鋼價虛高

只有當基礎設施建設與房地產建設，以及企業自主投資形成合力的時候，才能夠成為撬動中國經濟的杠桿。

“我最關注中國的鋼鐵價格走勢。”巴克萊資本駐紐約的韓國裔交易員Daniel Ahn在處理過一樁交易之后，終于有時間和筆者說兩句話。“作為商品交易員，我必須關注特別有效的先行指標，比如紐約原油價格走勢和美元匯率走勢。但是我認為在現階段，這三個核心指標中，中國鋼價走勢是最關鍵的，它將告訴我，中國經濟究竟如何？”

這段話其實代表了不少國際投資者的看法——當歐美國家深陷經濟泥潭的時候，中國承載了太多希望。

最近一段時間來，中國內地包括板材和型材在內的鋼材價格，受到國內強勁財政刺激政策和央行釋放流動性的影響，出現了普遍上漲。那些天天生活在負面新聞之中的歐美投資者，似乎看到了黑暗中的一線曙光。很多人開始關心，在中國春節以后，A股市場的強勁走勢，是否預示著中國經濟能夠和國際市場脫鉤。

要回答這個問題，不妨先來看看鋼價為何能夠強勁復蘇。

要知道，鋼材是中國產能過剩最為嚴重的工業產品，何以能夠出現較其他有色金屬更為明顯的價格反彈？因為包括銅和鋁在內的有色金屬，主要是受到房地產建設投資的拉動，和基礎設施投資的關聯性相對較弱。

而鋼鐵的價格則受基礎設施投資的影響極大。在國際投行看來，由于本輪政府主導的基礎設施投資偏重于鐵路等公共基礎設施，目前中國國內鋼材價格和未來一段時間的經濟走勢將形成最緊密的相關性。

Daniel表示，現在中國鋼材價格的強勁走勢，讓他有勇氣在大宗商品市場上買入。因為中國一旦出現強勁需求，國際社會都將因此而感到興奮。一個明顯的例子是：遭遇金融危機打擊陷入空前困境的海運行業，就曾把希望寄托在了中國的鐵礦石需求上。

但是，國內的需求似乎并不足以維持對于鋼材的高需求，經濟刺激并不能確保長期有效。

事實上，中國的鋼鐵企業在過去幾年主要是通過出口，才消化了遠遠超出本土需求的巨大產能。瑞士銀行新興市場首席分析師Jonathan Anderson認為，2003到2007年，中國創造了舉世矚目的經濟奇跡，復合經濟增長率超過了10%，其關鍵原因就是出口幫助中國消化了大量的過剩產能。

而當歐美市場因為金融風暴而陷入低迷的時候，中國經濟的致命弱點就暴露出來了。海關總署2月11日公布的數據顯示，2009年1月中國出口鋼材191萬噸，環比減少126萬噸，不僅低于業內預期，更是創下2006年1月以來新低。這些數據告訴我們兩個信息：首先國際經濟形勢不容樂觀，其次出口減少將對鋼價上漲形成巨大壓力。

由于海外需求難以復蘇，中國鋼鐵企業只有希望轉向了國內需求，但是國內需求能有多大？“中國財政刺激的規模非常驚人。”瑞士銀行A股策略師陳李表示，“但是很遺憾，它并沒有成功地推動企業自主投資，因此在未來，市場更多的還是將受到壞消息的沖擊。”

政府財政刺激主要通過基礎設施投資實現，它占中國投資總額的比重很大，但對于中國這樣龐大的經濟體而言，僅僅基礎設施投資單獨發力還遠遠不夠。只有當基礎設施建設與房地產建設，以及企業自主投資形成合力的時候，才能夠成為撬動中國經濟的杠桿。而現在，投資者只能看到政府主導的需求在孤軍奮戰。

而且，當前中國鋼材價格的走勢在很大程度上是受到了行政干預才上浮的。2月中旬，中國鋼鐵工業協會副秘書長戚向東對外表示，鋼協要求下屬所有會員企業簽訂行業公約，“鋼鐵企業不能以低于成本價銷售鋼材，以及要提高產品的直銷比例，務求穩定鋼材銷售價格”。

在國際投資者的經驗中，依靠行政命令實現的價格管制，都無法保持穩定。因此，中國鋼價上漲和A股強勁反彈一樣，由于缺乏基本面的支撐，都難以根本逆轉低迷行情。

（作者系財經媒體人，本文只代表個人觀點）