不以預(yù)測(cè)難而不為

如何預(yù)測(cè)2009年全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？鑒于主流經(jīng)濟(jì)學(xué)者在2008年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)測(cè)得太離譜，我們有必要對(duì)他們2009年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)保持充分的警惕。

2009年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)方興未艾，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)如何，投資是否到了最佳抄底機(jī)會(huì)？呵呵，鑒于主流經(jīng)濟(jì)學(xué)者在2008年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)測(cè)得太離譜，我們有必要對(duì)他們2009年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)保持充分的警惕。

全球市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整

雖然全球金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)潮已經(jīng)在2008年底結(jié)束，2009年去杠桿化與并購(gòu)潮還將繼續(xù)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將貫穿整個(gè)2009年，政府的擴(kuò)張政策與市場(chǎng)的緊縮將形成兩股勢(shì)均力敵的力量，在市場(chǎng)慣性下跌預(yù)期下，低位震蕩可以說(shuō)已經(jīng)成為定局。

隨著2008年國(guó)際投行轉(zhuǎn)身成為傳統(tǒng)銀行，投行作為歷史名詞退出舞臺(tái)。代替投行的財(cái)富管理公司重新走上歷史舞臺(tái)。這意味著，資本激進(jìn)時(shí)代的全能金融機(jī)構(gòu)，在去杠桿化時(shí)代，將“瘦身”成為專業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這是市盈率縮小的典型信號(hào)。

如今，曾經(jīng)的巨無(wú)霸的花旗集團(tuán)打算出售其財(cái)富管理主力美邦，從此“瘦身”專攻消費(fèi)金融與信用卡這兩大業(yè)務(wù)區(qū)塊。作為資本緊縮的外部效應(yīng)，美國(guó)主要的道指與標(biāo)普指數(shù)還將繼續(xù)震蕩下行。

美國(guó)的最險(xiǎn)惡的金融危機(jī)過(guò)去之后，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)漫長(zhǎng)的負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

歐美日全球三大主要經(jīng)濟(jì)體2009年將陷入零增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)，今年1月初發(fā)布的美國(guó)2008年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)給去年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)打上悲慘的句號(hào)。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降50萬(wàn)人以上，導(dǎo)致當(dāng)月失業(yè)率觸及16年高位，2008年失業(yè)人數(shù)總計(jì)260萬(wàn)人，失業(yè)人數(shù)創(chuàng)下1945年二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)的最高水平，其中有將近200萬(wàn)人是在2008年最后四個(gè)月中失去工作。

除了能夠抵抗經(jīng)濟(jì)周期的教育與醫(yī)療行業(yè)，以及政府部門以外，美國(guó)主要行業(yè)失業(yè)人數(shù)普遍上升，制造業(yè)、建筑業(yè)與大部分服務(wù)業(yè)未能幸免。而2008年12月份的平均時(shí)薪提高0.05美元，至18.36美元，升幅0.3％，較2007年同期僅增長(zhǎng)3.7％，這意味著經(jīng)濟(jì)滑坡使工人越發(fā)難以提出更高的薪資要求。這說(shuō)明，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響還在深入的過(guò)程中，2009年不可能成為最低的底部，2009年還將延續(xù)2008年開(kāi)始的裁員潮。由于裁員與失業(yè)的恐懼，美國(guó)消費(fèi)者不可能恢復(fù)激進(jìn)時(shí)代的借貸消費(fèi)模式。

為了應(yīng)對(duì)緊縮危機(jī)，新上臺(tái)的美國(guó)奧巴馬政府將實(shí)行激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張政策，主要推出的舉措是赤字財(cái)政，預(yù)計(jì)高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1萬(wàn)億美元以上；其次是降稅以刺激投資和消費(fèi)；而美國(guó)政府的主要投資，除了救助金融機(jī)構(gòu)、汽車廠商等企業(yè)之外，振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃指向新能源與衛(wèi)生健康領(lǐng)域，撥巨資開(kāi)發(fā)新能源已經(jīng)箭在弦上。

對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，如果不能通過(guò)科技與管理創(chuàng)新提升企業(yè)生產(chǎn)效率，去杠桿化的過(guò)程就是美元與效率優(yōu)勢(shì)旁落的過(guò)程。這對(duì)于美國(guó)以及所有依賴美國(guó)消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)體，都是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)抑揚(yáng)頓挫

筆者接觸的經(jīng)濟(jì)界與實(shí)業(yè)界人士，主流樂(lè)觀派大都認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年會(huì)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。

理由主要包括，中國(guó)政府4萬(wàn)億元的積極財(cái)政政策將使固定資產(chǎn)投資急劇增長(zhǎng)，2009年第一季度可以消化企業(yè)的庫(kù)存，調(diào)整在第二季度完成，第三季度企業(yè)狀況開(kāi)始好轉(zhuǎn)。道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從長(zhǎng)期來(lái)看，將提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的效率，降低物流成本。而從居民儲(chǔ)蓄、政府負(fù)債等金融指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較抗壓。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱2009年1月10日預(yù)測(cè)，在今年的二三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。如果中國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，一季度末進(jìn)入資本市場(chǎng)是較好的選擇。

