“次貸危機”對我國經濟的影響及對策

摘要：美國是我國第二大貿易伙伴和主要投資來源地之一，美國次貸危機必然會給我國帶來巨大影響，次貸危機至少會影響我國資本市場投資者的信心、導致我國投資美國的資產嚴重縮水、加重國內的資產流動性緊缺程度、直接惡化外向型經濟實體的運行狀況并可能加深我國通貨膨脹的潛在危機。應對次貸危機，應當選擇好拉動內需的基點和方向、調整和優化海外投資結構、貼近實體經濟發展需求推進金融改革和金融創新等，以支撐和引領實體經濟發展，

關鍵詞：次貸危機：資本市場：投資資產：通貨膨脹：實體經濟

次級貸款或次級按揭(subprime Lending)，是為信用評級較差、無法從正常渠道借貸的人所提供的貸款。次級貸款的利率比正常貸款高，而且常常是可以隨時間推移而大幅上調的浮動利率，因而對借款人有較大風險。次貸危機，實際上就是美國房地產市場上的次級按揭貸款無法如期償還而引發的金融危機。美國是我國第二大貿易伙伴和主要投資來源地之一。美國的次貸危機必然會給我國帶來巨大影響，我們認為，其影響至少在以下幾個方面已經開始顯露出來。

一、次貸危機對我國經濟的影響分析

我國經濟增長在很大程度依賴于出口增長。2004年我國出口增長占全國GDP增長的2％，2005年上升到4％，2006年上升到6％以上，而我國對美國的出口約占全部出口額的50％。因此，美國次貸危機引發個人消費支出增長收縮，必然直接影響我國經濟增長，其實，這種影響不僅在實體經濟方面。實際上已經在很多方面表現出來，

1 影響我國資本市場投資者的信心。美國第四大投資銀行“雷曼公司”申請破產保護之后，盡管中國人民銀行事先降低了貸款基準利率和人民幣存款準備金率，但破產消息公布次日的A股市場出現暴跌，上證指數一舉跌破2 000點大關，17日又下跌2.9％。在香港股市，雷曼持股5％以上的“雷曼概念股”全線下跌。雷曼持股17.7％的“中國基礎資源”急挫25％，內地房地產股“綠城中國”下跌超過13％，雷曼持有5.42％H股的“中鐵”跌幅接近15.8％，迫使與雷曼有過合作的房地產公司紛紛采取各種措施撇清與雷曼的關系，以防止進一步打擊相關投資者的信心。

2 導致我國投資美國的資產嚴重縮水。我國是全球對外資產大國，2007年年末對外資產高達22 881億美元，國際投資凈頭寸10 220億美元。我國是美國最大債權人，至2008年5月末，我國持有美國機構債券已高達4 333億美元，除了官方外匯儲備多數投資于國債和準國債之外，我國金融機構、企業、居民個人持有的多數是機構和公司債券、股票等，無論是“房地美”、“房利美”還是雷曼、美林等投資銀行以及相關金融機構的發生危機都可能導致我國投資美國的資產價值縮水。雷曼公司破產，其股權價值近乎化為烏有，債務價值大幅度縮水。至少有7家中資銀行持有雷曼債券或對雷曼的貸款債權。直接損失慘重。目前美國12萬億美元的住房抵押貸款中有42％來自“房地美”、“房利美”，“兩房”持有或擔保的住房抵押貸款債券總額高達近5萬億美元。有學者估計我國損失可能達到4 000億美元，甚至5 000億美元，也許這個估計的損失值偏大，但我國投資于美國的資產嚴重縮水已成定局。

3 加重國內的資產流動性緊缺程度。資本市場大幅降溫，融資困難，為了救助美國母公司，投資海外的子公司會大幅度拋售資產，抽回資金包括投資于我國的資產與資金，可能會對我國外匯市場造成沉重的下行壓力，在短期內加重流動性緊缺危機。這種狀況在韓國正在發生，由于外資機構投資者在韓國證券市場占據顯赫地位，在次貸危機中損失巨大，不得不拋售韓國資產，抽回投資。以救母國總部，致使在亞洲的貨幣對美元升值之時，韓元已開始對美元貶值，導致韓國成為至今受次貸危機影響最大的亞洲國家。

4 直接惡化外向型經濟實體的運行狀況。出口是拉動我國經濟增長不可或缺的主力之一，次貸危機導致我國出口貿易急劇下滑，可能會重創整個宏觀經濟，甚至動搖社會穩定。由于美國是我國第二大出口市場，美國次貸危機必定會對我國實體經濟部門產生負面影響。目前這種影響已經在服裝、紡織、非金屬制品、造紙、塑料等行業廣泛擴散，影響程度在不斷加深，尤其是對東部地區企業、民營企業和中小企業更是影響巨大。如珠三角的東蕪市，本地人口不足200萬，1200萬余人口中。85％以上是外來常住人口，他們主要靠在加工制造企業打工謀生。曾經。全國1／5的服裝由東莞制造，世界每10雙運動鞋就有1雙產自東莞，超過30％的玩具在東莞生產。每5部電腦就有1部出自東莞。通過這些數據，可以看到東莞在全球制造業占有的顯赫地位。在2008年初還曾經是“2000元月薪招不來送水工”的繁榮狀況，但2008年1月。9月東莞倒閉企業627家，涉及金額為7，2億美元。現在一批傳統企業正在關門和遠去。盡管2008年以來。東莞陸續出臺了“4個10億元”政策扶持引導企業轉型升級，包括推進科技創新資金每年10億元，促進創業資金每年10億元，推動加工貿易轉型10億元，幫助企業向銀行融資的補助貼息10億元：也減免了“三資”企業場地使用費、“三來一補”綜合費、結匯手續費等三個項目的收費。10月底，東莞政府又宣布拿出10億元的財政資金設立企業貸款貼息專項資金、企業貸款支持專項資金和企業貸款擔保風險基金，采用貼息、基金、擔保、債券等多種形式幫助中小企業解決融資難題。但在目前全球受次貸危機影響日益深化的背景下，東莞要再現昔日輝煌恐怕還有等時日。

