人民幣理財產(chǎn)品保持量升價跌趨勢

中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心通過與國內(nèi)外研究機構(gòu)、商業(yè)銀行、投資銀行和對沖基金建立廣泛聯(lián)系，借助研究團隊在全球經(jīng)濟與金融研究領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗，推出本期銀行理財產(chǎn)品的評價報告。

據(jù)中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心統(tǒng)計，2009年3月，銀行理財產(chǎn)品市場共發(fā)售產(chǎn)品425款，平均委托期限為0.58年，平均期望收益率和平均風(fēng)險值分別為1.85％和1.45％，產(chǎn)品的期望收益率水平略高于基準(zhǔn)利率23個BP。本月共有388款銀行理財產(chǎn)品到期，其中有25款產(chǎn)品提前終止，平均委托期限和平均名義收益率分別為0.48年和3.93％，其中人民幣產(chǎn)品的平均名義年收益率為3.86％，遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率水平。本月有8款零、負(fù)收益產(chǎn)品，與前期產(chǎn)品特點相同，多為“兄弟款”的看漲股票、商品類產(chǎn)品。

本月，銀行理財產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出如下4個方面的主要特點：(1)人民幣理財產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢，但預(yù)期收益水平與基準(zhǔn)利率之間的利差下降。(2)普通類產(chǎn)品市場中信貸類產(chǎn)品的數(shù)量居高不下，投資方向增加了股權(quán)投資、上市公司ABS和風(fēng)險債券等高風(fēng)險產(chǎn)品。另外增加了銀信政合作模式。(3)結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品市場的股票類理財產(chǎn)品數(shù)量飆升，高流動、低風(fēng)險和穩(wěn)健收益的利率匯率類產(chǎn)品退居次席，非保本浮動收益型產(chǎn)品數(shù)量增加。(4)短期產(chǎn)品數(shù)量回落，發(fā)行主體主動、投資個體被動的局面尚未打破，少有產(chǎn)品設(shè)置投資個體的提前贖回權(quán)。

人民幣產(chǎn)品：保持量升價跌趨勢

本月，各商業(yè)銀行共發(fā)售人民幣理財產(chǎn)品310款，占產(chǎn)品發(fā)售總量的73％。期望收益率和風(fēng)險值分別為1.88％和1.42％，超額收益率水平僅為14個BP，低于總體平均超額收益率水平，且遠(yuǎn)低于2月水平。人民幣到期產(chǎn)品的數(shù)量為327款，名義收益率為3.86％，略低于總體平均到期名義年收益率水平3.93％。較2月而言，本月評價的人民幣產(chǎn)品呈現(xiàn)如下兩個方面的主要特點：(1)外資銀行產(chǎn)品的期限跨度和收益水平略高于中資銀行，但風(fēng)險水平也高于中資銀行；(2)中資銀行中國有控股銀行類產(chǎn)品的風(fēng)險收益水平略優(yōu)于其他中資銀行，見圖1。

較2月而言，本月中資銀行產(chǎn)品的投資價值比較分散且外資銀行產(chǎn)品的主要特點是高風(fēng)險、低收益，見圖2。外幣產(chǎn)品：結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品回升

本月，各商業(yè)銀行共發(fā)售外幣理財產(chǎn)品115款，平均期望收益率和風(fēng)險水平分別為1.76％和1.54％，較2月而言，外幣產(chǎn)品的數(shù)量有所增加，期望收益率水平有所上升，風(fēng)險水平與2月持平。到期產(chǎn)品的平均名義收益率水平為4.09％，較2月大幅上升。產(chǎn)品收益、風(fēng)險和數(shù)量的基本特點見附圖1。

附圖2顯示了產(chǎn)品的投資價值。澳元產(chǎn)品投資價值較高，其他產(chǎn)品的投資價值表現(xiàn)相對比較集中。較2月而言，英鎊類產(chǎn)品的風(fēng)險水平明顯提高，原因在于兩款英鎊產(chǎn)品中除一款產(chǎn)品信息不明外，另外一款產(chǎn)品的預(yù)期收益水平較低，遠(yuǎn)低于同類銀行英鎊存款利率的平均水平，即理財產(chǎn)品中心選取的基準(zhǔn)利率。

小結(jié)

縱觀中資銀行結(jié)構(gòu)類理財產(chǎn)品市場的近期表現(xiàn)，可總結(jié)如下5個方面的主要特點。

同質(zhì)化現(xiàn)象依然存在2008年初，理財產(chǎn)品市場中出現(xiàn)的零、負(fù)收益產(chǎn)品中，其實質(zhì)是相同的支付條款，不同的理財期限和投資幣種，最終導(dǎo)致一榮俱榮、一損俱損的尷尬局面。在當(dāng)前高度不確定性的市場環(huán)境下，商業(yè)銀行再次發(fā)售同質(zhì)化產(chǎn)品，值得思索。

存在購買外資機構(gòu)同類高收益產(chǎn)品的可能性 外資銀行部分產(chǎn)品的預(yù)期收益水平通常隨投資額度的變化而變化，所以中資銀行可積聚投資者的較小資金量，購買外資行高資金門檻的同類產(chǎn)品，以實現(xiàn)博取高收益的投資目的。

部分產(chǎn)品偏離產(chǎn)品設(shè)計理念的初衷 支付條款設(shè)置止損和止盈條款，且止盈額度略高于基準(zhǔn)利率水平，這表明無論基礎(chǔ)資產(chǎn)的漲幅多大，投資者的收益水平都不會太高。雖然實現(xiàn)了規(guī)避高風(fēng)險的設(shè)計理念，但與2008年初投資者對市場飆升，產(chǎn)品卻虧損的不解，并無異處。

理財產(chǎn)品的基金／集合化 近期，部分中資銀行發(fā)售逐日計息、逐日申贖的類基金、集合產(chǎn)品，兼具基金靈活、公開宣傳和集合產(chǎn)品高資金門檻的雙重優(yōu)點，難點在于如何加強發(fā)行主體的資產(chǎn)管理能力。

實期結(jié)合理念產(chǎn)品的再度涌現(xiàn)自2008年中期首款實期結(jié)合的期酒產(chǎn)品問世以來，2009年年初發(fā)售的普洱茶產(chǎn)品和近期發(fā)售的現(xiàn)金選擇權(quán)產(chǎn)品，都是這一理念的延伸與提升，值得品味。