反彈行情下關注低市盈率冷門股

牛年伊始，2月2～16日，A股市場以奔牛之勢走出了一輪非常搶眼的持續上漲行情，其走勢明顯強于尚處于弱勢中的外圍市場。A股市場何以在全球金融危機施虐、國內經濟增速明顯放緩的大環境下走出獨立行情?近期的強勢反彈能持續多久?

資金推動所致

要回答這些問題，首先還需要清楚這輪行情的起因及其影響因素。2008年底以來中國政府刺激經濟的力度不斷加大，一系列積極財政政策和寬松貨幣政策對市場刺激作用明顯，特別是春節前后出臺的政策和措施對經濟的支持力度進一步加強。由此推論，本輪反彈的強大動力是政策支持。從緊的貨幣政策轉為寬松的貨幣政策，出口退稅、存款準備金率和存貸款利率的多次下調等，直接作用的結果是很大程度上提供了資金的流動性。而決定股市漲跌的最本源的因素就是資金。

過去一段時間，在股市和房市之間，政策的偏好非常明顯：股市求穩，房市求降。在各方輿論都積極引導房價理性回歸之時，企業閑置資金進入股市可說是短期流動性投機的唯一選擇。近期股市的反彈與這股資金流應該不無關系。

行情上漲持續多久

那么這輪政策支持、資金推動的行情會走多遠呢?2008年11月10日國務院頒布擴大內需、促進經濟增長10項政策；2008年12月3日國務院發布落實適度寬松的貨幣政策、加強和改進信貸服務等方面的9項措施，俗稱金融“國九條”；10大重要產業振興規劃陸續出臺，特別是對資本市場惠及面最廣的輕工業振興規劃即將在2009年3月兩會召開期間審議出臺。A股市場的基本面向著越來越積極的方面發展，對A股春季攻勢構成強有力的支持。

春季行情可期

從影響股市的主要因素資金面來看，充沛的流動性提供了股市上漲的必要條件。而且，這種流動性不僅量多，而且質優。流動性的“質”主要是相對于風險來說的，衡量的標準是基準利率以及相對于基準利率的溢價(折價)程度。低成本即利率低，同時信用溢價也低，實際獲得的利率較基準利率有較低的溢價(或較大的折價)，那么釋放出的流動性就是優質的。如房貸新政前商業銀行房貸優惠利率是8.5折，現在的優惠利率是7折，這也意味著現在的風險溢價明顯比以前低，同時經過最近幾次降息，隨著基準利率的下降，獲得流動性的成本也急劇下降。

在當前量多質優的流動性支撐下，相對于房地產、實體經濟以及債券等，配置股票資產是較佳的選擇，目前滬深300指數16倍的市盈率也較低。一些票據貼現的利率接近于存款利率，說明銀行的資金相當充裕，短期內流動性還將持續，這樣市場的估值中樞將上移，力度可能會超過預期。由此把未來一段時間滬深300指數的估值中樞調整為20倍左右的市盈率應該比較合理。以此判斷，A股市場的春季行情還有一定的上升空間。

不可高估反彈力度

銀行信貸是短期資金，而且是高度敏感性的。特別是在經歷了熊市暴跌的慘痛之后，投資人的風險意識大幅度提高了，反彈勢頭一旦趨弱，股市掉頭向下時會相繼觸動止損線，引發紀律性拋售。所以要特別關注市場交易的量能變化。投資實業的資金是伺機而動的閑置資金，如果遲遲投不出去，說明實體經濟的狀況還在惡化，還不具備有吸引力的投資機會，也就是公司業績缺乏成長性。股市的短期反彈力度越強，公司的長期成長潛力越弱。而實體經濟始終是影響股市的基本因素之一，這一點對于A股的走勢將形成負面影響。

作為經濟晴雨表的股市，總是伴隨著經濟基本面改變或預期改變而起伏的，國內經濟尚處于復蘇階段，斷言A股反轉為時尚早。而經濟反彈的持續性也有待觀察。

從歷史的經驗來看，政策刺激一般會使得中長期貸款的增速出現一定的反彈，1998年和2001年都是如此。但在經濟本身恢復不可持續的情況下，貸款增速的反彈只是暫時的，特別是1998年，貸款增速的高企只持續了約3個季度，這使得實體經濟反彈持續的時間大約是3個季度。2008年第四季度數據顯示中國的出口仍在惡化中，外需的恢復也有待時日，國內固定資產投資增速持續下滑，經濟反彈的力度和持續度都不高，對股市的上漲會有實質性的影響。

選股首要原則——關注低市盈率

A股市場近期頻繁的板塊輪動使一些狂熱的投資者顧此失彼，得以讓這部分低市盈率股票未獲良好的漲幅表現，甚至不及市場平均水平。對價值投資者來說，這不啻于一個拾寶良機。A股市場的第一個頂部會出現在3月初。因為1～2月積累下來的大小非可能也會在這個時點集中減持。在2月3日之前的15個交易日中，國債指數只有3個交易日上漲，12個交易日下跌，一改單邊上漲趨勢；其中2月3日更是從120.76點跌到120.28點，下跌0.4％，為2005年11月9日以來的39個月最大單日跌幅。主要是因為基金在拋售國債。基金的債券托管量2009年1月末比2008年12月末減少878.02億元，為2008年下半年以來首次減少。基金在拋出債券后，必然會啟動重倉股行情，藍籌股會有一番表現。

在低市盈率的基礎上，強調公司具有良好的基本面和成長性。低市盈率個股的一大特征是它們通常是被市場忽略的冷門股。這些冷門股要成為價值投資者的投資目標，還需具備良好的基本面和成長性，這是保障低市盈率股票最終為投資者實現盈利的護城墻。沒有良好業績支撐，選擇低市盈率股，投資者面對的必然是更低的市盈率。

20只個股投資機遇

在宏觀經濟偏冷的大環境下，這些低市盈率公司是否仍具備良好的成長性需要考慮，還要關注這些個股短期漲幅，筆者通過分析篩選出20只兼具低市盈率和良好基本面及高成長性、前期漲幅偏低的股票。它們分別是中信銀行，聯合化工、盤江股份、國投新集、格力電器，天山股份、綠景地產、揚農化工、瀘州老窖、中國聯通，順鑫農業、滄州明珠、亞寶藥業、金螳螂、歌爾聲學、天寶股份、廣電運通、證通電子、三維通信和綠大地。