降息預(yù)期下的公司債投資

在貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向幾個(gè)月后貨幣供應(yīng)量增速仍然創(chuàng)多年來新低，說明目前的貨幣政策的放松力度還不夠，所以繼續(xù)降息成為央行下一步的必然選擇。

區(qū)別企業(yè)債

公司債和企業(yè)債也是容易混淆的品種。在西方國家，只有股份公司才能發(fā)行企業(yè)債，所以在西方企業(yè)債即公司債。而在中國，企業(yè)債是一種特殊法律規(guī)定的債券形式。企業(yè)債與公司債的區(qū)別主要有4個(gè)方面。

發(fā)行主體 公司債的發(fā)行主體是股份公司和有限責(zé)任公司，而企業(yè)債的發(fā)行主體基本上都是國企，甚至鐵道部也能發(fā)行企業(yè)債。

額度限制 公司債的發(fā)行由證監(jiān)會核準(zhǔn)，可以一次核準(zhǔn)多次發(fā)行，沒有確定的額度限制，募集資金可以用于多種用途，利率的確定采取詢價(jià)制，而企業(yè)債的發(fā)行由發(fā)改委審批，為了控制償債風(fēng)險(xiǎn)每年會有嚴(yán)格的額度限制，募集資金主要用于固定資產(chǎn)投資，利率嚴(yán)格不能高于同期定期存款利率的40％。

是否擔(dān)保 公司債不要求有擔(dān)保，其信用風(fēng)險(xiǎn)跟發(fā)行人和擔(dān)保方的具體情況緊密相關(guān)，而企業(yè)債都要求有嚴(yán)格的擔(dān)保，而且實(shí)際上企業(yè)債是準(zhǔn)政府信用。

交易場所 公司債目前主要在交易所市場發(fā)行和交易，而企業(yè)債一般跨交易所和銀行間兩個(gè)市場發(fā)行交易且以銀行間市場為主。

信息披露 除了發(fā)行時(shí)需要作信息披露，公司債還要求有嚴(yán)格的后續(xù)信息披露，而企業(yè)債是不需要后續(xù)信息披露的。這些區(qū)別是存在的，總的來說就是公司債的市場經(jīng)濟(jì)色彩更濃些而企業(yè)債的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩更濃些。

收益來源

公司債的收益主要有價(jià)差收益和利息收益兩個(gè)方面，利息高出同期記賬式國債的部分可以視為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。公司債的投資風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格波動(dòng)帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行人違約帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司債的到期收益率大大高于同期記賬式國債的到期收益率時(shí)可以視為投資公司債的良機(jī)。只要開立了A股證券賬戶即可交易公司債，滬市的基金類證券賬戶也可交易，但深市的基金賬戶不能。

公司債是10張為一手來報(bào)單的，上海交易所的公司債實(shí)行凈價(jià)交易全價(jià)結(jié)算，也就是票面利息是每日都單獨(dú)計(jì)算的而100元票面金額的交易價(jià)隨行就市，而深圳交易所的公司債目前仍實(shí)行全價(jià)交易，交易價(jià)格里隱含了上個(gè)付息日以來應(yīng)計(jì)的利息。公司債可以T+0交易，單日可多次買進(jìn)賣出，短差收益可當(dāng)日鎖定。不必過分擔(dān)憂公司債的信用風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)也只有在極端壞的情況下才會發(fā)生違約，對于公司債的信用風(fēng)險(xiǎn)可以采取多只組合投資來分散。另外，千萬要記得在付息日前后做相應(yīng)賣出買進(jìn)避稅操作，否則票面利息收益減少20％。

降息預(yù)期帶來利好

綜合各方面來看，2009年仍然存在100個(gè)基點(diǎn)以上的降息空間，也就是說目前3.60％的5年期存款利率有望降到3％以下。降息自然有利于債券價(jià)格的上揚(yáng)，特別是票面利率較高流動(dòng)性較好的公司債。目前許多公司債的稅前到期收益率可以超過5％，有的甚至超過7％，由于機(jī)構(gòu)無須繳納20％的公司債利息稅，個(gè)人也只需在付息日之前賣出公司債在付息日以后再買回來就可以輕松避稅，所以不必刻意去考慮公司債的稅后收益，可見降息使得公司債可能帶來的收益會相當(dāng)可觀。

較2008收益預(yù)期下降

截至2008年12月中旬，2008年已經(jīng)發(fā)行了288億元公司債，而2007年總共發(fā)行了117.6億元，增長了約150％，應(yīng)該說2008年是公司債高速發(fā)展的一年。實(shí)際上現(xiàn)在已經(jīng)核準(zhǔn)但尚未發(fā)行的公司債就高達(dá)786.2億元，這注定2009年公司債仍將會是跨越式大發(fā)展。但2009年新發(fā)行的公司債的票面利率會隨著央行降息而下降，肯定很難高過2008年發(fā)行的公司債的票面利率了，新湖債的利率甚至高達(dá)9％，而且其可以在第3年回售給發(fā)行人，可以看成3年期的債券，這在2009年發(fā)行的公司債里可能很難見到。

巧借可轉(zhuǎn)債券的雙重屬性

可轉(zhuǎn)債具有股票和債券的雙重屬性，持有人可以選擇持有到期，也可以選擇在轉(zhuǎn)股期內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受正股帶來的股利分配或資本增值收益，對投資者而言是一種進(jìn)可攻、退可守的投資工具。

可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)有與普通債券類似的風(fēng)險(xiǎn)如違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，也有其特有的風(fēng)險(xiǎn)，如正股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和贖回風(fēng)險(xiǎn)。例如大荒轉(zhuǎn)債提前贖回條款：在公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，若公司股票在任意連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130％(含130％)，公司有權(quán)以105元(含當(dāng)期利息)的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的公司可轉(zhuǎn)債。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，可轉(zhuǎn)債價(jià)低于120元時(shí)，債性較強(qiáng)，持有人缺乏轉(zhuǎn)股積極性，越過130元，正股價(jià)很可能超過轉(zhuǎn)股價(jià)130％，就有觸發(fā)贖回條款的可能性。若被強(qiáng)制贖回，損失會在30％以上。