封基分紅后是否還有戲

4月份封閉式基金大比例分紅如期兌現，讓不少擔心股市大跌后分紅無法實現的投資人松了一口氣。那么分紅之后，封基近期還有戲嗎?封基是否還值得投資?

分紅在最后期限完成

在4月底之前，不少業內人士擔心，封閉式基金的大比例分紅恐怕無法實現。因為股市去年10月以來跌幅超出了所有人的預料，在凈值損失巨大的情況下，封閉式基金有無可能拿出那么多現金來分紅?

事實打破了人們的顧慮。盡管封閉式基金并沒有準備好足夠的現金應對本輪的大規模分紅，導致本次分紅很多基金采取了多次分批的方式進行，且分紅時間也拖延到基金法規定的最后時刻——4月底，但可喜的是，本次基金分紅完全符合預期，平均分紅額度達到1.255元/份，總分紅額821億元，創下歷史紀錄。

封基整體折價率趨于合理

從封閉式基金折價率來看，市場已經對未來分紅有足夠預期，因此4月并未因為分紅而出現大漲大跌。

海通證券有基金研究員認為，今年以來，雖然市場不斷下挫，封閉式基金的折價率卻始終保持在比較低的水平，主要是因為預期大額分紅造成的，但分紅過后，折價率會自然拉大。2007年也曾出現封閉式基金分紅前折價率不斷縮小而分紅后折價率不斷拉大的現象，當然這種拉大現象并不是因為市價增長弱于凈值增長造成的，而是由于紅利分配后造成的自然回落。

事實上，由于今年封閉式基金分紅額巨大，封閉式基金折價率的縮小程度也創幾年來的歷史新低，大盤封閉式基金的折價率—度低至—14.2％左右，而4月分紅結束后，大盤封閉式基金的折價率—度升至—22.85％。

短期內難再有機會

本刊特約理財師認為，目前封閉式基金的折價率已經趨于合理，短期機會也少了，投資者想賺差價變得困難。除了瑞福進取等少數創新型基金，5月封閉式基金市場將完全被動性跟隨股市波動，股市環境將成為影響2008年封閉式基金表現的重要主導因素，在沒有任何外界催化劑的情況下，封閉式基金市場將歸于平靜。

申銀萬國證券基金研究員朱赟分析說，封閉式基金短期內再分紅的可能性較低。特別是2008年一季度封閉式基金凈值的虧損將會影響到其年中分紅，因此從超額收益看，2008年上半年封閉式基金的超額收益已經在一季度完成，二季度將很難再獲得超額收益。不過一些創新封基可能憑借其獨特的創新特點有所作為。

根據封閉式基金一季度公布的利潤和利潤扣減損益后凈額，我們可以看到封閉式基金浮動利潤部分。根據申銀萬國證券的數據，雖然目前封閉式基金實現凈利潤123億元，但賬面浮虧553億元。按現在持有的股票資產，要覆蓋這么高額的浮虧，要求股票資產增值浮動在45％以上，而封閉式基金在分紅后倉位較高，如果股市出現反彈，可能會兌現浮虧。

可見，在基金整體折價率相對合理的情況下，基金市場的整體性機會減弱，封閉式基金的投資機會可能出現在個別品種上，這將加劇基金的分化。

分紅之后應更關注風險

分紅之后，由于折價率降低，封閉式基金的風險也隨之加大，投資者更應該關注風險。

朱赟認為，首先從基金業績角度看，2008年1季度上證指數下跌31.96％，滬深300指數下跌26.6％，而封閉式基金.凈值指數下跌17.77％(這里不含創新型封閉式基金)，封閉式基金價格平均下跌13％左右。本次股市的大幅調整使得基金凈值損失較大，從跌幅對比看封閉式基金在一季度末倉位并不低，平均在60％～65％，而考慮在4月份分紅逐步兌珊后，封閉式基金的倉位可能將達到契約上限80％，這將使得基金在股市震蕩中風險加大，會間接影響其業績表現。

其次，從分紅后折價水平看，考慮完全分紅后封閉式基金整體折價率為25.09％，該折價率已處于合理區間。理由是2007年全年封閉式基金市場平均折價率為22.27％，波動區間為18.22％～29.52％，而2007年股市持續大幅上漲對封閉式基金市場折價有被動性縮小的要求，因此考慮2008年股市環境封閉式基金的合理折價區間應是20％～30％。

因此，朱赟認為在2季度投資封閉式基金首要任務是控制風險，應當對已持有的封閉式基金做適度調整，一方面在兌現分紅后適度減持折價偏低的基金，防止后期價格的補跌。另一方面，在分紅過程中理清各基金的投資價值，業績優異的基金仍可作為長期投資品種繼續持有，而對于業績較差的基金則要及時兌現收益。

業績表現將主導折價率差異

雖然短期內很難再有分紅和折價的套利的機會，但并不意味著封閉式基金失去了投資價值。

封閉式基金有其自身的優勢，除了有高折價的“安全墊”，也有能制定長期投資計劃這樣開放式基金無法比擬的優勢。另外，在2008年震蕩市，那些封閉式基金因為規模小，“船小好調頭”，也有大基金不能比的優勢。經過2007年度大分紅之后，封閉式基金群體進行了一次“集體瘦身”，各只封閉式基金的流通市值均較分紅前大為降低。

銀河證券基金研究中心幾年來一直鼓勵投資人購買封閉式基金，其建議投資者2008年重點關注的首位就是封閉式基金。該機構認為，封閉式基金、ETF基金和LOF基金這三類在證券交易所掛牌交易的證券投資基金，統稱“場內基金”，具有交易效率高、交易手續費低和免征印花稅優勢，封閉式基金折價還可以享受額外的折價收益。

天相投顧的聞群認為，從目前來看，大盤封閉式基金整體折價率處于20％左右比較合理的水平，未來市場走勢將是影響封閉式基金價格走勢的重要因素。鑒于對下階段市場較為樂觀的判斷，投資者可以從中選擇管理能力較強、折價率優勢明顯的品種動態，把握投資機會。

安信證券基金研究員羅剛認為，投資封閉式基金雖然短期可以關注分紅和折價的套利，但從長期來看，基金管理人的投資管理能力仍然是最重要的。從目前的情況來看，折價率基本回歸正常水平的封閉式基金，其投資價值主要在于凈值的增長，除非下一波分紅行情到來。從長期的情況來看，封閉式基金業績的確要好于開放式基金。因此，我們仍然建議投資者擇機買入封閉式基金并長期持有，尤其是那些過往業績比較好，折價率較高從而也具有較高安全邊際的。我們前期建議長期持有的科瑞、同盛、漢興、開元、通乾、普豐、普惠、同益等都是不錯的品種，建議繼續持有。