少數(shù)持悲觀論調(diào)的人士認(rèn)為，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)尋底。筆者認(rèn)為，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所受的嚴(yán)重沖擊不可能在不到一年的時(shí)間內(nèi)修復(fù)后好轉(zhuǎn)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)聯(lián)系密切，恰似跳探戈的舞伴，共同進(jìn)退。美國(guó)高消費(fèi)低儲(chǔ)蓄，中國(guó)低消費(fèi)高儲(chǔ)蓄，外貿(mào)通過(guò)購(gòu)買美債的方式回流到美國(guó)。隨著金融危機(jī)之后的緊縮期到來(lái)，這一模式失去存在的基礎(chǔ)，一去不復(fù)返。中國(guó)面臨痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，促內(nèi)需尤其是促進(jìn)居民消費(fèi)，牽涉到市場(chǎng)化的深化與分配體制的全面改善，絕非一蹴而就。

大規(guī)模財(cái)政政策的推出，無(wú)法在短期內(nèi)拉動(dòng)居民消費(fèi)上升，除了給個(gè)別企業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力之外，對(duì)其他企業(yè)的盈利拉動(dòng)其實(shí)十分有限，GDP的穩(wěn)定并不意味著企業(yè)生產(chǎn)效率的提高。如果說(shuō)，在2008年下半年，我們打的是一場(chǎng)消化企業(yè)庫(kù)存、防止企業(yè)破產(chǎn)的戰(zhàn)役，到2009年，經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到保增長(zhǎng)、提高企業(yè)效率、企業(yè)并購(gòu)重組，推出支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展以增加就業(yè)。

重要的是，由于經(jīng)濟(jì)緊縮，我國(guó)GDP增長(zhǎng)率與就業(yè)形勢(shì)惡化。根據(jù)國(guó)家信息中心的預(yù)測(cè)，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)將在8％左右，如果不包括政府投資的拉動(dòng)作用，將維持在5％到6％的區(qū)間，GDP下降一個(gè)百分點(diǎn)意味著上百萬(wàn)就業(yè)崗位的喪失。我國(guó)8％的GDP增長(zhǎng)率是就業(yè)率的平衡線，否則將造成嚴(yán)重的失業(yè)問(wèn)題。2009年有600萬(wàn)的大學(xué)生就業(yè)，再加上新增的農(nóng)村人口，一年需要?jiǎng)?chuàng)造1400萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，因此保增長(zhǎng)、發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成為保就業(yè)的關(guān)鍵。

擴(kuò)張的財(cái)政政策，寬松的貨幣政策輔之以結(jié)構(gòu)性調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能沖出難關(guān)，前提是，全球經(jīng)濟(jì)不再螺旋性下跌。否則，產(chǎn)能過(guò)剩的障礙不可能在短期內(nèi)消解。對(duì)于2009年，我們要有繼續(xù)備足糧草過(guò)冬的心理準(zhǔn)備。

結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)初顯

雖然經(jīng)濟(jì)在谷底徘徊。但低位震蕩使結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)初顯。

擁有充足現(xiàn)金的機(jī)構(gòu)與企業(yè)，正在搜尋可以兼并的對(duì)象，目前的低價(jià)對(duì)于它們是個(gè)極大的誘惑。事實(shí)上，一些大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)借此揚(yáng)帆出海，四顧尋找獵物。而某些制造企業(yè)，因?yàn)樾⌒推髽I(yè)的垮臺(tái)擴(kuò)大了空間，附加值稍高的產(chǎn)品讓它們可以承受盈利空間壓縮的壓力。2009年并購(gòu)案會(huì)增加，但“資本鯊魚”尋找獵物的興趣會(huì)多于吞食的興趣。

政府試圖推出房地產(chǎn)信托、研究并購(gòu)貸款等，都是拉升資本市場(chǎng)杠桿的手段，維持資本市場(chǎng)的意圖十分明顯。不過(guò)，市場(chǎng)信心低落非短期可以修復(fù)，加之新股發(fā)行等制度性障礙未除，推出融資融券與創(chuàng)業(yè)板的效果不會(huì)太大。

許多券商研究報(bào)告認(rèn)為下半年股市將上升，根據(jù)上述宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，今年A股市場(chǎng)將繼續(xù)艱難尋底，從1200點(diǎn)到2500點(diǎn)箱底震蕩都是正常現(xiàn)象。當(dāng)然，如果政府出臺(tái)大小非、大小限限制性措施，股市有可能提前回到政策性牛市。

股市怕的不是市場(chǎng)低位震蕩，而是市場(chǎng)麻木不再震蕩，有震蕩就有操作空間。事實(shí)上，通過(guò)震蕩有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以攤薄成本做多籌碼，為下一輪牛市的到來(lái)做好充分的準(zhǔn)備。至于樓市，只有通脹初期才是入市良機(jī)，機(jī)會(huì)仍未到來(lái)。

2009年機(jī)會(huì)初顯，但趨勢(shì)不會(huì)反轉(zhuǎn)，大機(jī)會(huì)有待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策的進(jìn)一步明朗。