人民幣理財產品轉為量跌價升

中國社科院金融研究所理財產品中心通過與國內外研究機構、商業銀行、投資銀行和對沖基會建立廣泛聯系，借助研究團隊在全球經濟與金融研究領域的豐富經驗，推出本期銀行理財產品的評價報告。

據中國社科院金融研究所理財產品中心統計，2009年4月，銀行理財產品市場共發售產品389款，平均委托期限為0.55年，平均期望收益率和平均風險值分別為1.92％和1.19％，產品的期望收益率水平高于基準利率21個基點。到期產品中有35款產品提前終止、24款產品推遲付息，到期產品的平均委托期限和平均名義收益率分別為0.41年和3.53％。其中人民幣產品的平均名義年收益率為3.41％，低于總體平均水平但遠高于基準利率水平。

當月共統計7款零負收益產品，除1款產品基礎資產不明外，其余6款產品均為看漲股票的結構類產品。銀行理財產品市場呈現出4個主要特點。一是呈現量跌價升趨勢，受理財產品數量總體回落影響，人民幣產品數量減少，但預期收益水平有所提高。二是上市股份制銀行人民幣產品的投資價值不高，而外資銀行產品的收益波幅較大。三是普通類產品市場再次出現期限階梯型產品，而結構類產品市場中則再現結構普通均分型產品。期限階梯型產品意為產品收益水平高低與投資者的理財期限掛鉤，而結構普通均分型則表示一款產品收益與一款普通類產品和一款結構類產品收益表現的算術平均值掛鉤。四是股票類產品數量繼續上升，利率類產品數量回歸正常。除部分股票結構類產品外，中資銀行多發掛鉤股票的現金選擇權類產品，利率類產品多由渣打銀行發售。

人民幣產品：呈現量跌價升趨勢

當月各商業銀行共發售人民幣理財產品299款，占產品發售總量的77％。期望收益率和風險值分別為1.95％和1.32％，超額收益率水平僅，為10個基點，低于總體平均超額收益率水平，且遠低于上月水平。人民幣到期產品的名義收益率為3.41％，略低于總體平均到期名義年收益率水平353％，見圖1。

較3月而言，本月按發行主體分類的理財產品投資價值分布變化明顯，城市商業類銀行和外資銀行產品的超額收益水平有所提高，而上市股份制銀行產品的超額收益水平則有所降低，見圖2。

外幣產品：結構類產品數量回升，投資價值分布散亂

當月，各商業銀行共發售外幣理財產品90款，平均期望收益率和風險水平分別為1.81％和0.69％。外幣產品數量繼續呈下降趨勢，期望收益率水平提高了5個基點，風險水平大幅提高。到期產品的平均名義收益率水平為4.15％，較上月小幅上升。按發行主體分類的外幣產品收益、風險和數量的基本特點見圖3。

當月各產品的投資價值分布較為分散。具體而言，澳元產品的風險水平明顯提高，原因在于某款結構類產品的風險水平較高；而歐元產品的風險水平最低，因為多為掛鉤外幣債券貨幣市場的利率類產品，風險水平不高且收益穩健，投資價值見圖4。

小結

2009年4月，銀行理財產品市場呈現以下5個方面的新意。

私募股權投資類產品成為一種潮流受創業板即將推出影響，近期理財產品市場中私募股權投資產品和股權質押產品數量有所增加。但限于創業板上市公司成長和經營中的不確定性，投資者應防范上市公司的技術風險、經營風險和創業板退市風險等相關因素。

POP模式有望成為一種趨勢無論是作為產品的主要投資方向，還是作為產品投資組合中的配比，銀行理財產品都起到一定程度的正面作用。類似于基金中的基金產品的設計理念，理財產品中的理財產品(POP)將有望成為一種趨勢。

類基金產品成為一種時尚如光大銀行的“陽光資產配置計劃”體現了銀行理財產品與基金產品的結合。

掛鉤人民幣存款利率產品成為一種新潮為規避利率風險，部分機構設計收益與固定利率水平掛鉤的銀行理財產品，如華夏銀行的“慧盈19號”產品，其收益水平為同期限定存利率的2.58倍。

但該款產品的不足之處在于期初設定定存利率，后期可改進為浮動定存利率掛鉤產品，即產品的收益與當期的定存利率掛鉤。

“銀信政”合作模式產品風險暴露受地方債券推出影響，前期以及近期銀信政合作模式產品的數量增多，雖有政府信用擔保，但也有潛在風險，如項目擔保和抵押行為不規范、攤售和項目運營監管不力等。