債券配置４準則

在政策面和資金面的支撐下，債券整體上走出牛年下的大牛市。在2009年的債券市場投資中，一是注意防范信用風險，因為如果經濟進一步惡化，一些企業很可能破產，特別是經濟周期性強的行業；二是防范利率風險，特別是長久期債券，因為目前收益率已經下降到極低水平，從一個相對長的時間周期(比如10年)來看，利率上升的概率遠遠大于利率下降的概率，一旦利率上調，遭受影響最大的往往是久期長的券種。

債券投資的收益比較穩定，但也有一定程度的市場波動，存在一些投資風險。本文將對債券投資的收益及風險進行分析。

影響收益的因素

影響債券收益的因素主要有3個：當前人民幣基準利率、對未來利率的預期和對未來股市的預期。債券市場由一級市場和二級市場組成，債券的一級市場是指債券的發行市場，債券的二級市場是指已發行債券買賣轉讓的市場。

當前人民幣基準利率主要影響債券在一級市場上的基礎發行利率，如果當前人民幣基準利率較高，那么債券的基礎發行利率也會較高，反之，則債券的基礎發行利率較低。

對未來利率的預期會同時影響債券在一級市場上的發行利率和二級市場上的交易價格。如果預期未來利率上升，那么債券在一級市場上發行的利率會走高。對于債券二級市場，如果預期未來利率上升，那么債券價格會走低。因為在二級市場上的債券，其利率已經固定，如果未來利率下降，則意味著未來發行的債券其收益率會比現存的債券收益率更低，因此，其價格會走高。

對未來股市的預期主要影響債券在二級市場上的交易價格。如果未來股市預期上漲，則投資者會偏向于賣出收益率相對較低的債券，買入收益率相對較高的股票，此時，債券價格會趨于下跌。反之，債券價格會趨于上漲。

債券投資4準則

在看到債券收益的同時，也不該忽視債券投資的風險。對于個人投資者而言，債券投資主要有4準則：防范信用風險、關注通脹、利率預期、股市變化。

防范信用風險 由于債券發行主體的自身問題，導致債券有不能正常還本付息的風險。投資者要想規避此類風險，應該對債券發行主體的信用程度進行詳細的了解，一般而言，各債券品種中，國債的風險最小，金融債中等，企業債的風險最高。投資者應仔細分析自己的風險承受能力，選擇適合自己的債券品種進行投資。

關注通脹 由于通貨膨脹的存在，而使債券投資的實際收益小于名義收益的風險。投資債券的實際收益率=名義收益率一通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價格上漲，債券價格也會上漲，投資者在貨幣收入增加的同時，會忽視通貨膨脹風險的存在。當通貨膨脹嚴重的時候，債券的實際購買力甚至會低于原來投資金額的購買力。投資者規避此類風險的訣竅在于了解實際的通貨膨脹率是多少，如果通貨膨脹過于嚴重，最好不要進行債券投資，應該買入保值性更好的貴金屬，如黃金，以實現資產的保值。

利率預期 由于未來利率的變化而造成的債券投資風險。如果預期未來利率是上升的，投資者可以考慮在債券資產的配比中，更多地配備短期債券，更少地配備長期債券。反之，投資者可以考慮在債券資產的配比中，更少地配備短期債券，更多地配備長期債券。

股市變化 由于未來股市的變化，而造成二級市場上的債券價格也隨之變化的風險。如果預期未來股市是上升的，那么投資者可能會賣債券，買股票，這時候應減少債券在資產配置中的比例，或較多配置變現能力較強的短期債券，較少配置變現能力較弱的長期債券，反之亦然。

優選配置類型

至于具體債券類型的推薦，偏向于中短期國債和準市政債券。

中短期國債品種

占有債券市場60％以上份額的央行票據隱退，有利于積極財政政策下大量發行國債，預計2009年國債發行規模將是2008年的5倍；央行人民幣公開市場操作有轉向以回購操作為主的趨勢，中期和短期國債是回購交易中的重要工具，央行與公開市場業務一級交易商對中短期國債的大量買賣將使得國債市場極為活躍。目前，短中期國債收益率大幅下降，與央行票據收益率趨同，并有繼續走低的趨勢。這在一定程度上透支了債券牛市的行情，使2009年債市投資之路更加不平坦。

準市政債券

在固定資產投資的國家預算內資金來源中，中央財政支出約占25％，其余部分主要有地方政府負擔。地方政府進行地方公共事業建設只能加大準市政債券的發行力度。從收益率上看，準市政債券的收益率曲線整體上高于企業債收益率曲線，局部上表現為短端高于長端。對于有地方政府隱含擔保的準市政債券，其發行的出發點不是利潤最大化，償還的能力也不以發行企業的盈利為準繩，信用風險低，收益率下降空間大。