２００９大小非解禁對股價的影響

2007年10月16日起，大盤從牛市高點6124點下跌至今，大小非解禁問題是致使其下跌的重要原因之一。了解2009年的大小非解禁狀況，對普通投資者把握2009年股市行情，引導今后的股票投資策略，有至關重要的作用。

大小非解禁問題與由來

大小非是指大額小額限售非流通股，大非指的是持有限售流通股占總股本5％以上，在股改兩年以上方可流通。小非指的是持有限售流通股占總股本比例小于5％，在股改1年后方可流通。大小非解禁就是限制流通的大非和小非允許上市流通。大小非來源途徑有兩個，一是由股權分置改革而來。中國證券市場在創立之初，為保證國家的控股地位，存在著非流通股與流通殷兩類股票。非流通股，主要指國家股不能在證券市場上自由交易。流通股，主要是公開募集的股票，可以在證券市場上自由交易。二是由新股發行而來。股權分置改革后，在股票市場上新發行的一般股票(首發一般股票)，可獲得立刻流通的權利；新發行股票的公司，其機構配售股和原始股東手中的股票，仍需分期分批流通。

2009年大小非解禁分析

2009年大小非解禁數量，約為2008年的4.5倍，很有可能成為中國股市歷史之最。其中，僅7月和10月就將超過2008年全年的解禁量，解禁低谷月份僅占高峰月份的一成不到，各股的解禁壓力也各不相同。

低市盈率將持續較長時間

股票是一種特殊商品，隨著市場上供應數量的增多，其價格也會逐漸降低。2009年解禁的這些股票，增加了市場上股票數量的供給，降低了股票的價格。即使未來出現牛市，這些股票的平均價格水平也很難回到2007年10月牛市高點時的水平，達到50倍或60倍市盈率更不太可能。低股價和低市盈率水平，將成為中國股市未來較長時間內的主要特征。

小非解禁意愿更強

大非和小非解禁對市場的影響是不一樣的。大非的持有者往往是公司的主要股東，其持有股票的目的主要是為了獲得公司的控制權，獲得公司的長期經營收益。

小非的持有者是作為財務投資者進入公司的，其持有股票的主要目的，是為了獲得因股票增值而帶來的投資收益。大非和小非相比較，在股價過高或市場行情不好的情況下，小非的減持意愿更強烈，往往成為減持的主力，從而成為股市下跌的主要動力。2009年大非解禁占絕大部分，股改小非解禁的數量為88億股，僅為2008年的一半左右。同時，經過2008年的大跌之后，股市已趨近底部。2009年的大小非解禁問題并不會比2008年更糟糕。

股價可能創新低

大小非解禁前后，股票價格的變化主要有9種情況。表2中，我們列出了大小非解禁對股價的影響。

中國股市在經歷了2007年10月以來的大跌之后，股票的價格已日趨接近底部。2009年的股市預計將以震蕩為主，股票的價格有可能在解禁時創出一段時間內的新低，在解禁完成后進行報復性反彈。以中國太保為例，2008年12月25日解禁15.81億股，解禁當日最低價格為10.02元，是上市以來的價格新低，此后展開超跌反彈，直至2009年2月16日達到反彈高點16.56元。

大小盤股影響不一

大盤股解禁和小盤股解禁對整個股票市場的影響是不一樣的。小盤股由于市值小，在指數中所占比重少，解禁與否對股市的影響不是很大。反之，大盤股的解禁往往對股市產生重要影響。這種影響主要有兩類，一是大盤股解禁引起股市下跌。這種情況往往在熊市初期或中期出現，如2008年2月5日，中國石油解禁10億股，引發大盤再次下跌。二是大盤股解禁后引領股市上漲。這種情況往往在熊市反彈或熊市尾聲中出現，例如，2008年12月29日海通證券解禁完成后，產生了一輪較大級別的反彈行情，從而帶領股市也相應反彈。

代理

4月、5月、7月、10月和12月是2009年的5大解禁股洪峰，解禁的大盤股數量較多，投資者應宥切關注。在臨近這幾個月的時候最好先減倉以降低市場風險。此外，在上表所列的重大解禁臨近時，各投資者也最好謹慎操作。2009年股市行情可能以震藩為主，在上述的解禁洪峰或重大解禁完成后，股市有望出現較為重要的短期底部，投資者此時可考慮把握波段機會。

2008～2010年是大小非解禁的高潮期，在剛剛過去的2008年，解禁股總量為1592億股，2009年全年解禁股票總數為6832億股，2010年解禁股總數仍高達約3484.7億股。2011年以后限售股解禁數量將逐年大幅遞減，其中2011年與2012年分別約為734.7億股以及27億股，直至2013年還有約7億股的少量股票解禁。從大小非解禁的數量上來看，下一輪牛市有可能最遲于2011年到來。