期貨：空銅多金的案例回顧

春節(jié)前的最后一個交易日，對于選擇什么期貨品種過年，頗費(fèi)了筆者一番思量。國慶節(jié)的時候，外盤暴跌，國內(nèi)一周之后出現(xiàn)連續(xù)跌停的品種很多。而春節(jié)前的多數(shù)品種沒有出現(xiàn)明顯的空頭排列，做空是有風(fēng)險的。做多呢，面臨國際市場的重壓，似乎也不太敢。

經(jīng)過比較之后，選擇了銅作為空頭品種，主要原因是世界經(jīng)濟(jì)不景氣，對有色金屬的需求在下降而庫存在上升。所以，大趨勢有利于做空銅。相比其它有色金屬，銅能容納的資金較多，流動性較好，不太擔(dān)心出現(xiàn)持續(xù)的做多動力。而且，國內(nèi)有色盤價格普遍比倫敦高20%左右，即使方向做反，國內(nèi)銅的跟漲動力也比較弱。

做空的最大風(fēng)險是需求回升和美元指數(shù)暴跌。為了對鎖風(fēng)險，選擇黃金作為多頭品種。由于黃金的金融屬性較好，如果美元指數(shù)暴跌，銅跟著大漲，則黃金必漲。相比之下，黃金還多了一重保障，就是亂世中的儲備屬性。如果金融市場出現(xiàn)較大震蕩，黃金往往成為較好的避風(fēng)港。

如果美元指數(shù)暴漲，銅必大跌，此時黃金也會跟著跌，二者的風(fēng)險可以對沖掉。

當(dāng)然，做空銅而做多黃金的最大風(fēng)險來自于基本面的好轉(zhuǎn)——如果經(jīng)濟(jì)向好，銅的需求上升，價格上漲，此時黃金的避險功能將消除，價格漲不快。

但考慮到持倉時間一周，估計市場還不會出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，所以風(fēng)險不太大。

最后在國內(nèi)期貨市場收盤前一分鐘，做空銅904，價格25830，結(jié)算價25550，有大約1%的保護(hù)價。做多黃金906，價格187.5，結(jié)算價187.1，略有損失。收盤時，倫敦銅對應(yīng)價格3130，倫敦金855。

假日期間，倫敦銅曾經(jīng)大漲到3600，漲幅一度超過10%，而黃金只到915，漲幅顯然不如銅。此時，持倉的頭寸出現(xiàn)了一定的虧損，但在預(yù)料之中。隨后，銅開始回落，周五晚上最低到3120，但收盤3226，相比節(jié)前上漲3%，黃金在回落后繼續(xù)上漲，收盤報928.4，比節(jié)前上漲8.5%。

顯然，這個空銅多金的組合將在下周一收獲。

做多某一品種，同時做空另一個相關(guān)產(chǎn)品，可以讓我們在晚上睡得著覺，在假日不必太擔(dān)心，而收益則不太大，當(dāng)然風(fēng)險也小。此種策略應(yīng)用于期貨投資，是保守派的思路。只不過，這一思路在過去一個多月中基本是成功的，并且出現(xiàn)了收益率持續(xù)上升的情況，不算節(jié)前空銅多金的單子，累計收益超過40%，比以前的單邊操作要好得多——既然看得不太準(zhǔn)，既然水平不太高，那就對鎖賺點小錢吧，積少也能成多。