創業板應爭取上半年開通

中國證監會5月31日發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》。繼股權分置改革后，人們把中國資本市場制度創新的目光，又聚焦在創業板上。然而在目前股權分置改革尚未完成，大盤并未走出頹勢的背景下，究竟該如何看待重啟創業板的意義和風隆?

創業板開通的意義

從國家經濟的戰略高度看，由于2008年上半年緊縮的貨幣政策，下半年國際金融危機的影響，就業壓力構成了我國社會安定和經濟發展中的最大隱患。因此，大量扶植中小企業，是當前中國擴大內需，應對經濟危機的重要舉措。

實際上，啟動內需關鍵是要政府搭臺，然后由銀行和民間的資金來唱戲。只有動員民營資金，才能進一步提高項目效率。而啟動民間資金的關鏈就是要建立民間投資的退出渠道，這就又要大力發展資本市場。

開通創業板應與重啟IPO相結合

當前無論從監管者的角度還是從投資者的角度，普遍把開通創業板和重啟IPO當作兩回事，甚至討論是先重啟IPO還是先開通創業板。這個問題說穿了是上交所先重啟IPO，還是深交所先開通創業板。

我認為，把二者分開，對股市就是利空。的確會有投資者感覺市場擴容力度過大，不利于提振當前我國處于弱勢中的股市和投資人的信心。但如果把二者合一，就是利好。

解決的辦法就是要把這二者統一起來，即明確重啟IPO和開通創業板是一回事，上半年[PO就緊緊圍繞著深交所創業板的開通來進行，即lP0的重啟就在深交所開通創業板時完成。即使在上半年50家甚至80家創業板企業籌集個百十來億元，對這個目前每天的交易量都在上千億元的市場也算不了什么。而上交所大盤股IPO的重啟只有當投資者的信心逐步恢復起來的時徭才能去考慮，給投資者一顆定心丸。

因為在創業板上市有一系列程序要走，比如發審委的設立，企業的申請和遴選等，創業板第一批掛牌上市的企業出現在上半年的可能性不大，下半年有可能掛牌上市。

怎樣看待和規避創業板的風險

當前資本市場的并未完全走出頹勢，推出創業板重啟IPO，大家擔憂創業板的推出是否會對大盤起到分流資金的作用，是否會對當前市場帶來沖擊?

對市場沖擊不大

從資金方面來說，由于創業板上市企業盤子小，IPO前的股本只要2000萬股，相對規模較小。每個企業IPO的融資平均在1億多元。即使50家創業板企業上市，也不過50億元的資金，與上交所一個大盤藍籌項目幾百億甚至上千億元的IPO相比，微乎其微，不會對市場造成太大的沖擊。

其實是成長板

從創業板上市企業的風險來看，深交所要開通的創業板已經術是海外傳統意義上的創業板，而是名副英實的成長板(Growth Enterprise Market)。二者最大的區別，是我國的創業板有盈利標準，要么兩年盈利，預計要達到1000萬元；要么一年盈利。要達到500萬元，同時營業額達到5000萬元且要保持30％的成長率。這實際是根據中國國情改良的創業板，是已經過了創業期的創業板。這樣改良的目的就是因為中國目前不適合發展無門檻或者絕對低門檻的創業板，創業板創業的風險，不能由投資者來擔，這將大大降低般資者的風險。

全流通教育先行

目前新股發行制度最不合理因素就是一級市場IPO發行市盈率過高，為二級市場的過度泡沫化埋下了禍根。從市盈率上看，2006年5月18日實施新老劃斷之后，再發行的股票是全流通股票，這時IPO市盈率應低于股權分置時。但2006年5月之后發行的500多只股票，平均的市盈率卻達到了30多倍，最高的中國遠洋竟達到99倍。而海外市場全流通的背景下IPO市盈率平均只有10倍左右。這直接導致投資者在二級市場高價入市，而在一級市場供不應求的背景下，也反推投資者以更高的價格去中購新股，形成惡性循環。

因此，創業板的開通必須考慮與新股發行制度的創新相結合，一方面要避免創業板IPO時就種下暴漲暴跌的隱患，另一方面也要為新股發行時減少大小非積聚探索新路。

當前應緊抓住核心癥結，即進行全流通教育。只有在監管者，中介機構和投資者都進行了全流通教育，并使之家喻戶曉時，我國股市IPO發行制度的癇疾才能根治。當務之急，必須告訴廣大股民不銹再以高市盈率申購，應考慮IPO時的風險。

歷史的經驗值得借鑒

新老劃斷后，發行的股票市盈率之所以比股權分置時期股票發行市盈率還高，其原因還是在于對新老劃斷這一重要的時點沒有進行大張旗鼓地宣傳。沒有告訴股民從2006年5月18日起，買的股票已經是全流通股票，必須在購買時就考慮到1年或3年后自動流出的風險，不要再以如此高的價格在一級市場申購和二級市場買賣，導致目前大小非積聚越來越多。但由于這一宣傳幾乎就沒有進行。導致股民在不知不覺中仍按股權分置時的思維購買股票。