債券投資策略

對個人投資者來說，即便選擇了債券，也并不意味著一定能夠在本輪債券牛市中掘到金。在如此強勁的牛市背景下，仍有一部分債基出現負收益。銀河證券王群航認為，從規避風險的角度考慮，投資者應重點關注只做債券投資的基金以及可短時間持有新股的債券基金；對于可做二級市場投資的債基，他認為投資者在市場過渡行情期間可適度配置。一般來說，債券投資策略主要有消極投資策略、積極投資策略和組合投資策略。

消極投資策略

債券的消極投資策略就是選取滿意的債券并長期持有甚至持有到期，這種投資策略目標主要著眼于獲取債券的票面利息，持有期收益率就基本與買入時債券的到期收益率一致了。

這種策略是一種穩妥保守的消極投資策略，債券的固定收益產品特征此時得到了充分的體現。債券的消極投資策略適合于風險厭惡型投資者，投資者對債券的流通性要求極低，資金可以長期投資。采取消極策略投資債券，應該選取票面收益較高或到期收益率較高的債券，債券的信用風險要求非常低，債券的流動性較低一般在票面利息上會有所補償，流動性差的債券的票面利息會稍高，比如同期的憑證式國債的票面利率比記賬式國債的要高，所以消極投資債券還應該選取流動性較差的債券。如果在債券發行時就申購并采取消極投資策略，那么債券的票面利率、持有期收益率和到期收益率三者就一致了，如果不是以100元面值的價格買入，三者就會不太一樣了。

積極投資策略

債券的積極投資策略是著眼于獲得價差收益以使總投資收益水平超越單純的票面利率水平。實施債券的積極投資策略必須對債券基礎知識和交易規則相當了解，并且掌握基本的債券投資技巧。債券沒有漲跌幅限制，可以T+0交易，而且沒有印花稅，交易傭金不超過萬分之二，這些都為債券的積極投資策略的實施提供了良好的條件。

債券的收益曲線的走勢會與基準利率的走勢緊密相關，而且會提前反應，必須通過對各類經濟數據的分析預測央行可能采取的加息或降息，央行的每次加息或減息不會是孤立的政策行為，往往會同方向連續多次調整基準利率，形成所謂的加息或減息周期，因為宏觀經濟轉向后會持續很長一段時間，央行調整基準利率就是相機抉擇以對沖宏觀經濟波動的風險。減息則債券的收益曲線也應該下行而存量債券的價格會上升，這樣存量債券的收益水平與新發債券的收益水平才能對接上，而加息則債券的收益曲線會上升同時存量債券的價格會下跌。能否準確預測基準利率的調整方向是成功實施債券的積極投資策略的關鍵。

在減息預期下，持有久期越長的債券的價差收益也會越大。固定收益產品發行后的總收益是比較確定的，但由于基于預期的債券交易的發生必定會在投資者之間不均等地重新分配，采取債券的積極投資策略就是要在這樣的收益重新分配中獲得正效應，當然也會有失敗的風險。債券回購還可以被反復多次操作以起到放大債券的收益與風險的杠桿作用。可轉債的轉股收益是不固定的收益，取決于正股價格能夠上漲高出轉股價格的幅度，要通過交易獲得轉股收益需要對可轉債的正股走勢有事先的正確判斷。除了國債沒有利息稅外，其他債券都有20％利息稅的問題，個人投資者應該在付息日前后做相應的賣出買進操作以避稅，否則只會白白地丟掉20％的利息收益。

組合投資策略

債券的組合投資策略是著眼于多只債券的組合管理，不是把自己投資的每只債券都分割開來看而應該把它們聯系起來作為一個有機的整體來看。單只債券不可能正好滿足投資者的所有要求，而多只債券的不同比例搭配的投資組合有望滿足各類投資者的需求，就好像調酒師可以調出各種雞尾酒以滿足客戶不同的口味一樣。

因需而選 記賬式國債的信用風險低，但目前的收益率都不高于4％；企業債的風險適中，收益大多高于4％，但一般流動性較差；公司債和分離債的收益能高過6％，但是有的公司債和分離債的信用風險比較高。全部買國債可以很放心，但是收益就會偏低，全部買無擔保的公司債，收益可能較高，但又擔心信用風險，全部買轉債又擔心正股價格下跌，所以必須從自身的預期收益水平、風險承受能力和投資期限出發兼顧債券的收益性、安全性和流動性來構建合適的債券投資組合。

激進組合要構建激進的債券投資組合，就應該多配置可轉債、無擔保的公司債和分離債以及久期長的企業債和國債，盡量提高組合的期望收益。要構建穩健的債券投資組合，可以多配置久期適中的企業債，搭配一些國債和高收益的公司債以提高組合的流動性。要構建保守的債券投資組合，就應該多配置中短久期的國債，盡量不配置可轉債和無擔保的債券，確保投資組合的高安全性。債券的組合投資策略已經為基金所奉行，而個人投資者直接投資債券也應該采取組合投資策略以規避風險提高收益和流動性，單只債券是很難真正滿足投資者的各種需要。

防御組合 在當前系統性風險和階段性投資機會成為共識之時，投資者應繼續利用債券基金和貨幣基金等低風險基金進行防御性投資。在配置股票資產的同時也應適當配置低風險資產。在當前市場狀況下，仍需重視通過投資貨幣基金這類防御性品種來規避風險。應采取低風險的操作策略，重視債券、貨幣基金等品種的配置；偏保守的投資者可以適當關注防御性品種，在市場依然弱勢的格局下，注重這類防御性以及流動性較好的品種配置將是規避市場風險的較好選擇。

選債基時，可重點選擇只參與新股申購的債券型基金，如中信穩定雙利、嘉實債券和華廣發強債等。尤其是中信穩定雙利是第一只提出打新股概念的債券基金，現在收益已經超過12％，是2008年債券基金里收益最高的，說明基金經理的投資擇時能力不錯，沒有浪費大好時機。統計顯示，上半年偏打新股債券型基金顯示出較強防御功能。選貨幣基金時，可重點選規模較大的貨幣基金，如華夏貨幣、南方貨幣、嘉實貨幣和華安貨幣等。貨幣基金可作為現金儲備的替代品，但在降息通道下，一般會獲得高于活期存款的收益。