電五大發(fā)電公司也先后發(fā)出2008年將全面虧損的信息。中國電力企業(yè)聯(lián)合會在一份報告中指出，2008年前八個月，電力行業(yè)凈利潤下降78.53％，其中，火電行業(yè)由去年同期凈盈利455億元轉(zhuǎn)為凈虧損216億元；供電行業(yè)利潤下降53.5％。

中銀國際研究員王軍認為，電力行業(yè)在國民經(jīng)濟中屬于關(guān)系重大的行業(yè)，目前的成本壓力顯而易見，有可能成為下一批獲得注資的央企。

一位電網(wǎng)公司的高層人員日前在接受采訪時透露，“這次電力企業(yè)獲得的補貼至少應(yīng)該在100億元以上，不過具體的分配目前還不太清楚?！?/p>

自2007年下半年以來，一路高歌猛進的鋼企遭受了來自上下游的雙重打擊，上游鐵礦石價格巨幅上漲，煤炭價格也不斷走高；下游則遭遇房地產(chǎn)、家電和汽車企業(yè)的訂單萎縮與需求乏力。 早在兩個月以前，諸多鋼廠就已紛紛提出減產(chǎn)計劃，河北鋼鐵、首鋼、濟鋼、安鋼等華北鋼鐵大戶相繼提出減產(chǎn)20％。寶鋼集團在召開2008年四季度經(jīng)營形勢動員大會時表示，“要把庫存實實在在降下來”。

廣發(fā)證券鋼鐵分析師王軍表示，其實早在去年年底國資委就作出了加快央企改革，做大做強央企的指示。重組兼并當然需要大量資金，如近期鞍鋼重組攀鋼就面臨著現(xiàn)金選擇權(quán)等資金困難。

作用將如何體現(xiàn)?

其實，更應(yīng)該關(guān)心的問題不僅僅是央企注資將惠澤于誰，而是這些資金怎么用在刀刃上，對于部分困境中的央企究竟會起到什么作用。對于兩大航空集團各獲得注資30億元，分析人士認為這主要是為了緩解國內(nèi)航空公司因為成本壓力和市場需求疲軟而導(dǎo)致的經(jīng)營困難。

國內(nèi)航空業(yè)今年面臨著前所未有的經(jīng)營形勢。一方面航油成本居高不下，另一方面疲軟的宏觀經(jīng)濟令航空運輸市場需求迅速下滑。根據(jù)三大航公布的三季報，三家航空公司均出現(xiàn)不同程度的虧損。其中東方航空虧損22.92億元，中國國航虧損6.57億元，南方航空盈利2800萬元，但7～9月虧損8.1億元。

與此同時，航空公司的負債率也在逐步上升，進一步給其經(jīng)營帶來壓力。目前，東方航空的負債率已經(jīng)達到98％以上，而南方航空的負債率也已超過80％。在此背景下，多家航空公司都曾再三向政府申請注資，以緩解經(jīng)營壓力。

由此可見，注資的直接影響是降低航空公司的資產(chǎn)負債率，進而降低其財務(wù)成本。同時，鑒于東航與上航存在整合的可能，因此此次注資對于東航來說，能夠令其獲得更多的流動資金來進行日后的整合。

對于預(yù)測中的鋼企和電力等行業(yè)的注資，作用也大同小異。廣州萬隆證券咨詢顧問公司認為，國家向大型鋼企的注資有利于加速目前鋼鐵企業(yè)的兼并重組，從而加強未來在國際市場的定價權(quán)。而鋼鐵大重組的整合主力寶鋼、武鋼、鞍鋼將有可能獲得注資。

業(yè)內(nèi)專家表示，500多億元注資雖然沒有4萬億元擴大內(nèi)需的單子大，但對利潤下滑和飽受危機困擾的央企來講，可謂雪中送炭。但也有分析人士表示，相對于兩大自然災(zāi)害造成的巨額損失和煤炭上漲帶來的成本大幅增加，國資委的補貼只是杯水車薪，遠遠不能緩解電力企業(yè)的經(jīng)營壓力和財務(wù)困境。

雖然，500多億對于危機中的眾多央企而言不能從根本上解決問題，但畢竟有助于受資助的央企暫時有效降低資產(chǎn)負債率和緩解財務(wù)壓力，從而平穩(wěn)度過危機。