市場有望回升

社科院金融研究所理財產品中心通過與國內外研究機構、商業銀行、投資銀行和對沖基金建立廣泛聯系，借助其研究團隊在全球經濟與金融研究領域的豐富經驗，推出本期銀行理財產品的評價報告

據社科院研究所理財產品中心統計，2009年2月，銀行理財產品市場共發售產品316款，平均委托期限為0.39年，平均期望收益率和平均風險值分別為1.88％和1.63％，產品的期望收益率水平略高于基準利率42個基點。共有344款銀行理財產品到期，平均委托期限和平均名義收益率分別為0.48年和3.45％，其中人民幣產品的平均名義收益率為3.56％，遠高于基準利率水平。當月，有23款產品出現零或負收益，與1月份產品的特點相同，這23款多為兄弟款的看漲股票、商品類產品。

當月，銀行理財產品市場呈現出4個方面的主要特點。(1)人民幣產品的發售數量回歸高比例，但受降息預期影響，該類產品的預期收益水平較1月份略有下降。(2)信貸類產品數量位居信用類產品的首位。信貸類產品的放量與當月國內信貸投放的驟增交相輝映，在一定意義上也是相互推動。(3)結構類產品市場中以高流動、低風險和穩健收益的產品為主，高風險高收益產品為輔。中資銀行在2009年2月份首次恢復結構類產品的發行。(4)從產品的期限結構來看，當月以短期產品為主，6個月(含)以下的短期產品占比高達80％，而兩年左右的中長期產品8款，占比僅為2.5％。

人民幣產品：量升價跌

當月，各商業銀行共發售人民幣理財產品226款，占產品發售總量的72％以上，期望收益率和風險值分別為2.01％和1.66％，超額收益率水平僅為35個基點，低于總體平均超額收益率水平，且遠低于1月份水平，人民幣到期產品的數量為301款，名義收益率(由于未考慮產品的基準利率和匯率損失。所以稱到期產品的收益率為名義收益率)為3，56％，略高于總體平均到期名義收益率水平。

從評價產品的投資價值來看，中資銀行產品的投資價值表現較集中，外資銀行產品的總體表現是低風險低收益。

外幣產品：預期收益偏低

當月，各商業銀行共發售外幣理財產品90款，平均期望收益率和風險水平分別為1.58％和1.58％。較1月而言，風險水平略有降低。到期產品的平均名義收益率水平為2.73％，較1月略有下降。產品收益、風險和數量的基本特點。

產品的投資價值。除澳元類產品在未考慮匯率風險的前提下穩居榜首外，有兩個方面的變化，一是港幣類產品投資價值驟降，原因在于港幣類產品的投資方向為債券和貨幣市場，產品提供的預期最高收益較低，部分產品的預期收益水平甚至與基準利率水平倒掛；二是英鎊類產品的風險水平略有加大，原因在于受英鎊降息預期影響，英鎊產品的預期收益水平較低。

小結

相比1月份，2月份的銀行理財產品市場有所復蘇，主要表現為人民幣和信貸類產品數量的企穩回升。

當月銀行理財產品發行和設計呈現出4個趨勢：

(1)歐元類產品發行數量上升?？紤]到東歐各國金融狀況惡化，歐元區金融風險加劇和3月初降息的影響，應當謹防歐元類產品的匯兌和提前終止風險。

(2)中資銀行份首次恢復了結構類產品的發行。應當注意的是發售產品的同質化現象，其弊端在于到期產品市場往往一榮俱榮、一損俱損。中資銀行存在以募集資金投資外資銀行同類高收益產品的可能性。不管是否如此，都應當要謹防落入為發售結構類產品而發售結構類產品的惡性循環之中。

(3)“雙閥門”支付條款的設計理念。傳統看漲支付條款的設計理念為產品收益與基礎資產的漲幅直接掛鉤，漲幅越大，產品的收益越高。但對發行機構而言，此類條款不利于控制產品支付收益的上限。當前的創新形式改變了這種弊端，當基礎資產的漲幅超過一定程度時，發行主體只支付投資者額度不高的固定收益。這顯然不同于止盈條款的設計理念，所以被稱之為“雙閥門”支付條款。

(4)零或負收益產品在第一季度集中爆發，后期可能將大幅減少。中資銀行在2008年一季度發售看漲商品、股票類的一年期產品數量最多，后期的發售數量則明顯趨少。