賣出時刻

在中資銀行的“苦日子”剛剛開始之時，外資戰略投資者的減持到底意味著什么。

一場預料之中的蝴蝶效應正在數家中資銀行的海外戰略投資者中間蔓延。2008年的最后一天，瑞銀集團(UBS)宣布將手中持有的33.8億股中國銀行H股悉數脫手——幾乎是在三年禁售期結束的同時。隨后，另外兩家中資銀行的戰略投資者也迅速跟進。1月7日，美國銀行通過中介向國際機構投資者轉讓了56.2億股中國建設銀行股份，占建行全部股權的2.41％。1月8日，李嘉誠基金會配售20億股中國銀行股票的消息曝光。

自國有銀行股改上市以來，這是禁售期到來后海外投資者的首輪出手。消息傳出后，市場迅速做出反應：新年后香港市場的第一個交易日里，中國銀行全天下跌236％；而在美國銀行轉讓建行股份的1月6日到8日短短三個交易日內，建行股價則從4.7港元暴跌至3.88港元。與之相應，兩家銀行很快在A股市場也出現了下跌行情。

盡管在業內人士看來，此次減持實屬意料之中，“瑞士銀行在做決定的時候，堅持了一個原則：時間越短越好，知曉面越小越好。這是很明智的。對于中國銀行而言，當初引進戰略投資者的目的也基本上達到了。”談及瑞銀的拋售事件，中國銀行發言人王兆文相當平靜。

在全球金融危機的打擊下，經營相對保守的中資銀行如今仍然是投資者眼中理想的長線投資——受保護的高息貸款市場仍舊利潤豐厚，而中國的大銀行們將繼續保持其不可比擬的市場地位。在瑞銀2009年初發布的銀行業分析報告中，工商銀行A股、H股；建設銀行A股仍被列為其長期看好的股票。而李嘉誠基金會在出售20億股中國銀行股票后，仍然持有30億股，并表示此番拋售僅僅是一般的資金及資產調動，余下的股票將作為“非常長線”的投資。

然而面對迅速下跌的銀行股，此番集中拋售仍然引發了關于中外資銀行戰略合作模式的再次討論——三年時間里，海外金融機構到底給中國銀行業帶來了什么?在股權變化的背后，是否意味著一個時代的終結?更為重要的是，對于1月9日剛剛掛牌成立的中國農業銀行股份公司，其它三家國有商業銀行的經驗有多少可借鑒之處?

得失之間

毫無疑問，對于大多數國有銀行的員工來說，股改上市的三年是其多年工作歷程中變化最為迅速的三年。曾經在建設銀行工作了十余年的竺小龍便是其中之一，如今在中國銀行間市場交易商協會做信息研究的他親身經歷了建設銀行從一家計劃經濟特色明顯的國企逐步轉變為一家符合國際運作規范的現代銀行，“如果不引入戰略投資者，這幾年中資銀行的變化恐怕至少要用十年。”

盡管從持股比例和投資協議中，任何一家戰略投資者都并不具有中資銀行的經營管理權，但三年以來，中外雙方在業務培訓、人力資源交流甚至戰略合作上仍然做出很多嘗試。“更重要的是與國際大銀行比較，這個比踐更珍貴。”瑞銀投資銀行亞洲主席蔡洪平對《環球企業家》說。

在建設銀行，來自全球各地的董事定期召開會議，評估銀行的經營管理狀況。日本董事就曾經提出，在建行上市后的盈利能力水平下，應該提高員工的薪資水平，并建立有效的內部激勵機制，以確保人力資源的可持續性。而在另一股東美國銀行的影響下，六個希格瑪(SixSigma)——一種盛行于現代企業中的管理策略——也開始在建行員工中間廣為傳播。與之相類似，中國銀行與各家戰略投資者之間也保持著緊密的聯系，其最大的外資股東蘇格蘭皇家銀行(RBS)專門成立了一個中行工作組，負責與中國銀行的溝通與合作。此外，RBS每年在倫敦都會舉行1～2次培訓，并邀請中國銀行各個層面的員工赴倫敦進行交流學習。此外，中國銀行在過去三年中的財富管理、銀行卡和公司銀團貸款等業務也都從RBS獲得了幫助，而另外一家戰略投資者淡馬錫則幫助中國銀行建立了小企業貸款模式。

作為回報，戰略投資者亦獲得了豐厚回報。自2005年以來，瑞銀、美國銀行、高盛等外資金融機構共向中資銀行投資了250多億美元。以瑞銀出售中國銀行計算，其此次籌得8.08億美元，與入股時的4.916億美元相比，瑞銀的利潤相當可觀，而美國銀行借拋售建行股份的利潤空間估計在10億美元。

當然，中資銀行與投資者的合作并非盡如人意。在波士頓咨詢公司駐北京合伙人霍爾格·邁克里斯看來，雙方的主要失望之處在于技術幫助上，由于不了解中國的實際情況，中方銀行家常常會發現，具有豐富國際知識和經驗的外資顧問并不能解決本地的問題，而同時，戰略投資者的作用并沒有與經理及以下級別的員工發生直接關系。

相反，外資機構則對難以深入改變銀行業務和無法拿到更大控股權感到失望。多年來，海外戰略投資者一直期望能夠解除對外資持有中國銀行股份不得超過20％的規定，但至今這一限制沒有任何松動跡象。

不過對于中資商業銀行來說，拋售僅僅是好日子結束的標志之一，在嚴峻的經濟環境下，其接下來要面臨的問題更加棘手——過去一年中，人民銀行多次降低利率，目前貸款利率的下調速度已經超過存款利率，在最近的一次降息完成后，1年期貸款利率僅為5.31％。與此同時，銀行的不良貸款規模也出現上升的苗頭。在經濟刺激計劃中，扶助中小企業已經成為一項重要計劃，但對于銀行來說，要想在不良貸款率保持穩定的情況下降低信貸門坎并非是件容易的事情。