經濟復蘇的七種可能性

近日在各地的企業行走，人人的眼睛都盯著北京的“兩會”。聲音最洪亮，也最受歡迎的觀點是兩個，一是減稅，二是壟斷產業的市場化改革。

近日在各地的企業行走，人人的眼睛都盯著北京的“兩會”。說到經濟復蘇，業界的聲音分兩派，一是有戲，一是沒戲。我是“有戲派”。我從來以為，那些預言中國會死的人，肯定比中國要死得早，這不是詛咒，是歷史的觀察而已。 那么，怎么一個“有戲”法，大家分析，又有很多條路徑。

聲音最洪亮，也最受歡迎的觀點是兩個，一是減稅，二是壟斷產業的市場化改革。對此，我當然是舉手舉腳的同意。但是，可能被執行的概率很低，原因很簡單，一是中央稅收在銳減，據央行2月份公布的數據，2008年全年，全國財政收入的增速較上年降低12.9個百分點；全國財政支收支相抵，發生赤字1110.1億元。赤字出現了，剛性開支本來就很大，在這樣的情況下要大幅度的減稅，沒了可能性，其實在去年的10月份，財政部就明確表態把這個門給關死了。市場化改革的空間也幾乎沒有，在全球化背景下的國家主義全面返潮的今天，惟獨要中國加快市場化變革，幾乎是一個笑話，無論是“四萬億”還是最近出臺的十大產業振興計劃，都充分說明了這一點。

另外一個辦法是持續降息。2008年的利息波動是讓人吃驚的，上半年“百日五升”，下半年“百日五降”，這可以被記入金融史冊，或者在商學院當教案研究。時至今天，在需求缺乏的情況下，降息的效果是值得懷疑的，另外，利息再往下降，國營商業銀行的利差會越來越小，壓在帳本下的隱性虧損就會浮到臺面上，這是誰也不愿意看到的，所以，降息的辦法也可能被放棄。

再就是放松信貸和加大固定資產投資，據溫家寶總理在最近一次的網民對話中透露，去年11月份，新增信貸大約4400億，12月份7700億，2008年1月份16200億。二月份的信貸規模估計在9000億元到1萬億元之間。錢放出去，用在什么地方呢？主要是去造“鐵公雞”了——鐵路、公路和基礎產業。未來半年的問題是，路建好了，電、鋼鐵、汽車生產出來了，如果消費沒有起來怎么辦？于是，問題又回到了起點。

消費怎么才能起來？一般來說，有三種可能性，一是剛性消費，比如要吃飯、要穿衣服，二是信心恢復，大膽花錢，三是結構性開支，比如要結婚，就可能要買房子，有了房子就會買彩電冰箱和窗簾。所以，不少人（包括我）就指望地產能夠復蘇。不過，關于地產的復蘇，有人急有人不急，最急的當然是地方政府，特別是市縣級政府，因為過去十年里，它們的財政收入有將近一半左右來自土地出讓金。所以，我們看到，從去年7月份起，各地就不斷出臺刺激性購房政策，不過，從效果看，似乎到今天還沒有呈現出來。如果地產不起來，中央與地方的利益沖突會加大，1993年以來執行的分稅制可能會受到挑戰。我們已經觀察到了這一態勢，比如，省級政府要求發行地方債券的聲音陡大，再比如，上市公司國有股轉讓的核準權限要求下放，又比如，中央企業在各省市的地方分公司的所得稅被要求在地方部分繳納等等。

如果上述的幾條道路都起不了作用，那么，復蘇的可能性還存在嗎？

悲觀的人說，會出現滯脹，就是商品供應很足很足，但是消費乏力，同時因為貨幣大量投放造成流動性過剩而伴隨出現惡性通貨膨脹，這當然是最糟糕的情況。

另外可能出現的情況是溫和性通貨膨脹。就是有效供應實際上減少了，消費也在觀望，貨幣投放過度造成流動性過剩，這樣就會出現通貨膨脹。錢一多就會亂流，最容易就是流進股市，率先造成資本市場的熱度回升，這個景象我們好象已經看到了。接著，再適度降一到兩次息，輿論隨之大起，呼吁大家“一定要跑贏CPI”。于是，對貨幣貶值的恐懼發酵成了消費力，銀行里的存款將會被“震出來”。當老百姓捧著錢站到馬路上，想要“跑贏CPI”的時候，大家可能去的地方就只有兩個，一是股市，二是樓市。于是，經濟“奇跡”般地復蘇了，于是，中國率先走出了經濟大蕭條，于是，新的泡沫周期開始了。

這很可能就是中國經濟在2009年“率先復蘇”的路徑。我從來沒有象今天這樣的期待“通貨膨脹”——其實跟我有同樣心理的人并不少見，在剛剛發布的政府工作報告中，我們就看到一個數據，2009年預計出現的CPI為4％，這基本上就是對溫和式通貨膨脹的一個期待。

當信心失效的時候，“恐懼”會成為生產力。