5 逐步加深我國通貨膨脹的潛在危機。在美國宣布7 000億美元的注資救市方案后，德國、英國接著宣布各5 000億歐元的救市方案，許多國家紛紛跟進推出類似的文字，同時，各國央行也相繼采取了降息等舉措，短期看可以在一定程度上緩解次貸危機造成的信心危機和流動性緊缺問題，但從較長期時期看。將有可能加大通貨膨脹壓力，導致新一輪通貨膨脹的出現。目前，國際市場初級產品價格已經暴跌，大量的資源類企業采取了減產、限產措施。但因為我國長期實行價格管制，我們的一些重要投入品(而且是可貿易品價格)遠遠低于國際市場價格。即使國際市場降價，中國仍然是價格洼地。而且我國現在推出4萬億拉動內需的刺激方案，國內外應對次貸危機的措施可能會在一定程度上加速使我國通貨膨脹的潛在壓力顯現出來。

綜上所述，次貸危機對我國的影響是巨大的而且還可能進一步深化，但我們認為。由于我國金融體系的相對獨立和長期實行較為穩健的經濟發展政策，因此這次涉及全球的次貸危機對我國的影響可以分為三個層面進行分析：一是對金融體系的影響不大但直接影響到我國對外的金融投資收益；二是對我國進出口企業的影響直接且巨大，尤其是對紡織、服裝、非金屬制品等高度外向型企業可能會造成較長時期較為深遠的負面影響：三是對我國整體經濟有影響但不會從根本上影響我國經濟持續保持較高幅度增長的大局。

二、應對美國次貸危機影響的對策建議

次貸危機出現后，歐美各國紛紛措施進行應對，歸納起來。主要采取了三大應對措施：一是大幅注資以緩解流動性不足問題，二是連續降息以求迅速恢復市場信心，三是直接救援房地產市場以構建實體經濟的防火墻，防止對實體經濟產生更嚴重的損害。三大應對措施的出臺，在一定程度上避免了次貸危機迅速惡化。為逐步穩定金融市場創造了條件。但我們認為，三大應對措施至少有兩點不足：一是偏重于解決流動性問題。而難以解決次貸危機導致的信任危機；二是沒有從根本上有效解決房地產市場的問題，三大應對措施均屬于應急性的措施，深層次的金融風險尚沒有得到充分釋放。我們認為。美國次貸危機的發生和發展有其深刻的經濟背景，必將影響到各國的經濟政策和宏觀戰略，我們應當借鑒歐美各國的應對措施，根據我國的具體國情和經濟發展的特點，從前瞻性、戰略性、系統性、現實性的角度，在下述三個方面進行超前的布局和安排。

1 拉動內需應當選好啟動基點和方向。我國在龐大的內需市場，目前農村人口的消費水平僅達到城市人口消費水平的三分之一。廣大農村的發展需要更好的交通條件和金融支持，我國應該做好美國經濟長期低迷、美元地位下降而國際金融市場持續動蕩的思想準備。努力通過先啟動基本建設、提高農村消費水平進而提升全國整體消費水平，來確保我國經濟增長持續保持在較高水平平穩運行。同時，我國應當堅定不移把參與全球經濟體系重塑、推進出口作為推動我國經濟增長的主力之一，不能因為出現了次貸危機而盲目放棄出口導向的參與全球化經濟的成功經驗，否則，會給我國的競爭對手創造機遇。最終在更大程度上損害我國利益。

2 海外投資結構應當調整和優化結梅。美國次貸危機之所以對我國海外資產影響較大。是由于我國投資官方儲備資產過高，對外資產過多地集中于各類債券。直接投資等其他資產所占比例太低，結果使我國可能成為美國兩大房貸機構危機的最大外國受害者之一。我們應當看到。由于次貸危機導致美國金融市場流動性緊張。部分企業陷入了暫時的困境，增強了原股東出售意愿。降低了美國企業估值，我們應當積極開展跨國并購。尤其應當選擇并購那些擁有知名品牌和較強研發能力的知名企業。提高自主創新能力和國際競爭力。同時，次貸危機也提醒我們。美國評級機構由于利益關系而作出了一些非客觀評價在一定程度上誤導了投資者，因此，我們在進行海外投資時。應當擺脫對金融評級機構的盲目崇拜。認真評估各類金融產品的真實風險等級。

3 金融改革和創新應當貼近實體需求經濟。我國是世界上人口最多的國家，農業生產必須在國民經濟中占據相當重要的位置，如果農業的比重下降過快，那么。很可能會出現農產品供應危機。同時，加速城市化和工業化進程是經濟發展的客觀規律，沒有制造業的發展。無法解決我國龐大就業人口問題，也無法滿足中國日益增長的物質需要。推進金融改革和金融創新，是為實體經濟發展服務的。因此，金融業的發展和創新，應當循序漸進。貼近或適度超前于經濟實體的發展需求，發揮支撐和引領實體經濟發展的功能。