基金定投長期收益剖析（二）

在上漲下跌兩種行情下，選擇不同時(shí)間段進(jìn)行基金定投所獲得收益也各不相同。行情上漲期的表現(xiàn)

上證綜指和深證成指2006年1月1日和2007年12月31日的表現(xiàn)以及所跟蹤基金的表現(xiàn)見表1和表2。

月初投資漲幅最大

在行情上漲期，選擇月初投資，上證綜指上漲了321.18％，深證成指上漲了445.45％；如果選擇月中投資，則上證綜指上漲了305.43％，深證成指上漲了439.94％，如果選擇月末投資，則上證綜指上漲了313.43％，深證成指上漲了430.37％。可以看出，選擇月初投資，則綜指的上漲幅度最大，月中和月末則差別不是很大。

上漲期整體收益落后大盤

通過以上數(shù)據(jù)，在股票市場上漲的行情中可以看出。

(1)無論哪種類型的基金，雖然都取得了正的投資回報(bào)，但收益水平均沒有超過同期綜合指數(shù)的累計(jì)上漲幅度，主要原因是基金定投將資金平均分配在每個(gè)月購買，隨著指數(shù)的上漲，每個(gè)月進(jìn)行的投資成本在增加，同時(shí)分享上漲的收益在減少。

(2)越多參與股票投資，取得的收益就越高。在股票型基金中，華安A股基金為一只復(fù)制指數(shù)的高倉位股票型基金，由于一直保持了90％以上的股票倉位，超過了其他股票倉位設(shè)計(jì)上較為靈活的基金，取得了最高的收益，而倉位不高的平衡型和債券型基金的收益水平逐級減少。

(3)在月初、月中和月末的投資比較中，綜指的表現(xiàn)差異不大，而基金的差異性較為明顯，參與股票投資的基金中，月末的收益減少很明顯，而月初和月中基本相同，對于參與股票投資不多的債券型基金，在3個(gè)時(shí)間段里的收益差距不十分明顯。

(4)不同的基金個(gè)體表現(xiàn)差別很大，對于同樣的行情，相同的基金類別，業(yè)績差距明顯，2只股票型基金的差距是25％左右，2只平衡型基金的差距是40％左右，2只債券型基金的差距是40％左右，可見基金個(gè)體的操作水平是挑選基金的重要一環(huán)。

行情下跌期的表現(xiàn)

上證綜指和深證成指2008年1月和12月的表現(xiàn)見表3。

3個(gè)時(shí)間段表現(xiàn)相當(dāng) 選擇月初投資，上證綜指下跌了62.57％，深證成指下跌了60.39％；月中投資，則上證綜指下跌了63.92％，深證成指下跌了62.69％。月末投資，則上證綜指下跌了61.10％，深證成指下跌了60.77％。可以看出，月初、月中和月末的損失數(shù)據(jù)差距都不大。所跟蹤基金的表現(xiàn)見表4。

下跌期定投效果領(lǐng)先大盤

通過以上數(shù)據(jù)，在股票市場下跌的行情中，可以看出：

(1)債券型基金的表現(xiàn)要優(yōu)于股票型基金，其中不參與股票二級市場買賣的純債券基金取得了平均7％的正回報(bào)，而參與了股票二級市場買賣的債券基金則出現(xiàn)了平均6％的虧損，參與股票投資的股票型基金和平衡型基金都遭遇了平均20％的虧損。

(2)所有類型基金的定投效果都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于綜合指數(shù)的下跌，這樣的效果一方面是由于采取定投的策略，盡管在綜合指數(shù)持續(xù)下跌的過程中，每個(gè)月都在進(jìn)行投資，但資金并沒有集中在早期進(jìn)入市場，從而也避免了指數(shù)持續(xù)下跌帶來的大幅虧損，另一方面也體現(xiàn)出了基金管理公司自身的主動(dòng)投資操作，順形勢減少了股票的投資比例。

(3)在月初、月中和月末的投資中，綜指的表現(xiàn)沒有明顯的差距。但對于基金來說，差別較為明顯，而且體現(xiàn)出了越靠后，虧損就越少的趨勢，對于華夏債券基金，則是越靠后，正收益水平越低的相反趨勢。

(4)不同的基金個(gè)體表現(xiàn)差別很大，對于同樣的行情，相同的基金類別的業(yè)績差距明顯，2只股票型基金的差距是11％左右，2只平衡型基金的差距是5％左右，2只債券型基金的差距是14％左右。

連續(xù)6年期的表現(xiàn)

上證綜指和深證成指2003年1月和2008年12月的表現(xiàn)見表5。

漲幅隨時(shí)間推后變緩

選擇月初投資，上證綜指上漲了51.25％，深證成指上漲了167.39％，月中投資，則上證綜指上漲了34.55％，深證成指上漲了139.59％；月末投資，上證綜指上漲23.81％，深證成指上漲123.82％。可以看出，3個(gè)時(shí)間段的規(guī)律很明顯，越靠后上漲的幅度就越小，也就是說月初的表現(xiàn)是最好的。所跟蹤基金的表現(xiàn)見表6。

定投股票型基金表現(xiàn)最優(yōu)

通過以上數(shù)據(jù)，在持續(xù)6年的投資中，經(jīng)歷了至少一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期，可以看出：

(1)股票投資更為主動(dòng)靈活的基金表現(xiàn)超過了完全被動(dòng)復(fù)制指數(shù)的基金，同時(shí)參與股票的程度越多，越有可能獲得更高的回報(bào)。盡管不參與二級市場股票買賣的純債券基金取得了穩(wěn)定的投資回報(bào)，但其收益水平與股票型基金存在近一倍的差距。

(2)國內(nèi)有2個(gè)股票交易所，上證所集中了國內(nèi)大型規(guī)模的上市公司，深證所則集中了國內(nèi)的中小規(guī)模的上市公司，在完整的6個(gè)年度中，上證綜指的平均漲幅為35％，深證成指的平均漲幅為140％左右。

開放式基金所購買的股票分散在以上兩個(gè)交易所，不同規(guī)模的上市公司股票波動(dòng)程度存在明顯差異，中小規(guī)模的上市公司股票價(jià)格的波動(dòng)幅度往往會(huì)大于大型規(guī)模的上市公司。一般來說，開放式基金在大盤股票和中小盤股票上的配置要保持一個(gè)平衡，以上6只選定基金所取得的業(yè)績表現(xiàn)介于上證和深證之間，也是較為合理的表現(xiàn)。

(3)在月初、月中和月末的投資中，綜指的表現(xiàn)是越靠前，效果越好。對于基金來講，參與股票投資越多的基金則是越靠后，效果越好，而華夏債券基金的表現(xiàn)與綜指相同。